En el informe de hoy podrá encontrar:
Ayer: "Optimismo desde Japón."
El optimismo desatado por la victoria de Shinzo Abe en las elecciones generales de Japón, que llevó al Nikkei a máximos de hace 21 años, se extendió a la sesión europea pero no llegó a la americana. Wall Street se tomó un respiro en un día en el que no hubo novedades en relación al plan fiscal de Trump ni al relevo de Yellen al frente de la Fed. En Europa, un día más, el Ibex destacó por el lado negativo al registrar un descenso de -0,6% frente al +0,1% del EuroStoxx. Sin embargo, la prima de riesgo española se estrechó un par de puntos básicos con un Bund cuya TIR se redujo a 0,43% (-2 p.b.). Por su parte, el euro se deslizó ligeramente a la baja en su cruce con el dólar a pesar de que se publicó la mejor cifra de Confianza del Consumidor en la UEM desde el año 2000.
Hoy: "“El mercado está cansado… necesita vitaminas."
Las bolsas asiáticas están continuando con su escalada pero parece que en occidente el mercado está algo cansado. Para continuar subiendo necesita vitaminas, en forma de resultados empresariales, por ejemplo. Basf ha batido expectativas y Caixabank también ha presentado sus cuentas antes de la apertura. Pensamos que las cifras son sólidas pero podrían quedar ensombrecidas por el contexto político interno.
Además, conoceremos los PMIs de la UEM (no sólo el Manufacturero sino también el de Servicios que ha adelantado su publicación) pero parece que van a suavizarse un poco así que no serán un estímulo. Por tanto, las bolsas podrían registrar ligeros retrocesos, con unos bonos que se mantendrán soportados (TIR Bund hacia 0,40%) y un eurodólarque estará pendiente de las novedades que haya en relación al relevo de Yellen al frente de la Fed. Sin noticias, el cruce se mantendrá en el entorno de 1,1750.
En definitiva, nada nuevo bajo el sol. Los inversores están con la vista puesta en el BCE del jueves y algunos también en el ruido político y su impacto en las compañías, ahora que la temporada de resultados gana tracción en España. Claves del día:
PMIs de la Eurozona, resultados empresariales (CaixaBank).
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2.- Bolsa europea y otras
CAIXABANK (Comprar; Cierre: 3,83€; Pr.Obj.: 5,00€): Los resultados 9M¿17 baten las expectativas gracias a la positiva evolución de los ingresos típicos. La morosidad mejora y el ROTE alcanza el 8,0%.-Principales cifras comparadas con el consenso (Reuters): Margen de Intereses 3.550 M€ (+15,2% vs +15,1% en 1S¿17 vs 3.542 M€ esperado); Margen Bruto: 6.491 M€ (+9,3% vs +5,7% en 1S¿17 vs 6.408 M€ esperado); Margen de Explotación 3.039 M€ (+7,7% vs -4,4% en 1S¿17 vs 2.943 M€ esperado); BNA 1.488 M€ (+53,4% vs +31,6% en 1S¿17 vs 1.358 M€ esperado). OPINION: Se confirma la tendencia de mejora en los ingresos típicos (+15,2% en margen de intereses y +20,8% en comisiones) y en el Margen de Explotación.El descenso en el coste del riesgo (41 pb en 3T’17 vs 44 pb en 2T’17) y la integración de la franquicia en Portugal (BPI aporta 180 M€ al BNA del grupo) permiten que la parte baja de la cuenta de P&G crezca a un ritmo del +53,4%. Los indicadores de riesgo evolucionan positivamente. La morosidad cae hasta el 6,4% (vs 6,5% en 2T’17) y la cobertura aumenta hasta el 50,0% (vs 47,0% en 2T’17). La ratio de capital CET I (“fully loaded”) mejora hasta el 11,7% vs 11,5% en 2T’17 y el ROTE alcanza el 8,0% (vs 6,5% en 2T’17 vs 6,2% en 1T¿17). En conjunto, los resultados 9M’17 presentan una evolución positiva aunque pensamos que la cotización estará condicionada a corto plazo por el aumento del riesgo percibido y el interés del BCE en que las entidades aceleren la venta de activos improductivos. En este sentido, pensamos que CABK es una opción de inversión interesante a largo plazo para los inversores con mayor tolerancia al riesgo. Link a los resultados del banco.
MERLIN PROPERTIES (Comprar; Pr. Objetivo: 12,6€; Cierre: 10,86€; Var. Día: +0,3%): Planea invertir 460 M€ en reposicionar sus activos.- La compañía celebró ayer su una presentación a inversores en Barcelona, en la que adelantó las líneas maestras de su estrategia para los próximos años. Los aspectos más destacados son: (i) Plan de inversión por importe de 459,1 M€ hasta el año 2021 con el objetivo de reposicionar y modernizar sus activos. (ii) La compañía estima que obtendrá un incremento de 102 M€ en las rentas brutas anuales (+22% con respecto al nivel actual), de los que 41,1 M€ se obtendrán de la revisión al alza de rentas en la renovación de contratos y 60,9 se obtendrían como consecuencia de la comercialización de activos que están actualmente en fase de desarrollo como Torre Chamartín y los que se reposicionarán en próximos años como Torre Glòries. La compañía reitera su intención de mantener un mix de activos diversificado (40% oficinas, 20% centros comerciales, 20% High Street retail y 20% logístico) y un endeudamiento inferior al 50% con un rating de grado de inversión (actualmente BBB). OPINIÓN: Valoramos positivamente el enfoque estratégico de la compañía. Tras la revalorización de los activos inmobiliarios en el Central Business Districts de las ciudades, consideramos que existe mayor potencial de revalorización en los activos de las áreas core plus que puedan reposicionarse para mejorar rentas y ocupaciones. Sin embargo, creemos que el impacto positivo será muy limitado en la cotización, cuyo potencial se mantendrá penalizada en el corto plazo por el contexto político.
Ayer: "Optimismo desde Japón."
El optimismo desatado por la victoria de Shinzo Abe en las elecciones generales de Japón, que llevó al Nikkei a máximos de hace 21 años, se extendió a la sesión europea pero no llegó a la americana. Wall Street se tomó un respiro en un día en el que no hubo novedades en relación al plan fiscal de Trump ni al relevo de Yellen al frente de la Fed. En Europa, un día más, el Ibex destacó por el lado negativo al registrar un descenso de -0,6% frente al +0,1% del EuroStoxx. Sin embargo, la prima de riesgo española se estrechó un par de puntos básicos con un Bund cuya TIR se redujo a 0,43% (-2 p.b.). Por su parte, el euro se deslizó ligeramente a la baja en su cruce con el dólar a pesar de que se publicó la mejor cifra de Confianza del Consumidor en la UEM desde el año 2000.
Hoy: "“El mercado está cansado… necesita vitaminas."
Las bolsas asiáticas están continuando con su escalada pero parece que en occidente el mercado está algo cansado. Para continuar subiendo necesita vitaminas, en forma de resultados empresariales, por ejemplo. Basf ha batido expectativas y Caixabank también ha presentado sus cuentas antes de la apertura. Pensamos que las cifras son sólidas pero podrían quedar ensombrecidas por el contexto político interno.
Además, conoceremos los PMIs de la UEM (no sólo el Manufacturero sino también el de Servicios que ha adelantado su publicación) pero parece que van a suavizarse un poco así que no serán un estímulo. Por tanto, las bolsas podrían registrar ligeros retrocesos, con unos bonos que se mantendrán soportados (TIR Bund hacia 0,40%) y un eurodólarque estará pendiente de las novedades que haya en relación al relevo de Yellen al frente de la Fed. Sin noticias, el cruce se mantendrá en el entorno de 1,1750.
En definitiva, nada nuevo bajo el sol. Los inversores están con la vista puesta en el BCE del jueves y algunos también en el ruido político y su impacto en las compañías, ahora que la temporada de resultados gana tracción en España. Claves del día:
PMIs de la Eurozona, resultados empresariales (CaixaBank).
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1. Entorno económico
JAPÓN (7AM).- (i) i) El PMI Manufacturero preliminar del mes de octubre pasa de 52,9 a 52,5. (ii) Las Ventas en Supermercados caen -0,3% interanual en septiembre vs -0,5% anterior. UEM.- La Confianza del Consumidor continuó mejorando en octubre al pasar de -1,2 a -1,0 vs -1,1 estimado. Así, recupera niveles que no se veían desde el año 2000.
JAPÓN (7AM).- (i) i) El PMI Manufacturero preliminar del mes de octubre pasa de 52,9 a 52,5. (ii) Las Ventas en Supermercados caen -0,3% interanual en septiembre vs -0,5% anterior. UEM.- La Confianza del Consumidor continuó mejorando en octubre al pasar de -1,2 a -1,0 vs -1,1 estimado. Así, recupera niveles que no se veían desde el año 2000.
ALEMANIA .- El último boletín mensual del Bundesbank señala que la actividad ha continuado creciendo a buen ritmo en el 3T y espera que se mantenga la fortaleza de la economía gracias a un sector industrial impulsado por las exportaciones.
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2.- Bolsa europea y otras
CAIXABANK (Comprar; Cierre: 3,83€; Pr.Obj.: 5,00€): Los resultados 9M¿17 baten las expectativas gracias a la positiva evolución de los ingresos típicos. La morosidad mejora y el ROTE alcanza el 8,0%.-Principales cifras comparadas con el consenso (Reuters): Margen de Intereses 3.550 M€ (+15,2% vs +15,1% en 1S¿17 vs 3.542 M€ esperado); Margen Bruto: 6.491 M€ (+9,3% vs +5,7% en 1S¿17 vs 6.408 M€ esperado); Margen de Explotación 3.039 M€ (+7,7% vs -4,4% en 1S¿17 vs 2.943 M€ esperado); BNA 1.488 M€ (+53,4% vs +31,6% en 1S¿17 vs 1.358 M€ esperado). OPINION: Se confirma la tendencia de mejora en los ingresos típicos (+15,2% en margen de intereses y +20,8% en comisiones) y en el Margen de Explotación.El descenso en el coste del riesgo (41 pb en 3T’17 vs 44 pb en 2T’17) y la integración de la franquicia en Portugal (BPI aporta 180 M€ al BNA del grupo) permiten que la parte baja de la cuenta de P&G crezca a un ritmo del +53,4%. Los indicadores de riesgo evolucionan positivamente. La morosidad cae hasta el 6,4% (vs 6,5% en 2T’17) y la cobertura aumenta hasta el 50,0% (vs 47,0% en 2T’17). La ratio de capital CET I (“fully loaded”) mejora hasta el 11,7% vs 11,5% en 2T’17 y el ROTE alcanza el 8,0% (vs 6,5% en 2T’17 vs 6,2% en 1T¿17). En conjunto, los resultados 9M’17 presentan una evolución positiva aunque pensamos que la cotización estará condicionada a corto plazo por el aumento del riesgo percibido y el interés del BCE en que las entidades aceleren la venta de activos improductivos. En este sentido, pensamos que CABK es una opción de inversión interesante a largo plazo para los inversores con mayor tolerancia al riesgo. Link a los resultados del banco.
MERLIN PROPERTIES (Comprar; Pr. Objetivo: 12,6€; Cierre: 10,86€; Var. Día: +0,3%): Planea invertir 460 M€ en reposicionar sus activos.- La compañía celebró ayer su una presentación a inversores en Barcelona, en la que adelantó las líneas maestras de su estrategia para los próximos años. Los aspectos más destacados son: (i) Plan de inversión por importe de 459,1 M€ hasta el año 2021 con el objetivo de reposicionar y modernizar sus activos. (ii) La compañía estima que obtendrá un incremento de 102 M€ en las rentas brutas anuales (+22% con respecto al nivel actual), de los que 41,1 M€ se obtendrán de la revisión al alza de rentas en la renovación de contratos y 60,9 se obtendrían como consecuencia de la comercialización de activos que están actualmente en fase de desarrollo como Torre Chamartín y los que se reposicionarán en próximos años como Torre Glòries. La compañía reitera su intención de mantener un mix de activos diversificado (40% oficinas, 20% centros comerciales, 20% High Street retail y 20% logístico) y un endeudamiento inferior al 50% con un rating de grado de inversión (actualmente BBB). OPINIÓN: Valoramos positivamente el enfoque estratégico de la compañía. Tras la revalorización de los activos inmobiliarios en el Central Business Districts de las ciudades, consideramos que existe mayor potencial de revalorización en los activos de las áreas core plus que puedan reposicionarse para mejorar rentas y ocupaciones. Sin embargo, creemos que el impacto positivo será muy limitado en la cotización, cuyo potencial se mantendrá penalizada en el corto plazo por el contexto político.
TÉCNICAS REUNIDAS (Neutral, Pº Objetivo: 35,68€; Cierre: 26,35€): Líder en la puja de proyectos de gas de Aramco.- Según fuentes del mercado la compañía ha presentado la oferta más competitiva para construir dos proyectos de gas licitados por Saudí Aramco. Otras empresas presentes en la puja son Saipem y Samsung E&C. El resultado podría anunciarse a principios de noviembre. OPINIÓN: A pesar de la caída de los precios del petróleo, Arabia Saudita está impulsando proyectos de petróleo y gas, especialmente de este último. Los proyectos en liza suponen una inversión de unos 4.000M$. Técnicas Reunidas ha trabajado en repetidas ocasiones con Aramco (a finales de 2016 firmó un contrato de unos 1.800M$ para la refinería Ras Tanura) lo que abre la puerta a un nuevo contrato, si no por el total de los trabajos, sí por una parte. El valor descontó en parte la noticia al subir cerca de +3% en la sesión de ayer. Ahora bien, de confirmarse, tendría recorrido adicional ya que se trata de una noticia muy positiva. En la primera mitad de año la evolución de la cartera de pedidos ha sido pobre con una cifra de adjudicaciones de 438M€ por lo que este contrato daría un fuerte impulso a la cartera que a cierre de junio sumaba 8.300M€ (-22% a/a).
LIBERBANK (Neutral; Cierre: 0,73 €; Var. Día: +4,8%): Registra una pérdida de -270 M€ en 9M’17 debido al esfuerzo realizado en provisiones.- Principales cifras comparadas con el consenso (Reuters): Margen de Intereses: 303 M€ (-10,7% vs -11,0% en 6M¿17); Margen Bruto: 500 M€ (-32,9% vs –36,0% en 6M17 vs 513,0 M€ esperado); Margen de Explotación 182 M€ (-56,4% vs -2,0% en 6M¿17); BNA -270 M€ (vs -300 M€ esperado).OPINION: No esperamos una reacción significativa de la cotización a los resultados 9M’17. Pensamos que la evolución de la cotización dependerá, fundamentalmente del precio al que se emitan las nuevas acciones como consecuencia de la ampliación capital por hasta 500 M€. Valoramos positivamente la reducción de activos improductivos y la mejora en la ratios de solvencia. Tras el acuerdo alcanzado con Bain Capital y Oceanwood para el traspaso de 602 M€ en activos inmobiliarios, las ratios de riesgo y solvencia de LBK mejoran significativamente. La ratio de capital CETI-FL pro-forma estimada (post- ampliación 500 M€) aumenta hasta el 12,2% (vs 11,3% en 2T’17) y la ratio de cobertura de activos improductivos (pro-forma) alcanza el 49,0% (vs 40,0% en 2T’17). En este entorno, pensamos que aumenta la probabilidad de éxito de la ampliación de capital por hasta 500 M€ - el 73,9% de su capitalización bursátil actual- aunque se desconoce el precio de emisión de las nuevas acciones. Cabe recordar que en este tipo de operaciones es práctica habitual aplicar un descuento sobre el último precio de cotización, factor que implica un efecto dilución sobre los accionistas actuales. Mantenemos sin cambios nuestra recomendación sobre el valor en Neutral. Link directo a los resultados del banco.
OHL (Neutral; Pr. Objetivo: En revisión. Cierre: 5,16€; Var Día: +4,1%): Estudia una alianza internacional para ganar tamaño.- Tras la venta de su filial de Concesiones, OHL podría plantearse una alianza con el objetivo de recuperar tamaño. Otra opción sería constituir una nueva OHL Concesiones, para lo que la formación de una alianza o la participación en consorcios con otras firmas sería útil para tener referencias con las que pujar por nuevos proyectos. OHL ya reconoció en septiembre conversaciones con China State Construction Engineering. OPINIÓN: La formación de una alianza de este tipo parece ahora más probable ya que la compañía ha eliminado la deuda con recurso superior a 800 M€ tras la ventas de su filial de Concesiones y además, el Grupo Villar Mir podría estar dispuesto a reducir su participación por debajo del 50%. Esta noticia no influirá de forma relevante en la cotización, que se mantendrá respaldada ante la expectativa de que la compañía pueda anunciar un dividendo extraordinario tras la Junta General de Accionistas que apruebe la venta de OHL Concesiones a IFM.
BASF (Cierre: 91,00€; Var. Día: +0,61%): resultados de 3T: mejores de lo esperado.- Resultados de 3T frente a consenso (Bloomberg): Ventas 15.255M€ (+8,8%) vs 15.080M€ esperado; Ebit 1.760M€ (+16,0%) vs 1.750M€ esperado y BPA 1,40€/acc (+27,2%) vs 1,30€/acc esperado. Deuda Neta 12.268M€ (-0,2%); DN/PN 36,9% (vs 41,2% en 9M’16). La compañía mantiene la previsión de ventas para 2017 con un incremento significativo a nivel de Ebit. OPINIÓN:buenos resultados que confirman el positivo momentum por el que pasa el sector químico europeo. A su vez, esta coyuntura se está plasmando en un continuo fortalecimiento del balance. El valor descontará positivamente estos resultados. Acceso directo a los resultados.
3.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Utilities +0,05%; Consumo básico -0,1%; Financieras -0,14%;
Los peores: Telecomunicaciones -0,96%; Industriales -0,81%; Consumo discrecional -0,69%.
Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i)SEAGATE TECHNOLOGY (39,35$; +12,6%). La cotización experimentó el mayor rebote de los últimos 9 meses, tras haber presentado resultados claramente superiores a las expectativas, con un BPA de 0,96$ frente a 0,86$ estimado. La compañía se está viendo favorecida por la mayor demanda de discos duros por parte de centros de almacenamiento de datos y porque forma parte (junto con Apple y Dell) del consorcio que adquiere el negocio de chips de Toshiba, lo que le proporcionará un mejor acceso a dichos chips. (ii) VF CORPORATION (69,95$; +5,4%). La compañía fabricante de ropa y calzado (propietaria de marcas como Timberland, The North Face y Vans), repuntó ayer en bolsa tras presentar resultados superiores a las expectativas con un BPA de 1,23$ frente a 1,12$ estimado y mejorar su previsión de BPA para el conjunto del año hasta 3,01$ frente a 2,98$ estimado.
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i)ARCONIC (24,35$; -10,4%). La compañía presentó unos resultados inferiores a las expectativas del mercado (0,25$ vs. 0,27$ estimado) debido a los mayores precios del aluminio. A pesar de que la compañía nombró a un nuevo consejero delegado procedente de General Electric que conoce el mercado aeronáutico donde operan los clientes de Arconic, la cotización sufrió el mayor retroceso de los últimos 4 meses.
(ii) HASBRO (89,75$; -8,6%). A pesar de que los resultados batieron expectativas con un BPA de 2,09$ vs. 1,94$ estimado, la cotización cayó con fuerza después de que la compañía admitiera que prevé un crecimiento de las ventas durante el 4T17 en el rango +4% / +7% frente a +11% estimado por el consenso y que su evolución se verá negativamente afectada por el concurso de acreedores solicitado por el distribuidor Toys “R” Us, que es su segundo mayor cliente tras Wal-Mart. Por último, (iii) GENERAL ELECTRIC (22,32$; -6,3%), que había repuntado tímidamente tras el nombramiento de un nuevo consejero delegado, volvió a caer ayer. Prosigue el castigo del mercado a unos resultados del 3T muy débiles presentados el pasado viernes, con un BPA de 0,29$ vs 0,50$ estimado y un recorte de guidance hasta 1,05/1,10$ frente a 1,60/1,70$ estimado anteriormente.
AYER PUBLICARON RESULTADOS (compañías más destacadas; BPA real vs estimado según consenso Bloomberg): Hasbro (2,09$ vs. 1,962$e.); Halliburton (0,42$ vs. 0,375$e.); State Street (1,71$ vs. 1,613$e.); Kimberly-Clark (1,60$ vs. 1,538$e.); Seagate Technology (0,96$ vs. 0,859$e.).
HOY PUBLICAN (principales compañías; BPA estimado según consenso Bloomberg): Antes de la apertura del mercado: Eli Lilly (1,028$e.); Biogen (5,731$e.); United Technologies (1,686$e.); Lockheed Martin (3,260$e.). A las 13:30h: 3M (0,859$e.); Caterpillar (1,246$e); General Motors (1,112$e). A las 14.00h: McDonald’s (1,762$e). Tras el cierre del mercado: AT&T (0,744$e).
RESULTADOS 3T’17 del S&P 500: Con 98 compañías publicadas (20% del total) el incremento medio del BPA es +3,1% (vs +3,45% esperado antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: el 75,5% baten expectativas (vs 75,9% hasta el lunes), el 10,2% en línea (vs 10,3% hasta el lunes) y el restante 14,3% ha decepcionado. Cabe recordar que en el 2T’17 el BPA fue +10,85% vs +7,4% esperado.
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