INFORME DIARIO - 06 de Octubre de 2017 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Alivio en el Ibex-35, nuevos máximos en Wall Street." 
Una cierta moderación de la incertidumbre política y la favorable acogida de la emisión de deuda del Tesoro permitieron que el Ibex-35 recuperara buena parte del terreno perdido el miércoles. Las entidades financieras más penalizadas en jornadas anteriores lideraron las subidas, que se extendieron a la mayor parte de índices europeos con la excepción del DAX. En Wall Street, el S&P500 marcó nuevos máximos históricos tras 8 sesiones consecutivas al alza. La solidez de los datos macro y la expectativa de una subida de tipos en EE.UU. que favorece a los bancos fueron los principales catalizadores.

Este mayor apetito por el riesgo también permitió un estrechamiento de los diferenciales periféricos con respecto al Bund, cuya TIR se mantuvo estable en 0,45%. Por último, el euro se depreció hasta 1,17$ después de que las Actas del BCE insinuaran que los estímulos se mantendrán durante buena parte de 2018 y de que Williams y Harker (Fed) se mostraran favorables a una subida de tipos en diciembre.

Hoy: "Leve toma de beneficios."

Tras una semana positiva para las bolsas en términos globales, el mercado debería consolidar niveles u optar por una leve toma de beneficios. La inercia alcista de Wall Street y Asia mantiene el buen tono del mercado y puede respaldar la apertura. Sin embargo, creemos que las bolsas irán perdiendo momentum, ante la ausencia de catalizadores relevantes. El dato macro importante es la creación de empleo en EE.UU., cuya influencia será hoy menor ya que las cifras pueden estar distorsionadas por el impacto negativo de los huracanes en septiembre. Por ello, los datos de hoy no cambiarán la dinámica positiva de la economía americana. Además, los niveles alcanzados en EE.UU. tras 8 sesiones consecutivas al alza y el largo fin de semana en EE.UU. (lunes festivo) invitan a una leve toma de beneficios previa al comienzo de la temporada de resultados empresariales.

En el mercado de deuda esperamos una jornada tranquila, en la que el Bundse mantenga respaldado (TIR muy cercana a 0,45%) y los diferenciales periféricos se estabilicen. Por último, el dólar debería consolidar nivelestras haberse apreciado hasta 1,1686 (recordamos que nuestro rango para el 4T17 es 1,14$ / 1,22$), ante la elevada probabilidad de que la Fed suba tipos en diciembre. 
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1. Entorno económico

ALEMANIA.- Los Pedidos a Fábrica de agosto publicados hoy (8:00h am) han sorprendido claramente al alza tras repuntar +3,6% en tasa mensual frente a +0,7% estimado y -0,4% anterior. La tasa interanual ajustada por el número de días laborables acelera desde +5,4% hasta +7,8% frente a +4,7% estimado.
ESPAÑA.- (i) El Tesoro emitió 4.598 M€ en bonos con vencimientos en 2022, 2024 (ligados a inflación) y 2029. El resultado de la subasta es positivo, ya que se superó el objetivo inicial de la emisión fijado en 4.500 M€, los ratios de sobredemanda en la nueva referencia a 5 años se situó en 2,1x y el diferencial de deuda con Alemania se estrechó a lo largo de la jornada.

UEM.- El BCE publicó ayer las Actas de la reunión del pasado 7 de septiembre. Las conclusiones más claras que se pueden extraer de estas Actas son las siguientes: (i) El escenario más probable es que la reducción del QE comience a principios de 2018. Aunque se mantiene la opinión mayoritaria de que una política monetaria acomodaticia es todavía necesaria, algunos miembros del Consejo afirman que “las condiciones del mercado actuales proporcionan una oportunidad para adaptar la política monetaria y reducir las compras de activos”. (ii) El debate se centra actualmente en determinar la reducción de la cuantía del QE y durante cuánto tiempo mantenerlo activo. Ante la disyuntiva de reducir levemente el importe del QE y extenderlo poco tiempo o recortar sustancialmente el importe del programa, pero mantenerlo con un importe reducido (¿20.000 M€ / mes?) durante buena parte de 2018, la segunda alternativa parece más probable ya que transmitiría la idea de que el BCE mantendrá los tipos en los niveles actuales hasta 2019. (iii) Dicha decisión se anunciará en la reunión del 26 de octubre, ya que las Actas especifican que “existe un amplio consenso en que las grandes decisiones, incluyendo la estrategia de reajuste de los instrumentos de política monetaria, se podrían tomar en la reunión de octubre, sin descartar que algunas decisiones técnicas se comuniquen más adelante”.

EE.UU.- (i) La Balanza Comercial del mes de agosto mostró un déficit de -42,4 bn$ frente a -42,7 bn$ estimado y -43,6 bn$ anterior (revisado a mejor desde -43,7 bn.$). Este menor déficit comercial se debe fundamentalmente al aumento de +0,4% en las Exportaciones, y un descenso de -0,1% en las Importaciones. El fortalecimiento de la demanda global y la depreciación del dólar a lo largo del mes de agosto hasta un mínimo de 1,198$ / € explican esta mejora del déficit comercial. (ii) El número de Solicitudes de Subsidio de Desempleo se ha reducido desde 272k hasta 260k frente a 265k estimado. (iii) El Paro de Larga Duración se situó en 1.938k frente a 1.950k estimado y 1.936k anterior. (iv) La Encuesta Challenger mostró un descenso de -27% en tasa interanual en el número de despidos en grandes compañías durante septiembre. (v) Los Pedidos a Fábrica superaron las expectativas en agosto, con un repunte de +1,2% frente a +1,0% estimado y -3,3% anterior. Excluyendo los elementos de transporte, los pedidos a fábrica desaceleran levemente desde +0,5% hasta +0,4%. (vi) El dato final de Pedidos de Bienes Duraderos en agosto se han revisado al alza: la cifra general mejora desde +1,7% hasta +2,0% y los pedidos excluyendo elementos de transporte suben +0,5% frente a +0,2% del dato preliminar. (vii) Los buenos datos macroeconómicos publicados ayer refuerzan la probabilidad de subida de tipos en EE.UU. en diciembre. Así lo manifestaron tanto John Williams (Fed de San Francisco), al afirmar que un crecimiento moderado y una inflación más alta permitirán subir los tipos en diciembre, como Patrick Harker (Fed de Philadelphia), que defendió un aumento de tipos en diciembre y 3 más a lo largo de 2018.

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2.- Bolsa europea y otras

ABERTIS (Comprar; P.Obj.: 18,05€; Cierre: 17,34€; Var. Día: +0,5%): La CNMV estaría a punto de aprobar la OPA de Atlantia.- Según la prensa económica la aprobación podría producirse incluso este mismo lunes. OPINIÓN.- Teniendo en cuenta la incertidumbre política interna en España creemos que la aprobación podría tardar algo más en llegar. En cualquier caso, recordamos que desde el mismo día que Atlantia presentó su OPA recomendamos permanecer en el valor (Abertis) y propusimos no aceptar los 16,50€/acc. ofrecidos porque defendemos que es muy probable la presentación de una contraoferta mejorada por un tercero, la cual puede anunciarse hasta como límite 5 días antes de que expire el plazo de la OPA de Atlantia (plazo que aún no ha comenzado a correr). De momento, Abertis se ha revalorizado +6,1% desde el día anterior al anuncio de la operación (cierre ayer 17,34€ vs 16,35€ el 5/5/2017), por lo que nuestra recomendación se ha demostrado acertada. Valoramos la Compañía, incluyendo prima de control, en torno a los 18€ (18,05€).

ABENGOA (Vender; Cierre (serie B): 0,011€; Var. Día: 0%): Negocia venta de Atlantica con Brookfield.- Según rumores de mercado, el fondo de inversión Brookfield Atlantica está en negociaciones avanzadas para comprar la participación del 41,5% de Abengoa en Atlantica Yield. OPINIÓN: Atlantica Yield capitaliza 2.046M$ por lo que la participación de Abengoa suma unos 850M$. Se viene hablando de la venta desde hace meses pero no estaba claro si decidiría vender su participación de forma íntegra a un fondo o por bloques en el mercado. Parece que se decanta por la primera opción y ahora lo importante es que no tenga que aplicar un descuento relevante ya que la venta de Atlantica Yield es la principal desinversión del plan de viabilidad de la compañía. En la presentación de resultados del 1S’17 la pasada semana la compañía afirmó que espera cerrar la venta en el 4T. Después realizará también la venta de la planta de cogeneración de México A3T así como de otros activos no estratégicos. Los fondos se destinarán a repagar el “dinero nuevo” de la refinanciación (1.100M€).

PARQUES REUNIDOS (Cierre: 12,6€; Var. Día +0,4%): Anuncia un profit warning afectado por los huracanes en EE.UU.- Estima un retroceso en los ingresos y que el Ebitda registre un descenso de un solo dígito en el rango alto respecto al año anterior. OPINIÓN: Esta notica afectará negativamente a la cotización de la compañía. EE.UU. representa el 41,3% del Ebitda del grupo (Ebitda’16: 77.900M€) y genera casi el 31% de los visitantes de los parques (Total Visitantes’16: 19,8 millones). Tras los huracanes Irma y Harvey de agosto y septiembre - temporada alta del negocio - ha registrado un descenso -6% de visitantes (hasta 5,7 millones vs. 6,1 millones de la media de los últimos 5 años) A pesar de los buenos resultados acumulados en los meses de temporada baja (Ingresos comparables +4% y el Ebitda +64%) y de la implementación de “acciones especiales” para acelerar las ventas, los resultados se verán deteriorados: estiman para el conjunto del año una ligera caída en ingresos y el Ebitda experimentando un descenso de un solo dígito en el rango alto cuando antes prevenían que tanto Ingresos como Ebitda de dígito simple alto. La Compañía menciona además, de las condiciones climatológicas adversas, una recuperación más lenta de lo previsto en Marineland (parque acuático de Niza). Link al comunicado publicado en la CNMV.

3.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.-

Los mejores: Tecnología +1,06%; Financieras +0,99%; Materiales +0,59%

Los peores: Utilities -0,12%, Telecomunicaciones -0,11%; Industriales +0,23%

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i)NETFLIX INC (194,39$; +5,39%). La compañía experimentó la mayor subida del S&P tras conocerse que contempla una subida media del 17% en los precios de sus servicios en EEUU y Gran Bretaña. En los últimos l12 meses, las acciones de Netflix han subido un 80% en bolsa.; (ii) CONSTELLATION BRANDS (209,25$; +4,01%). El grupo propietario de la cerveza Corona, publicó ayer los resultados correspondientes a su segundo trimestre fiscal. La acción reaccionó positivamente a los buenos resultados del grupo y a la mejora de la guías para el año; (iii) BIOGEN INC (326,74$, +3,75%). La acción subió tras comunicar progresos satisfactorios en la fase 2 y 3 de los estudios de su fármaco Spinraza para atrofia muscular. El balance riesgo-beneficio de estos estudios ha resultado ser muy satisfactorio.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) NAVIENT CORP (12,608$; -14,25%). Las acciones de la compañía, dedicada a facilitar créditos a estudiantes, cayeron fuertemente en el mercado tras conocerse que el Fiscal General de Pensilvania, tiene la intención de acusar a la empresa de abusos continuados; (ii) CELGENE CORP (140,01$ -4,44%). La acción acogió con caídas la bajada de recomendación de algunos analistas que subrayan la amenaza de la competencia de los genéricos sobre su mejor fármaco en términos de ventas Revlimid. Un genérico para este fármaco, dedicado al cáncer de sangre, podría entrar en el mercado tan pronto como en abril de 2020; (iii) VIACOM (27,30$; -2,99%), CBS CORP (58,90$; -1,78%). Las acciones de estas compañías de media se vieron afectadas por las declaraciones de una de las principales accionistas de estos dos grupos (Shari Redstone) poniendo de manifiesto la necesidad de estas empresas de hacerse más grandes para competir y amoldarse al cambiante y desafiante entorno del negocio.

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