INFORME DIARIO - 28 de Enero de 2021 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Siguen las tomas de beneficios, sesión de risk-off. "
Jornada de tomas de beneficios, los inversores reducían su perfil de riesgo en una jornada en que las pérdidas fueron en aumento en Europa y que mejoró ligeramente antes del cierre. El Reino Unido anunció nuevas medidas de confinamiento para intentar contener la propagación del COVID-19, mientras que Alemania rebajaba su estimación de crecimiento en 2021 al 3,0% desde 4,4%. Caídas también en EE.UU. En Europa, el EuroStoxx-50 cierra cediendo -1,6% y el S&P500 -2,6% en la peor jornada desde octubre donde los resultados flojos en tecnología (mal Tesla -2% en bolsa y Texas Instr. -5%) pasaron factura y el mensaje dovish de la Fed tampoco ayudó.

Los comentarios de una persona del BCE (sin identificar ¿quién ha sido?) que los mercados no están anticipando la posibilidad de un recorte de tipos en Europa pasaron factura al euro. El dólar ganó +0,1% frente al euro y +0,2% frente al yen. En bonos, ligera caída en las TIRs de los soberanos, T-Note -1,5pb (1,01%, está a punto de romper el 1%) y Bund -1,2pb (-0,549%).

Hoy: "Sin catalizadores, bajará, pero no mucho más."

Sigue la tensión entre AstraZeneca y la UE por la escasa disponibilidad de las vacunas COVID-19. Los comentarios de la Fed sobre el bajo ritmo de la recuperación de la economía y que mantendrán los estímulos no aportan novedades. Hay preocupación por la valoración del sector de consumo. Lo único positivo es que el BCE refuerza la expectativa de un recorte de tipos en Europa, pero no vemos todavía impulso alcista en las bolsas.

Hoy hay macro importante en EE.UU., conoceremos el PIB 4T (+4,3% t/t esperado), el Indicador Adelantado de diciembre (+0,3% esperado) y las Ventas de Viviendas Nuevas (866k esperado). Mañana es relevante la publicación del PIB 4T de Alemania (-4,0% a/a esperado) y España (-10,8% a/a esperado). Por la parte de compañías, hoy publican Skyworks, Visa, Bankia, McDonald’s, Comcast y Mastercard. La temporada de resultados arrancó con crecimientos superiores a lo esperado pero ayer las tecnológicas cortaron este efecto positivo. Esta mañana las bolsas asiáticas cierran en negativo (lógico tras la caída de Europa y EE.UU.), los futuros están en negativo. Para hoy prevemos recogidas moderadas de beneficios..

1. Entorno económico

ESPAÑA (09:00h). - Tasa de Paro 4T20 se sitúa en 16,13% vs 16,70% esperado y 16,26% del 3T20. Link al comunicado. OPINIÓN: En el conjunto de 2020 la Tasa de Paro ha aumentado en 2,35pp, sin incluir los trabajadores en ERTE (Expedientes de Regulación Temporal de Empleo) que a final de año ascendían a 755.613 personas (lo que supone +3,3% de la población activa y habría elevado la tasa final al 19,4%). Esta misma semana el Gobierno extendía los ERTE y sus mecanismos de protección del empleo hasta el 31 de mayo, lo que mantendrá una evolución más contenida de la Tasa de Paro a lo largo del año. En cualquier caso, mantenemos nuestro escenario central que apunta a una Tasa de Paro en torno al 17,8% a final de 2021. Link al Informe Trimestral.
JAPÓN (00:50h). - Las Ventas Minoristas (diciembre) se contraen hasta -0,3% a/a vs -0,5% esperado y +0,7% en noviembre. En términos intermensuales, también se contraen hasta -0,8% a/a vs -0,7% esperado y -2,0% en noviembre. OPINIÓN: Datos negativos a pesar de ser mejores de lo esperado. El motivo principal es que diciembre suele ser uno de los mejores meses de Ventas Minoristas por el aumento de consumo en Navidad (Dic. 2018: +1,3% a/a; Dic. 2017: +3,6% a/a; Dic. 2016: +0,7% a/a). Sin embargo, las nuevas restricciones de movilidad en Japón, el aumento del ahorro por mayor incertidumbre y la inflación en negativo (-1,2%) han desincentivado el consumo en Japón. Estimamos que las Ventas Minoristas se recuperarán progresivamente, en la medida en que estos tres factores de incertidumbre se diluyan y liderados por la recuperación de las Exportaciones y el Empleo.
ALEMANIA (ayer). - El Gobierno recorta su estimación de crecimiento para 2021 hasta +3,0%. La estimación anterior, realizada a finales de octubre era +4,4%. OPINIÓN: Los rebrotes del virus – con las consiguientes medidas de confinamiento -junto con los retrasos en los programas de vacunación resultan en una revisión a la baja de las expectativas de crecimiento de la economía.
EE. UU (ayer). - (i) La Fed mantiene tipos y el ritmo de compra de activos. Considera “prematuro” hablar de retirada de estímulos. La Fed mantiene el tipo de interés de referencia (Fed Funds) sin cambios en el rango 0,00%/0,25%. Mantiene el ritmo de compras en al menos 80.000M$ en bonos y 40.000M$ en MBS hasta que se consiga un progreso substancial adicional hacia los objetivos de máximo empleo y estabilidad de precios. OPINIÓN: Las decisiones sobre tipos y compra de activos eran esperadas por el mercado. Los principales mensajes de la Fed fueron: (i) El ritmo de la recuperación de la actividad y el empleo se han moderado en los últimos meses debido a los rebrotes del Covid y los retrasos en los programas de vacunación; (ii) Los repuntes en inflación en los próximos meses-serán transitorios y no muy relevantes. La Fed no cambiará su política por estos repuntes. La subida en precios será provocada por un efecto base en los precios de la energía, la gradual reapertura de la economía gracias a las vacunas, y los nuevos estímulos fiscales; (iii) Considera “prematuro” hablar de retirada del programa de compra de activos. En opinión de Powell, la consecución de los objetivos de máximo empleo y estabilidad de precios tomará “algún tiempo”. La Fed comunicará con suficiente antelación cuando considere que haya llegado el momento de ralentizar el programa de compras. Además, los cambios se aplicarán de una manera muy gradual. Link a nota en bróker : (ii) Los Pedidos de Bienes Duraderos de diciembre se ralentizan, por la caída de bienes de equipo. Aumentan +0,2% vs +1,0% esperado y +1,2% anterior. La tasa ex-transporte, menos volátil, bate las expectativas con un aumento de +0,7% vs +0,5% esperado y +0,8% anterior A pesar de que el dato no alcanza las expectativas, los Pedidos de Bienes Duraderos aumentan por 8º mes consecutivo reflejando una mejora constante en la inversión en bienes de equipo. Link a nota en bróker Información completa sobre nuestras notas macro en nuestro website:

https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

2.- Bolsa europea

BANKIA (Neutral; Precio Objetivo: 1,30€; Cierre: 1,32€; Var. Día: -4,1%; Var. 2021: -8,8%): Bate las expectativas en 4T20 por menos provisiones y la ratio de capital CET1 FL alcanza 15,48% - la más alta entre sus comparables – pero el BNA 2020 cae hasta 230 M€ (-57,6%). Principales cifras 2020 comparadas con el consenso (Bloomberg): Margen de Intereses: 1.904 M€ (-5,9% vs -7,2% en 9M20 vs 1.895 M€ e); Margen Bruto: 3.088 M€ (-4,8% vs -5,9% en 9M20 vs 3.049 M€ e); Margen de Explotación: 1.308 M€ (-8,4% vs -9,7% en 9M20 vs 1.269 M€ e); BNA: 230 M€ (-57,6% vs -68,8% en 9M20 vs 195 M€ e vs 192 BKT e). Opinión de Bankinter: Estimamos un impacto limitado de los resultados en la cotización de BKIA que viene marcada por la integración en CABK durante 1T21 y la ecuación de canje de acciones entre ambas (~0,7 acc de CABK/1,0 acc BKIA). Nuestra visión sobre los resultados 2020: Bien en solvencia, liquidez y actividad comercial, pero con una rentabilidad/RoTE de apenas 1,9% (sin cambios respecto a 3T20 vs 4,3% en 2019). La actividad comercial (+14,3% en hipotecas y +17% en empresas), el buen comportamiento de las comisiones (+12,2% vs +10,5% en 9M20) y la gestión de costes (-1,9%) compensan sólo parcialmente la presión en márgenes y la evolución del Euribor 12 M (cerca de mínimos históricos). Los índices de calidad crediticia evolucionan positivamente gracias a las moratorias/avales ICO. La morosidad baja hasta 4,7% (vs 4,9% en 3T20) con una tasa de cobertura razonable (58,2% vs 54,0% en 2019). El coste del riesgo (CoR) refleja el impacto del CV19 situándose en el rango alto de los últimos años (CoR ~77 pb vs ~81 pb en 3T20 vs 30 pb en 2019) aunque afloja en 4T20 (151 M€ en provisiones vs 298 M€ en 3T20 vs 308 M€ en 2T20 vs 239 M€ en 1T20). Lo mejor de los resultados es que la ratio de capital CET1 mejora hasta 15,48% (vs 14,79% en 3T20) – la más alta entre sus comparables –. Esto se explica principalmente porque en sep.2020 BKIA recibió el visto bueno del BCE a los modelos internos de cálculo. De hecho, la generación orgánica de capital representa 72 pb vs 246 pb de mejora total en 2020. La ratio pro-forma (incluye IFRS9, ajustes contables y de valoración) sube hasta 16,17% (vs 15,77% en 3T20) -. El exceso de capital es el principal atractivo de BKIA desde nuestro punto de vista, pero pierde relevancia tras la fusión con CABK. La unión de ambas no conlleva el pago en efectivo ni el reparto del exceso de capital a los accionistas de BKIA. Mantenemos recomendación en Neutral y estimamos un rango de cotización comprendido entre 1,30 €/acc (nuestro precio Objetivo) y 1,37 €/acc (precio teórico conforme a la última cotización de CABK). Link a los resultados.PHARMA MAR (Comprar; Precio Objetivo: 125,00€; Cierre: 107,60€; Var. Día: +1,22%; Var. 2021: +51,6%): Ayer publicamos un informe cambiando nuestra recomendación a Comprar. Tras la decepción de los resultados del estudio Atlantis de Zepzelca combinado con doxorrubicina, Pharma Mar sorprende positivamente al anunciar varias universidades de reconocido prestigio la efectividad de Aplidina como tratamiento para pacientes de COVID-19. En un artículo publicado en la revista Science, los científicos involucrados confirman una efectividad del 99% en animales y que Aplidina es con diferencia el compuesto más potente contra el COVID-19. Pharma Mar ya negocia con varios reguladores las bases para iniciar estudios clínicos de fase III que podrían desembocar en la comercialización de este fármaco. Esta novedad nos hace revisar nuestro precio objetivo al alza a 125 €/acción desde 90 €/acción a la vez que elevamos nuestra recomendación a Comprar desde Neutral. No olvidamos las perspectivas a medio plazo de Zepzelca que continúa con su proceso de aprobación definitiva en EE.UU. Link a nuestro informe. SANOFI (Comprar; Precio Objetivo: 103,00€; Cierre: 79,07€; Var. Día: -2,47%; Var. 2021: +0,5%): Fabricará en Europa la vacuna COVID-19 de Pfizer. La compañía fabricará en sus instalaciones de Frankfurt más de 125 millones de dosis para suministrar al mercado europeo y prevé iniciar las entregas en el verano de 2021. Sanofi sigue adelante con el desarrollo de su propia vacuna contra el COVID-19. Opinión de Bankinter: Noticia positiva para Sanofi quién aumentará su actividad de fabricación para terceros en este año y que coincide con las quejas recientes de la UE sobre los retrasos en el suministro de vacunas y amenazas de llevar a los fabricantes a los tribunales. BMW (Comprar; Precio Objetivo: 82,1€; Cierre: 71,3€; Var. Día: -1,1%; Var. 2021: -1,27%): Anticipa una generación de flujo de caja libre mejor a lo estimado. Alcanzará 3.400M€ en 2020 en el segmento auto gracias a una estricta gestión de costes e inventario y a una recuperación mayor a lo estimada en muchos mercados. Con ello el margen EBIT del segmento auto se situará en la parte alta del rango objetivo para este ejercicio (0%/3%). Opinión de Bankinter: Noticia positiva que lleva a anticipar unas buenas cifras para el 4T20, que publicará el 17 de marzo. La exposición a China y el mayor dinamismo en ventas de vehículos premium será sin duda un catalizador. Link a la nota publicada por la Compañía.

3. Bolsa estadounidense

S&P 500 por sectores. -

Los mejores: Inmobiliario -1,4%; Energía -1,4%; Consumo Básico -1,8%.

Los peores: Comunicaciones -3,8%; Consumo Discrecional -3,1%; Salud -3,0%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) IRON MOUNTAIN (37,0$; +10,8%) y (ii) SEAGATE TECHNOLOGY (71,7$; +10,6%) favorecidas por el flujo de fondos desde tecnología y sin grandes noticias que justifiquen estos movimientos. (iii) VIACOMCBS (56,0$; +7,9%) ignorando el recorte de recomendación, a Vender desde Neutral, emitido por un banco de inversión. Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) L BRANDS (37,5$; -12,7%) y (ii) GAP (19,5$; -10,5%) penalizadas por las débiles cifras de VF CORP (79,2; -7,0%), como detallamos en una noticia específica más adelante. Además, la cotización de L Brands sufría por las noticias sobre distintas reclamaciones judiciales contra los ejecutivos de la Compañía. (iii) MICROCHIP TECHNOLOGY (133,0$; -8,2%) pese a las buenas expectativas para sus resultados trimestrales, se veía penalizada por la toma de beneficios en tecnología.APPLE (Comprar; Cierre: 142,06$; Var. Día: -0,76%; Var. 2021: +7,06%): Apple publica resultados mejores de lo esperado, pero cae un -3,26% arrastrada el tono fuertemente bajista del mercado ayer. Principales cifras frente al consenso (Bloomberg): Ventas 111.439M$ vs 103.116M$ esperado, EBIT 33.534M$ vs 28.600M$ esperado y BNA 28.755M$ vs 24.043M$ esperado. Apple logra ingresos de 65.597M$ en el iPhone y su negocio de servicios continúa creciendo hasta 15.761M$ (+24%). La compañía, al igual que ha hecho durante todo el pasado año no anuncia guidance para el próximo trimestre dada la incertidumbre del entorno. OPINIÓN: La compañía bate las previsiones, sin embargo, las acciones cayeron en el aftermarket lastradas por el tono fuertemente bajista del mercado. y la falta de guidance a futuro por cuarto trimestre consecutivo. Seguimos confiando en el potencial de la compañía a medio plazo como líder en su segmento y por la creciente demanda de los productos y servicios de la compañía en el actual entorno. Las acciones subieron en 2020 un 81% y en el año actual se revalorizan +7,06%. Link a los resultados.FACEBOOK (Comprar; Cierre: 272,05$; Var. Día: -3,51%; Var. 2021: -0,37%): Facebook publica resultados 4T20 mejores de lo esperado en Ingresos, EBIT, BNA y usuarios activos (+12% a/a). El valor cae en el aftermarket -1,84% arrastrada el tono fuertemente bajista del mercado ayer y los mensajes conservadores de cara a 2021. Principales cifras frente al consenso (Bloomberg): Ventas 27.187M$ (+31% a/a) vs 26.407M$ esp, EBIT 12.775M$ (+44%) vs 10.827M$ esp, BNA 11.219M$ (+52% a/a) vs 9.241M$ esp. Los usuarios activos mensuales de Facebook también siguieron incrementándose, hasta 2.800M desde 2.740M el trimestre anterior, (+12% a/a), cifra que se encuentra por encima de lo esperado por el mercado (2.744M). Finalmente, la compañía anunció que espera un año con incertidumbre respecto a los ingresos por publicidad (el grueso de su negocio) afectado entre otros aspectos por los cambios regulatorios y los nuevos requisitos de privacidad que va a implantar Apple en su plataforma IOS-14. OPINIÓN: Cifras muy positivas, batiendo ampliamente expectativas, que sin embargo el mercado fuera de hora acogió negativamente (cayeron -1,84%. en el aftermarket) arrastrados el tono fuertemente bajista del mercado ayer y por los mensajes de prudencia de la compañía. Creemos que el modelo de negocio de Facebook sigue siendo atractivo a medio plazo, si bien en el corto plazo se puede ver lastrada por las presiones regulatorias cuyo impacto final e implicaciones resulta complicado de predecir. Las acciones subieron en 2020 +33% y en el año actual caen -0,37%. Comprar. Link a los resultados.TESLA (Comprar; Cierre: 864,2$; Var. Día: -2,1%; Var. 2021: +22,46%): Resultados 4T20 mixtos. Bate en ingresos, pero defrauda en BPA. Anunció tras el cierre sus resultados del 4T. En concreto, ingresos 10.740M$ (+46% a/a) vs. 10.377M$ estimado por el consenso de Bloomberg y BPA 0,80$ vs. 1,026$ estimado. OPINIÓN: Cifras mixtas. Bate en ingresos, pero no en BPA. El flujo de caja libre también sorprende. Alcanza 1.868M$ vs. 1.041M$ estimado. En el aftermarket el valor cae -8%, una caída contenida si tenemos en cuenta que en el acumulado anual Tesla avanza +22,5% tras subir +740% el año pasado. Es el sexto trimestre consecutivo de beneficio, aunque la Compañía no logra batir estimaciones. En gran medida porque reduce precios (-11% a/a de media en el 4T) para ganar cuota en distintos mercados y eso pesa sobre sus márgenes. Después de cumplir el objetivo de producir 500.000 vehículos durante este ejercicio, no da una guía exacta para 2021. Anticipa que su aumento de producción superará el +50% de 2020. Por tanto, el guidance apunta a una producción de al menos 750.000 vehículos. El consenso esperaba unos 800.000. En nuestra opinión, estos resultados reafirman las buenas dinámicas iniciadas hace unos meses, que nos llevaron a mejorar recomendación a Comprar en febrero. En concreto: generación de beneficios trimestrales, cumplimiento de objetivos de producción, generación de flujos de caja positivo y contención en costes operativos. Hoy la cotización del valor sufrirá, pero pensamos que será una caída puntual y contenida. Link al informe publicado por la Compañía VF CORP (Cierre: 79,15$; Var. Día: -7,02%; Var. 2021: -7,33%): Los resultados 3T21 fiscal defraudan las expectativas: Ingresos 2.970 M$ (-6%) vs 3.010 M$ esperados; BPA 0,83$ vs 0,90$ esperado. El grupo redujo las previsiones del 4T21 (Vans -15% vs -12% anterior, lo que resultará en una caída total de ingresos de -16%/-21% vs -20% esperado previamente) y un BPA de 1,30$ vs 1,36$ esperado. El clima benigno durante el invierno, nuevas restricciones por CV-19 y disrupciones en la cadena de suministro enfrían las perspectivas para el último trimestre de su ejercicio fiscal. BOEING (Cierre: 194,03$; Var. Día: -3,97%; Var. 2021: -9,36%): Anunció pérdidas de -11.941M$ en 2020 (vs -636M$ en 2019), ante el fuerte impacto de la pandemia y los problemas del 737MAX. Los Ingresos bajaron hasta 58.158M$ (-24% a/a) y el Flujo de Caja operativo -18.400M$ en el año. Además, las primeras entregas del 777X están previstas ahora para finales de 2023. La deuda consolidada asciende a 63.600M$ con una caja y equivalentes 25.600M$. La compañía seguirá aplicando medidas para preservar la liquidez en 2021. El regulador de aviación de EE.UU. (FAA) autorizó la vuelta de los vuelos del 737Max a finales de noviembre, mientras la Agencia Europea de Seguridad Aérea (EASA) lo autorizaba ayer mismo, aunque continuarán monitorizando las operaciones. Desde la aprobación en EE.UU. la compañía ha entregado 40 aviones del 737MAX y ha vuelto al servicio en cinco aerolíneas. OPINIÓN: Los datos de 2020 reflejan las difíciles condiciones del sector aéreo en 2020, unidas a los problemas particulares del 737Max que se han prolongado durante casi dos años. Las buenas noticias para la compañía sobre la autorización de la Agencia Europea se producen en un momento en el que el repunte de la pandemia y el retraso en el proceso de vacunación en Europa generará un nuevo impacto, mayor al esperado, sobre las aerolíneas en el 1T21.LAM RESEARCH (Comprar; Cierre: 515$; Var. Día: -6,80%; Var. 2021: +9,06%): Resultados 4T20 mejores de lo esperado. Las acciones se mantienen planas en el aftermarket. Principales cifras frente al consenso (Bloomberg): Ventas 3.456M$ vs 3.354M$ esp, EBIT 1.009,7M$ vs 996,9M$ esp. y BNA de 869,2M$ vs 824,9M$ esp. La compañía ha publicado guías para el 1T21 que se encuentran por encima de lo esperado por el consenso (Ingresos de 3.700M$ y márgenes de 45,9%-46,1%). OPINIÓN: Tanto los resultados como las guías son buenos y corroboran nuestra visión positiva de la compañía. El sector de semiconductores está siendo uno de los grandes beneficiados por el fuerte crecimiento de la demanda de las nuevas tecnologías. Las acciones subieron en 2020 un 61% y acumula una subida del +9% en lo que va de año. Link a los resultadosAYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): BOEING (-4,18$ vs. 1,289$); ABBOTT LABORATORIES (1,45$ vs. 1,356$); GENERAL DYNAMICS (3,49$ vs. 3,552$); AT&T (0,75$ vs. 0,727$); WHIRLPOOL (6,64$ vs. 6,176$); FACEBOOK (3,88$ vs. 3,231$); APPLE (1,68$ vs. 1,417$); TESLA (0,80$ vs. 1,026$).HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): AMERICAN AIRLINES (antes de la apertura; -4,11$$); MCDONALD’S (antes de la apertura; 1,769$); MASTERCARD (antes de la apertura; 1,514$); VALERO ENERGY (antes de la apertura; -1,417$); WESTERN DIGITAL (tras el cierre; 0,54$); VISA (tras el cierre; 1,277$); SKYWORKS (tras el cierre; 2,06$).RESULTADOS 4T20 del S&P500: Con 132 compañías publicadas, el retroceso medio del BPA es -1,8% vs -8,8% esperado. El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 81%, el 14% decepcionan y el 5% en línea. En los trimestres anteriores la caída del BPA fue -6,9% promedio en 3T20, -31,2% en 2T20 y -17,7% en 1T20..

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