INFORME DIARIO - 22 de Enero de 2021 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Sesión de consolidación en bolsas."
El S&P cerró sin cambios, consolidando los nuevos máximos históricos, alcanzados en la sesión anterior, tras la toma de posesión de Biden. Vuelve a destacar positivamente el sector tecnológico (Nasdaq +0,8%). El Eurostoxx 50 registró ligeras caídas (-0,16%).

El BCE no aportó grandes novedades. Mantiene sin cambios tanto los tipos (Director 0,0%, Depósito -0,5% y Marginal de crédito +0,25%), como sus programas de compra de activos. Si bien, abre la puerta a nueva ampliación del PEPP si la economía empeora. En definitiva, mantiene un mensaje “ultra acomodaticio” de cara a 2021 con el objetivo de favorecer la recuperación económica, todavía lastrada por los rebrotes del virus. En el frente macro, decepcionó la Confianza del Consumidor en Europa (-15,5 en enero vs -15,0 estimado y -13,8 anterior), mientras que en EE.UU. el Philly mejoró más de lo estimado hasta 26,5 en enero vs 11,8 estimado y 9,1 anterior.

En renta fija, se produjo una caída generalizada de los bonos, incrementando la TIR del T-Note hasta 1,11% (+3p.b.) y del Bund hasta -0,496% (+3p.b.). Se amplió la prima de riesgo de países periféricos, sobre todo la de Italia.

Hoy: "Caídas moderadas en bolsas. PMIs y resultados empresariales flojos."

Hoy tendremos caídas moderadas en bolsas, lastradas por un flujo de noticias negativo en varios frentes. En el frente empresarial, decepcionan los resultados de Intel e IBM, que caen en el mercado “after hours” más del -5%. Además, también caen fabricantes de chips como TSMC tras anunciar Intel que los fabricará internamente. Por el lado del virus, Reino Unido podría extender los confinamientos hasta el verano, Portugal cerrará los colegios y Francia hará PCR para entrar en el país. Por último, la macro tampoco ayudará. Conoceremos los PMIs de enero, que previsiblemente anticiparán una ligera desaceleración económica en Europa y EE.UU. Así ha ocurrido esta madrugada con el PMI Compuesto de Japón (46,7 vs 48,5 anterior), que lleva al Nikkei a retroceder -0,44%.

En definitiva, bolsas ligeramente a la baja hoy, a la espera de nuevos argumentos para seguir subiendo. Si bien, el saldo semanal será positivo (¿S&P500 +,1,5%?) y los resultados empresariales serán el principal catalizador la próxima semana.

1. Entorno económico

REINO UNIDO (08:00h). - (i) Ventas Minoristas (diciembre; a/a) +2,4% vs +4,0% esperado y +2,1% anterior (revisado desde +2,4%) (ii) Confianza del Consumidor (enero) -28 vs -30 esperado y -26 anterior. OPINIÓN: Las ventas minoristas crecen en diciembre, sin embargo, no alcanzan las expectativas debido a las restricciones mantenidas por el gobierno durante ese mismo mes. Recientemente, B. Johnson las ha endurecido debido a su incumplimiento por cierta parte de la población. Esto merma la confianza de los consumidores, lo que anticipa una debilidad de la demanda en enero que podría extenderse a los próximos meses. Por su parte, el Banco de Inglaterra espera una fuerte recuperación de la economía en la segunda parte del año una vez que las vacunas se consoliden entre la población.
JAPÓN (00:30h). - (i) IPC (diciembre; a/a) -1,2% vs -1,3% esperado y -0,9% anterior. OPINIÓN: Continúa la tendencia a la baja de la inflación en Japón debido, principalmente, a la reducción de precios de bienes duraderos y energía. Es el descenso más fuerte desde septiembre de 2010. Esta tendencia se ve aún más reforzada por un descenso de los salarios y, en consecuencia, del poder de adquisitivo de los consumidores. Esto genera un exceso de oferta que debilita las posibles presiones inflacionistas. (ii) PMI Manufacturero (enero preliminar) 49,7 vs 50,0 anterior. PMI Servicios 45,7 vs 47,7 anterior. PMI Compuesto 46,7 vs 48,5 anterior. OPINIÓN: El PMI Manufacturero vuelve a zona de contracción y rompe una tendencia al alza que se mantenía desde mayo (38,4). La debilidad se debe al aumento de casos de CV19 tanto en el plano doméstico como exterior. El PMI servicios se ve afectado, principalmente, por el estado de emergencia impuesto por el gobierno. Ayer, el BoJ revisó al alza sus previsiones de crecimiento hasta +3,9% desde +3,6% anterior en 2021 y hasta +1,8% desde +1,6% anterior en 2022.
BCE (ayer). - Reunión del BCE sin especial impacto en mercado porque mantuvo sin cambios su política monetaria: (i) Tipo Director 0,0%, Depósito -0,5% y Marginal de crédito +0,25%; (ii) Mantiene el PEPP en 1,85 Bn€ (programa aumentado en diciembre por +500.000M€). Plazos del programa sin cambios: programa hasta marzo 2022 y reinversión hasta, al menos, finales de 2023. (iii) TLTRO-III sin cambios: mantiene el programa hasta junio 2022 y porcentaje de préstamos elegibles en el 55%. (iv) También mantiene sin cambios el Programas de Compras de Bonos regular (APP) en 20.000M€/mes durante el tiempo que sea necesario. Link al comunicado completo del BCE. Lo más importante de la reunión fue: (a) El BCE mantiene su postura ultra acomodaticia y compromiso con el crecimiento económico y objetivo de Inflación (+2%) en la UEM. Es positivo, aunque no cambia el mensaje respecto a comparecencias anteriores. (b) Abre la puerta a una nueva ampliación del PEPP si la situación económica empeora. Ha insistido en la característica más importante del programa: la flexibilidad sobre el tipo de activos que compra, distribución de los importes y ampliación en tamaño y plazo del mismo. Positivo porque da apoyo casi ilimitado a la economía de la UEM. (c) La actividad económica se recupera, pero ralentizada en el 4T20 por la aplicación de nuevos confinamientos en Europa. Esto afecta especialmente al S. Servicios, mientras que destacan la recuperación del S. Manufacturero (sector que lidera la recuperación desde la segunda mitad de 2020). Esta ralentización estaba incluida en las proyecciones de crecimiento publicadas por el BCE en diciembre 2020. (d) Aunque los rebrotes estaban asumidos en las últimas proyecciones, el BCE podría revisar a la baja el crecimiento esperado para los próximos años (próxima publicación en marzo 2021). (e) Admite que la apreciación del euro lastra el IPC de la UEM, pero el BCE no plantea la posibilidad de intervenir la divisa. Link al informe completo en el Bróker.
UEM (ayer). – La Confianza del Consumidor (enero) retrocede más de lo esperado hasta -15,5 vs -15 esp. y -13,8 en diciembre. OPINIÓN: Dato negativo, pero dentro de lo esperado por los rebrotes del CV-19 y nuevos confinamientos en gran parte de Europa. La incertidumbre es aún muy elevada y la tendencia al ahorro ha aumentado desde marzo de 2020. Por eso es lógico que los indicadores adelantados de confianza retrocedan ligeramente. Es importante recordar que este indicador mantiene el signo negativo incluso en momentos económicos normalizados (p. ej. agosto 2019 -7,1). Es decir, que esté por debajo de cero, no indica necesariamente una contracción.
EE.UU. (ayer). - El Indicador de Confianza de Philadelphia (enero; situación actual) rebota más de lo esperado hasta 26,5 vs 11,8 esperado y 9,1 en diciembre. Por el lado de las expectativas a 6 meses, también mejora con fuerza hasta 52,8 vs 43,1 en diciembre. OPINIÓN: Dato positivo no solo porque el dato de situación actual supera expectativas sino porque alcanza el nivel más alto desde febrero de 2020 (alcanza nivel pre CV-19). En cuanto a las expectativas a 6 meses, también supera niveles previos a la pandemia (44,8 en febrero 2020) aunque no es el máximo del año (marcado en junio: 62,5). En términos prácticos, las expectativas mejoran tanto en situación actual como en el medio plazo a pesar de los rebrotes del CV-19.
AUSTRALIA (ayer). - El PMI Manufacturero (enero) mejora de nuevo hasta 57,2 vs 55,7 anterior y 44,0 en el peor momento de 2020 (mayo). OPINIÓN: Dato muy positivo porque, además de superar expectativas, alcanza el máximo histórico de la serie (desde 2018). La economía australiana es una de las economías con menor impacto del CV-19 por (i) la gestión de la pandemia y, sobre todo, el control en la frontera de aeropuertos (aplicando cuarentenas a todas las personas que entren al país) y (ii) un menor tráfico de personas no residentes, por su localización insular y más alejada del continente. Esta recuperación tan rápida permite que la contracción de su PIB esperada para 2020 (-2,9% a/a) sea una de las mejores a nivel mundial (EE.UU. ’20: -3,5%; UEM ’20: -7,3%).
TURQUÍA (ayer). - El Banco Central de Turquía ha mantenido el Tipo Director en 17,0% tal y como se esperaba; después de 2 subidas consecutivas en noviembre (10,25% a 15,0%) y diciembre (15,0% a 17,0%). Es importante recordar que el Banco Central de Turquía es uno de los bancos centrales que más veces y con mayor amplitud ha modificado su Tipo Director: en 2018 alcanzó el 24% desde el 8% en el mismo año, y en 2020 se redujo hasta el 8,25% desde el 24% alcanzado en 2018. OPINIÓN: La decisión de mantener el Tipo Director sin cambios apenas tuvo impacto en mercado porque era lo esperado. Pero, la tendencia del B.C. a elevar (o al menos mantener) el Tipo Director en niveles elevados pensamos que es positiva y necesaria. La Inflación turca se está disparando desde octubre de 2019 por la depreciación de la Lira (una divisa más barata frente a Euro y Dólar abarata las Exportaciones y sus socios comerciales compran más productos turcos). En concreto, el IPC ha aumentado desde +8,5% a/a hasta +14,6% a/a actual; mientras que el objetivo de inflación se sitúa en +5% a/a. Por tanto, el Tipo Director elevado es necesario (aunque empeore las condiciones de financiación del país) para controlar la inflación y evitar que los precios elevados ralenticen la Demanda Interna.
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2.- Bolsa europea

BP (Cierre: 293,4GBp; Var. Día -3,1%; Var. 2021: +15,1%): Realiza una cartera de proyectos fotovoltaicos en España. Compra la cartera a RIC Energy y alcanza los 1.060MW. Los proyectos están ubicados en Castilla y León, Madrid y Andalucía. Los primeros proyectos estarán disponibles para construir (ready to build) a finales de 2021 y las plantas comenzarán a funcionar por fases en el periodo comprendido entre 2022 y 2025. No se han hecho públicos los detalles económicos de la operación. Según los datos que aparecen en prensa, la compra inicial de la cartera de proyectos podría situarse por debajo de los 100M€ y las posteriores inversiones situarse en el entorno de los 700M€. Opinión de Bankinter: Noticia positiva desde el punto de vista estratégico: (i) Consolida su posición en renovables en España. BP entró en 2018 y desde entonces ha realizado varios proyectos como la adquisición y construcción de una cartera en Zaragoza y otra en Teruel (en conjunto, 350MW). (ii) Refuerza su estrategia a medio plazo de crecimiento global en el ámbito de las renovables. En septiembre anunció que multiplicaría por 10 sus inversiones en las renovables hasta 5.000M$ a lo largo de la década. BP pretende que un tercio de la totalidad de las inversiones del Grupo se dirijan hacia renovables. (iii) Impulsa su transformación para progresivamente convertirse en una empresa multienergética. Hasta la fecha Repsol y Total lideran la transformación del sector hacia el ámbito de las renovables. Desde el punto de vista económico, las cifras que aparecen en prensa están en línea con otras transacciones recientes en solar fotovoltaica que hemos visto en el sector en el entorno de los 0,7M€ por MW. Reiteramos que nuestra recomendación en el sector petróleo es neutral, por la reducida visibilidad en la recuperación del precio del crudo. Escogemos valores con elevada exposición a renovables. En el sector, nuestro valor favorito es Repsol (Comprar, 9,8€/acc.).SIEMENS (Neutral; Precio Objetivo: 121,5€; Cierre: 123,8€; Var. Día: +1,2%; Var. 2021: +5,3%): Anticipa buena evolución operativa en 1T21. Siemens anticipaba ayer que las líneas operativas preliminares para el 1T21 de tres de sus cuatro divisiones operativas, cuyo detalle de resultados se conocerá el próximo 3 de febrero. Las cifras preliminares muestran especialmente el buen comportamiento de su división de Digital Industries (margen EBITA del 22% 1T21 vs 16,6% consenso), seguida de Smart Infrastructure (margen EBITA del 11,2% vs 9% esperado), mientras más en línea en Mobility (margen EBITA del 10% en línea con el esperado). La compañía alude a la fortaleza del mercado chino. Opinión de Bankinter: Buenas noticias especialmente en Industrias Digitales, que supone en torno al 37% del beneficio, cuyo margen EBITA ajustado según indica la compañía se habría visto favorecido por menores costes de indemnizaciones y gastos de relacionados con viajes y marketing. Siemens publicará el detalle de sus resultados y actualizará sus perspectivas, el próximo 3 de febrero (ya correspondientes al ejercicio 2021). De sus cuatro negocios Industriales faltaría la referencia a S. Healthineers que supone en torno al 31% del beneficio. Actualmente las guías para el ejercicio 2021 apuntan a un modesto crecimiento de los Ingresos comprables y un book-to-bill superior a 1x. Por negocios las perspectivas actuales apuntan a un margen EBITA ajustado para el conjunto del ejercicio para Digital Industries entre 17% y 18%, Smart Infrastructure entre 10% y 11% y Mobility entre 9,5% y 10,5%.ACERINOX (Comprar; Precio Objetivo: 10,90€; Cierre: 9,654€; Var. Día: +0,9%; Var. 2021: 6,9%): Hacia la normalización del mercado de inoxidable. Actualizamos nuestras estimaciones y valoración. Opinión de Bankinter: Reiteramos nuestra recomendación de Comprar y revisamos al alza nuestro Pº Objetivo: 10,90€/acc (desde 9,0€/acc.). Valoramos positivamente: (1) el entorno de recuperación del Precio del níquel que se inició en el 2T20 (+12% t/t en promedio en 4T20 y +10,8% t/t en estos primeros días de 2021); (2) capacidad de generación de caja que la compañía, lo que le debería llevar a cerrar 2020 con un incremento de la deuda de 337M€ (hasta 831M€ 2,4x DFN/EBITDA) por debajo del incremento generado por la compra de la alemana VDM este mismo año (+398M€); (3) Potencial de recuperación de márgenes. Aunque siguen existiendo incertidumbres sobre el ritmo de recuperación, especialmente en lo que respecta al negocio de VDM, consideramos que la difusión de la vacuna y los programas fiscales han mejorado las expectativas para sectores expuestos al ciclo económico. Link a la nota completa.MEDIASET ESPAÑA (Neutral; Precio Objetivo: 4,1€; Cierre: 4,47€; Var. Día: -3,2%; Var. 2021: +4,93%): Adquiere un 3,43% adicional de ProSiebenSat.1. Paga un precio de 103,9M€ y eleva su participación al 13,18% en total. Opinión de Bankinter: La operación tiene sentido desde el punto de vista estratégico. El sector media se enfrenta a un entorno de caída de ingresos publicitarios y de aumento de competencia. La entrada de grandes compañías de contenidos por Internet implica que la publicidad se redirija hacia este nuevo y pujante segmento de mercado que gana penetración a tasas elevadas. Por ello, este tipo de operaciones tienen sentido: permiten reducir costes, reforzar contenidos y colaborar en el desarrollo de sistemas de streaming.

3. Bolsa estadounidense

S&P 500 por sectores. -Los mejores: Tecnología de la Información +1,3%; Consumo +0,6%; Comunicaciones +0,3%;
Los peores: Energía -3,4%; Materiales -1,5%; Financieras -1,05%; Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) FORD (2,7$; +6,0%) por la expectativa de que con la Presidencia de Joe Biden, se impulse la electrificación de vehículos. (ii) APPLE (136,9$; +3,7%) rebotó en un contexto de auge del sector y ante la expectativa de que los resultados sean positivos (publica el 27 de enero). (iii) PACCAR (98,7$; +10,5%) tras anunciar que está desarrollando con Aurora Innovation vehículos pesados autónomos. Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran compañías del sector petróleo. El alza de los rebrotes y las cuarentenas impuestas por algunos países reducen las expectativas de consumo de petróleo. Algunos ejemplos son: (i) EOG RESOURCES (55,03$; -8,6%); (ii) DEVON ENERGY (18,4$; -7,9%); (iii) OCCIDENTAL PETROLEUM (21,5$; -6,4%). También sufrió (iv) UNITED AIRLINES (42,6$; -5,7%) tras presentar resultados el día previo, con pérdidas de -1.900M$ en el trimestre (-7.100M$ en el año) y anunciar que consume caja a razón de 23M$/día. (v) GILEAD SCIENCES (66,98$; Var. Día -1,5%) tras anunciar que publicará los resultados 4T20 el 4 de febrero. Se esperaba que la compañía publicase ayer los resultados 4T20, la fecha definitiva es el 4 de febrero y se publicarán antes de la apertura. Ayer el valor retrocedió tras cuatro días de subidas consecutivas tras la revisión al alza de la recomendación de un bróker líder de Wall Street.INTUITIVE SURGICAL (Comprar; Cierre: 798,67$; Var. Día: +0,01%): Resultados 4T20 baten expectativas en Ventas y en línea BNA. La acción recortan -1,3% en el aftermarket.-. Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): Ingresos 1.330M$ frente a 1.260M$ esperado; BNA 365M$ frente a 370,4M$ esperado. La compañía ha señalado que ha vendido en el trimestre 326 robots Da Vinci (-3% vs 4T19) y que el número de procedimientos llevados a cabo ha aumentado un +6% en 4T20 vs 4T19. Por otro lado, la compañía no ofreció guías para el próximo trimestre. OPINIÓN: Resultados algo mejores de lo esperado que no sorprendieron de forma especialmente positiva en ningún aspecto. Si bien es cierto que la compañía va progresivamente recuperando los niveles de actividad previos al Covid-19, una parte del mercado esperaba que los crecimientos de las ventas del robot Da Vinci hubieran recuperado ya el terreno positivo en este trimestre (cosa que no se ha logrado). Creemos que progresivamente las cifras de la compañía van a seguir recuperándose y que a medio plazo el potencial de la compañía sigue intacto. La compañía acumuló en el 2020 una revalorización de +38% y en lo que va de ejercicio cae -2,3%. Comprar. Link a los resultados.INTEL (Cierre: 62,46$; Var. Día: +6,45%). Resultados 4T20: Cifras mejores de lo esperado. Las acciones cayeron en el aftermarket un -4,6% tras desmentir la compañía la posibilidad de externalizar su fabricación. Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg). Ventas 19.978M$ (-1% a/a) vs 17.502M$ esp; EBIT 5.884M$ (-13% a/a) vs 4.673M$ esp; BNA 5.857M$ (-15% a/a) vs 4.244M$ esp. OPINIÓN: Las acciones pese a superar las expectativas cayeron en el mercado fuera de hora debido a los mensajes del nuevo Consejero Delegado sobre la no externalización de la fabricación de sus chips como se esperaba (lo cual el mercado considera que será un lastre para la rentabilidad futura del negocio). El sector de semiconductores está saliendo reforzado de la crisis del Covid-19. Sin embargo, en el caso de Intel, la compañía sigue luchando por recuperar su posición en el mercado donde en los últimos años ha visto como algunos de sus competidores (como AMD y NVIDIA) le están quitando cuota de mercado de forma continuada. Link a los resultados.IBM (Cierre: 131,65$, Var. Día: +1,20%): Resultados 4T20 por debajo de lo esperado en Ventas y las acciones cayeron en el aftermarket un -7,3%. - Cifras publicadas frente a consenso Bloomberg: Ventas 20.367M$ vs 20.749M$ esp y BNA 1.356M$ vs 1.173M$ esp. De cara al 2021 la compañía espera lograr la senda de la recuperación y anuncia crecimientos de “un dígito bajo” en ingresos. OPINIÓN: IBM sigue presentado cifras muy débiles de crecimiento en los últimos años y lleva ya cuatro trimestres consecutivos presentando caída de Ingresos. La compañía se ha quedado atrás en la subida del sector tecnológico (-8,5% en los últimos 12 meses vs Nasdaq-100 +45%). Link a los resultados.AYER publicaron (BPA actual vs est.): NORTHERN TRUST (1,49$ vs 1,48$); UNION PACIFIC (2,4$ vs 2,24$); INTUITIVE SURGICAL (-1,99$ vs 3,15$), SEAGATE TECHNOLOGY (1,29$ vs 1,13$), IBM (2,07$ vs 1,79$) y INTEL (1,42$ vs 1,11$).
HOY publica (compañías más relevantes; BPA esperado): SCHLUMBERGER (13h; 0,175$). RESULTADOS 4T20 del S&P500: Con 62 compañías publicadas, el retroceso medio del BPA es -4,2% vs -8,8% esperado. El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 87%, el 10% decepcionan y el 3% en línea. En los trimestres anteriores la caída del BPA fue -6,9% promedio en 3T20, -31,2% en 2T20 y -17,7% en 1T20.

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