INFORME DIARIO - 13 de Enero de 2021 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "El T-Note y el dólar se estabilizan en un entorno de posible mayor gasto público. "
Sesión de transición sin catalizadores, a la espera del inicio de la temporada de resultados empresariales en EE.UU. y la propuesta fiscal de Biden que dará a conocer mañana. Las bolsas cerraban prácticamente planas (EU-50 -0,23%, S&P500 +0,04%). Destacaba la subida del sector de Energía tras el repunte del crudo (WTI +1,8% ayer; +10,8% en el año hasta 53,2$/barril) tras el anunciado recorte de producción por parte de Arabia Saudita. El dólar se estabilizaba en 1,22 €/$ y también la TIR del T-Note que abría repuntando hasta 1,18% arrastrando a los bonos europeos, especialmente a los periféricos que además acusaban posible inestabilidad política en Italia (Bund +2,9 pb; -0,47%. España +5,0pb; 0,11%. Italia +8,5pb; 0,63%), pero cerraba en 1,12% (-1 pb). La expectativa de que nuevos y más generosos estímulos fiscales en EE.UU. deriven en mayor emisión de deuda pública y mayores perspectivas de inflación en un entorno de recuperación económica, ejercen presión sobre el tramo largo de la curva de tipos americana. El repunte es razonable en un entorno de mayor gasto público, pero perspectivas de presiones inflacionistas sostenidas son complicadas en un entorno de exceso de mano de obra (todavía ̴10 millones de empleos perdidos) que mantendrá los salarios controlados.

Hoy: "Anticipación de buen arranque de publicación de resultados y clarificación del programa fiscal en EE.UU."

Hoy esperamos cierta recuperación en las bolsas porque los resultados empresariales que empiezan a publicarse en EE.UU. con cierta intensidad mañana deberían aportar un sesgo positivo y la inflación de diciembre hoy en EE.UU. mostrará solo un ligero repunte (desde +1,2% hasta +1,3%. Subyacente estabilizada en +1,6%). El T-Note debería estabilizarse de momento en los niveles actuales a la espera de detalles de los planes fiscales del nuevo Gobierno, que presentará preliminarmente Biden mañana. También entonces hablará Powell en un webinar en Princeton y podría dar más claridad sobre la posición de la Fed en el nuevo entorno. La estimación del consenso para los beneficios empresariales del S&P500 es de -9,8% en 4T20 y +16,4% en 1T21 según IBES/Reuters. Abren la sesión principalmente los bancos que deberían dejar buena impresión con menor presión de provisiones y buenas guías en un entorno de mayor crecimiento económico y mayor pendiente de la curva de tipos. La constatación de las buenas perspectivas en las cuentas de resultados debería permitir retomar la tendencia alcista de las bolsas mientras dólar y T-Note se estabilizan.

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1. Entorno económico

PETRÓLEO (ayer). - Arabia Saudí aplicará voluntaria y unilateralmente un recorte de producción de 1M b/d (aprox. -0,9% de la producción mundial) en febrero y marzo. Rusia y Kazakstán fueron autorizados a aumentar su producción conjunta en 75.000b/d adicionales en febrero y otro tanto en marzo. Se decidió en la reunión mensual de OPEP+ de anoche. La producción de abril se decidirá en una reunión a principios de marzo. Por eso el petróleo ha rebotado aprox. +1,1% esta noche (Brent 57,2$/b.; WTI 53,7$/b.). OPINIÓN: Impacto positivo para el petróleo, obviamente, pero transmite un mensaje más bien débil sobre la confianza en el ritmo de recuperación del ciclo económico mundial porque A. Saudí no solo acepta su propio recorte de producción, sino que lo promueve voluntariamente a pesar de que otros van a producir algo más, precisamente porque teme una recuperación lenta del ciclo que implicaría menor demanda de petróleo, lo que abarataría su precio. Y eso es lo que quiere evitar preventivamente con esta medida voluntaria por su parte.
EE.UU. (ayer). - Los discursos de Kaplan y Bostic en varios foros apuntan a un enfoque menos dovish si la economía se recupera. Ayer en sendas intervenciones, los presidentes de la Fed de Dallas y de Atlanta, Kaplan, y Bostic, hablaron de la posibilidad de que haya una fuerte recuperación económica de Estados Unidos en el segundo semestre de 2021. OPINIÓN: Los comentarios sobe una fuerte recuperación son favorables pero la principal implicación está en la necesidad de abrir un debate entre los presidentes de las distintas Fed para valorar la posibilidad de reducir la compra de bonos y adoptar una postura menos dovish.
INDIA (ayer). - (i) La Inflación retrocede con fuerza en diciembre. El IPC minora su crecimiento en diciembre a +4,59% a/a desde +6,9% en noviembre y frente al +5,0% esperado. Los Precios de los Alimentos se desaceleran a +3,4% a/a (+9,5% en noviembre). OPINIÓN: Muy buena noticia, el IPC cae por primera vez en los últimos nueve meses por debajo del objetivo de +2%/6% fijado por el Banco Central de India. Se espera que la inflación se mantenga en el entorno de +5%/+6% hasta 1S22 y que posteriormente retroceda a niveles de +4%/+5%. Esta mejora en la evolución de la Inflación abre la puerta a que el RBI recorte el tipo de interés de referencia en su próxima reunión en febrero a 3,75% desde el 4,00% actual. Si la Inflación se comporta en línea con lo esperado, el RBI podría recortar nuevamente los tipos hasta el 3,00% a partir de agosto. (ii) La Producción Industrial sufre una desaceleración en noviembre que debe ser temporal. La tasa de crecimiento de la Producción Industrial cambia de signo en noviembre y cae -1,9% a/a desde +4,2% en octubre (revisado desde +3,6%). El dato es peor del -0,2% esperado. El motivo de este retroceso es el traslado de días festivos de octubre a noviembre. No hay dato ajustado. OPINIÓN: Sin sorpresas en la evolución de este indicador tras el dato del PMI Manufacturero que cayó a 56,3 en noviembre desde 58,9 en octubre. No obstante, en diciembre el PMI Manufacturero recuperó a 56,4, reflejo que la recuperación económica se mantiene sólida. Prevemos que los recientes incentivos aprobados para empresas manufactureras atraigan nueva inversión y que esta mantenga la pujanza del sector industrial en India. Aunque el impacto es negativo creemos que será ignorado por el mercado que se fijará en el excelente dato del IPC publicado a la vez que la Producción Industrial.
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2.- Bolsa europea

TELEFÓNICA (Vender; Pº Objetivo: 4,2€; Cierre: 3,6€; Var. Día: +1,3%; Var. 2021: +10,91%): Vende las torres de Telxius a American Tower por 7.700M€ en efectivo. En concreto vende 30.722 torres de telecomunicaciones en dos transacciones independientes. Por un lado, el negocio en Europa y, por otro, el de Latam. Opinión de Bankinter: Muy buenas noticias para Telefónica que consigue dinamizar con fuerza su proceso de restructuración para monetizar activos no estratégicos. La operación es positiva por varias razones: (i) el múltiplo OIBDA al que se produce es atractivo y superior al de otras operaciones comparables. En concreto se sitúa en 30,5x; (ii) la plusvalía para la operadora alcanza aproximadamente los 3.500M€; (iii) la deuda financiera neta se reducirá aproximadamente en 4.600M€ y el ratio de apalancamiento en unas 0,3 veces (actualmente se sitúa en torno a 3,0x); (iv) con esta operación será más fácil para la operadora atender a sus tres objetivos de reducción de deuda, pago de dividendo e inversión (capex). Por otra parte, es una mala noticia para CELLNEX (Comprar; Pº Objetivo: 63,54€; Cierre: 47,68€). Supone la primera gran compra en Europa del líder global de torres de telecomunicaciones y demuestra su interés por crecer en el viejo continente. Aunque American Tower todavía tiene poca exposición en Europa (unas 30.000 torres tras la compra de Telxius), representa la principal amenaza para la posición de liderazgo de Cellnex, que supera las 103.000 torres de telecomunicaciones.ASTRAZENECA (Cierre: 74,05GBP; Var. Día: -2,00%; Var. 2021: +1,1%): Solicita a la EMA la autorización de comercialización de su vacuna COVID en Europa. La solicitud de comercialización de la vacuna COVID de AstraZeneca en Europa es un paso lógico tras la reciente aprobación de la vacuna en el Reino Unido. El 29 de enero podría aprobarse la vacuna. Opinión de Bankinter: Noticia positiva, supone que en breve contaremos con tres vacunas (Pfizer, Moderna y AstraZeneca) en el mercado a las que posiblemente se le sume la de Johnson & Johnson.SOLARIA (Vender; Pº Objetivo: 16,15€; Cierre: 25,88€; Var. Día: -1,45%; Var. 2021: +9,5%): Ayer publicamos un informe cambiando nuestra recomendación a Vender, potencial negativo -37,6%. La reciente entrada en el accionariado de iShares, Invesco y el aumento de la participación de BlackRock (colectivamente han adquirido en los últimos meses el 7,6% del capital) se ha reflejado en una revalorización de +44% en los últimos tres meses (+239% en los últimos 12 meses). En nuestra opinión, antes de estos movimientos, la acción estaba correctamente valorada en el entorno de 15 a 16 €/acción. Al precio actual, Solaria cotiza a nada menos que a 11x P/VC 2021e y 49x VE/EBITDA, multiplicadores que calificamos de insostenibles. Nuestra valoración es mediante un modelo de descuento de dividendos, la tasa de descuento es 4,25%. Estimamos que el pago de dividendos empezará en 2027 una vez que la compañía recorte su endeudamiento neto a 3,1x EBITDA desde 9,4x en 2020e. Rebajamos nuestra recomendación a Vender. Nuestro precio objetivo es 16,15 €/acción, potencial negativo -37,6%. Link al informeDEUTSCHE POST (Comprar; Pº Objetivo En Revisión; Cierre: 41,83€; Var. Día: +2,15%; Var. 2021: +3,3%): Resultados preliminares 2020 superan lo esperado. En 2020 la compañía tuvo ventas de 66.800 M€ (+5%) impulsadas por el comercio electrónico y el aumento de envíos en la campaña navideña, EBIT 4.840 M€ y BNA 4.400 M€, superando la guía de 4.100 a 4.400 M€. Cash flow libre 2.500 M€, supera la guía de 2.000 M€. Anuncia guías para 2021, espera que el EBIT aumente a 5.400 M€ y que crezca nuevamente en 2022. También hay nuevas guías de cash-flow libre para 2020-2022. (más de 6.000 M€, anterior 5.000 a 6.000 M€) y capex (9.500 M€, anterior 8.500 M€ a 9.500 M€, aquí se añade la compra de ocho aviones de carga Boeing 777) Los resultados 2020 se publicarán el 9 de marzo. Opinión de Bankinter: Buenos resultados que marcan un excelente 4T20, superan nuestras estimaciones (ventas 64.600 M€, EBIT 4.326 M€) y las del consenso. Ponemos nuestro precio objetivo en revisión (45 €/acción) para reflejar estos resultados y revisar nuestras estimaciones al alza. Mantenemos invariada nuestra recomendación de Comprar. Deutsche Post está incluido en nuestra Cartera Modelo de Acciones Europeas.IAG (Comprar; Pº Objetivo: 2,5€; Cierre: 1,763€; Var. Día: +3,7%; Var. 2021: -1,59%): British Airways enfrenta una demanda de 800M GBP. Se debe al filtrado de datos de 0,4M de clientes por un ciberataque sufrido en 2018. Presentan una demanda colectiva 16.000 afectados. Opinión de Bankinter: Impacto negativo sobre la cotización en la sesión de hoy, sobre todo después de haber rebotado ayer +3,7% y teniendo en cuenta que, en paralelo y sin relación con esto, el petróleo ha subido esta noche aprox. +1,1%. Sin embargo, creemos probable que la cifra de 800M GBP a que se alude sea el máximo reclamado por los demandantes, siendo el probable coste final muy inferior (en caso de sentencia adversa). Algo similar sucedió en octubre 2020 cuando la agencia de protección de datos británica impuso finalmente una multa de 20M GBP a pesar de que inicialmente reclamaba 183M GBP. Lo único malo que tiene este juicio para BA/IAG es que se trata del primero en R. Unido por filtración de datos de clientes por parte de una aerolínea, de manera que el importe que se reconozca a cada cliente será el primer antecedente para reclamaciones posteriores contra otras aerolíneas que también han sufrido ciberataques (Easyjet) y las que puedan tener lugar en el futuro.SANOFI (Comprar; Pº Objetivo: 103,00€; Cierre: 79,19€; Var. Día: -0,06%; Var. 2021: +0,6%): Segrega la fabricación de APIs con el objetivo de sacarla a bolsa en 2022. El nombre escogido para esta filial que se segrega es EUROAPI y será el principal fabricante de principios activos farmacéuticos (APIs) de la UE con ventas estimadas en 1.000 M€ en 2021, también será el líder mundial en moléculas pequeñas y el segundo de su sector. Sanofi prevé sacarla a bolsa en 2022. Opinión de Bankinter: Este proyecto se desveló en 2020, con esta noticia vemos que va tomando cuerpo. Se ha nombrado CEO a Karl Rotthier, ex CEO de Centrient Pharmaceuticals. Esta filial supone el 2,5% de nuestra estimación de ventas 2022e de Sanofi. Noticia positiva.JUST EAT (Comprar; Pº Objetivo: 106,0€; Cierre: 101,5€; Var. Día: +1,1%; Var. 2021: +9,8%): Las cifras preliminares de pedidos a domicilio baten récords en el 4T20 gracias al impacto del CV-19. El número de pedidos a domicilio bate el récord de la Compañía en el 4T20 hasta 55M de pedidos (+163% a/a). Si incluimos también los pedidos para recoger en tienda el total alcanza los 180M de pedidos (+57% a/a). Son cifras preliminares hasta que la Compañía presente los resultados de 2020 en febrero. Opinión de Bankinter: Datos muy positivos porque Just Eat sigue acelerando sus ventas recurrentemente, gracias al impacto del CV19 en la movilidad de las personas y los cambios de hábitos de consumo. Como referencia, en el 1T20 (antes del CV-19) los pedidos aceleraban en +11% vs +42% en el 2T, 46% en el 3T y 57% en el 4T. Estimamos que los resultados 2020 del Grupo serán históricamente buenos y en 2021 seguirá siendo uno de los valores del sector alimentación con más potencial por (i) los nuevos hábitos de consumo, (ii) la dependencia de la hostelería hacia este tipo de plataformas y (iii) la flexibilidad en costes fijos de la Compañía. Es uno de los valores que ya recomendamos en nuestra Estrategia Trimestral 2021. En 2020 acumuló una revalorización en bolsa de +12,4% (vs -5,1% EuroStoxx-50) y en lo que llevamos de 2021 +9,8% (vs +1,7% EuroStoxx-50). Link a la presentación 4T20 publicada por la Compañía.

3. Bolsa estadounidense

S&P 500 por sectores. -

Los mejores: Energía +3,50%; Materiales +1,34%; Consumo Discecional+1,31%.

Los peores: Comunicaciones -1,50%; Salud -1,07%; Utilities-0,52%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) ETSY (205,15$; +12,08%) tras conocerse los buenos datos de tráfico en la plataforma de comercio electrónico en el cuarto trimestre del año. La firma de estudio de datos YipitData anunció que la actividad en la mayor plataforma de venta de productos de artesanía y manualidades se aceleró hasta ritmos de casi el 100% en el 4T; (ii) Las compañías del sector petrolero: OCCIDENTAL PETROLEUM (22,62$;+12,65%) , APACHE CORP. (18,53$; +11,22%), MARATHON OIL (8,39$; +9,82%), HALLIBURTON (22,13 +7,58%) reflejando la fuerte subida en los precios del petróleo y del gas desde comienzo de año. El precio del WTI ha subido un +10,7% en lo que llevamos de año hasta 53,75$/brr. Por el lado de la demanda, la posibilidad de mayores estímulos fiscales en EE. UU -ahora que los demócratas controlan las dos cámaras- y la aplicación de las vacunas, permiten vislumbrar una gradual recuperación de la economía. Además, la ola de frío está impulsando la demanda durante las primeras semanas del año. Por el lado de la oferta, la OPEC y sus aliados (OPEC +) están mostrando una buena coordinación y disciplina. Arabia Saudita anunció un recorte de producción de 60mn de barriles en los meses de enero y febrero. El American Petroleum Institute anunció ayer que los inventarios de petróleo cayeron en 5,86mn/brr la semana pasada, por quinta semana consecutiva. (iii) GENERAL MOTORS (47,82$; +7,54%) tras conocerse el lanzamiento de su filial de transporte eléctrico BrightDrop. Esta filial comenzará con dos productos: una camioneta EV600- para la cual ya ha llegado a un acuerdo de venta a FedEx—y un pallet eléctrico EP1 para mover la carga.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran (i) STERIS PLC (192,06$; -7,8%) tras anunciarse la compra de CANTEL MEDICAL CORP. por 3.600M$. El valor total de la transacción, incluyendo deuda bancaria y bonos convertibles alcanzaría 4.600M$; (ii) ELI LILLY (178,80$; -3,90%) corrigió ayer tras la fuerte subida registrada en la sesión del lunes (+12,31%) cuando se anunciaron los positivos avances de su medicamento para el Alzheimer; (iii) TAKE TWO INTERACTIVE (199,15$; -3,58%) tras anunciar la terminación de su acuerdo de cooperación con CODEMASTER.

COVID-19: La vacuna de la china SinoVac tiene una eficacia del 50,4%. Los ensayos clínicos se han llevado a cabo en Brasil. La eficacia mejora al 78% en casos leves de COVID. OPINIÓN: Son unos resultados flojos si se comparan contra las vacunas de Pfizer, Moderna o AstraZeneca que están en el entorno del 95%. Si SinoVac quiere comercializar esta vacuna va a tener que venderla a un precio casi de regalo. Otra opción es volver al laboratorio e intentar mejorar la eficacia, como ha anunciado recientemente Sanofi que hace con su vacuna.

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