INFORME DIARIO - 20 de Enero de 2021 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Subidas en Wall Street y retrocesos en el dólar."
Sesión de más a menos en las bolsas europeas. A primera hora, el indicador ZEW de confianza de los inversores alemanes sorprendió positivamente (61,8 vs 59,4 est.), pero el anuncio de la extensión del confinamiento en Alemania hasta el 14 de febrero avivó la preocupación sobre el ritmo de recuperación de la actividad económica (ES-50 -0,20%). Las bolsas americanas cerraron en positivo (S&P +0,8%, Nasdaq 100 +1,5%) con las declaraciones de la futura Secretaria del Tesoro (Yellen) ante el Comité Bancario del Senado y el comienzo de la campaña de resultados .

En renta fija, la TIR del Bund se mantuvo estable en -0,53% y destacó el estrechamiento de la prima de riesgo de Italia (-4 pb) tras conocerse la mejora en los apoyos al primer ministro Conte para la votación en el Senado. En EE.UU las expectativas de inflación siguen subiendo y la curva americana gana pendiente. El diferencial entre bono 2 y 10 años se acerca a +100p.b. vs 40/50 p.b. en 3T. La TIR del T-Note se sitúa en +1,089%.

En divisas, el dólar cedió terreno frente al euro (EURUSD 1,213) y en materias primas vimos subidas en el petróleo (WTI 53$/brr +1,2%).

Hoy: "Investidura de Biden y resultados empresariales."

Comienza la era Biden. Entre excepcionales medidas de seguridad, Biden toma posesión como presidente de EE.UU. El mercado estará atento a los mensajes de su discurso inaugural. Algunas de las políticas de Trump se revertirán en los primeros días en su cargo: vuelta al Acuerdo de París sobre cambio climático y al acuerdo nuclear con Irán, modificar vetos migratorios o restringir ejecuciones hipotecarias. Por el lado de los estímulos fiscales, impulsará el “Plan de Rescate” de 1,9Bn$ con subida en ayudas directas (2.000$ vs 600$), mejora en subsidios de desempleo (400$/semana hasta sept. vs 300$ hasta marzo), y en salario mínimo (15$/hora vs 7,5$) y ayudas a estados y gobiernos locales. Además, prepara un “Plan de Recuperación” con inversiones en infraestructuras y renovables.

En el frente macro, la principal referencia es eI IPC (final) de la UEM: -0,3% y +0,2% subyacente. Con la inflación lejos de su objetivo y lentos avances en vacunación en Europa (1,5% población vs 6,8% en GB y 4,5% en EEUU) el BCE mantendrá un mensaje dovish en su reunión de mañana.

A nivel micro, la temporada de resultados gana tracción. Hoy es el turno, entre otros, de Morgan Stanley, P&G y United Airlines en EE.UU y ASML en Europa. Para el S&P el consenso apunta a un BPA en 4T de -8,8% (-6,9% en 3T; -31,1% en 2T,-17,7% en 1T). La atención estará en los comentarios sobre el ritmo de recuperación para 2021.

Esperamos una sesión de ligeras subidas en las bolsas europeas impulsadas por los resultados empresariales (Netflix +13% en el after-market,) y los estímulos fiscales. El mercado americano estará pendiente de posibles disturbios en la investidura. El dólar sigue cediendo terreno.

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1. Entorno económico

REINO UNIDO (08:00h). - El IPC +0,6% a/a en diciembre vs. +0,5% estimado y +0,3% anterior. OPINIÓN: El avance es ligeramente superior al estimado. En cualquier caso, el frente precios sigue sin mostrar tensiones y permite mantener una política monetaria acomodaticia que es clave en el proceso de reactivación económica.
ALEMANIA (08:00h). - Los Precios de Producción avanzan +0,2% a/a vs. -0,4% estimado y -0,5% anterior. OPINIÓN: Avance tímido que rompe la tendencia de descensos que encadena la serie desde febrero del año pasado. Ahora bien, se trata de un movimiento ligero que no anticipa por el momento tensiones en los precios finales sino una lógica recuperación en un contexto de reactivación progresiva de la actividad.
CHINA (02:30h). - El PBoC mantiene sin cambios su tipo a 1 año en 3,85% y el tipo a 5 años a 4,65%. OPINIÓN: El banco central cumple con las expectativas y mantiene tipos inalterados. Decisión lógica en un contexto de recuperación económica rápida. Recordemos que el PIB chino registró un avance de +6,5% en el 4T, que llevó a la economía a crecer+2,3% en el conjunto del ejercicio.
ESPAÑA (ayer). - Acuerdo para ampliar los ERTE hasta el 31 de mayo. Ayer Gobierno, las patronales y sindicatos cerraron el acuerdo para una tercera prórroga de los ERTE hasta el 31 de mayo (los actuales vencían el 31 de enero). Se mantiene el esquema de protección (prohibición de despedir hasta seis meses de la conclusión del expediente). Se mantendrán también las exoneraciones de las cotizaciones sociales a sociedades y autónomos. El RD Ley con el detalle de las medidas deberá aprobarse en el próximo Consejo de Ministros. OPINIÓN: La extensión de los ERTE en las mismas condiciones de protección supone que la evolución de la Tasa de Paro se mantendrá contenida a lo largo del 2021. En la estrategia trimestral indicábamos esta posibilidad, ya que el nivel actual de trabajadores en ERTE (en torno a 750 mil) supondría unos 3pp adicionales sobre la Tasa de Paro actual, mientras que la difusión de la vacuna en los próximos meses abre las expectativas de más visibilidad en las actividades de Servicios a medio plazo, las más afectadas por las medidas de contención del virus. Mantenemos nuestras estimaciones que apuntan en el escenario central a una Tasa de Paro del 16,2% en 2020, 17,8% 2021 y 16,2% 2022
ITALIA (ayer). – Conte supera la moción de confianza en el senado pero pierde la mayoría absoluta. Tras ganar el lunes la votación en de la Cámara de Diputados (321 a favor y 259 en contra), Conte logra en el Senado revalidar la confianza y seguir al frente del gobierno. Pero no logra la mayoría absoluta de 161 votos logrando 156 a favor y 140 en contra. La coalición de gobierno entre el Movimiento 5 Estrellas y el Partido Democrático evita su caída por ahora y sigue gobernando aunque con mayoría simple tras la marcha de Italia Viva. En la votación ha habido sorpresas: dos senadoras de Forza Italia han votado a favor de Conte y los senadores vitalicios también se han movilizado para acudir a la votación. OPINIÓN: Tras superar la confianza de la Cámara de Diputados, Conte no alcanza la mayoría absoluta de 161 votos en el Senado, pero puede continuar gobernando con una mayoría simple, ya que así lo permite la constitución italiana. Supone un gobierno frágil, algo a lo que Italia nos tiene acostumbrados, con la necesidad que supone alcanzar numerosos pactos para mantenerse en el poder. No es la mejor solución, pero por ahora es mejor que una nueva crisis de gobierno que fuerce ir a elecciones.
EE.UU. (ayer). – Yellen pide actuar "a lo grande" para combatir la crisis. En su intervención ante el Comité de Finanzas del Senado, Yellen ha reforzado las expectativas de que la administración de Biden introduzca un plan de estímulo masivo para reactivar la economía, subrayando que en circunstancias como las actuales "lo más inteligente es actuar a lo grande". También resalta la importancia de aprovechar el entorno de bajos tipos de interés para realizar inversiones en infraestructuras y en mejorar la competitividad de la economía estadounidense, a pesar de que esto tenga implicaciones para la trayectoria fiscal. No prevé retirar los recortes fiscales hasta que su país salga por completo de la crisis creada por el COVID-19. Critica las prácticas comerciales de China, que califica de competidor estratégico y afirmó estar lista para hacer frente a las malas prácticas comerciales del China e incluye el robo de propiedad intelectual y la transferencia forzosa de tecnología como prácticas abusivas e ilegales. Defiende la libertad del mercado para fijar los tipos de cambio y que no es aceptable manipulación intencionada de las moneda para lograr ventajas comerciales. OPINIÓN: Declaraciones positivas para los mercados y que refuerzan la expectativa de que Biden apruebe un paquete de ayuda económica valorado en 1.900 MM$ para hacer frente a la crisis económica provocada por la crisis del coronavirus. El resto del discurso es el habitual al inicio de una legislatura, con alusiones a los valores de la nación.
ALEMANIA (ayer). – El ZEW sigue recuperando en enero, rebasa lo esperado y encadena dos meses de subidas. El ZEW sigue recuperando terreno en el mes de enero. El indicador de Expectativas avanza a 61,5 desde 55,0 en diciembre y rebasa la cifra esperada por el consenso de 59,4. Este es el segundo mes consecutivo que el indicador mejora tras caer desde el máximo anual de 77,4 alcanzado en septiembre. Las expectativas se han renovado con la aprobación de las vacunas contra el COVID-19, el resultado electoral en EE.UU. y las perspectivas para un tercer paquete de medidas de apoyo a la economía de EE.UU. OPINIÓN: El dato es positivo, ayer el DAX reaccionó favorablemente al dato, aunque posteriormente retrocedió. Es previsible que el indicador siga mejorando en los próximos meses. Los principales factores positivos a corto plazo que apoyan la mejoría del sentimiento son la campaña de vacunación, el apoyo continuado de los bancos centrales, las perspectivas para un acuerdo que permita aprobar un tercer paquete de estímulos en EE.UU. y las ventajas del acuerdo alcanzado para un Brexit ordenado.
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2.- Bolsa europea

IAG (Comprar; Precio Objetivo: 2,5€; Cierre: 1,8€; Var. Día: -1,0%; Var. 2021: -0,03%): Comprará Air Europa por 500M€. El importe contrasta con 1.000M€ anunciados en noviembre de 2019 porque ha descontado del precio inicial los dos préstamos por un importe de 475M€ concedidos por el Gobierno a Air Europa. No obstante, iniciará conversaciones con la SEPI a corto plazo para definir los términos del acuerdo. Se espera que se cierre la operación en la segunda mitad de 2021 y se realice el pago a partir del sexto año. Opinión de Bankinter: Noticia estimada, por lo que el impacto será moderado. Se estimaba que el precio final ascendiera a 500M€/600M€. IAG espera que genere sinergias positivas a partir del primer año y significativas en 2026. La operación permitirá a IAG crear un gran centro de operaciones en Madrid y reforzará su presencia en varios destinos en Europa y Latinoamérica. Como referencia, AIR Europa cerró 2019 con unos ingresos de 2.100M€ y un Beneficio antes de Impuestos de 42M€, nivel que compara con 25.506M€ y BAI de 2.275M€ de IAG en el mismo periodo. Reiteramos nuestra recomendación de Compra en IAG, para inversores dinámicos y con un horizonte temporal de largo plazo. Link a la última nota publicada.ASML (Comprar; Cierre: 439,9€; Var. Día: +0,53%, Var. 2021: +10,6%): Resultados 4T20 mejores de lo esperado y guidance positivo para el 1T21. Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): Ingresos 4.254M€ frente a 3.750M€ esperado; Margen Bruto 52% frente a 49,8% esperado BNA 1.351M€ frente a 1.025M€ esperado. La compañía confirma que mantiene el programa de recompra de acciones a 3 años anunciado el pasado enero y que pagará un dividendo de 2,75€/acc (+15% vs año anterior). ASML presenta como es habitual un guidance para el 1T. Las guías son: Ventas entre 3.900M€ y 4.100M€, márgenes en el rango 50%-51%. De cara a 2021 la compañía reitera que espera un crecimiento de “doble dígito bajo”, si bien añade ahora que la cifra podría revisarse al alza (con un crecimiento de la tecnología EUV de +20%). Finalmente, la compañía reitera también los objetivos de crecimiento 2020-2025. Opinión de Bankinter: Los resultados mejores de lo esperado y el guidance positivo para 2021 serán bien acogidos por el mercado. ASML presentó en el 2020 una subida de +51% y en lo que llevamos de 2021 sube +10,6%. Reiteramos recomendación de Comprar. Link a los resultados.RICHEMONT (Cierre: 83,54CHF; Var. Día: -2,47%; Var. 2021: +4,32%): Las ventas baten expectativas impulsadas por el crecimiento en Asia y Oriente Medio. Las ventas aumentan +5% en su 3T20 (oct – dic) a tipo de cambio constante. A tipo de cambio corriente crecen +1% hasta 4.190 M€, batiendo las expectativas de 3.960 M€. La división de Joyería, con marcas como Cartier y van Cleef & Arpels, aumenta +14% y la de Relojes cae -4%. Por áreas geográficas: Europa -20% (vs -24,2% esperado), EE.UU. +3% (vs +2,89%), Asia +25% (vs +18,2%), Oriente Medio +27% (vs +12,7%), China +80%. Las ventas online aumentan +4%. La posición de caja neta asciende a 2.900 M€ vs 2.400 M€ hace un año. Opinión de Bankinter: Buen desempeño de las ventas que obtienen un crecimiento positivo en el trimestre impulsadas por el fuerte crecimiento en Asia, especialmente China. Y a pesar de un débil crecimiento online. Anticipa buenas perspectivas en el último trimestre del año para el sector del Lujo a pesar de la caída de las ventas en Europa por los confinamientos. El sector de joyería ofrece unas perspectivas de crecimiento elevadas, que es lo que ha motivado operaciones como la reciente compra de Tiffany por parte de LVMH. Seguimos favoreciendo el sector del Lujo, con fuentes de crecimiento sostenibles, capacidad de fijación de precios, elevados márgenes y situación financiera saneada.

3. Bolsa estadounidense

S&P 500 por sectores.-Los mejores: Energía +2,0%; Comunicaciones +1,9%; Tecnología de la Información +1,3%.
Los peores: Inmobiliario -0,5%; Consumo Básico -1,2%; Materiales -0,4%.Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) COHERENT (54,8$; +9,8%) por rumores que apuntan a un posible interés por parte de Lumentum. Se estima que el importe podría ascender a 5.700M$ y que lo abonaría en efectivo. (ii) GENERAL MOTORS (54,8$; +9,8%) tras anunciar una inversión conjunta con Microsoft de 2.000M€ para desarrollar un coche autónomo. (iii) GILEAD SCIENCES (67,1$; +5,9%) despues de que la Corte Suprema norteamericana rechazara la demanda de Merck referente a su medicamento para combatir la Hepatitis C. Además, un banco de inversión mejoró su recomendación sobre el valor. (iv) ELI LILLY (198,5$; +4,04%) pagará a Merus 1.600M€ para colaborar en el desarrollo de un medicamento experimental para combatir el Cáncer. (v) CHARLES SCHWAP (59,2$; +0,8%) rebotó tras batir estimaciones con la presentación de sus resultados 4T20. El BNA ascendió a 1.100M$ vs 852M$ estimado.Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran (i) XEROX (21,1$; -6,2%) después de que una casa de Análisis redujera su recomendación sobre el valor por la fuerte presión en márgenes y mayores costes. El alza de los rebrotes y los nuevos confinamientos en Europa tuvieron impacto directo en el sector lujo. Así, vimos retrocesos en (ii) PVH (97,3$; -2,95%), (iii) RALPH LAUREN (107,3$; -2,6%); y (iv) VF CORP. (81,9$; -2,3%).NETFLIX (Comprar, Cierre: 501,77$; Var. Día: +0,76%): Resultados 4T20 mejores de lo esperado en Ventas, EBIT y nuevos suscriptores. La compañía supera ampliamente el guidance dado el trimestre anterior (8,5M de nuevos clientes vs guidance de 6,0M). La cotización en el mercado after hours subió +13%. Cifras principales comparadas con el consenso (Bloomberg): Ventas de 6.644M$ vs estimado consenso de 6.627M$ y guidance de 6.572M$, EBIT de 954M$ vs estimado consenso de 883M$ y guidance de 885M$ y BNA de 542M$ frente a 620M$ estimado del consenso y guidance de 615M$. Las nuevas suscripciones se elevan a 8,51M (vs 6,2M esp y vs 6,0M guidance compañía). Respecto al guidance 1T21: Netflix espera que la captación de clientes se eleve hasta 6,0M. También espera ingresos de 7.129M$ y BNA de 1.355M$. Todas estas cifras se encuentran por encima de lo esperado por el mercado. OPINIÓN: Los resultados se han encontrado por encima de las expectativas del mercado y de las guías de la compañía y confirman que la vuelta a los confinamientos en la última parte de año en muchos países ha servido de nuevo para potenciar su negocio. Además, los mensajes lanzados al mercado sobre la vuelta a Free Cash Flow positivo este año y la consideración de lanzar un programa de recompra de acciones como medida de retribución al accionista deberían ser bien acogidos por el mercado. Netflix subió el pasado año un +67% y en el año actual presenta un recorte del -7% (si bien todo apunta a que en la sesión de hoy recuperará todo lo perdido y volverá al terreno positivo). Reiteramos Comprar. Link a resultados.KIA (Cierre: 88,2KRW; Var. Día: +5,8%) desarrollará el coche eléctrico junto APPLE (Cierre: 127,8$; Var. Día: +0,5%): Hace unos días conocimos que el grupo Hyundai era el elegido por Apple para trabajar en este campo. Ahora se filtra que Hyundai delega en Kia este propósito. Con ello, Kia avanza hoy cerca de un +6% que se suma al +16,6% que rebotó ayer. Son muy buenas noticias para el valor que aprovechará el amplio conocimiento de la tecnológica en desarrollo de software, algo clave en el vehículo eléctrico, mientras ésta se apalanca en la capacidad de producción de la coreana.GOLDMAN SACHS (Cierre: 294,20$; Var. Día: -2,3%): Publicó anoche unas cifras 4T excelentes, batiendo expectativas y más que doblando beneficios (BNA 4T 4.360M$ vs 1.720M$ en 4T’19; BPA 12,08$ vs 7,47$ esperados vs 4,69$ en 4T’19) gracias la buena evolución de las actividades de banca de inversión y trading (que aumenta su peso hasta aprox. 47% de sus ingresos 2020 vs 40% en 2019). Todas su actividades principales evolucionaron positivamente: Margen Financiero +32%, Gestión de Activos +7%, Equities/Renta Variable (comisiones) +40%, Banca Privada (ídem) +11%... Además, confirmó su dividendo trimestral (30 marzo 2021) de 1,25$, que supone una yield anualizada de aprox. 1,68% (DPA’20 = 5$). Sin embargo, su cotización no reaccionó, más bien tomando beneficios. Probablemente esto se debió a que “se vendió con la noticia” (al comprobarse que las cifras eran tan buenas o mejores de lo esperado) puesto que lleva en el año +11,6%, incluso después de la toma de beneficios de ayer. BANK OF AMERICA (Cierre: 32,77$; Var. Día: -0,7%): Batió anoche ligeramente expectativas 4T, pero no lo suficiente como para que la cotización reaccionara… aunque acumula en 2021 +8,1% y, probablemente por eso, el mercado reaccionó tomando algunos beneficios con la noticia, de forma parecida a lo sucedido con Goldman Sachs. BNA 4T 5.470M$ vs 6.990M$ en 4T’19. BPA 0,59$ vs 0,56$ esperados vs 0,74$ en 4T’19. Tal vez el aspecto que menos gustó fue los resultados vinieron apoyados por la liberación de 828M$ de provisiones. MODERNA (Cierre 125,01$; Var. Día -3,58%; Var. 2021: +19,7%): Médicos en California recomiendan pausar la distribución de su vacuna. El motivo alegado en esta recomendación es la cantidad de reacciones alérgicas que se están produciendo en California y que podría deberse a una partida defectuosa. La compañía no ha hecho declaraciones. OPINIÓN: Noticia negativa, el motivo de la recomendación de los médicos en contra del uso de la vacuna podría ser una partida defectuosa, el almacenamiento a temperaturas superiores a las recomendadas por el fabricante u otras causas. No hemos tenido constancia de problemas similares en otros países donde se está utilizando la vacuna. Por el contrario, la española Rovi que fabrica en España la vacuna para Moderna no sufrió el efecto negativo de esta noticia y ganó ayer en bolsa +1,37%.AYER publicaron (BPA actual vs est.): GOLDMAN SACHS (12,08$; 7,310$); HALLIBURTON (0,18$; 0,147$); BANK OF AMERICA (0,59$; 0,54$); STATE STREET (1,69$; 1,56$), CHARLES SCHWAB (0,74$; 0,70$) y NETFLIX (1,19$; 1,37$).
Hoy publican (compañías más relevantes; BPA esperado): US BANCORP (antes de la apertura; 0,949$); UNITED HEALTH (antes de la apertura; 2,4$); PROCTER & GAMBLE (antes de la apertura; 1,506$); MORGAN STANLEY (13:30h; 1,293$).RESULTADOS 4T20 del S&P500: Con 36 compañías publicadas, el retroceso medio del BPA es -5,5% vs -8,51% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 94,4% y el 5,6% decepcionan. En los trimestres anteriores la caída del BPA fue -6,9% promedio en 3T20, -31,2% en 2T20 y -17,7% en 1T20..

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