INFORME DIARIO - 12 de Enero de 2021 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Tan flojo como esperado, pero no más. Los bonos americanos tienen la culpa. "
Ayer iba a ser flojo y efectivamente lo fue, pero no demasiado. Más o menos como comentábamos que sería. Y NY aguantó mejor que Europa, que era el patrón previsto. La subida de las TIR de los bonos americanos (T-Note 1,128%) en combinación con el rally de 4 días consecutivos del S&P500 dieron como resultado un cierto mal de altura. Es lógico puesto que bonos con rentabilidades superiores implica, ceteris paribus, algo de tensión en las valoraciones de las compañías. Eso pone un poco nervioso al mercado. Al menos hasta que vea la calidad de los resultados americanos del 4T, que empiezan este jueves (financieras, sobre todo). Entonces puede que se relaje, pero no antes. La brusca caída de aprox. -20% del Bitcoin en una sola sesión intensificó esas ganas de tomar algunos beneficios, aunque se trata de un activo absolutamente especulativo para el cual no existe ninguna valoración fiable. La cautela hasta ver el tono de los resultados trimestrales americanos es una actitud lógica porque el inicio de 2020 ha sido generoso.

Hoy: "Tímido rebote, probablemente… aunque el T-Note se desliza hasta 1,15% y eso exige una reflexión y un ajuste."

La noche asiática ha sido francamente buena considerando el lío de fondo en EE.UU., tanto por la política como por la subida de las TIR de los bonos. Los protagonistas ahora son la apreciación del USD (1,214 desde 1,235) y la subida de TIR del T-Note (1,158% desde 0,91%). La expectativa de una hipotética inflación superior en EE.UU. derivada de estímulos más generosos y gasto público superior hace que se eleven las TIR de los bonos americanos y se supone que eso aumenta la demanda de USD (por eso su apreciación) para comprar bonos americanos. Pero parece algo precipitado. Ya veremos si la inflación sube, porque para eso hace falta que el Consumo Privado se relance y eso llevará tiempo. La inflación americana de mañana (diciembre) podría repuntar hasta +1,3% desde +1,2%, que no es gran cosa… pero sí suficiente y, desde luego, mucho mejor en que Europa.

Hoy podríamos tener un rebote inseguro porque las bolsas adoptarán una actitud cauta hasta conocer la inflación americana de mañana y la calidad de los primeros resultados empresariales americanos (jueves y viernes).

.

1. Entorno económico

REINO UNIDO (01:01h). - Las Ventas al Por Menor frenan su crecimiento en diciembre. El crecimiento de las Ventas al Por Menor se reduce a +4,8% a/a en diciembre desde +7,7% en noviembre. Las ventas de alimentación aumentan +7,3% a/a (+6,8% a superficies comparables) mientras que las ventas de otros productos caen -1,5% (pero aumentan +5,1% a superficies comparables). El ajuste por superficies comparables recoge principalmente los cierres de comercios. OPINIÓN: Vemos lógica una ralentización gradual del crecimiento de las Ventas al Por Menor hacia los niveles pre-COVID de +1%/+2%. Noticia sin impacto.
JAPÓN (00:50h). - El superávit de la balanza por Cuenta Corriente se contrae ligeramente en noviembre. Este se reduce a 1,878 Tr yen desde un superávit de 2,145 Tr yen en octubre, pero supera los 1,555 Tr yen esperados. El saldo ajustado de la Balanza por Cuenta Corriente es un superávit de 2,339 Tr yen, aumenta desde un superávit de 1,983 Tr yen en octubre y está en línea con los 1,998 Tr yen esperados. El Saldo de la Balanza Comercial es un superávit de 616 Tr yen, se contrae desde un superávit de 971 Tr yen en octubre y supera los 475 Tr yen esperados. OPINIÓN: Ligera disminución del superávit comercial desde el reciente máximo, pero queda por encima de lo esperado, mientras que el superávit de la Balanza por Cuenta Corriente también se reduce y se mantiene por encima de lo esperado. Son datos que reflejan la recuperación del comercio y la vocación exportador de la economía japonesa y que creemos que el mercado ha ignorado en la sesión de hoy.
UEM (ayer). - Índice de Sentimiento Económico se situó en positivo +1,3 puntos en enero desde -2,7 en diciembre. Por primera vez en positivo desde febrero de 2020. El componente de Expectativas mejoró hasta 33,5 puntos, desde 29,3 puntos, mientras el de Situación Actual mejoró también hasta -26,5 puntos desde -30,3 puntos. Link al documento. OPINIÓN: Datos muy positivos. El índice sigue la senda de recuperación (en el mes de diciembre había mejorado 7,3 puntos) y se sitúa en el mejor nivel desde febrero de 2020, especialmente impulsado por el componente de Expectativas, que ha marcado máximo histórico. El inicio en la difusión de las vacunas ha sido uno de los principales catalizadores.
Información completa sobre nuestras notas macro en nuestro website:

https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

2.- Bolsa europea

NEINOR HOMES (Neutral; Pº Objetivo: 11,70€; Cierre: 11,0€; Var. Día: -1,1%; Var. 2021: +0,92%): Neinor Homes compra Quabit por 62M€. Subimos recomendación a Neutral desde Vender. La promotora inmobiliaria Neinor Homes ha anunciado la compra de Quabit Inmobiliaria en una operación de fusión por absorción. El pago de la operación será en acciones de nueva emisión de Neinor Homes, representativas del 7% del capital y valoradas en cerca de 61M€ (a precio de mercado). Los acreedores de Quabit se han comprometido a aceptar quitas de deuda por valor de 45/50M€ (en torno al 25% de la deuda). La fusión ha sido aprobada por los consejos de administración de ambas compañías, pero está pendiente de ser verificada por la junta de accionistas de ambas cotizadas, previstas para finales de marzo y principios de abril. El 28% del capital de Quabit se ha comprometido a aceptar la operación. Link al anuncio de la compañía. Opinión de Bankinter: Buenas noticias para ambas compañías. La oferta implica una prima del 15% sobre el valor de mercado de Quabit (0,41€/acción vs 0,357€/acción de mercado). Los accionistas de Quabit ven además garantizada la viabilidad financiera de la compañía, y recibirán a cambio acciones más líquidas. Por otra parte, Neinor Homes compra una cartera de suelo para desarrollar unas 7.000 viviendas, con un descuento del 70% sobre NAV (200M€ tras la quita de deuda). La operación tiene impacto positivo del +7,5% sobre nuestra valoración de Neinor Homes (hasta 11,7€/acción desde 8,3€/acción anterior). Además, la compañía mantiene un perfil de apalancamiento moderado, con un LTV del 20-25% (vs. 10% anterior). Subimos recomendación a Neutral desde Vender.ENCE (Neutral; Pº Objetivo: 3,42€; Cierre: 3,482€; Var. Día: -2,49%; Var. 2021: +2,6%): Acuerda la venta de 1,1 millones de toneladas de celulosa en 2021. Ence ha cubierto el máximo de producción previsto para 2021 con acuerdos de venta para cerca de 1,1 millones de toneladas de celulosa y asegura un precio medio de 772 dólares por tonelada para un 22% del volumen acordado. Opinión de Bankinter: Noticia habitual en las primeras semanas de cada año cuando Ence cierra contratos de suministro con sus clientes para asegurar la venta de su producción anual. Entendemos que el 22% del volumen contratado es a un precio cerrado (en este caso a 772 $7t, coincide con nuestra estimación de precio para 2021 que son 770 $/t), mientras que el restante 78% del volumen depende de la evolución del precio de mercado. Los incrementos de precios que se anuncian coinciden con el ajuste para compensar la depreciación del USD frente al EUR, pero estamos atentos por si el sector logra impulsar subidas de precios por encima del efecto divisa. Noticia sin impacto.SIEMENS GAMESA (Vender; Pº Objetivo: 24,40€; Cierre: 37,16€; Var. Día: -0,13%; Var. 2021: +12,3%): Anuncia el cierre de dos plantas en Cuenca y Galicia. Siemens Gamesa comunicó ayer el cierre de dos plantas en Cuenca y Galicia, con 51 y 215 trabajadores respectivamente. Opinión de Bankinter: Siemens Gamesa se encuentra en proceso de reestructuración de las actividades Onshore. Esta actividad dio lugar a tres profit warnings en el ejercicio 2020 (margen EBIT ajustado -2,5% y pérdidas en el grupo de -918M€). Para 2021, la compañía todavía anticipa costes de reestructuración de unos 300M€. La estrategia de la compañía en Onshore se ha orientado a menos volumen, pero tratar de recuperar la rentabilidad. A pesar del crecimiento de la Cartera de Pedidos y las expectativas de demanda, especialmente en Offshore y Servicios, los márgenes en Onshore y los costes de reestructuración hacen que nuestras estimaciones apuntan todavía a pérdidas de -124M€ 2021E.

3. Bolsa estadounidense

S&P 500 por sectores. -

Los mejores: Energía +1,5%; Financieras +0,7%; Salud +0,6%.

Los peores: Inmobiliario -1,6%; Consumo cíclico -1,6%; Tecnología -1,3%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) ELI LILLY (185,9$; +11,7%) tras anunciar que los estudios de fase II demuestran que su fármaco experimental el alzhéimer disminuye en un tercio el ritmo de deterioro cognitivo y funcional en los pacientes en una etapa temprana de la enfermedad; (ii) BIOGEN (267,5$; +5,9%) arrastrada por la noticia de ELI LILLY, que podría impulsar también los estudios de su fármaco para el alzhéimer. (iii) FORD (9,3$; +3,3%). - Cierra las plantas de Brasil con un impacto negativo de 4.100M$ antes de impuestos. - Pese al coste, es una noticia positiva y por eso ayer el valor cerró la sesión con una revalorización de +3,3%. La sobrecapacidad instalada lleva a la Compañía a tomar esta medida. La prioridad de Ford es analizar su negocio y eficientarlo para implementar un plan de restructuración global que alcanza los 11.000M$. A este fin es lógica la salida de aquellas áreas donde los márgenes son inferiores y las perspectivas de ventas más débiles. El año pasado las ventas de coches en Brasil cayeron -26% y previsiblemente no recuperarán los niveles de 2019 hasta 2023.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran (i) TESLA (811,2$; -7,8%) corrige tras haberse revalorizado más de un 25% en las últimas 10 sesiones; (ii) TWITTER (48,2$; -6,4%) tras suspender permanentemente la cuenta de Trump, lo que podría abrir la puerta a una mayor regulación para las redes sociales, y que arrastró también a (iii) FACEBOOK (256,8$; -4,01%).

PFIZER (Cierre 37,77$, Var. Día +1,72%, Var. 2021 +4,2%). Pfizer eleva un 50% su estimación de producción de la vacuna COVID en 2021. Pfizer y BioNtech, fabricantes de la vacuna contra el COVID-19, elevan en un +50% el objetivo de producción de la vacuna para este año hasta 2.000 millones de dosis, desde los 1.300 millones. OPINIÓN: Las empresas tenían ya comprometido el 50% de estos 1.300 millones de dosis ante la avalancha de demanda en las últimas semanas. El retraso en la vacuna de Sanofi y el hecho que AstraZeneca solo ha obtenido el permiso para distribuir la suya en Reino Unido impulsan la demanda de la vacuna de Pfizer. Noticia positiva.

.

Acceda al informe completo.