INFORME DIARIO - 11 de Enero de 2021 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy: "Nuestro mantra sigue siendo: the trend is your friend, my friend. Nada frustra la inercia alcista, por ahora."

Bolsas: "2 preguntas clave para una semana sin nada destacable"La primera pregunta es precisamente saber si, a este ritmo de avances… ¿quedará algo para después del verano? Nuestra respuesta es absolutamente pragmática: eso no importa ahora; bastante tenemos con gestionar enero/febrero. Lo iremos viendo con el transcurso del año. Ahora lo importante es seguir correctamente expuestos al mercado, con algo más de peso en cíclicas (industriales y bancos,... pero selectivamente, como hemos hecho en nuestras revisiones de Carteras Modelo de diciembre y enero), sin abandonar tecnología, consumo, infraestructuras… nuestra selección ya conocida y aplicada en 2020 con excelentes resultados, que seguirán siendo buenos - aunque no tanto - en 2021.

La segunda pregunta es: ¿qué puede frustrar esta inercia alcista? Pues creemos que muy pocas cosas. Sin duda, que las vacunas no funcionasen. Pero el riesgo está diversificado (terminarán aplicándose 7 distintas, al menos), por lo que esto parece altamente improbable. Lo que sí creemos probable es que tenga lugar una pérdida de inercia, de impulso, a lo largo del año. Pero el segundo semestre se presenta ahora como una absoluta incógnita. No descartamos que lo mejor de 2021 suceda en el primer trimestre y que se cumpla el dicho “sell in may and go away”. Pero sin que surjan situaciones complicadas después, en el segundo semestre. Simplemente tendríamos un mercado menos alegre, tal vez incluso plano. Pero es imposible estimar eso ahora con una fiabilidad decente, más allá de esta mera especulación imaginativa que planteamos. Por eso lo más importante es enfocarnos en el ahora, en enero/febrero, siendo coherentes con el principio que hemos venido defendiendo: “The trend is your friend… my friend”. Ahora todo juega a favor de la continuidad del statu quo, así que incorporemos algo más de ciclo y sigamos haciendo lo mismo.

El viernes será el día más importante de la semana porque se publica mucha macro americana de primer orden (Ventas Minoristas, Prod. Industrial, etc.), pero no parece que vaya a ser floja y eso seguirá dando soporte al mercado. Hoy la sesión viene algo floja, pero tenderá a mejorar.

Bonos: “Goteo a la baja en EE.UU. Soportados en Europa”

La rentabilidad del T-Note ha superado el 1,00% y esta semana se consolidará por encima de 1,10%. Kaplan (Fed de Dallas) ha enfriado las expectativas de los que esperaban que la Fed actuara para frenar el incremento de rentabilidad de la deuda americana (caídas de precios). Considera que no es necesario actuar, ya que se ajustará de forma natural a medida que recupere la economía. Aunque la rentabilidad del Bund podría verse arrastrada ligeramente al alza, en este caso el BCE sí que actuará como soporte, sobre todo en plazos largos. Nuestra principal recomendación continúa siendo la renta fija corporativa, de elevada calidad crediticia. La rentabilidad es atractiva en términos relativos (vs soberanos). Evitamos bonos soberanos, excepto Italia. Rango estimado para la TIR del Bund (semana): -0,55%/-0,50%.

Divisas: “El dólar recupera fuerza, pero ligeramente.”

Eurodólar (€/USD). - Esta semana el dólar recuperará fuerza, impulsado por las alzas en la yield del T-Note, por la victoria demócrata en el Senado y a modo de recuperación tras la debilidad reciente. Además, la mejora progresiva de la macro: Ventas Minoristas, Confianza de la Universidad de Michigan y Producción Industrial, podrían ayudar a esta apreciación. Rango estimado (semana): 1,205/1,229.

Eurolibra (€/GBP). - A pesar del acuerdo Brexit, la libra seguirá presionada a la baja por los rebrotes del virus en Reino Unido, nuevos confinamientos y la posibilidad de que el BoE sitúe el tipo de interés de referencia en negativo (vs. +0,10% actual). Rango estimado (semana): 0,895/0,908.

Euroyen (€/JPY). - El yen volverá a perder fuerza porque en un contexto en el que los principales riesgos se han disipado, pierde atractivo como activo refugio. Además, el alza de rebrotes en el país le ha llevado a introducir medidas más duras de confinamiento. Rango estimado (semana): 126,3/127,5.

Eurosuizo (€/CHF). – Estimamos una semana de estabilidad en el CHF con ligera tendencia depreciatoria. No existen riesgos relevantes que puedan frustrar la tendencia alcista de las bolsas. En este contexto, el Franco Suizo pierde atractivo. Rango estimado (semana): 1,08/1,085.

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1. Entorno económico

ESPAÑA (09:00h). - Índice de Producción Industrial de noviembre -3,8% a/a, desde -1,6% a/a en octubre, datos corregidos por efectos estacionales y de calendario (datos sin ajustar -2,0% a/a vs -6,1% oct.). Por destino de actividad (datos corregidos) muestran: Bienes de Consumo -3,6% a/a (vs -2,3% oct), Bienes de Equipo -7,1% (vs -4% ant.), Bienes Intermedios +1,2% (vs +1,6% ant.) y Energía -7,8% (vs -2,3% ant.) Link a la nota. OPINIÓN: Datos débiles en términos ajustados en noviembre. Cabe recordar que el PMI de manufacturas en noviembre se contrajo hasta 49,8 (desde 52,5 en octubre), pero volvía por encima de la zona de expansión en diciembre (51), lo que hace esperar que la Producción Industrial continúe su recuperación en próximos meses.
CHINA (02:30h). - IPC China avanzó +0,2% a/a en diciembre 2020, por encima de lo esperado (0,0%) y desde un -0,5% a/a en noviembre. En términos mensuales el avance fue del +0,7% m/m, desde -0,6%. OPINIÓN: Buen dato que vuelve a situar la inflación interanual en terreno positivo al cierre del año 2020. En cualquier caso, el incremento sigue siendo muy inferior a los que se registraban el año anterior, +4,5% a/a de dic-2019.
UEM (viernes). – La Tasa de Paro sorprende positivamente y bate estimaciones en noviembre 8,3% vs 8,5% estimado y 8,4% anterior OPINIÓN: Es un dato positivo ya que consolida la tendencia de reducción progresiva desde el máximo de julio (8,7%), aunque se mantiene lejos de su nivel precrisis (7,2% en febrero). Podría haber ligeros repuntes al alza en los próximos meses como consecuencia de las medidas de contención aplicadas en la UE desde diciembre y que afectan sobre todo al sector hostelero. No obstante, a medio plazo el indicador mejorará impulsado por la vacuna para hacer frente al COVID-19. Link al informe completo.
EE.UU. (viernes). – La Creación de Empleo No Agrícola se sitúa por debajo de lo estimado: -140k vs 50k. Sin embargo, el dato del mes anterior se revisa a mejor hasta +336k (vs 245K). La Tasa de Paro se mantiene en 6,7% vs 6,8% estimado. La Tasa de Infraempleo se reduce hasta 11,7% desde el 12,0%. La Participación Laboral se mantiene en 61,5%, en línea con expectativas. Las Ganancias Medidas por hora mejoran considerablemente hasta +5,1% vs +4,5% estimado y +4,4% anterior. Es el nivel más elevado desde mayo (+6,6%). OPINIÓN: dato negativo que refleja el primer aumento en el número de desempleados desde abril. El mercado descontaba que los datos iban a ser débiles, como ya anticipó la Encuesta de Empleo Privado ADP, afectados por el alza de los rebrotes por COVID-19, pero han resultado incluso peores. Aun así, el dato refleja algunos aspectos positivos: (i) A pesar del aumento en el número de desempleados, se mantiene tanto la Tasa de Paro como la Tasa de Participación. (ii) La Tasa de Infraempleo se reduce hasta 11,7% desde el 12,0%. (iii) Las Ganancias Medias por Hora aumentan hasta +5,1% vs +4,5% anterior, lo que es positivo e impacta directamente en términos de consumo. Lo razonable sería una mejora progresiva del indicador en los próximos meses impulsado por la vacuna, por un desenlace electoral y por un posible paquete de estímulos fiscales. Link al documento.
ESPAÑA/TEXTIL. - Las ventas de ropa, calzado y complementos desciende -28,6% hasta noviembre 2020 según el INE. Las estimaciones de Acotex, la patronal española de comercios de moda, apuntan a una caída de -40% en el año. En noviembre y diciembre las ventas habrían caído en torno a -30%. OPINIÓN: Además del impacto de las restricciones por el Covid-19, el sector acusa los cambios de pautas de los consumidores con creciente tendencia a la compra online.
Información completa sobre nuestras notas macro en nuestro website:

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2.- Bolsa europea

IBERDROLA (Comprar; Pº Objetivo: 12,40€; Cierre: 12,50€; Var. Día: +1,79%; Var. 2021: +6,88%): Opciones y calendario para el cobro del dividendo a cuenta. Iberdrola va a proceder al pago del dividendo a cuenta del ejercicio 2020 por un total de 0,168€/acción. El accionista tiene tres opciones para el cobro del dividendo. En primer lugar, recibir gratuitamente una acción nueva de Iberdrola por cada 70 derechos de asignación gratuita. Esta opción es la que se aplicará si el accionista no notifica otra elección. Las nuevas acciones estarán cotizando en el mercado el 10 de febrero. En segundo lugar, recibir efectivo mediante la venta de los derechos de asignación gratuita en el mercado. En este caso el accionista deberá solicitar a su entidad depositaria que venda la totalidad o parte de sus derechos en el mercado antes del 26 de enero. El precio del derecho variará según las condiciones del mercado. En tercer lugar, recibir efectivo mediante el cobro del dividendo a cuenta de 0,168€/acción. En este caso el accionista deberá solicitar a su entidad depositaria antes del 26 de enero que desea cobrar en efectivo el dividendo a cuenta. El pago se realizará el 8 de febrero. Opinión de Bankinter: Considerando que Iberdrola es una acción que nos gusta y que está en nuestras carteras modelo de acciones españolas (link) y europeas (link), la opción del cobro del dividendo en acciones nuevas nos parece una buena alternativa para el accionista. El dividendo total con cargo a 2020 es de 0,40€/acción, lo que supone una rentabilidad por dividendo a los precios actuales de 3,2%. El Plan 2025 de IBE contempla un DPA en el año 2025 de entre 0,53 y 0,56€/acción, lo que implica un crecimiento medio anual en el dividendo del +5,3% en el periodo 2020-25. GRENERGY (Cierre: 39,20€; Var. Día: -11,71%; Var. 2021: +1,0%): Cierra la financiación para 14 proyectos por 130 MW de potencia en Chile. La modalidad de la financiación es mediante Project Finance y por un importe de 85 M$. Los distintos proyectos se conectarán durante los próximos dos años, habiéndose iniciado ya la construcción de los dos primeros, Mitchi y Cóndor. Opinión de Bankinter: Noticia positiva, la construcción de estos proyectos viene a reforzar la posición de Grenergy en Chile. Actualmente, la compañía tiene 103 MW en explotación en Chile y 360 MW en construcción, repartidos entre España (200 MW) en España y LatAm (160 MW).REPSOL (Comprar; Pº Objetivo: 9,8€; Cierre: 8,7€; Var. Día: -1,8%; Var. 2021: +5,8%): Participa en un proyecto pionero de hidrógeno verde en Noruega. El objetivo es utilizar energía eólica para extraer hidrógeno verde mediante electrólisis. Technip lidera el proyecto y cuenta con la participación de Vattenfallm ABB, UMOE y Slattland. Opinión de Bankinter: Noticia con impacto nulo en mercado, puesto que es un proyecto piloto y el importe inicial de la operación es muy reducido: contando con el Estado Noruego, el presupuesto inicial es 9M€. No obstante, las claves son dos: (i) Aumentar la experiencia y las alternativas en un área de elevado crecimiento. El hidrógeno verde es uno de los pilares en su estrategia de renovables y tiene previsto invertir en hidrógeno entre 2.500M€/2.900M€ entre 2021/2026 para conseguir una producción en 2025 de 400MW y en 2030, 1,2GW. (ii) A futuro, podrán permitir el uso comercial en alta mar a gran escala. Por tanto, noticia positiva pero con impacto nulo. En nuestra opinión, Repsol lleva a cabo una estrategia adecuada para transformar su modelo de negocio y convertirse en una empresa multi-energética, lo que le hace menos dependiente del precio del petróleo. De hecho, cuenta ya con experiencia en hidrógeno verde y es el primer productor y consumidor en España. Como ya anticipábamos en la nota publicada el 27 de noviembre (tras la publicación del Plan Estratégico), está saneada, bien posicionada en renovables y ofrece atractiva rentabilidad por dividendo, lo que nos lleva a reiterar nuestra recomendación de Comprar. Solo inversores dinámicos y con horizonte temporal de largo plazo. Link a la Nota.

3. Bolsa estadounidense

S&P 500 por sectores. -

Los mejores: Utilities +0,6%; Consumo Discrecional +0,6%; Inmobiliario +0,5%.

Los peores: Materiales -0,6%; Financieras -0,1%; Energía -0,0%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) TESLA (880,0$; +7,8%) marca un nuevo máximo histórico tras subir por undécimo día consecutivo, la compañía ha alcanzado su objetivo de entregas para 2020 con un total de medio millón y algunos analistas han mejorado sus recomendaciones. (ii) F5 NETWORKS (191,2$; +6,2%) tras anunciar que comprará la startup de software Volterra por unos 500M$ e incrementar sus previsiones de ingresos para el año 2021 (TAMI +8% vs +7% anterior) y 2022 (+7% vs +6% anterior). Además, sitúa el crecimiento a largo plazo en +9% vs +9% anterior (iii) NRG ENERGY (39,01$; +4,3%) tras la adquisición de Direct Energy por 3.600M$. De esta forma adquiere una amplia cartera minorista fuera de Texas, su principal mercado. Además, los nuevos recursos de generación de energía están enfocados en renovables a través de contratos con terceros.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran (i) WESTERN DIGITAL (51,8$; -5,3%) la presentación de resultados de un competidor (MICRON TECHNOLOGY) muestra dudas sobre el negocio de dispositivos de memoria. El entorno permanece desafiante para la compañía. Además, los precios medios de estos dispositivos bajaron en 2020, aunque las perspectivas mejoran para 2021; (ii) VALERO ENERGY (57,7$; -3,3%); (iii) APACHE ENERGY (16,58$; -3,1%) toma de beneficios en algunas petroleras tras el fuerte incremento del crudo en la última semana. La referencia americana, el West Texas, registró fuertes subidas (WTI 52,24$; +7,7% var. Semanal). Por su parte, el Brent también subió con fuerza (55,99€; +8,1% var. Semanal)

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