En el informe de hoy podrá encontrar:
Hoy: "Aburrimiento alcista si la macro y los resultados en EE.UU. lo permiten. El T-Note es la principal amenaza."Bolsas: "Tendremos una macro americana decente o incluso buena y los resultados empresariales ganarán visibilidad positiva"
El flujo de noticias vuelve a ser más constructivo y eso permite que el foco de atención regrese a los resultados empresariales, cuyo tono es mejor de lo que parece. Y seguirá en esa línea. De momento, con 62 compañías publicadas del S&P500, el 87% baten expectativas, uno de los mejores ratios desde una perspectiva histórica, y el BPA medio retrocede solo -4,1% vs -8,8% esperado. Esta semana el flujo de publicación gana intensidad, destacando Microsoft, AMD, Facebook, Apple, Tesla, SAP y McDonald’s. Y también lo hace el flujo de indicadores macro: IFO alemán y, en EE.UU. reunión de la Fed, Confianza del Consumidor,
Bonos: “Aumento de TIRes por perspectivas de inflación”
El mercado especula con posibles presiones inflacionistas en la segunda mitad de año, sobre todo en EE.UU, lo que presiona los precios de los bonos a la baja (rentabilidades al alza). Esta semana, el foco estará en la reunión de la Fed. Aunque no se prevén cambios en tipos (0,0%/0,25%) ni en el programa de compra de activos, será importante la visibilidad que pueda ofrecer Powell sobre la duración de las compras de bonos. Recomendamos mantener la prudencia en bonos soberanos tanto en EE.UU como en Europa, salvo excepciones como Italia, que representa una oportunidad, aunque más a medio que a corto plazo. Rango estimado para la TIR del Bund (semana): -0,53%/-0,48%.
Divisas: “Semana favorable para el dólar”
Eurodólar (€/USD).– Esperamos que la reciente debilidad del dólar se tome un respiro durante la semana. La Fed mandará un mensaje de apoyo a la economía en su reunión del miércoles. Las perspectivas de inflación se han recuperado, pero el mercado laboral sigue lejos del pleno empleo. Los datos macro en EE.UU (Conf.Consumidor, Indicador. Adelantado,…) tendrán un sesgo positivo. Además, los rebrotes del Covid, los confinamientos y los retrasos en la distribución de las vacunas aumenta el atractivo de los activos refugio como el dólar. Rango estimado (semana): 1,208/1,220.
Eurolibra (€/GBP). - Esperamos que la libra repita el mismo patrón que la semana pasada, donde ante la ausencia de referencias macro relevantes (sólo conoceremos los Precios de Vivienda Nationwide y Tasa de Paro el martes) el movimiento debería ser lateral para consolidar niveles. Rango estimado (semana): 0,884/0,892
Euroyen (€/JPY). – La expansión del virus presiona las divisas refugio. Sin embargo, un buen tono de los resultados empresariales acompañado de una macro aceptable podría activar el modo risk-on en bolsas. En consecuencia, estimamos una semana de lateralidad con tendencia depreciatoria. Rango estimado (semana): 125,2/127,4
Eurosuizo (€/CHF). – Un inicio de año marcado por la expansión del CV19 apreció el CHF hasta niveles de 1,075. A medida que se controle el virus, la presión sobre el CHF se disipará. En una semana con riesgos a la baja, el CHF consolidará niveles y perderá impulso tendiendo a depreciarse. Rango estimado (semana): 1,076/1,081.
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1. Entorno económico
EE.UU (viernes). - (i) PMI Manufacturero (enero preliminar) 59,1 vs 56,5 esperado y 57,1 anterior. PMI Servicios 57 vs 53,4 esperado y 54,8 anterior. PMI Compuesto vs 55,3 anterior. OPINIÓN: Muy buen dato. A diferencia que en Europa los PMIs americanos avanzan con fuerza y baten ampliamente las expectativas. El PMI Manufacturero se sitúa en el nivel más alto de su historia. Por su parte, Servicios marca el nivel más alto de los últimos dos meses. Las compañías americanas empiezan con fuerza el 2021 animadas por el comienzo de la vacunación y un nuevo paquete fiscal que apoye el crecimiento económico. (ii) Las Ventas de Viviendas de Segunda Mano (diciembre): 6.760k unidades (+0,7% m/m) frente a 6,560k esperado y 6.710k anterior (revisado desde 6,690k). OPINIÓN: Una vez más el sector inmobiliario muestra fortaleza tanto por las Ventas de Viviendas Usadas como por las Viviendas Iniciadas. El indicador se sitúa cerca de su máximo histórico (6.860k) y muy por encima de la media de 2019 (5,530k).
UEM (viernes). - PMI Manufacturero (enero preliminar) 54,7 vs 54,4 esperado y 55,2 anterior. PMI Servicios 45,0 vs 44,5 esperado y 46,4 anterior. PMI Compuesto 47,5 vs 47,6 esperado y 49,1 anterior. OPINIÓN: Los PMIs en la UEM baten expectativas. Retroceden menos de lo esperado vs diciembre. Las Manufacturas se muestran resilientes y permanecen ampliamente en zona de expansión. Las exportaciones se incrementan como ya adelantaban las cifras de Alemania. La debilidad, como es lógico, procede de los Servicios debido a los confinamientos impuestos en numerosos países. La ampliación de las restricciones en algunos países de la UEM podría ralentizar la actividad económica en los próximos meses. El comienzo de las vacunaciones aportó cierto optimismo a los consumidores que se vio contrarrestado por el reciente aumento de los casos y los problemas a la hora de suministrar las vacunas.
ALEMANIA (viernes).- PMI Manufacturero (enero preliminar) 57.0 vs 57,2 esperado y 58,3 anterior. PMI Servicios 46,8 vs 45,0 esperado y 47,0 anterior. PMI Compuesto 50,8 vs 50,0 esperado y 52,0 anterior. OPINIÓN: Los PMI de Alemania acusan las restricciones impuestas por el gobierno y retroceden vs diciembre. Manufacturas permanece ampliamente en zona de expansión, pero no cumple con las expectativas. Las exportaciones se incrementan y eso ayuda a mantener la fortaleza. Este efecto se ve ligeramente contrarrestado por retrasos en la cadena de suministro. Por su parte, Servicios sorprende al alza y bate las expectativas, pero permanece en zona de contracción debido a su mayor exposición a las restricciones. La ampliación de estas hasta mediados de febrero podría ralentizar la recuperación en los próximos meses.
FRANCIA (viernes).- PMI Manufacturero (enero preliminar) 51,5 vs 50,5 esperado y 51,1 anterior. PMI Servicios 46,5 vs 48,4 esperado y 49,1 anterior. PMI Compuesto 47,0 vs 49,0 y 49,5 anterior. OPINIÓN: El PMI Manufacturero bate expectativas y se adentra en zona de expansión marcando el máximo de los últimos 6 meses. El PMI Servicios, con mayor exposición a las restricciones, se sitúa por debajo de las expectativas. Destaca la recuperación del empleo, que crece en enero y aporta confianza sobre la recuperación de la economía. Quedará a expensas de la rapidez con la que se apliquen las vacunas y se controle el virus.
REINO UNIDO (viernes).- PMI Manufacturero (enero preliminar) 52,9 vs 53,6 esperado y 57,5 anterior. PMI Servicios 38,8 vs 45,0 esperado y 49,4 anterior. PMI Compuesto 40,6 vs 45,5 esperado y 50,4 anterior. OPINIÓN: Los PMI acusan el endurecimiento de las restricciones y el confinamiento domiciliario. Marcan el peor registro de los últimos 8 meses. El PMI Manufacturero consigue aguantar en zona de expansión a pesar del descenso de las exportaciones y problemas en la cadena de suministro debido al Brexit. El sector Servicios sigue siendo el más afectado, muestra una significante pérdida del empleo reflejando las medidas tomadas por el gobierno. También se resiente el gasto de los consumidores y, en consecuencia, la demanda. La recuperación económica se verá pospuesta debido al mantenimiento de las restricciones, ampliadas más allá de lo inicialmente previsto.Información completa sobre nuestras notas macro en nuestro website:
https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS
2.- Bolsa europea
SIEMENS GAMESA (Neutral; Precio Objetivo: 34,10€; Cierre: 35,74€ Var. Día: -0,6%; Var. 2021: +8%): Preanuncia resultados, positivo en márgenes. Sin cambios en guidance para el año. Siemens Gamesa anticipaba anoche las grandes líneas de sus resultados del 1T21, cuyo detalle estaba previsto para el viernes 29 de enero. Las principales cifras vs consenso Bloomberg: Ingresos 2.300M€ (+15% a/a) vs 2.441M€ estimado y un EBIT pre PPA y antes de costes de integración y reestructuración de 121M€ (vs -136M€ en el 1T20) y vs 41,925 estimado. Esto supone un margen del 5,3% en el 1T21 (vs +1,7% estimado), que se ha beneficiado de “impactos positivos puntuales” en el trimestre. La entrada de pedidos asciende a 2.300M€ (vs 4.628M€ del 1T20), ya que no se han producido en el trimestre entradas en Offshore. La compañía mantiene sus previsiones para el ejercicio 2021. Opinión de Bankinter: Buenas noticias en términos de margen EBIT ajustado, habrá que esperar al viernes para conocer el detalle completo, pero el mantenimiento del objetivo para el año (que supone que el margen se sitúe entre +2% y +5%, en recuperación desde -2,5% de 2020) y que la compañía anticipe que se han producido impactos positivos puntuales, nos conduce a mantener nuestro margen para el ejercicio (+3,5% a/a). La entrada de pedidos, mucho más débil que en el 1T20, pone de manifiesto la volatilidad en los pedidos del negocio de Offshore, si bien, tampoco modifica las buenas perspectivas para esta actividad a medio plazo. En el lado de Onshore, el pasado viernes la compañía anunciaba un nuevo contrato en Brasil, por 434MW, que debería entrar en la cartera del 2T21. Mantenemos recomendación Neutral.PHILIPS (Neutral; Precio Objetivo: 47€; Cierre: 45,63€; Var. Día: +0,47%; Var 2021: +4,2%): Resultados 4T20 en línea con lo esperado en Ventas, EBIT y BNA. Cifras publicadas frente a consenso Bloomberg: Ventas 6.001M€ vs 5.937M€ esp; EBIT 1.139M€ vs 1.134M€ esp y BNA 607M€ vs 621,5M€ esp. Las cifras han venido apoyadas por el tirón de la demanda de respiradores y por el programa de recortes de costes emprendido este año que les ha servido para mejorar los márgenes (de 17,9% en 4T19 a 19% este 4T20). Además, la compañía reitera el guidance que dio el trimestre pasado para el 2021: Crecimiento de ventas de un dígito bajo y mejora del margen EBIT de entre 60-80 pb. Opinión de Bankinter: Cifras muy en línea con lo esperado tanto en los resultados 4T como en las guías para el año 2021 que por tanto no deberían tener excesivo impacto en mercado. La reciente compra de la compañía Capsule Technologies por 635M€ reafirma la apuesta de Philips para seguir creciendo en el segmento de tecnología de salud (Connected Care), si bien el reto de este año estará en mantener el ritmo de crecimiento del negocio pese a la esperada caída en la demanda de respiradores vs 2020. Las acciones de Philips subieron el pasado 2020 un +4,0% y este año acumula un +4,2%. Reiteramos Neutral. Link a los resultados.ASTRAZENECA (Cierre: 77,77GBP; Var. Día: +1,66%; Var. 2021: +6,2%): Retrasos en la entrega de vacunas COVID a la UE. La compañía culpa a un fallo en la producción debido a la reducción de los rendimientos en una planta de fabricación dentro de su cadena de suministro para Europa. La UE negoció con AstraZeneca un acuerdo de compra de vacunas y el pedido es de hasta 300 millones de dosis. Pero por los acuerdos confidenciales con las compañías, se desconocen los plazos y compromisos iniciales de entregas. Opinión de Bankinter: Noticia negativa. La semana próxima la EMA decidirá sobre la autorización de comercialización de la vacuna de AstraZeneca y aunque no creemos que este anuncio influya sobre la decisión, da mala imagen e indica que hay un problema a solucionar. Desconocemos si hay penalizaciones económicas por retrasos en la entrega de vacunas. Mientras tanto, la UE amenaza a las farmacéuticas con represalias legales si hay retrasos en las vacunas.AUDAX (Cierre: 2,175€; Var. Día: +0,00%; Var. 2021: +11,9%): Cambia su estrategia y regresa a la generación renovable. La compañía destinará todos sus esfuerzos y recursos en la actividad de generación de energía renovable, y adquiere a su principal accionista proyectos por 1.942 MWp de energía solar fotovoltaica que añade a su cartera de generación que ahora suma 2.498 MW. Opinión de Bankinter: Desde hace más de dos años Audax ha desinvertido progresivamente de sus activos generación renovable para centrarse en la comercialización de electricidad y gas. Esto le ha supuesto perderse el rally de las energías renovables. Con este golpe de timón, regresa a una actividad apreciada por los inversores, aunque parte con retraso respecto a competidores que ya están desarrollando u operando plantas. Falta por conocer detalles de los nuevos proyectos, suponemos que la compañía ampliará a información a medida que estos se incorporen al perímetro. Noticia positiva.VIVENDI (Neutral; Cierre: 26,6€; Var. Día: -0,2%) / PRISA (Vender; Cierre: 1,03€; Var. Día: +9,6%): Vivendi eleva su participación en Prisa al 9,9%. Tras comprar el viernes el 7,6% que HSBC mantenía en Prisa por 52M€, Vivendi anuncia hoy que eleva su participación al 9,9%. Aún no se han publicado detalles de esta segunda operación. Opinión de Bankinter: El impacto de estas operaciones es claramente positivo para Prisa, que a cierre del viernes subía +9,6%. Todo ello pese a que el precio por acción de la primera compra, del 7,6%, supone un descuento de -0,8% (0,93€/acción). La situación fundamental de Prisa es débil. El ratio de DFN/EBITDA roza las 5x y su objetivo es lograr reducirlo hasta por debajo de 4,25x en 2023, las estimaciones sobre la evolución de su negocio son tímidas y mantiene patrimonio neto negativo (aprox. -700M€, aunque estimamos que tras la venta de Santillana con plusvalías de 360M€ se habrá reducido a la mitad). Por ello, esta operación ha sido tan bien acogida. En cualquier caso, mantenemos nuestra recomendación sobre Prisa en Vender.VOLKSWAGEN (Neutral; Precio Objetivo: 146,7€; Cierre: 179,5€; Var. Día: +2,7%): Resultados preliminares de 2020 positivos. Anticipa un EBIT ajustado de alrededor de 10.000M€ (-48% a/a; vs. 4.800M€ según consenso Reuters) y una generación de flujo de caja libre de unos 6.000M€ en el segmento auto. Opinión de Bankinter: Muy buenas noticias. Se trata de cifras sólidas que baten ampliamente las estimaciones de consenso y muestran la reactivación experimentada en el 3T se prolongó en los meses finales de 2020. La exposición a China del valor (42% de los ingresos totales) ha sido un catalizador claro. La Compañía publicará sus resultados completos el próximo 16 de marzo.
3. Bolsa estadounidense
S&P 500 por sectores. -Los mejores: Utilities +0,2%; Inmobiliario +0,2%; Comunicaciones +0,02%;
Los peores: Materiales -0,4%; Financieras -0,4%; Energía -0,4%.Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron el VIERNES destacan: (i) SVB FINANCIAL (480,2$; +5,4%) tras presentar resultados que batieron expectativas. Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg). Ventas 1.213M$ vs 1.218M$ estimado; BNA 388M€ igual que estimaciones; BPA 7,40$/acc. La compañía publicó al cierre y en el mercado fuera de hora subía +3,2%. Se produjo una mayor concesión de crédito y crecimiento de ingresos. (ii) ELI LILLY (206,2$; +1,9%) después de que una revista médica anunciara que el tratamiento de anticuerpos reduce el riesgo de contraer COVID-19 hasta el 80%. (iii) SALESFORCE (225,8$; +1,6%) después de que un banco de inversión iniciara cobertura con una recomendación de Comprar. (iv) SCHLUMBERGER (24,4$; +0,9%) presentó resultados débiles, pero mejora en el trimestre. En el conjunto del año los Ingresos se redujeron hasta 5.500M$ (-33%); Ebitda 1.112M$ (-33%), BNA 309M$ (-43%) y BPA 0,22$. Durante el trimestre se produce una ligera mejora con respecto al previo (+5% en ventas) en todas las áreas de actividad. A pesar de la caída interanual, el mercado hizo una buena lectura de los resultados por la mejora intertrimestral en un entorno especialmente complicado por la pandemia y el impacto en el precio del petróleo, lo que reduce sustancialmente las inversiones de las compañías del sector.Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron el VIERNES se encuentran compañías del sector tecnología. Algunos ejemplos son: (i) INTEL (56,7$; -9,3%) tras presentar el día previo resultados en línea con expectativas y exponer que no va a externalizar su producción. (ii) INTUITIVE SURGICAL (744,1$; -6,8%) tras publicar cifras de ventas de su robot Da Vinci que no reflejan una recuperación. La compañía señaló que vendió en el trimestre 326 robots Da Vinci (-3% vs 4T19).SALIDAS A BOLSA/FLYWIRE: la compañía, según aparece en prensa, estaría preparando una salida a bolsa. Según estimaciones de mercado la valoración podría ascender a 3.000M$. Desde su lanzamiento en 2011, Flywire ha realizado más de 16.000M de transacciones, focalizadas en las áreas de educación, salud y viajes. Emplea a 550 personas y cuenta con oficinas en EE.UU., Europa y Asia. Quiere aprovechar el buen momento del mercado y particularmente del sector. Como referencia, Shift Payments desde su salida a bolsa en junio, ha triplicado el precio y Paya Holdings ha aumentado +23% desde octubre.El viernes publicaron (BPA actual vs est.): SCHLUMBERGER (0,22$ vs 0,17$).
HOY publica (compañías más relevantes; BPA esperado): KIMBERLY-CLARK (antes de la apertura; 1,61$).RESULTADOS 4T20 del S&P500: Con 66 compañías publicadas, el retroceso medio del BPA es -4,1% vs -8,8% esperado. El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 85%, el 12% decepcionan y el 3% en línea. En los trimestres anteriores la caída del BPA fue -6,9% promedio en 3T20, -31,2% en 2T20 y -17,7% en 1T20.
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