INFORME DIARIO - 27 de Junio de 2019 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Jornada de risk off." 
Fue un día con pocos drivers para el mercado. Las bolsas europeas y americanas cotizaron planas (EuroStoxx-50 -0,04%; S&P500 -0,12%). Lomás destacado del día fue: (i) Pedidos de Bienes Duraderos americano (único dato macro). Fue un mal dato (-1,3% m/m vs -0,3% est. vs -2,8% ant.) y refleja cierta pérdida de dinamismo del Sector Privado en EE.UU. (ii) Declaraciones de Trump avisando de aranceles adicionales a China si este sábado no avanzan hacia un acuerdo comercial.En bonos fue un mal día. Hubo aumentos de TIR generalizados sobre todo en el T-Note (+4,3 p.b.; 2,07%). Sin embargo, España redujo su prima de riesgo en -1,5 p.b. hasta 69 p.b. Muy próximo al mínimo a 5 años (65 p.b. en abril de 2018). En divisas, el euro se apreció respecto a (casi) todas las divisas. Destacando el €/Yen con un aumento de +0,6% (122,54 JPY), lo que es una buena noticia porque podría reflejar un menor atractivo de activos refugio.

En resumen, una sesión con pocos movimientos y a la espera del G-20.

Fuente: Bankinter 

Hoy: "Podría haber acuerdo Trump/China. Rebote en bolsas" 

Optimismo en los mercados chinos (+1,24% CSI300). Amanecemos con la noticia de un posible acuerdo entre EE.UU. y China. El Secretario del Tesoro americano (Mnuchin) y un miembro de la Cámara de Comercio Americana dijeron que el acuerdo está al 90%. Además, según un periódico chino, y noticia que no se ha confirmado, habrían alcanzado una tregua comercial, la cual sería expuesta mediante un comunicado en la próxima reunión del G-20. No hemos visto ningún tweet de Trump al respecto, pero sí que ayer arremetió de nuevo contra Powell y las grandes tecnológicas americanas.

¿Qué tenemos para hoy? Podríamos estar ante un día de rebotes en bolsa, con la mirada puesta en la reunión entre Trump y Xi Jinping del sábado.

Los drivers más importante del día serán: (i) IPC de España, que se espera se modere un poco. (ii) Emisión de bonos Italianos (10A), que podrían beneficiar un día más a las primas de riesgo (iii) IPC alemán, que mantendría una buena tasa de crecimiento (+1,4%). (iv) PIB 1T americano: tercera y última revisión (+3,2%e. vs +2,2% ant.) y es el dato más esperado del día. Además, hablará Nowotny (BCE) en Viena y el mercado estará atento ante alguna pista referente a los próximos movimientos en política monetaria. Y por supuesto pendientes de cualquier novedad referente a la próxima reunión del G-20.

En resumen, una jornada que podría ser positiva. Con la mirada puesta en Japón y un acuerdo que podría estar casi cerrado. Pero no tendremos un desenlace hasta el viernes o sábado.

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1. Entorno económico 

EE.UU (ayer).- (i) Los Pedidos de Bienes Duraderos defraudaron ayer las expectativas al registrar una caída en mayo (dato preliminar) de -1,3% m/m vs -0,3% esperado vs -2,8% anterior (revisado desde -2,1%). OPINIÓN: No es una buena noticia porque las últimas cifras de crecimiento han generado dudas sobre el dinamismo del sector privado. EE.UU crece a un ritmo de +3,1% (t/t anualizada) en 1T19 aunque en gran medida debido a la acumulación de inventarios y el aumento de las exportaciones. Los Pedidos de Bienes Duraderos acumulan otro mes más de caídas en un entorno marcado por la guerra comercial-tecnológica entre EE.UU y China. Cabe recordar que los Bienes Duraderos registraron un descenso de -4,6% en 1T19 (2ª estimación) vs +3,3% en 4T 18. La Partida que excluye el Transporte - mucho menos volátil - registra sin embargo un aumento de +0,3% vs 0,1% esperado aunque el dato anterior se revisa hasta -0,1% (desde +0,0%) y no anticipa un cambio significativo en la evolución de la inversión empresarial. Link al informe completo en el bróker.

(ii) El acuerdo comercial entre EE.UU. y China estaría cerrado al 90%, según indicaron Myron Brilliant, vicepresidente ejecutivo de Asuntos Internacionales de la Cámara de Comercio de EE.UU. y el Secretario del Tesoro. Si bien advirtieron que el 10% restante es la parte más difícil.OPINIÓN: Aunque la noticia podría insuflar algo de positivismo con respecto al acuerdo comercial, la incertidumbre se mantendrá hasta el encuentro entre ambas potencias, que tendrá lugar este sábado en el G20. No sería la primera vez que las negociaciones fracasan estando tan cerca de llegar a un acuerdo.

ESPAÑA: (i) (9:00h) El IPC preliminar de junio retrocede hasta +0,4% vs. +0,6% estimado y +0,8% anterior. Se trata del nivel más bajo desde septiembre de 2016. Al ser un dato preliminar, no hay desglose, pero probablemente la caída del precio del petróleo explique parte de esta moderación. (ii) Airef propone una renta mínima para bajar la tasa de pobreza al 2,7%. El informe publicado por Airef analiza una Iniciativa Legislativa Popular (ILP) presentada en febrero de 2017 concluyendo que el coste fiscal estimado (entre 7.200 y 9.800Mn€) es elevado en relación a la reducción de pobreza severa y al número de hogares beneficiados. A partir de estas conclusiones, la AIReF plantea dos propuestas con un coste fiscal de 3.500Mn€ y que reducirían más la pobreza severa y beneficiaría a más hogares (1,8mn). OPINIÓN: Cualquier medida de incremento de las prestaciones sociales debería ser compatible con el objetivo de consolidación fiscal y reducción de la deuda pública a la que debe hacer frente España.

Información completa sobre nuestras notas macro en nuestro website:

https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

2.- Bolsa europea 

Bayer .-Elliott anuncia una participación cercana al 2,6%.El fondo activista Elliott ha declarado una participación cercana al 2,6% en el capital de Bayer y ha urgido a la compañía que tome medidas para actuar sobre la crisis por las denuncias del glifosato. Bayer anunció la contratación del abogado Ken Feinberg, experto en mediaciones del sector farmacéutico para mediar en este proceso judicial. Además de esta contratación, se ha nombrado a John Beisner como asesor del consejo en las materias relacionadas con los procesos judiciales relacionados con las denuncias por el glifosato, incluyendo la estrategia jurídica y negociación. Beisner es un reconocido experto en litigios judiciales de productos de consumo y ha defendido a varias multinacionales. Opinión de Bankinter: Noticia favorable que supone un paso adelante en la defensa de Bayer ante las reclamaciones por el uso del glifosato.

Volkswagen.- Reduce la horquilla de precios para la OPV de Traton. En concreto, la establece entre 27€/28€ vs. 27€/33€ previo. La Compañía tiene previsto colocar en torno al 10%/11,5% (vs. 25% inicial) y recaudar unos 1.600M€. Por tanto, la valoración total de Traton ascendería a un máximo de 14.000M€. Recordemos que Traton es la filial de camiones del grupo y engloba las marcas Scania, MAN y VW. Además, mantiene un 16,8% en la estadounidense Navistar y un 25% en la china Sinotruk.Opinión de Bankinter
Desde el punto de vista estratégico esta desinversión nos parece apropiada. Primero por las reducidas sinergias que la actividad de esta división tienen con el resto del grupo y, segundo, porque facilitará a la Compañía el ingente esfuerzo inversor requerido para impulsar la electrificación y reducir su vinculación al diésel. El timing, o momento de mercado, es lo que nos parece más complicado. La tensión comercial, junto con un escenario de ralentización económica, pesan actualmente sobre las cotizaciones del sector auto. Es esto precisamente lo que explica, a nuestro juicio, la reducción de la horquilla de precios de esta operación. Ahora queda por ver cómo reaccionará mañana el mercado a la colocación. Aunque diferentes especulaciones apuntan a que existe demanda suficiente para cubrirla.

Meliá.- Abogados en EE.UU demandan a las hoteleras
Un despacho de abogados en Miami (Rivero Mestre) ha presentado una demanda contra Barceló, Iberostar, Meliá y Accor por operar con propiedades expropiadas por el gobierno cubano el pasado siglo.Opinión de Bankinter. A pesar del revuelo mediático que pueda suponer, la noticia tiene poco impacto. El problema de fondo son las relaciones Cuba - EE.UU. El mercado de turistas de EE.UU es limitado en Cuba, y es bastante más problemático para Meliá la situación en México (donde sí está siendo relevante la caída de visitantes estadounidenses), que un nuevo bloqueo estadounidense a Cuba

Sacyr.- SACYR y sus socios terminan el contrato de mantenimiento del Canal de Panamá con 4.600M€ pendientes de cobro en arbitrajes. Sacyr y sus socios en el consorcio GUPC (del cual la constructora española controla un 41,6%) han terminado su relación contractual con la autoridad del Canal de Panamá después de cumplir los tres años de mantenimiento del tercer juego de esclusas. Los sobrecostes asociados a la operación que reclama el consorcio se elevan a 4.600M€ y se reparten en tres procesos de arbitraje en la Corte de Miami (Basalto, Compuertas y Disruption). La compañía ha anunciado recientemente que no se esperan grandes novedades sobre la evolución de los arbitrajes hasta 2020. Además, algunos fondos especializados en deuda podrían haberse acercado a la compañía para comprar esos derechos de cobro pero, hasta ahora, el grupo no se ha planteado venderlos. Opinión de Bankinter. El arbitraje respecto a los sobrecostes de la construcción del canal de Panamá es uno de los principales frentes de incertidumbre que tiene abiertos la compañía, dado lo elevado de su elevado importe. En todo caso, dado que como ha señalado SACYR, no se esperan novedades al respecto al menos hasta 2020 no creemos que la cotización de la acción se vaya a ver afectada hasta que se produzcan las sentencias en firme en los diferentes procesos

H&M.- Los resultados 2T19 decepcionan. Las Ventas en el 2º trimestre estanco aumentaron +11% hasta 57.474 MSEK a tipo de cambio constante vs 57.456 MSEK esperados. A tipo de cambio corriente, las ventas aumentaron +6%. Margen Bruto de 31.825 MSEK vs 31.886 MSEK esperados (+10,8%). El Margen Bruto se situó en 55,4% (vs 50,3% en 2T18). EBIT de 5.935 MSEK (-1,2%) vs 6.164 MSEK esperados. El BNA de 4.569 MSEK frente a 4.654 MSEK esperados. Opinión de Bankinter. Aunque las ventas, ya anticipadas el 17 de junio, batieron las expectativas de los analistas, los resultados siguen reflejando deterioro de márgenes. Las ventas muestran una aceleración frente al +2% en 2T18 y +5% en 2018, pero los beneficios siguen penalizados por los costes asociados al proceso de reestructuración y por la implementación de nuevos sistemas logísticos en varios países. Así, el BNA mantiene la senda descendente de los últimos 3 años. La estrategia digital está dando sus frutos con un crecimiento de +27% de las ventas online. Esto ha llevado al grupo a replantear su ritmo de aperturas que va a reducir en 45 centros hasta 130 aperturas netas en 2019. La incógnita sigue siendo la capacidad del grupo de mejorar los márgenes y reducir los inventarios, aunque el grupo declara que el entorno promocional en 2019 está siendo inferior al de 2018 y que las rebajas han reducido su peso sobre ventas en 1,5 pb. Con un PER 19 de 18,1x, H&M no cotiza con un descuento significativo vs Inditex (PER 19 de 19,5x) a pesar de sus márgenes inferiores (margen EBITDA de 12% vs 20,8%) y menores perspectivas de crecimiento

Telefónica.- El fondo soberano de Noruega compra más. El fondo soberano de Noruega comunicó ayer a la CNMV que había alcanzado el 3,024% en Telefónica. Esto es un aumento de más del 1% desde la última vez que comunicó su participación en la teleco española el pasado febrero.Opinión de Bankinter. Buena noticia teniendo en cuenta que 1) el fondo soberano de Noruega no es un fondo "activista", en cuyo caso un aumento de participación podría interpretarse como una "amenaza" hacia el actual equipo directivo, y 2) precisamente por este motivo el aumento de participación de Noruega señala que la actual cotización es una oportunidad de inversión. Nuestra visión también es positiva con un potencial de revalorización del +28%.

Inm. Colonial.Prologis ultima la compra de la cartera logística de Colonial. Colonial negocia en exclusiva la venta de su cartera logística con el gigante europeo de la logística Prologis. De acuerdo con el calendario previsto, la operación podría cerrarse a lo largo del mes de julio, por un precio que rondaría los 450M€.Opinión de Bankinter. Buena noticia para Colonial. El importe de 450M€ que se espera obtener por los activos logísticos supera nuestras estimaciones (378M€), por lo que de confirmarse tendría un impacto positivo del 1,4% sobre nuestra valoración de Colonial. La cartera de activos logísticos viene de la compra de Axiare, y Colonial ya había hecho pública su intención de venderla para continuar centrada en oficinas. Tras esta desinversión esperamos que se produzca la de los activos comerciales, que valoramos en algo más de 100M€. Los fondos de esta desinversión irán destinados a financiar parcialmente los proyectos en marcha, manteniendo así un LTV por debajo del 40%.

3.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.-

Los mejores: Energía +1,5%; Tecnología de la Información +1%; Consumo Discrecional +0,4%.

Los peores: Utilities -2,2%; Inmobiliario -2%; Consumo Básico -1,4%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan (i) MICRON (37,04$; +13,3%) tras presentar resultados 3T¿19 (año fiscal) que, aunque fueron débiles (Ventas 4.790M$; -38,6%), batieron expectativas. Además, estimó una recuperación de la demanda de cara al segundo semestre del año. Estos resultados impulsaron a otras compañías del sector como (ii) WESTERN DIGITAL (44,1$; +7,3%). También rebotaron compañías relacionadas con el petróleo, por el alza de su precio, como fue el caso de (iii) MARATHON PETROLEUM (54,2$; +5,5%) y(iv) CONOCOPHILLIPS (62,8$; +5%).

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) GENERAL MILLS (55,3$; -4,5%) tras presentar resultados 4T¿18 que se situaron ligeramente por debajo de expectativas en términos de ventas. Las ventas de su división animal se mantuvieron muy fuertes, sin embargo, el resto de áreas no tuvieron una buena evolución. Por áreas geográficas, en EE.UU. los ingresos disminuyeron -2%, aunque la evolución fue más débil en Australia y Europa. La compañía estima que las ventas para el conjunto del año ascenderán +1%/+2%. (ii) KELLOG¿S (53,5$; -2%) tras recibir una reducción de recomendación por parte de un banco de inversión.

BOEING (Cierre 374,94$ Var. Día +1,52%): la Administración Federal de Aviación (FAA) encuentra otro “riesgo potencial” en el software de los Boeing 737 Max. Según El Mundo, la FAA levantará la prohibición “cuando consideremos que es seguro hacerlo”. La compañía dijo "estar de acuerdo con la decisión " de la FAA y afirmó que "está trabajando en el software requerido". Boeing no presentará los 737 MAX a la FAA para certificación “hasta que cumplamos con todos los requisitos para certificar los MAX y sea seguro volver a operar". OPINIÓN: La semana pasada, en el Salón Aeronáutico de París, los mensajes de los directivos de la compañía se centraron en la recuperación de la confianza y había recibido la buena noticia de carta de intenciones de pedidos por parte de IAG. Esta noticia añade más incertidumbre a los plazos para la vuelta al servicio de los aviones. En cualquier caso, la propia compañía ya en los resultados del 1T19 había trasladado la emisión de un nuevo “guidance” para más adelante.

AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): GENERAL MILLS (0,8$ vs 0,77$).

HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): ACCENTURE (Antes de la apertura (1,882$) y NIKE (Antes de la apertura (0,658$).

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