INFORME DIARIO - 24 de Junio de 2019 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy: "Tweets, Irán, G-20 y menos volumen" 

La macro de esta semana probablemente tendrá impacto neutral. Tanto la europea (IFO hoy e IPC el viernes), como la americana (Confianza Consumidor martes, Duraderos miércoles y PIB revisado el jueves) porque no será ni muy buena ni muy mala. Continuista. Salvo que tengamos un susto con Irán. Pero no merece la pena angustiarse con lo imprevisible y, además, parece que el “modo militar” se ha reconvertido en “modo sanciones”. El mercado lo dirigirá el G-20 del viernes y sábado. Pero, sobre todo, el tono de los tweets de Trump con respecto a su reunión con el Presidente chino. Si son dulces las bolsas avanzarán algo más. No tanto los bonos, que deberían descansar tras el reciente sprint. Si son amargos serán la excusa
perfecta para realizar beneficios y favorecer la liquidez. En cualquier caso, el verano ha comenzado y eso significa volúmenes a la baja, así que debemos estar preparados para una corrección sin asustarnos. En septiembre los analistas ya sustituiremos los beneficios esperados para 2019 por los estimados para 2020 y, de acuerdo con nuestros cálculos preliminares, las valoraciones seguirán ofreciendo potenciales suficientemente atractivos en un entorno de tipos cero o cuasi-cero, sobre todo en EE.UU… donde, insistimos, hay que estar sobreponderados. Salvo alguna corrección inevitable, el mercado sigue estando muy bien soportado. Los bancos centrales son sus mejores garantes. Mañana martes publicaremos nuestraEstrategia 3T 2019 con todos los detalles.

Bonos: “Los bancos centrales prometen medidas.”Entre las declaraciones de Draghi en Sintra, manifestando estar preparados para tomar medidas, y la reunión de la Fed, con afirmaciones similares, los bonos marcaron nuevamente mínimos históricos. La rentabilidad del bund alemán marcó el -0,32% (aunque cerré el viernes al -0,28%), el bono español tocó el 0,38% (cerrando el viernes al 0,44%) y el italiano se deslizó 17pb, hasta 2,15%. Esta semana será inicialmente de una mayor tranquilidad con todas las miradas puestas en la cumbre del G-20 en Osaka los próximos días 28 y 29. Rango estimado para la TIR del bund (semana): -0,20%/–0,30%.

Divisas: “Dólar débil tras la Fed.”EuroDólar (€/USD).- La semana pasada la Fed preparó el camino para un próximo recorte de tipos lo que trajo debilidad al dólar. Esta tendencia se mantendrá esta semana. En el frente macro en EE.UU veremos un retroceso en Confianza del Consumidor (131,0 vs 134 ant.), el PIB 1T’19 (3,2% pero con el consumo desacelerando hasta 1,3%) y el mantenimiento del PCE (medida favorita de inflación de la Fed) en 1,5% lejos de su objetivo (2,0%). En el frente político, potenciales avances en las disputas comerciales EE.UU-China en el marco del G-20 podrían restar atractivo al dólar como activo refugio. Rango estimado (semana): 1,13/1,145

Euroyen (€/JPY): El BoJ cumplió el guion la pasada semana sin cambios en su política monetaria (tipos -0,10% y recompra de bonos y acciones), pero el tono más dovish de la Fed y el BCE y las tensiones geopolíticas en Oriente Medio favorecen al yen que alcanza niveles no vistos desde 2017. Una posible intervención del BoJ y un acercamiento entre EE.UU. y China en el G-20 deberían relajar esta semana la presión sobre el yen. Rango estimado (semana): 122,0/123,5.Eurolibra(€/GBP): Esperamos que la libra continúe esta semana en un rango lateral, si bien la publicación de la Confianza del Consumidor y el PIB final del 1T19 (ambos el viernes) podrían afectar a la cotización en caso de haber sorpresas. Rango estimado (semana): 0,883/0,892.Eurosuizo (€/CHF): El Franco sigue actuando como refugio. Los frentes abiertos de EE.UU. (China e Irán) aumentan la incertidumbre. Y los datos macro de la semana pasada no ayudaron. Esta semana podría ser constructiva. La clave será el G20 y todo apunta a un principio de acuerdo Trump/China. El Franco debería tomarse un respiro y depreciarse parcialmente. Rango estimado (semana): 1,105/1,125 
. 

1. Entorno económico 

TURQUÍA.- La oposición gana la alcaldía de Estambul en una polémica repetición de elecciones. Ekrem Imamoglu consigue el 54% vs 45% Binali Yildirim, candidato del partido gobernante AK, de Erdogan. OPINIÓN: Impacto positivo. Sobre todo para BBVA, especialmente presente en Turquía mediante su 49,85% en Garanti, que le aporta aprox. 15% Margen Bruto y 10% del BNA. También sobre la lira turca, que se ha apreciado esta noche desde 5,82/$ hasta 5,73/$. Ayer se repitieron las elecciones municipales en Estambul, ya celebradas el 31 de marzo y que también fueron ganadas por la oposición, aunque con un margen mucho más estrecho (14.000 votos entonces vs aprox. 800.000 ayer). Esta victoria puede representar el principio de un giro político puesto que en el pasado fue precisamente conseguir la alcaldía de Estambul lo que permitió a Erdogan proyectar su figura política a nivel nacional. Pensamos que el incremento de la decepción por la evolución de la economía turca ha hecho posible este giro político.

EE.UU./FED.- Dos consejeros con especial peso se han expresado en favor de bajadas de tipos desde el viernes. Kashkari (Fed Minneapolis) dijo públicamente el viernes que él se pronunció a favor de recortar -50 p.b. (ahora en 2,25%/2,50%) en la reunión del 18/19 junio. Clarida (Vicegobernador de la Fed) ha admitido que los argumentos a favor de recortar tipos (sin cuantificar) se han fortalecido debido al aumento de incertidumbre sobre la solidez de los indicadores macro. Mañana martes a las 19h Powell (Gobernador de la Fed) realizará un discurso en NY sobre política monetaria que será especialmente importante porque podría marcar la guía orientativa sobre tipos en 2019. En la Estrategia de Inversión 3T 2019 que publicaremos mañana establecemos que, en un escenario central, estimamos quela Fed recortará tipos 2 veces este año, la primera probablemente ya en su reunión del 31 de julio.

UEM.- El PMI compuesto mejoró hasta 52,1 en junio desde 51,8 anterior, PMI manufacturas a 47,8 desde 47,7 anterior y 48,0 esperado, y PMI servicios 53,4 desde 52,9 anterior y 53,0 esperado. En Alemania destacó el buen dato de PMI Manufacturero, que se incrementó hasta 45,4 puntos en junio desde 44,3 anterior y 44,6 esperado, mientras que el compuesto y el de servicios mejoraron muy ligeramente. Francia reafirmó niveles PMI de expansión con significativas mejoras (manufacturas 52,0 desde 50,6 anterior, servicios 53,1 desde 51,6 anterior, y compuesto 52,9 desde 51,2 anterior). Buenos datos que impulsaron las bolsas europeas durante las primeras horas de negociación.

EEUU.- (i) Las Ventas de Vivienda de Segunda Mano mejoraron ligeramente en mayo hasta 5,34M (en línea con lo esperado) desde 5,21M anterior, este último revisado al alza desde 5,19M. Esto implica un incremento intermensual de +2,5% vs. +2,1% estimado y +0,0% previo. OPINIÓN: El mercado inmobiliario muestra una mejoría, después de las dudas generadas en las últimas semanas con datos débiles de viviendas iniciadas y confianza de los promotores. Esperamos que siga repuntando en los próximos meses, apoyado sobre todo por mejores condiciones de financiación. Las previsibles rebajas de tipos por parte de la Fed han llevado al tipo hipotecario a 30 años ha reducirse hasta el 3,9% (vs. 5,2% en noviembre de 2018). Además, el mercado laboral sigue mostrando mucha solidez con: 1) PIB creciendo al 3,1% (QoQ Anualizado); 2) Tasa de paro en mínimos de los últimos 49 años (3,6%); y 3) Índice NAHB que mide la confianza de los promotores de vivienda en niveles de 64 puntos (vs. 56 en diciembre de 2018). (ii) El PMI de Servicios en EE.UU. se situó en el mes de junio en 50,7 puntos, por debajo del 51,0 esperado y 50,9 anterior. El PMI Compuesto se redujo igualmente hasta 50,6 desde 50,9 anterior. Continúa por tanto la pérdida de inercia en ambos indicadores. OPINIÓN: Aunque los PMI están todavía en zona de expansión (por encima de 50), se ha producido una importante moderación en los últimos meses debido entre otros factores al proteccionismo. Continúan los argumentos a favor de una bajada de tipos en EEUU.

Banco de Pagos Internacional (BPI): El BPI ha publicado este fin de semana un capítulo adelantado de su informe anual dedicado a las criptomonedas (Big tech in finance: opportunities and risks). En el documento el banco advierte del reto que implica para el sector bancario y la estabilidad financiera la irrupción de las grandes tecnológicas (Alibaba, Amazon, Facebook, Google y Tencent) en el sector financiero. El BPI señala que estas empresas deberán cumplir la misma normativa que los bancos si su actividad en el sector (cumplir el principio de “reglas de actuación uniformes” o level playing field). Además, el informe habla del riesgo de un "monopolio digital" al reconocer la ventaja competitiva de las tecnológicas por poseer información de sus usuarios de manera gratuita y señala que la entrada de estos nuevos actores debe ir acompañada de una regulación tanto en el ámbito financiero como en el de la protección de datos de los usuarios. Por otro lado, entre las posibles ventajas el BPI reconoce el impacto positivo que este cambio tendrá sobre la sociedad, al permitir que clientes que no tenían acceso a ciertos servicios financieros puedan ahora acceder a ellos. Link al informe

Información completa sobre nuestras notas macro en nuestro website:

https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

2.- Bolsa europea 

BANCO SANTANDER .- Finaliza el acuerdo de distribución de seguros que mantenía con Allianz: Alcanza un acuerdo con Allianz para para dar por finalizado el acuerdo de distribución de Seguros que mantenía con Banco Popular (filial de SAN). El coste de la operación asciende a 936,5 M€ (vs ~1.000 M€ esperado). OPINIÓN: SAN concluye así la reestructuración del negocio asegurador con un coste asumible (~1,5% de la capitalización bursátil). La operación se estructura en dos fases. SAN adquiera el 60,0% del Grupo Allianz Popular que no controla y posteriormente trasmitirá el negocio a sus actuales socios (Aegon en Vida, Salud, Accidentes y Hogar) y Mapfre (Autos y Pymes). El impacto estimado de ambas operaciones asciende a -8 pb en la ratio de capital CETI FL (actualmente en 11,25%) y neutral/ligeramente positiva en BPA.

CIE AUTOMOTIVE.- Adquiere dos compañías mexicanas: Compra Maquinados de Precisión de México y Cortes de Precisión de México por 65,5M€ (58M€).OPINIÓN: A primera vista la operación tiene sentido. Estratégicamente, complementará las operaciones ya existentes en México. En concreto, reforzará la gama de componentes mecanizados. Financieramente, la operación se financiará con caja, no con deuda, y se ejecuta a un múltiplo EV/EBITDA muy reducido (3,6x vs. 9,3x CIE). 

REPSOL.- Exploración en aguas profundas en México: Han sido aprobados un total de cuatro sondeos, dos este año y dos el próximo, lo que supondrá una inversión total de 300M€. Por lo tanto da comienzo la exploración de hidrocarburos en aguas profundas que se adjudicó en 2018. OPINIÓN: El impacto de la noticia será positivo por dos motivos: (i) Porque se ha aprobado relativamente rápido con respecto al momento de la adquisición. (ii) Recientemente el Gobierno mexicano anunció la cancelación de nuevas licitaciones en México para buscar socios privados que colaboren con Pemex. Esto será así al menos hasta que no hayan terminado los concursos realizados por anteriores Gobiernos. Parece que esta aprobación ha sido inmediatamente antes de que se anuncie esta medida. En paralelo, Pemex, que está en mínimos históricos en producción, tras el anuncio de esta noticia, expuso que no invertirá en la exploración de hidrocarburos en aguas profundas y que se centrará en aguas someras, cuya inversión es considerablemente inferior.CARREFOUR.- Vende el 80% su filial en China: Acuerda la venta del 80% de su filial china al grupo local Suning.com. El precio de la operación ha sido de 620M€. Además, mantiene una opción de venta del 20% restante. El valor de negocio de esta operación está en torno a 1.400M€ incluyendo deuda. De esta forma reduce exposición en China, donde sus ventas de 2018 se redujeron en -5,9%. Sigue la misma estrategia que otras multinacionales como Tesco o Walmart, que ya han salido de China vendiendo a grupos locales. OPINIÓN: Pensamos que esta operación es positiva para la entidad, al vender una filial sita en una geografía donde los grupos internacionales tienen dificultades para rentabilizar sus inversiones.DAIMLER.- Nuevo profit warning: Anuncia que no cumplirá su guidance este ejercicio: su EBIT quedará al mismo nivel que en 2018, mientras que sus guías apuntaban previamente a un ligero avance. La razón es el aumento de costes relacionados con varias investigaciones gubernamentales abiertas sobre el fabricante que pesarán sobre sus ingresos del segundo trimestre. Es probable que estas investigaciones estén relacionadas con la llamada a revisión de 60.000 vehículos Mercedes con motor diésel durante el fin de semana. Al parecer los vehículos están equipados con un software que distorsiona el nivel de emisiones. De hecho, la Compañía reduce su estimaciones para el margen sobre ventas de Mercedes-Benz Vans, hasta -2%/-4% desde 0%/+2%. Daimler calcula que dotará una provisión de varios cientos de millones de euros (a high three-digit million euro amount). OPINIÓN: El impacto de esta noticia será negativo en la cotización del valor hoy. El escenario actual es realmente complicado para los fabricantes. La ralentización económica penaliza sus ventas, el escrutinio sobre el motor diésel no cesa, el proteccionismo amenaza con elevar costes y las necesidades de inversión para financiar las nuevas tendencias son ingentes. En ese escenario un aumento de costes es muy difícil de amortiguar con los ingresos de la actividad ordinaria. Por eso Daimler acumula ya tres profit warnings desde 2018. Ante esta situación, y hasta que exista más claridad sobre el importe que la Compañía tendrá que afrontar por estas investigaciones, recortamos recomendación a Vender desde Neutral.Link al comunicado de la Compañía.

3.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.

Los mejores: Energía +0,82%; Utilities +0,47%; Sanidad +0,44%.

Los peores: Inmobiliarias -1,10%; Industriales -0,51%; Tecnología -0,46%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) HUMANA (270,21$; +4,40%) algún artículo señalaba a la compañía de atención como uno de las bien posicionadas para la reforma de salud. (ii) BAKER HUGHES (25,17$; +3,33%) las acciones de la compañía de refino subieron impulsadas por la subida del precio del crudo. (iii) CARMAX (85,64$; +3,18%) la compañía de coches de segunda mano superaba las expectativas de entregas del 1T20 anunciado el viernes.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) SEALED AIR CORP (41,70$; -4,51%) el fabricante de papel de burbujas lideró los descensos ante la salida de su Director Financiero, mientras los reguladores investigan la selección de su firma de auditoría. (ii) ALTRIA GROUP (48,00$; -4,50%) la compañía de tabaco sufrió correcciones tras comentarios sobre las dificultades que podría tener Juul (cigarrillo electrónico) de ser aprobado. (iii) CARNIVAL (46,63$; -4,45%) el mayor operador de cruceros de mundo rebajó sus expectativas de beneficios de 2019 por segunda vez en tres meses., citando las menores reservas europeas y americanas hacia Cuba.

. 

Acceda al informe completo.