INFORME DIARIO - 07 de Junio de 2019 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Draghi habló: tipos al 0% hasta junio 2020 y más
estímulos si son necesarios; economía algo floja" 

Draghi mostró sus cartas. Tipos sin cambios hasta junio 2020 (al menos) y estímulos preparados. Economía e inflación desaceleran y habrá nueva artillería de apoyo. El mercado descontaba un tono más “dovish”. Pero el BCE decepcionó por este lado y tuvo impacto negativo en bolsas (giro a negativo, incluso vilento en bancos) y bonos (+5 p.b. Bund10A) pero positivo para el euro (1,130/$ vs 1,124/$). WallStreet rebotó (S&P500 +0,6%), con mejor tono, tras una macro en continuista y sin nuevos tweets de Trump. 
En definitiva, el BCE mostró sus cartas y el mercado se quedó algo frío, pero no reaccionó mal. Esto fue casi una buena noticia.

Fuente: Bankinter 

Hoy: "Europa cautelosamente positiva.Empleo americano mal" 

.Aspecto de rebote, ya en Europa desde primera hora. Pero la macro publicada temprano no ha sido buena y eso no ayuda: Producción Industrial en Alemania -1,8% vs -0,4% esperado e Indicador Adelantado en Japón 95,5 vs 95,8. Sin embargo, como lo que realmente importa en las próximas horas es que EE.UU. cierre un acuerdo con México que evite la subida de aranceles (5%) a partir del lunes, como parece que conseguirán ambas partes, esta débil macro no es capaz por sí misma de frustrar el rebote.
Durante la primera mitad de sesión quizás lo más relevante esté en España, con las Perspectivas Trimestrales del BdE. Más influyente será lamacro americana de las 14:30h: Ganancias/hora (importante y debería ser bueno: +3,2%), Tasa de Paro (hoy no importa demasiado) y Creación de Empleo no Agrícola (tal vez el más importante porque se teme sea flojo tras la mala Encuesta ADP de anteayer). Se esperan unos 175.000 empleos, pero como la Encuesta ADP sólo ofreció 27.000 podríamos decir que cualquier cifra superior a 50.000 parecería aceptable y por encima de 100.000 directamente buena.

Si la esperanza de un acuerdo con México sigue viva durante la sesión (en caso de acuerdo, se cerraría el fin de semana) y la Creación de Empleo sale entre 50.000 y 100.000, entonces cerraremos la semana con un ligero rebote esta noche en NY. Eso parece lo más probable. Además, Powell (Fed) y Draghi (BCE) nos han dejado claro esta semana que los bancos centrales intervienen apoyando el precio de los activos ante el menor indicio de debilidad y eso ayuda en el medio plazo. Incertidumbre, pero no miedo. 
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1. Entorno económico 

JAPÓN (07:00h).- (i) El Indicador Adelantado (abril) decepciona: 95,5 vs 95,8 esperado vs 95,9 anterior. Es el peor dato desde 2013. En bolsa ha tenido poco impacto y el Nikkei se encuentra, en el momento de redacción de este informe, en +0,58%. (ii) El Coincident Index (indicador del ciclo económico, percepción sobre la situación actual) ha sido mejor: 101,9 vs 100,2 esperado vs 101,1 anterior. Mejor dato de 2019. (iii) Gasto Hogares (abril) flojo: +1,3% vs +2,6% esperado vs +2,1% anterior. OPINIÓN: Cifras débiles en conjunto, pero esto no sorprende porque en realidad esta es la línea observada desde hace unas semanas.

ALEMANIA (08:00h).- Producción Industrial (abril a/a) muy mala: –1,8% vs -0,4% esperado vs -0,9% anterior. OPINIÓN: Es el séptimo mes en negativo desde agosto 2018. Síntoma de debilidad económica afectada en gran parte por el Sector Automóvil. Dato que podría enfriar la apertura del mercado europeo. Significativo tras la comparecencia de Draghi. Veremos.

ESPAÑA (09:00h).- Precios de Vivienda (1T 2019) +6,8% a/a vs +6,6% en 4T 2018 vs +7,2% en 3T 2018. OPINIÓN: Continúan expandiéndose a un ritmo superior a la expansión nominal de la economía española (PIB 2019e +2,3% + IPC 2019e +1,4% = +3,7%), lo que nos lleva a pensar que deberían desacelerar en próximos trimestres… pero, sin embargo, por ahora no se identifica ningún síntoma de que esto vaya a suceder.

UEM.- (i) El BCE mantuvo ayer los tipos de interés sin cambios pero varió el forward guidance y establece en -0,30% el tipo de interés del TLTRO-III para los bancos (vs -0,40% actual): El BCE lanzó un mensaje dovish o suave y se muestró decidido para actuar con todas las herramientas de política monetaria si fuera necesario. Política monetaria: El BCE mantuvo sin cambios los tipos de interés de referencia (Depósito -0,4%, Referencia +0,0% y Crédito +0,25%). Los tipos de interés se mantendrán en los niveles actuales al menos hasta el primer semestre de 2020 (vs finales de 2019 anterior) y en todo caso durante el tiempo necesario para alcanzar su objetivo de inflación (sin cambios). En relación al programa de financiación para la banca (TLTRO -III) el tipo de interés se establece en 10 pb por encima del tipo medio aplicado a las operaciones de financiación del Eurosistema (actualmente en -0,40%). Visión sobre la economía: Las incertidumbres geopolíticas, el aumento del proteccionismo y las debilidades de algunos emergentes impactan negativamente sobre el sentimiento económico. La UEM muestra signos de resiliencia gracias a las mejoras del mercado laboral, una política fiscal expansiva y unas condiciones de financiación favorables. Perspectivas macro: El BCE ajustó su estimación de crecimiento en PIB para 2019 hasta +1,2% (vs +1,1% anterior) pero revisa a la baja sus previsiones para 2020 hasta +1,4% (vs 1,6% anterior) y 2021 hasta +1,4% (vs +1,5% anterior). Las nuevas perspectivas de Inflación se sitúan en +1,3% para 2019 (vs +1,2% anterior), +1,4% en 2020 (vs +1,5% anterior) y +1,6% en 2020 (sin cambios).(ii) El PIB 1T19 se mantuvo en línea con lo previsto y confirmó el dato preliminar del 1,2% (a/a): El PIB del 1T’19 (final) confirmó la estabilización en la Eurozona repitiendo el dato del trimestre anterior. La tasa de crecimiento interanual confirmó también el dato preliminar del +1,2%. Así, tras cinco trimestres consecutivos con desaceleración (desde el +2,8% publicado en el 3T’17 el dato había venido siempre empeorando) ayer se confirmó que la tasa ha hecho suelo en este primer trimestre. En el desglose de las componentes se observa una evolución plana del Consumo Privado (+1,1% desde 1,1% en 4T18). El Gasto Público también repite (en +1,1%). La FBKF aporta el mayor crecimiento de todos los componentes con un +4,8% frente al +3,7% del trimestre anterior. Por otro lado, la Demanda Interna presnta una caída hasta +1,1% desde +2,0% el trimestre anterior afectada por la evolución de los inventarios. En cuanto al sector exterior: las Exportaciones crecen hasta +3,2% desde +2,0% (120p.b.) en el trimestre tras cuatro trimestres empeorando. Por su lado, las Importaciones aumentan también fuertemente (hasta +4,0% desde +3,4%). En el desglose por países, vemos como Italia presentó el único dato en negativo entre todos los países miembros de la Eurozona y en cuanto a las principales economías vemos que Alemania y España aceleran su crecimiento mientras que Francia permanece estable en el nivel de +1,2%. Link al informe en el Bróker.

EE.UU.-(i) El Déficit Comercial de EE.UU de abril cumplió las expectativas: El Déficit Comercial de EE.UU alcanzó -50.800M$ en abril, en línea con lo estimado y mejorando respecto al dato anterior (-51.900M$ revisado desde -50.000M$).Esta evolución se ha producido como consecuencia de la pérdida de tracción de las Exportaciones (-2,2% m/m vs. +1,3% y +2,5% los meses anteriores), pero también de las Importaciones (-2,2% vs +2,1% y -0,5% previos). El menor déficit comercial en abril vs al año anterior anticipa que el sector exterior contribuirá positivamente al crecimiento del PIB en el 2T19. En cuanto al desglose por países, destacó el aumento del déficit comercial con China hasta -26.900M$ (vs -20.700M$ anterior), mientras que el déficit con México se reduce hasta -8,200 M$. En términos acumulados hasta abril, el déficit con China se reduce hasta -174,664M$ (-14,5%), alcanzando un nivel mínimo desde 2016. Lo que demuestra que la tensión comercial entre ambos países y el incremento de aranceles anunciado por EE.UU. está corrigiendo ligeramente los desequilibrios comerciales entre ambas potencias. Esta evolución debería contribuir a rebajar la tensión en el proceso negociador actualmente abierto. Aunque el país asiático sigue concentrando el grueso del déficit norteamericano. Las negociaciones con México prosiguen para evitar el aumento de los aranceles a este país un 5% a partir del 12 de junio. El impacto en mercado de estos datos fue neutral: el EURUSD cotizó alrededor de 1,127 y la TIR del T-Note se situó en 2,10%. Link al informe en el Bróker. (ii) Productividad no Agrícola: buen dato preliminar con una presión inflacionista todavía inferior a la esperada: La Productividad No Agrícola aumentó en el 1T19 +3,4% (revisado ligeramente a la baja desde el +3,6% preliminar), lo que supone una aceleración frente al +1,3% del 4T18. Los Costes Laborales Unitarios sufrieron una rebaja significativa hasta el -1,6% en 1T19 frente al -0,9% preliminar. Venía del +2,5% del 4T18. Presión inflacionista todavía inferior a la esperada. Link al informe en el Bróker..

Información completa sobre nuestras notas macro en nuestro website:

https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

2.- Bolsa europea 


MEDIASET ESPAÑA (Neutral; Pº Objetivo: 7,6€; Cierre: 6,4€; Var. Día: -0,5%): Especulaciones sobre una posible reorganización.-Distintas noticias apuntan a que su matriz, Mediaset SpA, estaría estudiando opciones para su filial española. Incluso podría barajarse una fusión con la matriz. OPINIÓN: No hay nada confirmado aunque las especulaciones sobre este tema son frecuentes. El sector media se enfrenta a un entorno de caída de ingresos publicitarios y de aumento de competencia. La entrada de grandes compañías de contenidos por Internet implica que la publicidad se redirija hacia este nuevo y pujante segmento de mercado que gana penetración a tasas elevadas. Con ello, las cuentas de las compañías de media se resienten. En concreto, las de Mediaset España muestran un goteo a la baja en ingresos que acumula ya tres trimestres consecutivos. Por ello, la consolidación sectorial podría tener sentido: permite reducir costes, reforzar contenidos y colaborar en el desarrollo de sistemas de streaming. Esto es precisamente lo que llevó hace tan sólo unos días a Mediaset SpA a adquirir una participación del 9,6% en ProSiebenSat.1.
ACS (Comprar; Pr. Objetivo: 43,1€; Cierre: 37,19€; Var. Día:-0,56%): El Tribunal Supremo rechaza el recurso de Abertis en Aumar y aplaza la decisión sobre Acesa. La filial de ACS reclamaba en el caso de Aumar 785M€ y en el de Acesa 3.000M€, en ambos casos como compensación por las inversiones imprevistas y los menores tráficos derivado de la construcción de vías alternativas gratuitas. La decisión sobre Acesa se ha aplazado hasta el vencimiento de la concesión que se producirá en agosto de 2021. OPINIÓN: Noticia negativa, ya que se confirma que Abertis no recibirá los 785M€ de Aumar y se mantiene la incertidumbre sobre los 3.000M€ de Acesa. Si bien, cabe recordar que los 785M€ de Aumar fueron provisionados ya por Abertis, por lo que no debería tener impacto en los resultados de la concesionaria. Esperamos un impacto moderado en la cotización de ACS, dado que el escenario en Aumar estaba ya descontado.

Sector inmobiliario, Alemania: Berlín podría aprobar la congelación de los alquileres durante 5 años. La medida podría ser aprobada después de verano y aplicada a partir de 2020. Opinión: Malas noticias, no sólo por el impacto que tuvo ayer sobre la cotización de las principales inmobiliarias alemanas (Deutsche Wohnen -7,7% y Vonovia -4,7% en la sesión), si no por la posibilidad de medidas similares en algunas ciudades españolas. No olvidemos, que la nueva ley que limita los alquileres en Cataluña (aprobada a finales de mayo) es un calco de la ley alemana.

3.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores. -

Los mejores: Energía +1,7%; Materiales +1,1%; Tecnología +1,1%. 
Los peores: Industriales 0,0%; Inmobiliario +0,2%; Salud +0,3%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) ADVANCE MICRO DEVICES (31,8$; +7,9%), tras la mejora de recomendación de un banco de inversión. (ii) TESLA (205,9$; +4,8%), parece que las entregas avanzan a ritmos elevados. Distintas fuentes apuntan a la entrega de 33.000 vehículos en Norteamérica en el 2T19, 2.512 en los primeros días de junio. Estos datos serían cifras récord para el grupo. (iii) SHERWIN-WILLIAMS (466,6$; +3,7%) el mercado acogía positivamente los cambios implementados en su Consejo de Administración. (iv) OCCIDENTAL PETROLEUM (49,0$; +3,4%), recuperando parte de las caídas del día anterior gracias al repunte del precio del crudo (WTI +1,8%) y a un informe apuntando a la posible venta de su filial OxyChem por 7.000M$/8.000M$.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) L BRANDS (22,7$; -4,1%), un fondo de inversión reducía de manera significativa su exposición al valor. (ii) CORTEVA (26,9$; -4,0%), el mercado tomaba beneficio después de que el valor escalara +13% en apenas dos sesiones gracias a varias mejoras de recomendación. (iii) VERTEX PHARMACEUTICALS (167,7$; -3,2%) tras anunciar la compra de Exonics por 245M$.

GOOGLE (Cierre: 1.047,76$€; Var. Día: +0,29%): Google compra la empresa de datos en la nube Looker por 2.600M$. La compra realizada supone la cuarta mayor operación en la historia de Google (tras Motorola, DoubleClick y Nest). Looker está especializada en el ofrecer a clientes corporativos análisis y visualización de datos en la nube y la operación se enmarca en el objetivo de Google de impulsar su negocio de clouden el que son líderes Microsoft y Amazon. En cuanto a la valoración de la compañía, señalar que en la última ronda de financiación llevada a cabo el pasado diciembre la valoración de la compañía ascendió a 1.600M$. OPINIÓN: Más allá del elevado precio pagado, la inversión en el negocio de la nube creemos que será bien acogido por el mercado dado que se está demostrando no solo como una de las principales fuentes de crecimiento entre las tecnológicas sino también como una fuente de ahorro de costes, dada la reducción de necesidades de empleados con presencia física.

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