INFORME DIARIO - 17 de Junio de 2019 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy: "El tono cambia de lateral/bajista a lateral/alcista... si los bancos centrales siguen ayudando y tal vez sólo hasta el G-20" 

:: Semana de bancos centrales, uno detrás de otro.- Esto puede dar algo de respaldo tanto a bolsas como a bonos. Tal vez no como para que suban significativamente más, pero sí como para que consoliden los niveles actuales y reboten testimonialmente a la menor oportunidad. De hecho, la sesión hoy ofrece aspecto de rebote tímido como reacción técnica a las caídas del viernes, sin ninguna explicación más sofisticada. De lunes a miércoles se celebra el evento anual del BCE en Sintra (Portugal). El tono debería ser “dovish” o suave, dando soporte al mercado, aunque seguramente penalizando las cotizaciones de los bancos (acabamos de excluirlos de nuestras
Carteras Modelo precisamente en previsión de esto y de la sentencia sobre el IRPH el día 24). A Draghi no le interesa en absoluto virar de repente su enfoque cuando apenas le quedan 4,5 meses para retirarse. No va a asumir riesgos innecesarios… Y Powell (Fed) seguramente orientará el miércoles sobre el momento en que aplicará el primer recorte de tipos… que podría ser tan pronto como en la reunión del 31 de julio. Sólo haciendo eso aportaría algo nuevo a un mercado que ya tiene perfectamente descontado su viraje “dovish”.Las reuniones del BoE y del BoJ del jueves pasarán desapercibidas sencillamente porque no tienen nada nuevo que ofrecer. Ese cocktail de bancos centrales será más probablemente bueno que malo para bolsas y bonos. 
:: Macro escasa e indiferente.- Tenemos básicamente 3 referencias esta semana: (i) El ZEW alemán de mañana, que será débil (-5,0 vs -2,9) tras haberse recuperado en los meses anteriores. Una pena. (ii) El Indicador Adelantado americano del jueves, seguramente de impacto neutral (+0,1% esperado). (iii) PMIs europeos el viernes, que tal vez mejorarán milimétricamente (Compuesto 52,0 esperado desde 51,8). El saldo neto de los 3 indicadores parece que será casi indiferente o modestísimamente positivo si hay suerte. Pero su influencia práctica sobre el mercado será muy baja o nula porque lo realmente importante será el tono del BCE y la Fed. 
:: En definitiva, lateralizar no es malo pero cuidado con los bancos.-

Pensamos que el peor desenlace razonable de todo lo anterior sería lateral porque los precios de los activos están muy respaldados por los bancos centrales, pero conviene tener mucho cuidado con los bancos porque precisamente el enfoque de aquéllos les hará daño a corto plazo. Además, en el frente doméstico la proximidad de la sentencia sobre el IRPH les someterá a una seria tensión. Nos movemos desde un tono lateral/bajista hacia otro lateral/alcista y eso es bastante, pero el cambio es muy suave y el evento realmente definitorio será el G-20 del 28/29 de junio. A medida que se acerque la tensión aumentará. Veremos. 

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1. Entorno económico 

EE.UU./CHINA.- El Secretario de Comercio norteamericano (Will Ross) ha reiterado este fin de semana que es improbable que se alcance un acuerdo global en las negociaciones del G-20 del 28/29 junio.

PETRÓLEO.- (i) A.Saudí se ha unido este fin de semana a Estados Unidos al responsabilizar a Irán de los ataques a petroleros en el Estrecho de Ormuz. El Secretario de Defensa norteamericano (Mike Pompeo) ha dicho que “Estados Unidos no quiere ir a la guerra con Irán, pero que adoptará las medidas necesarias, incluyendo la diplomacia pero también de otro tipo, para garantizar la seguridad en las vías vitales de navegación.”OPINIÓN: La beligerancia EE.UU./Irán puede transformarse en un riesgo abierto adicional si las relaciones se llevasen hacia una zona de “máxima presión”. Parece que Pompeo estaría presentando al Presidente Trump una potencial intervención militar contra Irán como una alternativa viable y de repercusiones limitadas, algo en lo cual en absoluto coinciden la mayoría de los estrategas militares. (ii) La Agencia Internacional de la Energía (IEA) estima una caída de la demanda global de crudo, por desaceleración económica global. Para el conjunto del año estima que la demanda se situará en 1,2M/brr./día, lo que supone una reducción de -100.000brr/día con respecto a la previsión previa. De hecho, durante 1T19 el crecimiento fue de 0,3 M/brr./día, menor avance desde 4T11. La Agencia considera que hay varios factores que afectan a la demanda global de petróleo como un invierno suave en Japón, la debilidad de la industria petroquímica en Europa, menor demanda en EE.UU. y el proteccionismo. Por otra parte, considera que los riesgos son también muy elevados por el lado de la oferta, por Irán, Venezuela y Libia.

REINO UNIDO (01:00h).- Precios de Vivienda (junio) algo flojos según Rightmove: a/a +0,0% vs +0,1% anterior; m/m +0,3% vs +0,9% anterior.

EE.UU.- (i) Ventas Minoristas aumentaron en mayo +0,5% m/m vs +0,6% esperado vs +0,3% anterior (revisado desde -0,2%) y el Grupo de Control mejoró +0,5% vs +0,4% esperado vs +0,4% anterior (revisado desde +0,0%). OPINIÓN: La pérdida de tracción del Consumo Privado en 1T19 (+1,3% vs +2,5% en 4T18) y las Ventas Minoristas de abril habían generado dudas sobre el dinamismo de la Demanda Interna. El repunte en las Ventas Minoristas en mayo es una buena noticia porque confirma la resiliencia del Consumo Privado y de la economía en su conjunto. La fortaleza del mercado laboral - la Tasa de Paro se sitúa en mínimos de 49 años - facilita que la Confianza del Consumidor se sitúe en niveles históricamente altos (134,1 en mayo vs 129,2 anterior). El aumento de los Salarios (+3,1% en mayo) y unas condiciones de financiación atractivas (tipos bajos) sientan las bases para la reactivación del Consumo y las Ventas Minoristas. El desglose de Ventas por tipo de producto pone de manifiesto un repunte en las principales partidas, destacando el buen comportamiento de los equipos electrónicos, el material deportivo y los autos. Link al informe completo en el bróker, (ii) La Producción Industrial y la Utilización de Capacidad mejoraron más de lo esperado en mayo. La Producción Industrial aumentó +0,4% en mayo, por encima del +0,2% esperado. El mes anterior fue ligeramente revisado al alza desde -0,5% hasta -0,4%. Por Industrias, todas mostraron aumentos, destacando los crecimientos en Autos y Componentes (+2,4%), Maquinaria (+1,1%) y Utilities (+2,1%). La Utilización de la Capacidad Productiva aumentó hasta 78,1% vs 77,9% anterior, ligeramente por encima de las expectativas de 78,0%. Este nivel se aleja de la media histórica del 79,8% (media 1972-2018). OPINIÓN: Datos positivos que muestran la resiliencia también del sector industrial norteamericano, soportado por una sólida demanda interna. Link al informe completo en el bróker.

Información completa sobre nuestras notas macro en nuestro website:

https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

2.- Bolsa europea 

DEUTSCHE BANK (COMPRAR; Cierre 6,058€; Var. Día –0,7%): Creará un “banco malo” con activos provenientes de su actividad de trading de un tamaño de entre 30.000Mn€ y 50.000Mn€. Según el Financial Times, el consejero delegado de la entidad, Christian Sewing, planea reducir el tamaño de sus actividades de trading de acciones y tipos de interés fuera de Europa continental y, para ello, creará una unidad de activos no principales en la que se incorporarán, principalmente, derivados a largo plazo. El tamaño final de esta unidad no ha sido aún decidido, pero oscilará entre 30.000Mn€ de activos ponderados por riesgo hasta 50.000Mn€. El objetivo es acelerar la transformación para mejorar la rentabilidad del banco, cuyo objetivo de ROTE es del 4% para 2019. OPINION: La reestructuración financiera de la entidad es un paso en la correcta dirección para intentar incrementar la rentabilidad de la entidad que ha presentado pérdidas en tres de los últimos cinco años y cuyos objetivos de rentabilidad son muy inferiores al coste de los recursos propios. De esta nueva iniciativa falta conocer el coste de la misma y si será o no necesaria una nueva ampliación de capital para acometerla que contaba con una ratio CET 1 del 13,7% a marzo de 2019.

INDRA (Neutral; Pr. Objetivo: 10,70€; Cierre: 9,63€; Var. Día: -3,75%): Indra negocia la compra de una participación mayoritaria de ITP a Rolls-Royce. Indra confirmó en un comunicado a la CNMV el pasado viernes que negocia la compra de una participación de control en la firma española ITP Aero, un grupo especializado en el sector de motores de aviación civil y militar que es propiedad al 100% de la británica Rolls-Royce. Indra explicó que de momento no se ha adoptado ninguna decisión en firme y que la operación por tanto aún no puede darse por segura. ITP es la novena mayor compañía de su sector y opera como proveedor de para los grandes fabricantes mundiales de motores de aviación. ITP facturó 880M€ en 2018 y tuvo un Bº Neto de 69M€. La empresa vasca Sener en el año 2017 vendió su participación (53%) a Rolls-Royce en una operación que valoró el 100% de la compañía en 1.400M€ (PER 20x). OPINIÓN: Creemos que la operación, pese que podría suponer un importante espaldarazo a la división de Transporte y Defensa de Indra, representa un desembolso muy significativo para Indra (incluso comprando el 51% de la compañía, estaríamos hablando de un importe de 700M€ cuando Indra vale en bolsa 1.700M€) y que por tanto podría llevarles a tener que hacer una ampliación de capital para afrontarla o bien a más que doblar la actual deuda neta de la compañía de 592M€. La cotización de Indra reaccionó el viernes negativamente a la noticia (-3,75%) en lo que creemos que es una reacción del mercado a la posible dilución de una ampliación de capital.

LUFTHANSA acaba de publicar un profit warningen el que rebaja su objetivo de margen operativo del 8% al 6,5% para 2019, debido a la combinación de bajos precios y altos costes de petróleo. El equipo gestor avisa de que el entorno será “un reto” al menos hasta el final de 2019.

H&M (Cierre: 154,04SEK; Var. +1,33%): Las Ventas del 2T19 (1 marzo – 31 mayo) baten expectativas y aumentan +11% a tipo de cambio contante y +6% a tipo de cambio corriente hasta 57.474 MSEK (vs 57.137 MSEK esperados). OPINIÓN: Este crecimiento supone una aceleración frente al +2% de crecimiento a tipo de cambio corriente en 2T18 y +5% en 2018. El próximo 27.06.2019 el grupo publicará los resultados completos de 2T19.

SIEMENS GAMESA (Neutral, P. Obj: en revisión, Cierre: 14,825€ Var.:+0,09%): Contrato condicional en Taiwan con una capacidad de 376 MW offshor. La compañía ha anunciado esta mañana un contrato offshore en Taiwan, aunque por el momento condicionado a la decisión final de inversión de los socios del consorcio formado por Macquarie Capital y Swancor Renewable Energy. En caso de ser finalmente confirmado supondría la entrega e instalación de 47 aerogeneradores, cuyo comienzo de construcción sería en 2020 y un contrato de servicios durante 20 años. OPINIÓN:Este contrato, en caso de confirmarse definitivamente, se uniría al anunciado en firme a comienzos de mes en Taiwan por 640MW. En 2018 se adjudicaron 2.272MW en Offshore. La cartera offshoreya proporcionaba al cierre del 1S19 una cobertura completa de las ventas del 2019.

3.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores. -

Los mejores: Utilities +0,9%; Comunicaciones +0,74%; Inmobiliario +0,3%. 
Los peores: Tecnología de la Información -0,8%; Energía -0,7%; Materiales -0,5%. 

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes destacan: (i) CHEWY INC (34,9$;+59,0%), el distribuidor online de productos para mascotas debutó en bolsa y llegó a registrar una subida de +63,0% durante la sesión. Con una capitalización bursátil superior a 14.000 M€, la compañía supera en más de cuatro veces el precio pagado por su principal accionista (PetSmart) en 2017. Los ingresos aumentaron +68,0% en 2018 hasta 3.530 M$ aunque registró unas pérdidas de -267,9 M$ (vs -338,1 M$ en 2017). Chewy tiene una cuota de mercado de ~40,0% en el segmento de productos para perros y gatos, similar a la de Amazon en este segmento, (ii) WALMART (109,0$;+0,4%) lideró una solicitud conjunta de 600 distribuidores dirigida al Presidente de EE.UU. El sector de la distribución insiste en la necesidad de alcanzar un acuerdo comercial con China para evitar el deterioro de la confianza empresarial y del consumidor y (iii) PAYPAL (116,1$;+0,4%) la compañía recibió mejoras de recomendación por parte de los analistas gracias a su estrategia digital y el reconocimiento de marca. 

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes se encuentran: (i) BROADCOM INC (265,9$;-5,5%), la compañía alertó de una menor demanda de chips/semiconductores como consecuencia del conflicto comercial entre EE.UU y China así como por las restricciones a las exportaciones de Huawei Tecnologies. Broadcom revisó a la baja un -8,0% sus perspectivas de ventas para 2019. En 2018, Bradcom facturó 900 M$ a Huawei – equivalente al 4,0% de las ventas totales de la compañía -. Cabe recordar que en 2T 19, las ventas de semiconductores – principal línea de negocio de la compañía – registraron una caída de -10,0% hasta 4.090 M$, que fue parcialmente compensado por la mejora en los ingresos de infraestructuras de software donde Broadcom obtuvo unos ingresos de 1.410 M$. La caída bursátil afectó otras compañías del sector como (ii) TEXAS INSTRUMENTS (107,3$;-3,5%), (iii) SKYWORKS SOLUTIONS (71,8$;-2,1%) y (iv) QUALCOMM (68,7$;-1,7%)

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