INFORME DIARIO - 01 de Julio de 2019 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy: "NY casi de vacaciones, macro indeterminada pero G-20 constructivo" 

Esta semana interiorizaremos las secuelas de un G-20 constructivo con Wall Street abierto sólo media sesión el miércoles y cerrado el jueves por su fiesta nacional. Eso significa menos volumen, menos actividad y tal vez más volatilidad ante lo inesperado. De momento las bolsas rebotarángracias a la tregua comercial chino-americana y a la fugaz visita de Trump a Corea del Norte, que parece reabre conversaciones para desnuclearizar. El ISM Manufacturero americano de hoy será más bien flojo (51,0 vs 52,1), las Ventas Por Menor europeas del jueves seguramente mejorando ligeramente (+1,7% vs +1,5%) y los datos de empleo
americano del viernes buenos si se comparan con los anteriores, que fueron anormalmente débiles, pero normales en relación a como deberían ser en estas circunstancias. Se espera que la Tasa de Paro repita en 3,6%, que se creen unos 160.000 empleos no agrícolas y que las Ganancias/hora aceleren desde +3,1% hasta +3,2%. Si estas estimaciones se materializasen más o menos el impacto sobre el mercado sería neutral o ligeramente alcista si no surge ningún ruido desde otros frentes (comercio, Irán…). Por eso lo lógico sería tener un arranque de semana alcista y a continuación algo aburrida, perdiendo fuerza pero con inercia positiva. Con volúmenes en descenso por ser ya julio podríamos entrar en una especie de adormecimiento del mercado sin que eso deba preocuparnos. Como tampoco deberíamos preocuparnos si tuviera lugar una toma de beneficios en las bolsas en las próximas semanas porque deberíamos interpretarla como una oportunidad para reordenar carteras o incluso comprar algo más de aquello que nos gusta (bolsa americana, India, bonos largos americanos ante la expectativa de una bajada de tipos por parte de la Fed el 31 de julio…).

Bonos: “Soportados por los bancos centrales.”

El tono ultra-dovish o suave de los bancos centrales - Fed y BCE principalmente - soporta la valoración de los bonos a pesar del rally. La TIR del Bund alemán a 10 A se sitúa cerca de mínimos históricos, la prima de riesgo española desciende hasta 70 pb en el tramo a 10A (vs 110 pb a principios de año) y los diferenciales de crédito se estrechan, especialmente en los segmentos de mayor riesgo como el HY. Los fundamentales son sólidos: (i) las perspectivas de Inflación se mantienen en niveles históricamente bajos, (ii) la política monetaria es expansiva y (iii) el volumen de nuevas emisiones tiende a bajar en estas fechas. Además, aún quedan frentes abiertos en el plano geopolítico (Irán).Iniciamos ahora una fase de consolidación de niveles. Rango (semanal) estimado TIR del Bund: -0,33%/-0,27%

Divisas: “Recuperación del empleo, rebote en el dólar” 

EuroDólar (€/USD).- El dólar comenzará la semana algo débil ante un probable retroceso del ISM Manufacturero americano (51,0 vs 52,1 ant.). Sin embargo, esperamos una recuperación durante la semana con unos datos de empleo (miércoles y viernes) mejores que en mayo. Si se confirma esta recuperación, se relajaría la presión sobre la Fed para bajar tipos. Rango estimado (semana): 1,12/1,142

Euroyen (€/JPY).- La presión sobre el yen se relajaba algo la semana pasada ante la expectativa de un acercamiento de posturas EE.UU.- China en el G-20. Aunque los recientes datos macro han sido relativamente sólidos (Tasa Paro, Producción Industrial, Producción de Vehículos), el Informe Tankan del BoJ hoy ha salido débil. El yen debería recuperar una senda suavemente depreciatoria. Rango estimado (semana): 122,5/124,0

Eurolibra(€/GBP).- Esperamos que la libra continúe esta semana en un rango lateral ante la ausencia de noticias relevantes (a excepción del PMI manufacturero hoy lunes). En el frente político la situación es tranquila dado que el sucesor de May en el partido conservador no se conocerá hasta la semana del 22 de julio. Rango estimado (semana): 0,885/0,90

Eurosuizo (€/CHF).- Se aleja a incertidumbre en el plano comercial (EE.UU/China) tras las buenas noticias desde el G20. Al menos parcialmente. En este escenario más positivo, el Franco Suizo debería perder atractivo como divisa refugio y depreciarse en torno a 1,12/€. Rango estimado (semana): 1,105/1,130

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28/06/2019

1. Entorno económico 

G-20.- Conclusiones constructivas para el mercado: (i) China y EE.UU. acordaron una tregua en el ámbito comercial, lo cual no es ningún acuerdo formal pero reduce la tensión en el corto plazo. Este es el desenlace que estábamos esperando y que se encuentra en línea con lo que insistimos estimamos ocurrirá hasta Nov. 2020, cuando se celebran las elecciones americanas: ningún tipo de acuerdo formal que cierre este asunto, pero avances informales y parciales en las negociaciones que permitirán que el mercado sostenga niveles o incluso avance aunque con temor. (ii) Acuerdo informal entre Rusia y A.Saudí para extender el recorte de producción de petróleo actualmente en vigor (-1,2M b/d) hasta diciembre, lo que debería favorecer un ligero repunte de su precio (el WTI ya ha subido aprox. +10% en junio, hasta 59,92$/b.).

CHINA.- El sábado se publicaron unos PMIs de junio más bien flojos y hoy de madrugada (03:45h) un PMI Manufacturero Caixin (lectura privada) que ya entrado técnicamente en zona de contracción económica: (i) PMI Compuesto 53,0 vs 53,3 mayo. Es el registro más bajo desde febrero (52,4). (ii) PMI Manufacturero 49,4 vs 49,5 esperado vs 49,4 mayo. En 2019 sólo se ha situado en zona de expansión económica en marzo (50,5) y abril (50,1); en 2018 estuvo en zona de expansión todo el año excepto diciembre (49,4). (iii) PMI No Manufacturero 54,2 vs 54,2 esperado vs 54,3 mayo. Este es el único indicador PMI que no ha llegado a entrar en contracción en ningún momento, aunque 54,2 es un nivel muy bajo; como referencia su media desde 2007 (es decir, incluyendo la crisis financiera) es 55,7. (iv) PMI Manufacturero según Caixin (lectura privada) 49,4 vs 50,1 esperado vs 50,2 mayo. Es un mal registro puesto que regresa a zona de contracción, situándose sólo ligeramente por encima de su mínimo histórico de enero (48,3). Este es el registro más preocupante con respecto al ciclo económico chino.

JAPÓN (01:50h).- Tankan 2T 2019 flojo, aunque algo menos en su parte No Manufacturera: (i) Manufacturero Índice Grandes Compañías: 7 vs 9 esperado vs 12. (ii) Manufacturero Perspectivas Grandes Compañías: 7 vs 6 esperado vs 8. (iii) No Manufacturero Índice Grandes Compañías: 23 vs 20 esperado vs 21. (iv) No Manufacturero Perspectivas Grandes Compañías: 17 vs 19 esperado vs 20. (v) Inversión Grandes Compañías Industriales: +7,4% vs +8,1% esperado vs +1,2%. (vi) Confianza del Consumidor: 38,7 vs 39,2 esperado vs 39,4 mayo. Es el mínimo desde Nov. 2014 (38,4). Dato muy flojo. (vii) Ventas de Autos (junio) también muy débiles: -0,9% (a/a) vs +4,8% mayo. OPINIÓN:Negativa. Todos los indicadores son débiles o muy débiles. La economía japonesa es una de las más abiertas al exterior del mundo y está sufriendo especialmente el proteccionismo. Sin embargo, el Nikkei-225 ha rebotado aprox. +2,1% esta madrugada gracias al enfoque constructivo en el plano comercial en el G-20 este fin de semana.

INDIA (07:00h).- PMI Manufacturero (junio) algo flojo, pero permanece en zona de expansión: 52,1 vs 52,7 mayo.

UEM.- El IPC de junio repitió el +1,2% del mes anterior y mantuvo por tanto la tendencia bajista que viene presentando en los últimos meses (desde el pico del 2,3% que vimos en octubre 2018). En la contribución por componentes, el principal contribuidor fue Servicios (+0,30pp), seguido de Alimentos Procesados (+0,01pp), mientras que por el lado de las caídas destacaron Bienes Industriales -no energía- (-0,02pp) y Energía (-0,22pp). La Inflación Subyacente, que excluye energía y alimentos frescos (los más volátiles), sorprendió repuntando hasta +1,1% cuando se esperaba que se situara en +1,0%. Si bien, la tasa subyacente - la tendencial medio/largo plazo – permanece muy alejada del objetivo del BCE (+2,0%). OPINIÓN: Estos datos de inflación, que pese al repunte se mantienen controlados, dejan por tanto la puerta abierta al BCE a plantear nuevos estímulos económicos para la Eurozona en sus próximas reuniones. Link a la Nota

REINO UNIDO.- PIB 1T19 (Final) sin cambios respecto al dato preliminar (+1,8% a/a vs +1,4% a/a en 4T18). Es el mejor trimestre desde el 4T17. Por componentes, destacó positivamente la Formación Bruta de Capital (Inversión) con un incremento de +0,9% respecto a -1,1% del 4T18; las Exportaciones también aumentaron más que el trimestre pasado (+3,0% vs +0,2% 4T18). Por el lado negativo, lasImportaciones aumentaron +14,3% respecto a +2,6% del último trimestre. En resumen, buen dato de PIB final para el primer trimestre del año, pero con el Sector Exterior debilitado (aumentaron más las Importaciones que las Exportaciones).

EE.UU.- (i) El Deflactor del Consumo Personal aumentó +1,5% en mayo, en línea con las expectativas. Se situó en +1,5% vs +1,5% estimado y +1,6% anterior (revisado desde +1,5%). En términos intermensuales repuntó +0,2% vs +0,3% anterior. La Tasa Subyacente, que excluye los elementos más volátiles, aumentó ligeramente más de lo previsto: en términos interanuales +1,6% vs +1,5% esperado (y +1,6% anterior). El aumento anualizado del PCE subyacente en el último trimestre ascendió a +2,0%, mayor nivel de los últimos cinco meses. Este dato es relevante pues es el utilizado en el cálculo del PIB. Los Gastos Personales continuaron avanzando en mayo: +0,4%, pero lo hicieron con menos fuerza que el mes anterior, +0,6%. Los principales avances se produjeron en bienes duraderos. Los Ingresos Personales se incrementaron +0,5% en mayo, superando la expectativa de +0,3%. OPINIÓN: A pesar de los datos sólidos, un contexto de precios controlados y por debajo del objetivo de la Fed (2%) proporcionan a la Fed margen de maniobra para mantener una política monetaria acomodaticia. Nuestro escenario central apunta a dos recortes de tipos en 2S¿19 hasta 1,75%/2,00%. Link a la Nota. (ii) El Indicador de Confianza de la U. de Michigan (dato final) revisó al alza el registro preliminar de 97,9 (publicado el 14 de junio) hasta 98,2. En plena escalada del enfrentamiento comercial con China, este indicador reflejó una caída desde 100 en mayo. Con todo, el indicador se mantiene en niveles históricamente altos, cercanos al máximo desde 2004 registrado en marzo 2018 (101,4). La resolución del conflicto comercial con México, vivo en el momento de la publicación del dato preliminar, permitió una recuperación de la lectura final del indicador. El componente de Situación Actual se revisó algo a la baja hasta 111,9 vs la lectura preliminar de 112,5, pero manteniendo una lectura superior al nivel de 110,0 anterior; mientras que el componente deExpectativas se revisó al alza hasta 89,3 vs 88,6 preliminar, retrocediendo desde 93,5 anterior. Un 40% de los encuestados mencionó los aranceles como frente de riesgo frente a un 21% en mayo. Las Expectativas de Inflación se revisaron ligeramente al alza: a un año desde +2,6% hasta +2,7%; a cinco desde +2,2% hasta +2,3%. Éstas han caído desde +2,6% en mayo.

ESPAÑA.- La Balanza por Cuenta Corriente correspondiente al mes de abril fue de -400M€ frente a -107M€ en marzo de 2019 y -1.300M€ en abril de 2018. La necesidad de financiación del exterior fue nula frente a -1.100M€ en marzo. Por componentes, el saldo de bienes y servicios fue de +2.600M€ (vs. +1.400Mn€ en abril de 2018) por un aumento de ingresos de +3,3% y una disminución de pagos de -0,7%. El saldo de turismo presentó un superávit de +2.600M€. Los datos acumulados a abril muestran un deterioro hasta -6.000M€ desde -3.300M€ en ene-abr de 2018. OPINIÓN: Con las cifras mostradas hasta el momento pensamos que el saldo del conjunto del ejercicio terminará en positivo debido al efecto del turismo (muy estacional).

Información completa sobre nuestras notas macro en nuestro website:

https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

2.- Bolsa europea 

Iberdrola.Salida a bolsa de Neoenergia:La compañía eléctrica brasileña Neoenergia, filial brasileña de Iberdrola, saldrá a bolsa hoy tras haberse fijado el precio de colocación en 15,65 reales brasileños por acción. Este precio se encuentra en el punto medio del rango de valoración de la OPV que iba de 14,42 a 16,89 reales/acción y supone una valoración del 100% del grupo en 4.354M€. Neonergia saca al mercado el 17% del capital por 740 M€. Iberdrola solo venderá 29 millones de acciones en esta operación por 112M€ (un 2,5% del capital) y bajará su participación hasta el 50%. El fondo estatal de pensiones Previ que tienen el 18,21% colocará el 5,3%. El Banco de Brasil saldrá totalmente del accionariado al colocar íntegramente su participación del 9,34%. Neoenergia se dedica a la generación, transporte, distribución y comercialización de electricidad en un área de 840.00 kilómetros cuadrados, un 50% mayor que la extensión del territorio español. En la actualidad dispone de una capacidad de producción de más de 3.700 MW de los cuales un 86% son renovables. La capacidad llegaría hasta los 5.000MW si se suman los proyectos en construcción.Opinión de Bankinter: Buenas noticias para Iberdrola, ya que esta colocación le permite cristalizar el valor de su participación en esta filial. La participación de Iberdrola en Neoenergia representa alrededor del 4% de la capitalización bursátil del grupo. Nos sigue gustando Iberdrola y vemos potencial de revisión al alza de su precio objetivo. Los motivos: (i) Los resultados del primer trimestre de 2019 fueron muy buenos lo que permitirá mejorar las estimaciones a corto plazo del grupo; (ii) El grupo está acelerando su crecimiento en proyectos de renovables lo que permitirá unmayor crecimiento a medio plazo; (iii) La salida a bolsa de Neoenergia en Brasil permite cristalizar y aumentar la visibilidad de sus inversiones en Brasil y podría convertirse en el gran pilar de crecimiento de Iberdrola en Latinoamérica.

Siemens Gamesa: Contrato de aerogeneradores, 429,3MW en EE.UU. Contrato de aerogeneradores, 429,3MW en EE.UU. Siemens Gamesa ha anunciado la firma de un contrato para el suministro de aerogeneradores en Iowa (EE.UU.) con una capacidad total de 429,3MW. El contrato para MidAmerican Energy Company es para el parque eólico de repowering Rolling Hills y se espera que esté en marcha a finales de 2021.Opinión de Bankinter: Siemens Gamesa contaba con una cartera de pedidos total por importe de 23.600M€ al cierre del 1S19 y una cobertura que ya alcanzaba el 96% del rango de ventas medio objetivo (100% del rango bajo). Esta cobertura se basa en las ventas ya realizadas durante el 1S19 y la cartera con la que contaba para el año. Las últimas semanas han sido especialmente intensas en adjudicaciones, sobre todo en offshore en Taiwan y Japón. A futuro será importante ver la evolución de los ASP comparables (precios medios de venta) en el negocio Onshore.

Deutsche Bank:Planea recortar 20.000 puestos de trabajo. La entidad podría anunciar un nuevo plan de reestructuración que afectará a 20.000 de los 91.500 empleados con que contaba a final del primer trimestre. Parece que la división más afectada será la de banca de inversión con un recorte en la renta variable del 50%. Por otro lado, el banco querría fortalecer su área de banca privada y gestión con 300 personas. Opinión de Bankinter: Esta reestructuración operativa complementaría la creación del banco malo en el que se colocarían entre 30.000 y 50.000Mn€, información todavía no confirmada. Pensamos que la entidad está intentando implantar medidas que le permitan obtener una rentabilidad superior al propio objetivo de ROTE que es tan solo del 4%. De estas nuevas iniciativas falta conocer nuevamente el coste y si será o no necesaria una nueva ampliación de capital para acometerlas. Recordemos que contaba con una ratio CET 1 del 13,7% a marzo de 2019.

Unicaja: Nombra como nuevo Consejero Delegado a Ángel Rodríguez de Gracia El banco ha convocado Junta General Extraordinaria de Accionistas para el próximo 30 de julio (31 si no hubiera quorum suficiente) para nombrar a Angel Rodríguez de Gracia como nuevo Consejero Delegado en sustitución de Enrique Sánchez del Villar. El nuevo Consejero Delegado lleva vinculado a la entidad desde 1992 y está encargado hasta ahora de las recuperaciones de morosos. Opinión de Bankinter: Con este nombramiento la entidad pretende dar un impulso a su plan estratégico tras la ruptura de las negociaciones de fusión con Liberbank. Consideramos positivo el nombramiento de una persona conocedora en profundidad del negocio bancario.

3.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.

Los mejores: Financieras +1,4%; Energía +1,2%; Industriales +1%.

Los peores: Consumo Básico 0%; Tecnología de la Información +0,1%; Consumo Discrecional +0,3%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan (i) WESTERN DIGITAL (47,6$; +6,7%) tras la mejora de recomendación de un fondo de inversión al considerar que la compañía se verá beneficiada por elasticidad en precios y por la reducción de Capex. (ii)CONSTELLATION BRANDS (196,9$; +4,6%) tras presentar resultados que se situaron por encima de expectativas y la producción de su modelo Corona alcanzara el objetivo para el conjunto del año. Además Constellation mejoró guidance para el conjunto de año: estima que el BPA se situará en 8,65$/8,95$/acc. lo que supone +15% con respecto a la estimación previa. (iii) ALEXION (131$; +3,9%) después de que la FDA aprobara su medicamento Soliris que el debilitamiento neurológico.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan (i) BIOGEN (233,9$; -2,5%) por el temor a que su medicina para combatir el Alzheimer no de los resultados esperados. (ii) ROLLINS (35,9$; -2%) después de que una casa de Análisis redujera su recomendación sobre el valor al considerar que será muy difícil que mejore márgenes en un contexto de elevada competencia e incremento de costes. (ii) JOHNSON & JOHNSON (139,3$; -1%) tras anunciar que la US International Trade Commission comenzará una investigación por una presunta negligencia a un paciente.

El VIERNES publicó KRAFT ( 0,61$) y CONSTELLATION BRANDS (2,2$ vs 2,1$).

HOY no publica ninguna compañía relevante.

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