INFORME DIARIO - 16 de Julio de 2019 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Rebote generalizado en bolsas y bonos"
La jornada de ayer, pese a la ausencia de referencias macro, estuvo marcada por las subidas de las bolsas en todas las principales plazas europeas a excepción del MIB italiano y también hubo ligeros rebotes en el mercado americano (S&P-500: +0,02%). Por el lado de los bonos, tras las tomas de beneficios de la semana pasada, volvieron las compras y tuvimos de nuevo recortes generalizados de TIRes (destacando el B10A italiano: -8,7pb y el portugués: -6,7pb).

En cuanto a datos macro, sólo tuvimos la referencia del índice de la Actividad Manufacturera de Nueva York de julio que fue mejor de lo esperado (4,3 vs 2,0 est.) pero que sobre todo implicaba una clara recuperación tras la fuerte caída del mes anterior (-8,6). Finalmente, por el lado de resultados lo más destacado fueron las cifras de Citi que batieron expectativas (1,83$/acc vs 1,80$/acc est).

En definitiva, una jornada de transición y sin sorpresas ante la ausencia de cifras relevantes y donde el mercado se mantuvo en compás de espera de cara a los datos macro del resto de la semana y al grueso de resultados de los grandes bancos americanos que se conocerán entre hoy y el viernes.Fuente: Bankinter

Hoy: "Día intenso en macro, resultados y comparecencias" 

La jornada de hoy vendrá marcada por tres frentes: macro, resultados y comparecencias. En el lado macro hoy será el día con más intensidad en cuanto a cifras. En Europa, el protagonismo vendrá por la publicación del Índice ZEW del mes de julio (11:00h) que se espera presente una nueva contracción hasta el nivel de -22,0 (vs -21,1 ant.). Este dato vendría a confirmar la preocupación de inversores y analistas por la desaceleración en Alemania y serviría para alimentar (aún más) la expectativa de recortes de tipos en próximas reuniones de BCE (el 85% del mercado espera recortes en la reunión del 12-sep). Aparte de esto, en EE.UU. conoceremos las Ventas Minoristas (+0,2% est) y la Producción Industrial (+0,1% est) de junio, que vienen en ambos casos desacelerando frente al mes anterior. 
El otro frente protagonista de la sesión vendrá del lado de los resultados 2T19. Esta tarde conoceremos cifras de JP Morgan (est.: 2,498$/acc),Goldman Sachs (est.: 4,934$/acc) y Wells Fargo (est.: 1,157$/acc).

Finalmente, será también un día intenso en cuanto a comparecencias: hablan 5 miembros de la Fed (entre ellos Powell), Villeroy (BCE) yCarney (BoE). No esperamos grandes titulares, si bien a pocos días de un probable recorte de tipos en EE.UU. todo comentario será analizado con lupa.

En resumen, jornada intensa en datos en la que no descartamos que, tras las subidas acumuladas, el mercado aproveche para consolidar niveles ante cualquier decepción en las cifras.

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1. Entorno económico

EE.UU. (ayer).- El Empire Manufacturing de julio recupera tras la fuerte caída del mes anterior (4,3 vs 2,0 est. y -8,6 ant.). El índice de la Actividad Manufacturera de Nueva York (julio) fue de 4,3 vs 2,0 est. vs -8,6 ant. Pese a lo volátil de la serie esta recuperación la interpretamos de forma positiva especialmente tras la fuerte caída del mes anterior (que fue la primera caída mensual desde 2016). Por partidas, pudimos comprobar que la recuperación vino principalmente de la mano de los nuevos pedidos y de los periodos de entrega. El dato que siguió preocupando por su debilidad fue el componente de empleo del índice que presentó su segundo mes consecutivo de caída (-9,6 vs -3.5 en en mes anterior).

Información completa sobre nuestras notas macro en nuestro website:

https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

2.- Bolsa europea 

Sector Gas. El presidente de la CNMC abre la puerta a suavizar los recortes en retribución. En unas declaraciones ayer ante la prensa el presidente de la CNMC (Comisión Nacional de Mercados y Competencia), Jose María Marín Quemada, aceptó la posibilidad de modificaciones en la propuesta inicial de recortes de retribución para el sector eléctrico y del gas publicada el pasado 5 de julio. Declaró que el periodo de consultas públicas se extiende hasta el próximo 9 de agosto 2019 y que durante este periodo se recibirán alegaciones de las empresas afectadas. Subrayó que el objetivo de la CNMC es determinar con criterios absolutamente técnicos el precio de determinados componentes del recibo eléctrico o del gas durante los próximos cinco o seis años. Opinión de Bankinter Los recortes propuestos por la CNMC para los próximos periodos regulatorios de la electricidad (2020-25) y del gas (2021-26) fueron mayores de lo inicialmente esperado, sobre todo en el caso del gas: -21,8% en retribución media anual para el transporte de gas (Enagás) y -17,8% para distribución del gas (Naturgy, Redexis, Madrileña Red de Gas). (link al informe de la CNMC). Tras el anuncio de los recortes, las empresas afectadas anunciaron que presentarían alegaciones y amenazaron con paralizar inversiones. Los accionistas de estas empresas (grandes fondos de capital riesgo y de infraestructuras internacionales) anunciaron que se movilizarían a nivel institucional para bloquear o mitigar los recortes propuestos y que analizarían la posibilidad de tumbar jurídicamente la decisión de la CNMC en los tribunales ordinarios o en las instancias arbitrales internacionales. Las agencias de rating alertaron de un posible empeoramiento de la calificación crediticia da las empresas del sector tras el anuncio de los recortes. La presión de los agentes económicos involucrados podría llevar finalmente a una moderación de los recortes. Tras el anuncio de estos recortes el pasado viernes (5 de julio), cambiamos la recomendación a Enagás a Vender desde Neutral (Precio Objetivo 17,3 €/acción) y a Naturgy a Neutral desde Comprar (Precio Objetivo 23,70€/acción). A medida que tengamos más información y detalle sobre el impacto final del recorte podríamos tener más claridad y ajustar más la valoración tanto de Enagás como de Naturgy. 
Grifols. Avances positivos en el desarrollo de su terapia contra el Alzheimer. Grifols presentó resultados para el desarrollo de su terapia contra la enfermedad de Alzheimer basados en la sustitución de albúmina en la Conferencia Internacional de las Asociación sobre la Enfermedad de Alzheimer que la compañía calificó de “esperanzadores”. Los resultados muestran una reducción del 61% en la progresión de esta enfermedad en un estudio con pacientes con un avance moderado de la misma. La compañía prevé presentar nuevos resultados de este desarrollo en la próxima conferencia a celebrar en diciembre de 2019. Opinión de Bankinter. Noticia favorable, pero que no debería impactar sobre la cotización. El desarrollo por parte de Grifols de un tratamiento para la enfermedad de Alzheimer lleva años presentando avances moderados, pero no hay una previsión de cuándo podría lograrse un producto comercializable.

Ryanair. Recorta estimación de crecimiento por retraso de los 737 MAX. Ryanair acaba de publicar que espera un retraso en la entrega de los 737 MAX. Antes el calendario esperado era finales de este año, de manera que para la temporada estival 2020 ya tuviese en funcionamiento casi 60 nuevos aviones. Ahora la estimación es de menos de 30 en funcionamiento para el próximo verano. Esto lleva a la ompañía a revisar a la baja su nº pasajeros transportados desde +7% hasta +3% para 2020. Opinión de Bankinter Malas noticias en cuanto el 737 MAX ofrece un +4% de capacidad con un -16% de consumo de combustible, lo que mejora los márgenes en la temporada alta. Tras esta noticia creemos que el consenso recortará estimaciones de resultados para 2020 (ahora BPA’20e = 0,97€; +22,8%).

3.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.

Los mejores: Utilities +0,4%; Consumo Discrecional +0,3%; Tecnología Información +0,3%.

Los peores: Energía -0,9%; Financieras -0,5%; Industriales -0,4%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes destacan: (i) CF INDUSTRIES (48,9$; +3,7%) después de que su socio CHS haya reportado un precio de mercado más elevado. (ii) ADVANCED MICRODEVICES (34,4$; +3,6%) por la expectativa de que su último lanzamiento de un chip sea acogido positivamente. (iii) GILEAD SCIENCES (68,1$; +2,7%) la acción cotizó positivamente el acuerdo con Galapagos, mediante el cual tiene acceso a todos sus componentes y medicamentos durante un año. La inversión que tendrá que realizar asciende a 5.100M$ (abonará 3.950M$ en efectivo y 1.100M$ en acciones). Con esta inversión, aumentará su participación hasta 22% desde 12,3% actual. Gilead pagará 140,6$/acción, lo que supone una prima de +10% desde el cierre del viernes.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes se encuentran: (i) SYMANTEC (22,8$; -10,7%), tras rechazar la oferta deBROADCOM (Cierre: 288,34; Var.:+1,0%) para adquirir el 100% de la compañía. A última hora Broadcom intentó rebajar el precio pre-acordado de 28,5$/acción en 1,5$/acción tras finalizar el proceso de due diligence. Dicho precio suponía una valoración de 17.500M$ para Symantec. Con la compra de Symantec, empresa de ciberseguridad (software antivirus), Broadcom buscaba afianzar su posición en el negocio de software. No se descarta que ambas empresas retomen las negociaciones. (ii) CIMAREX ENERGY (53,4$; -4,5%), después de que un banco de inversión publicara un informe en el que exponía que la producción estará en línea con el trimestre previo, pero la generación de flujos de caja será menor. También sufrieron varias compañías del sector energía tras la reducción de recomendación por un banco de inversión. Fue el caso de (iii) NOBLE ENERGY (21,8$; -4,4%).

CITI (71,7$; -0,08%): El beneficio neto de Citigroup ascendió a 4.799M$ (+7% a/a y +2% t/t), incluyendo extraordinarios provenientes de la venta de TradeWeb por importe de unos 350M$. El BPA del 2T19 fue 1,95$ (+20% a/a) superando las expectativas de mercado de 1,80$. Las principales causas de esta mejora son la reducción del 10% en el número de acciones en circulación, el descenso de los gastos y una menor tasa fiscal (22,3% en 2T19 vs. 24,3% en 2T18). Los ingresos totales ascendieron a 18.758M$ (+2% a/a y +1% t/t) observándose una evolución positiva de la división Banca de Consumo Global (+3% a/a). Los gastos operativos se redujeron un -2% a/a y un-1% t/t, hasta los 10.500M$. La ROTE del banco se situó en 11,9%, repitiendo la cifra de 1T19 y mejorando sustancialmente sobre el 10,8% de 2T18. El equipo gestor mantiene el objetivo de alcanzar una ROTE del 13,5% en 2020. La ratio CET1 repitió asimismo en el 11,9% en 2T19, tras haber realizado recompras de acciones por importe de 4.600M$ equivalentes a 54Mn de acciones (2% de las acciones totales). Link a los resultados.

FACEBOOK (203,9$; -0,5%): Calibra, filial de Facebook encargada de la criptomoneda, ha decidido paralizar la salida de Libra por el momento. Considera que antes de su salida debe tener las aprobaciones pertinentes y existir una marco regulatorio propicio para ella. Hoy declara ante el Senado americano David Marcus, Director de Calibra. OPINIÓN.- Es una noticia razonable, y aunque los planes iniciales eran sacar los primerostokens en 2020, probablemente podría retrasarse. En la actualidad existe mucha oposición a la divisa al considerar que puede tener un alto carácter especulativo y sobre todo utilizarse como blanqueo de capitales.

AYER publicaron (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): The Charles Schwab (0,654$) y Citigroup (1,83$/acc. vs 1,802$).

HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): Johnson & Johnson (12:45h; 2,452$); JP Morgan & Co. (13:00h; 2,498$); Goldman Sachs (13:30h; 4,932$); Wells Fargo (14:00h; 1,157$) y United Airlines (Tras el cierre; 4,08$).

RESULTADOS 2T19 del S&P 500: Con 24 compañías publicadas, el BPA sufre un retroceso medio de -2,2% vs. -2,7% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 83,3%, el 16,7% en línea y ninguna compañía decepciona. En el 1T19 el BPA avanzó +0,8%, vs. -4,1% estimado antes de la publicación de la primera compañía. El saldo para años completos esperados asciende a +4,5% 2019e, +10,9% 2020e y +9,7% 2021e.

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