INFORME DIARIO - 12 de Julio de 2019 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Powell no da más pistas. Trump avisó a China. Las bolsas dudaron." Las bolsas fueron erráticas y cerraron casi planas por dos motivos principales: (i) La intervención de Powell (Fed) sin novedades ante el Senado: mantuvo el mensaje dovish y el compromiso de respaldar la expansión económica americana. (ii) Trump publicó un tweet aludiendo a China. Considera que no están importando productos agrícolas americanos y formaba parte del acuerdo. 
En cuanto a datos macro (sólo en EE.UU.) ayer se publicaron: (i) IPC junio: más débil que en mayo (+1,6% vs +1,8% mayo). Bueno para las bolsas porque daría más motivos a la Fed para una bajada de tipos. (ii) Datos de Empleo: destacó el repunte de Ganancias Reales Medias/hora (+1,5% vs +1,3% ant.), reflejo de la fortaleza del mercado laboral americano.

En renta fija, volvió a destacar positivamente Italia. Emitió bonos a 3 y 7 años con buena demanda. Redujo su prima de riesgo en -7,4 p.b.

En resumen, jornada de transición sin sorpresas. Todo (o casi) estaba en la Fed.

Fuente: Bankinter

Hoy: "Wall Street en niveles tan buenos como vulnerables" 

Lo más importante del día es la Producción Industrial en Europa (11h). Se espera la mayor contracción del año (-1,5% vs -0,4% ant.) y tercera consecutiva. Este dato se añadiría a la revisión a la baja de las estimaciones de la CE sobre el PIB 2020 (+1,4% vs +1,5% ant.) publicadas el miércoles. Estos datos transmiten la idea de que la debilidad europea todavía no ha tocado fondo. A las 14:30h se publicarán los Precios de Producción americanos, probablemente suavizándose (+1,6% esperado vs +1,8% ant.). Este dato reforzaría la expectativa de que la Fed baje -25 p.b., hasta 2,00%/2,25%, en la reunión del 31 julio, pero en realidad esto está ya descontado al 100%, así que no cambiará las cosas. Quizás Evans (Fed), que habla en Chicago esta tarde, dé alguna pista más…

Con una sesión que se presenta algo monótona, la mirada ya está puesta en la semana próxima porque se publicarán ZEW alemán y Producción Industrial e Indicador Adelantado americanos. Ninguno de estos indicadores será especialmente bueno ni malo, así que la actual monotonía podría continuar a lo largo de los próximos días.

En definitiva, tono aburrido que podría traducirse en modestos rebotes de las bolsas, pero ya en niveles que empiezan a parecer vulnerables: S&P500 3.000 puntos y DJI 27.000. Por eso la tarde americana podría flojear… 

1. Entorno económico

ESPAÑA (09:00h).- La inflación final de junio confirma el dato preliminar del dato general pero revisa al alza el IPC subyacente. En términos interanuales el IPC general fue +0,4% vs +0,8% anterior y en términos intermensuales -0,1% vs +0,2% anterior. OPINIÓN: España sigue con un IPC inferior al objetivo del 2% y también inferior al IPC de la Eurozona, por lo que todavía se puede seguir arañando algo de competitividad via precios. Link directo a la nota del INE.

ALEMANIA (08:00h).- Los Precios al por Mayor (a/a): +0,3% en junio vs +1,6% anterior. OPINIÓN: Un nuevo dato que confirma la distancia que existe entre la evolución de los precios y el objetivo del BCE y que da soporte a las futuras medidas monetarias que el banco central podría implantar. Este dato es el más bajo desde finales de 2015.

JAPÓN (06:30h).- (i) Producción Industrial (a/a; mayo final): se debilita respecto al dato preliminar y es el segundo peor dato de 2019 (-2,1% final vs -1,8% preliminar vs -1,1% abril). En perspectiva con mayos de años anteriores, es el mayor retroceso desde 2015 (-2,1% actual vs -5,1% mayo’15). En términos m/m es más positivo: aumenta en +2,0% y es el mejor mes del año y desde 2014 (+2,0% actual vs +0,6% abril). OPINIÓN: datos de producción débiles y que mantienen la contracción productiva desde comienzos de año. (ii) Utilización de Capacidad Productiva (m/m; mayo): dato de mayo positivo con un aumento de Utilización de +1,7% vs +1,6% abril. Es el mayor aumento de 2019 y el mejor mes de mayo desde 2013. Por sector destaca positivamente el Tecnológico (+6,9%). El sector Químico destaca por la reducción su utilización en -3,5%. OPINIÓN: dato agregados positivos que podrían mejorar la Producción Industrial japonesa del tercer trimestre.

SINGAPUR (02:00h).- PIB 2T 2019 (a/a) muy débil. Es el peor trimestre desde 2009 (+0,1% vs +1,1% 1T’19). OPINIÓN: Dato muy negativo con una fuerte desaceleración. Afectado, en gran parte, por la incertidumbre comercial extendida a todo el mundo. Singapur está considerado como un “indicador adelantado” para las economías asiáticas y podríamos estar ante una advertencia de ralentización asiática generalizada.

EE.UU. (ayer).- (i) Comparecencia de Powell ayer ante el Senado y posicionamiento de 3 consejeros: Reiteró su mensaje del día previo ante el Congreso: mantendrá una política acomodaticia durante mucho tiempo. Considera que la economía se mantiene fuerte, tal y como se aprecia en los actuales niveles de empleo. Sin embargo existen riesgos relacionados con el proteccionismo y la desaceleración de algunas economías de su entorno. Hace referencia de nuevo al riesgo de que el nivel de precios siga siendo reducido por mucho tiempo, incluso por debajo del objetivo de la Fed. Casi simultáneamente Brainard (Fed NY y miembro del Consejo) reforzó este mismo enfoque al afirmar que la incertidumbre sobre el comercio global y los riesgos abiertos sobre la economía mundial están debilitando la inversión empresarial, que la inflación se encuentra indeseablemente por debajo del objetivo de +2% y que, precisamente por todo esto, probablemente la economía americana necesite cierto apoyo para garantizar la continuidad de su expansión. Sin embargo, Bostic (Fed Atlanta) se distanció de este planteamiento al afirmar que “no veo que las nubes vayan a provocar todavía ninguna tormenta”, que no percibe que la mayoría de las compañías americanas estén modificando sus planes de inversión y que, por tanto, no ve claro que la Fed deba tomar ninguna medida para apoyar el ciclo. Barkin (Fed Richmond) transmitió un enfoque parecido al de Bostic. OPINIÓN: El enfoque de Powell refuerza la expectativa de que la Fed baje -25 p.b., hasta 2,00%/2,25% en su reunión del 31 de julio. Ello a pesar del escepticismo de algunos consejeros, como Bostic y Barkin. El consenso según Bloomberg espera con una probabilidad del 100% el primer recorte de tipos en julio cuando la semana pasada la probabilidad era algo superior al 90%. (ii) El IPC junio estuvo línea con lo esperado e inferior al dato de mayo: Se redujo respecto al dato de mayo (+1,6% junio y estimado vs +1,8% anterior). En términos m/m mejoró lo estimado y mantiene el nivel anterior (+0,1% vs 0,0% est. vs +0,1% ant.). Por otro lado, el IPC Subyacente a/a superó las expectativas y mejoró el dato anterior (+2,1% vs +2,0% est. y anterior). Este dato fue bueno y es el más importante: excluyendo los elementos más volátiles (sobre todo Energía) mantiene el incremento de precios en torno a +2% de forma continuada. Por componentes, destacó negativamente el retroceso de precios en Energía (-2,3% vs -0,6% mayo vs +2,9% abril). En cuanto a incrementos de precio, destacaron los precios en Moda (+1,1% vs 0,0% mayo vs -0,1% abril). (iii) A la misma hora se publicaron datos de Empleo y Ganancias media/hora: las solicitudes de empleo semanales se redujeron más de lo esperado (209K vs 221K est vs 222K ant.) y las Ganancias medias/hora aceleraron respecto a mayo (+1,5% vs +1,3% ant.). La interpretación de los datos debería ser positiva en las bolsas: un incremento de precios algo inferior al objetivo de la Fed daría motivos para bajar tipos en julio. Además se confirma un Mercado Laboral estable, y fortalecido por el lado de las Ganancias medias/hora.

UEM (ayer).- Actas BCE: El Banco Central Europeo publicó las Actas correspondientes a la reunión del 5/6 de junio. En ellas expusieron que las incertidumbres existentes ahora mismo son superiores a las de meses atrás y el Consejo debe estar preparado para tomar medidas monetarias. Las tensiones comerciales, el Brexit y el debilitamiento de las economías emergentes afectan a la recuperación de la Demanda Externa en Europa. De hecho, se espera que el PIB del 2T y 3T sea “algo más débil” sobre todo afectado por el Sector Manufacturero, mientras que los Sectores Servicios y Construcción muestran mayor resiliencia. Consideran que el Mercado Laboral evoluciona positivamente y de forma consistente. Sin embargo las expectativas de inflación están relativamente lejos del objetivo (objetivo +2%) y expone que si se mantiene en un nivel reducido durante mucho tiempo, la credibilidad de su política monetaria será cuestionada. En cuanto a la política monetaria, la hoja de ruta de tipos de interés ha sido acordada de forma unánime: se espera mantener los tipos en el nivel actual, al menos hasta junio de 2020. Aunque el BCE está abierto a recortes adelantados de tipos e incluso más compras de activos si fuese necesario. En definitiva, de nuevo actitud dovish de un banco central. Aunque ve estabilidad de tipos hasta 2020, deja la puerta a la introducción de medidas de política monetaria adicionales incluso este año. Aumenta el consenso de sus consejeros sobre debilidad europea e incertidumbres globales. Link a las Actas.

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2.- Bolsa europea 

Sector Gas: Fitch coloca a Enagás y Naturgy en revisión negativa tras la decisión de la CNMV sobre los ingresos regulados: Según la agencia de calificación Fitch, la reforma que pretende sacar adelante la CNMC incluye un cambio de metodología significativo que supondrá menores ingresos para las empresas del sector en el período 2021-2026 que los previstos anteriormente. Fitch considera que si la decisión final está en línea con el borrador y en ausencia de medidas de compensación, las métricas crediticias serían demasiado débiles para las calificaciones actuales. El actual rating de Fitch para Enagás es A- y el de Naturgy BBB. Opinión de Bankinter: Fitch se suma de esta manera a la postura de Standard & Poor’s sobre la futura calificación crediticia de las empresas del sector. El recorte propuesto por la CNMC en ingresos medios anuales para el próximo periodo regulatorio 2021-26 es -21,8% para la red de transporte de gas y -17,8% para la red de distribución de gas. La propuesta de la CNMC se someterá en los próximos meses a consulta pública y podría ser que la determinación final mejore en algo la propuesta inicial. En cualquier caso, los recortes propuestos son mucho mayores de lo esperado y afectarán a la capacidad de generación de cash flow en el futuro de estos grupos. Eso resultaría, sin duda, en un empeoramiento de sus ratios de crédito. Una rebaja del rating supone un mayor coste de financiación para las empresas. Tras el anuncio de estos recortes el pasado viernes (5 de julio), cambiamos la recomendación a Enagás a Vender desde Neutral (Precio Objetivo 17,3 €/acción) y a Naturgy a Neutral desde Comprar (Precio Objetivo 23,70€/acción).

Acerinox: Plantea una reducción de plantilla de 300 trabajadores en Palmones (Cádiz):El Comité de empresa difundió un comunicado entre los trabajadores y analizará la propuesta detallada que, según estas mismas fuentes, la empresa se ha comprometido a ofrecer la próxima semana. Opinión de Bankinter: Durante el 1T19 observamos cierta normalización de inventarios en Europa y EE.UU., si bien, ya advertíamos que la visibilidad del sector sigue siendo muy limitada, ante la sobrecapacidad en Asia y la debilidad de la demanda en algunas áreas geográficas. Los precios del níquel, que mejoraron durante el 1T19 (+7,6% en media, tras el descenso de finales de año), se mantuvieron en media un -1,1% en el 2T19 por debajo del 1T19. Esta evolución de los precios no permite anticipar una mejora significativa en los márgenes. La compañía tiene previsto la presentación de resultados del 2T19 el viernes 26 de julio.

3.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.

Los mejores: Industrial +0,7%; Financieras +0,6%; Materiales +0,4%.

Los peores: Inmobiliarias -1,2%; Comunicaciones -0,1%; Farmacéuticas +0,0%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) CIGNA CORP (175,34$; +9,2%) tras la decisión del Gobierno de retirar su propuesta de prohibir a las empresas farmacéuticas pagar reembolsos a los intermediarios que negocian los precios de los medicamentos en nombre de las aseguradoras de salud en los programas de salud pública como Medicare y Medicaid. Esta medida que podría poner el foco de atención en el mecanismo de fijación de precios de las farmacéuticas favoreció ayer a las compañías de seguros de salud y penalizó a las farmacéuticas. Tras la noticia, varios brókers elevaron las previsiones el precio objetivo de Cigna, así como de (ii) ANTHEM INC. (303,88$; +5,5%), (iii) UNITED HEALTH (261,16$; +5,5%) y (iv) CVS HEALTH (57,97$; -4,7%).

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) IRON MOUNTAIN (29,67$; -7,5%) tras rebaja de la recomendación de un conocido bróker hasta Vender. El precio del papel reciclado ha descendido -23% en 2T19 y se prevé que siga descendiendo en el 3T19. (ii) MERCK (81,0$; -4,5%), (iii) ELI LILLY (109,82$; -4,1%), (iv) NEKTAR THERAPEUTICS (33,53$; -3,6%) y (iv) BRISTOL-MYERS SQUIBB (44,53$; -3,1%) por la notica comentada de la decisión del Gobierno americano que presionará los precios de los medicamentos a la baja.

AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): FASTENAL (0,36$ vs 0,373$), DELTA AIR LINES (2,35$ vs 2,28$).

HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): ninguna relevante

RESULTADOS 2T’19 del S&P 500: Esta semana arranca oficialmente la temporada de resultados en EE.UU. El BPA estimado para el 2T’19 asciende a -2,7%. En el 1T19 el BPA avanzó +0,8%, vs. -4,1% estimado antes de la publicación de la primera compañía. El saldo para años completos esperados asciende a +4,5% 2019e, +10,9% 2020e y +9,7% 2021e.

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