En el informe de hoy podrá encontrar:
Ayer: “Impulso positivo de los resultados empresariales.”Las bolsas estrenaron la semana con alzas, animadas por el buen tono de los resultados empresariales. En Europa destacó Philips (+5,7%) que publicó unos resultados 2T19 que batieron las estimaciones y mantuvo las guías del año. Adidas subía +1,9%% animada por los buenos resultados que había publicado Sketchers en EE.UU. el viernes. Solo se desmarcaba el Ibex35 que cerraba en negativo arrastrado por los bancos, que empiezan a publicar mañana y para los que se espera una caída en el beneficio global de -8%. En EE.UU. lideraron las tecnológicas en anticipación a buenos resultados esta semana y la mejora de precios objetivos en algunas.
Sin indicadores macroeconómicos relevantes, se imponía la calma en el mercado de bonos, aunque los periféricos veían cierta toma de beneficios y ampliaban ligeramente sus primas. El mercado de divisas tampoco mostraba variaciones relevantes (€/$ 1,12). El petróleo (Brent 63,26$, +1,3%) seguía avanzando ante las tensiones en el Golfo Pérsico, por donde se canaliza el 20% del comercio mundial de crudo y el 25% de gas natural.Fuente: Bankinter
Hoy: ”Macro neutra, seguimos atentos a los resultados.”
Hoy volveremos a tener una jornada intensa de publicación de resultados. En Europa destacan Santander y Endesa, que han batido las estimaciones de los analistas. En EE.UU. publicarán 30 compañías del S&P 500, destacando Coca Cola, VISA y Texas Instruments. En Europa el consenso (Reuters) apunta a un incremento del BPA medio del Stoxx 600 de +0,2%, que implicaría mejorar respecto al retroceso de -2% del trimestre anterior. En EE.UU. el BPA medio de las 78 compañías publicadas por el momento bate ligeramente estimaciones (-1,4% vs. -2,2% estimado).
Por el lado macro, destaca la publicación de la actualización de las previsiones de crecimiento del FMI. Tras tres revisiones a la baja en los últimos seis meses, podríamos ver un mantenimiento de las previsiones anteriores (+3,3% crecimiento global recortado en abril desde +3,5%). LaConfianza del Consumidor en la UEM y las Ventas de Viviendas de Segunda Mano en EE.UU., con registros muy similares a los anteriores, tendrán un impacto neutral en el mercado.
En el frente político, en EE.UU., Trump ha conseguido suspender el techo de gasto público por dos años, se anunciará el sucesor de Theresa May en Reino Unido y seguiremos atentos a los acontecimientos en Golfo Pérsico. EE.UU. y China anuncian que reanudarán las negociaciones directas en breve.
Si no hay sorpresas, los mercados mantendrán el tono alcista al son de los resultados empresariales.
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1. Entorno económico
JAPON (8:00h).- (i) Los Pedidos de Herramientas de Maquinaria (dato final) del mes de junio fueron marginalmente mejores que en el dato preliminar, con una caída del -37,9% frente a -38,0% preliminar y vs. -27,3% anterior. Se trata del décimo mes consecutivo de retrocesos de este indicador. Hay que remontarse al año 2009 para observar datos inferiores a este registro, año en que el PIB del país nipón se contrajo un -5,43%.
EE.UU.- Acuerdo para el presupuesto y el techo de deuda. De manera inesperada, el presidente Trump tuiteó ayer durante la sesión que se había llegado a un acuerdo entre Demócratas y Republicanos respecto a un presupuesto y techo de deuda para los próximos dos años, con incrementos tanto en Defensa (+22.000M$ hasta 738.000M$) como en No Defensa (+27.000M$ hasta 632.000M$). OPINIÓN: Es una buena noticia ya que se corría el riesgo de que el Congreso pudiera irse de vacaciones sin acuerdo, aun cuando los dos partidos han conseguido menos de lo que esperaban (Republicanos en Defensa, Demócratas en No Defensa).
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2.- Bolsa europea
Banco Santander: El BNA desciende hasta 3.231M€ en 1S 19 (-14,0%) por extraordinarios, pero bate expectativas gracias al buen comportamiento del negocio típico. Principales cifras 1S 19 comparadas con el consenso (Reuters): Margen de Intereses: 17.636 M€ (+4,0%; +6,0% constante vs 17.446M€ e); Margen Bruto: 24.436 M€ (+1,0%;+3,0% constante vs 24.271 M€ e); Margen de Explotación: 12.849 M€ (+1,0%; +3,0% constante vs 12.723 M€ e); BNA Ordinario: 4.045 M€ (+0,0%;-2,0% constante vs 3.829 M€ e); BNA reportado: 3.231 M€ (-14,0 %;-12,0% constante vs 3.102 M€e). Opinión de Bankinter: Esperamos una reacción positiva de la cotización a los resultados, que han sorprendido positivamente en las principales partidas de la cuenta de P&G (Ingresos, Margen de Explotación y BNA). El negocio típico evoluciona positivamente (Margen de Intereses, inversión crediticia y depósitos), los índices de calidad crediticia continúan mejorando y la ratio de solvencia CETI alcanza ~11,30% (vs 11,25% en 1T19) - en línea con el objetivo del banco -. La parte baja de la cuenta de P&G se ha visto negativamente afectada por costes de reestructuración en España y Reino Unido (814 M€ netos) aunque el banco cuenta cos plusvalías pendientes de contabilizar por hasta 700 M€. El coste del riesgo (provisiones/crédito) se mantiene estable en 98 pb (vs 97 pb en 1T19) a pesar de la mejora en los índices de calidad crediticia. La morosidad del grupo desciende hasta 3,51% (vs 3,62% en 1T19 vs 3,73% en 4T 18) con una tasa de cobertura estable en 68% (vs 68,0% en 1T19 vs 67,4% en 4T 18). En este entorno, el RoTE Ordinario mejora hasta 11,7% (vs 11,3% en 1T19 vs 12,1% en 2018). Por áreas geográficas (en términos constantes) BNA 1S: Brasil (BNA: 1.482M€; +18% vs 1.416 M€ e) continúa siendo la principal fuente de resultados del banco, gracias a la actividad comercial (+9,0% en inversión & +6,5% en Margen Bruto) y la caída en el coste del riesgo (-1,7% en provisiones) seguido de España (BNA: 694 M€; +5,0% vs 737 M€ e) donde las mejoras de eficiencia (-7,3% en costes de explotación) compensan la debilidad de ingresos (-1,1% en Margen Bruto). Reino Unido (BNA: 582 M€; -13,0% vs 503 M€ e), acusa la presión de márgenes y un menor ritmo de actividad (inversión plana) que es parcialmente compensado por menores provisiones (-22,3%). Santander Consumer (BNA 658 M€; -1,0% vs 632 M€ e) mantiene una rentabilidad elevada (RoRWA~2,3% y RoTE~15,0%) y unos índices de calidad crediticia elevados (morosidad en 2,24% vs 2,33% en 1T19 vs 2,29% en 4T 18).EE.UU (BNA: 465 M€; +30,0% vs 379 M€ e) mantiene un ritmo de actividad elevado (+10,0% en inversión) con un RoTE ~11,0% (vs 11%/13% objetivo). México (BNA: 424 M€; +4,0% vs 414 M€ e), refleja el aumento en la actividad comercial (+8,0% en inversión), con un RoTE ~20,0%.Chile (BNA: 311 M€;+4,0% vs 283 M€ e) y Portugal (BNA: 260 M€; +14,0% vs 250 M€ e) también sorprenden positivamente. Link a los resultados del banco.
Endesa: Resultados 1S19: Avances a nivel operativo y positiva generación de caja qua baten las estimaciones del consenso. Principales magnitudes vs consenso: Ingresos: 9.791M€ (-1,0% vs 9.624M€ est), EBITDA 1.894€ (+5% vs 1.883M€ est); BNA 776M€ (+3% vs 767M€ est.); Fondos Generados por las Operaciones: 907M€ (+42%); Deuda Neta 6.795M€ (vs 5.956M€ en Diciembre 2018). Link a resultados. Opinión de Bankinter: Buenos resultados a nivel operativo y en términos de generación de caja. El EBITDA crece al ritmo del 5% en el periodo. Es destacable la recuperación del margen unitario de gas en 2T’19 (2,3 €/MWh en 1S19 vs 1,70 en 1T19). El margen unitario integrado de electricidad sigue mejorando en 1S 19 (27,5 €MW/h +5%), aunque a un ritmo más moderado que en 1T`19 (28,4 €/MWh +16%). Además, la nueva capacidad en renovables, los ahorros de costes y la estabilidad del negocio regulado de distribución permiten estos avances a nivel operativo. Por el lado negativo, la menor producción hidráulica en el periodo (baja pluviosidad) y la re-instauración del impuesto del 7% sobre la generación. También se ha visto afectado por el acortamiento de la vida útil de sus reactores, que conlleva una mayor depreciación en el periodo. Es destacable la buena generación de caja en el periodo. El flujo de caja operativo mejora un 42% en el periodo hasta 907M€, gracias a los avances en EBITDA y al control del capital circulante. En nuestra opinión, el mercado estará atento a dos puntos en la conferencia de resultados de hoy (10:00h): (i) Actualización de las guías para 2019: EBITDA 3.700 M€ y BNA de 1.500M€: (ii) Impacto en el Plan Estratégico 2018-21 de la nueva propuesta de ingresos regulados para el periodo 2020-25 dela CNMC (Comisión Nacional de Mercados y Competencia). Un 66% del EBITDA de Endesa se deriva de las actividades reguladas de distribución de electricidad (57% del EBITDA) y de generación extra-peninsular (9% del EBITDA).La propuesta de la CNMC para la actividad de distribución de electricidad incluye un recorte en la retribución media anual de -7% para 2020-25, que compara muy favorablemente con el -18% de distribución de gas o -22% en transporte de gas. Endesa es junto a Iberdrola y Acciona las empresas relativamente menos afectadas del sector por los cambios propuestos por la CNMC.
Bayer: Vende la marca Dr. Scholl por 585 M$. Bayer ha acordado la venta de la marca de productos para el cuidado de los pies Dr. Scholl al fondo Yellow Wood Partners por un precio de 585 M$. Las ventas de Dr. Scholl en 2018 fueron de 234 M$, equivalentes al 0,6% de las ventas de Bayer. La compañía no ha comunicado el beneficio que obtendrá en esta desinversión. Opinión de Bankinter: Bayer adquirió Dr. Scholl a finales de 2014, esta filial tenía muy poco peso dentro del conjunto del grupo Bayer y vemos lógica su venta dentro del proceso de desinversiones que está llevando a cabo Bayer para centrar sus esfuerzos en el negocio de venta de medicamentos sin receta. No creemos que esta noticia tenga se refleje en la cotización de Bayer dado el escaso peso que tenía esta filial dentro del grupo.
IAG: Los pilotos de British Airways irán a la huelga. Ayer tras el cierre los pilotos de British Airways (que genera un 70% del beneficio antes de impuestos del grupo) votaron en un 93% en ir a la huelga este mes de agosto (tan pronto como el 6 de agosto). Opinión de Bankinter: Mala noticia. La compañía intentará evitar la huelga tanto por medios legales (esta misma mañana las dos partes se ven en los juzgados) como invitando a los pilotos a volver a la mesa de negociaciones.
Cie Automotive: Resultados 1S19 sólidos. Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg: ingresos 1.702M€ (+9,7% a/a) vs. 1463M€ estimado, EBITDA 308M€ (+10,8%) vs. 251M€ estimado, EBIT 226,5M€ (+7,3%), BNA 137M€ (+37%) vs. 68M€ estimado. Opinión de Bankinter: Resultados positivos que muestran crecimientos muy elevados en las principales partidas de la cuenta de resultados. La eficiencia operativa queda de nuevo patente. Los márgenes EBITDA y EBIT se expanden hasta quedar en 18% y 13,3% respectivamente. Estos resultados ya recogen el impacto de las nuevas adquisiciones de CIE a lo largo de los últimos meses (Inteva Roof Systems y la india Aurangabad Electricals Limited). Por ello, el balance muestra un aumento de la deuda neta hasta 1.574M€ (+66%) desde cierre de 2018. Con ello, el ratio de deuda financiera neta EBITDA superara el límite de 2x autoimpuesto por la Compañía. Sin embargo, la capacidad su conversión de EBITDA en flujo de caja operativo favorecerá un desapalancamiento relativamente rápido. Quedamos a la espera de conferencia con analistas tras la que actualizaremos nuestra recomendación y precio objetivo. Link al comunicado publicado por la Compañía.
Continental: Recorta su objetivo de ventas. En concreto, lo reduce hasta 44.000M€/45.000M€ desde 45.000M€/47.000M€ anterior. El principal argumento tras esta revisión es su estimación de que la producción de vehículos caerá alrededor de -5,0% este año, hasta ahora estimaba que se mantendría plana. Además, avanza posibles provisiones en la segunda parte del año por reclamaciones relacionadas con distintas garantías. La Compañía publicará sus resultados el próximo 7 de agosto pero de momento ha anticipado unas ventas trimestrales de unos 11.200M€, en línea con lo estimado. Opinión de Bankinter: Malas noticias que muestran que la debilidad en la actividad de la Compañía continuará durante este ejercicio. Recordemos que el año pasado Continental ya lanzó dos profit warnings y que a inicio de este año redujo su objetivo para el margen EBIT. Estas noticias muestran el impacto negativo de diferentes asuntos sobre el sector auto: la guerra comercial entre EE.UU./China, la ralentización de la economía China y la pérdida de tracción también en la economía europea, las enormes necesidades de inversión para el desarrollo de nuevas tecnologías (electrificación, coche autónomo, autoconducción, etc) y la regulación sobre las emisiones. En definitiva, anuncio negativo que pesará sobre la cotización de Continental. Recordamos que recortamos recomendación a Vender desde Neutral en agosto del año pasado cuando la Compañía lanzó su segundo profit warning.
3.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Tecnología +1,22%; Energía +0,4%; Financieras +0,2%.
Los peores: Consumo no cíclico -0,5%; Materiales -0,3%; Utilities -0,2%;
Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) HALLIBURTON (23,74$; +9,15%) tras presentar resultados 2T¿19 que batieron expectativas (BPA ajustado 0,35$ vs 0,30$ estimado por Factset) y un plan de ahorro de costes. (ii) APPLIED MATERIALS (50,73$; +6,1%) tras un informe favorable de Goldman Sachs. Buena noticia en general para el sector de semiconductores. (iii) DAVITA (58,80$; +4,91%) tras aumentar su objetivo anual de beneficio operativo ajustado hasta un rango de 1.640M$ - 1.700M$ desde 1.540M$ - 1.640M$.
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes se encuentran: (i) AMCOR (10,74$; -4,7%). (ii) KROGER (20,86$; -3,8%), y(iii) HEWLETT PACKARD (14,30$; -3,6%) .
AYER publicaron (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): AutoNation (1,12$/acc. vs 1,07$); Halliburton (0,35$/acc. vs 0,30$); TD Ameritrade (1,04$/acc. vs 1,02$) y Whirlpool (4,01$/acc. vs 3,71$).
HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): Harley-Davidson (antes de la apertura; 1,41$), Lockheed Martin (antes de la apertura; 4,77$), United Technologies (antes de la apertura; 2,05$).
RESULTADOS 2T19 del S&P 500: con 100 compañías publicadas el BPA sufre un retroceso medio de -1,4% vs. -2,2% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 75%, el 5% en línea y el 20% decepciona. En el 1T19 el BPA avanzó +0,8%, vs. -4,1% estimado antes de la publicación de la primera compañía. El saldo para años completos esperados asciende a +4,5% 2019e, +10,9% 2020e y +9,7% 2021e.
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