INFORME DIARIO - 19 de Julio de 2019 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "De menos a más gracias a 2 consejeros de la Fed"
Bolsas de menos a más, cerrando ligeramente a la baja en Europa y al alza en EE.UU. gracias a unas declaraciones claramente “dovish” o suaves de Williams y Clarida (Fed) que reforzaron las expectativas de bajadas de tipos por parte de la Fed. En Europa, ante la falta de noticias realmente relevantes, la atención se centró en la aprobación de una enmienda en la Cámara de los Comunes británica para impedir que Boris Johnson pueda, hipotéticamente, suspender las sesiones parlamentarias y aplicar un Brexit unilateralmente si llega a Primer Ministro. A continuación la libra se apreció desde aprox. 0,904/€ hasta 0,899/€.

Wall St. cerró en positivo respaldado por unos resultados de Netflix flojos (cayó –10%), pero buenos en los casos EBay, Philip Morris, y Union Pacific… además de las declaraciones de Williams y Clarida. El petróleo retrocedió casi 2$ ante unos inventarios americanos elevados y la posibilidad de que Rusia aumente producción. La macro americana no ayudó nada porque el Indicador Adelantado decepcionó (-0,3% vs +0,1% esperado). Mejor día en Wall St. que en Europa.Fuente: Bankinter

Hoy: "Sesión de recuperación. Atentos a los resultados." 

Tras el cierre alcista en los mercados asiáticos, los excelentes resultados de Microsoft y el rumbo alcista de los futuros, hoy esperamos que el impulso de ayer continue en la jornada de este viernes. Ante la ausencia de datos macro relevantes, los resultados trimestrales serán los que marquen la pauta en los mercados. En EE.UU., Bullard podría aprovechar su intervención en el Central Bank Research (Nueva York) para la expectativa de tipos a la baja, mientras que la intervención de Rosengren sobre la independencia de los bancos centrales podría ser muy oportuna tras los comentarios del presidente Trump sobre la conveniencia de bajar los tipos de interés en su país. La atención se va a focalizar en los bancos centrales, con expectativas de recortes de tipos en EEUU (aumenta la probabilidad de -50p.b., hasta 1,75%/2,00% el 31 julio), Turquía y Rusia, acompañadas de más medidas ultra-laxas por parte del BCE (25 julio) y BoJ (30 julio). Las declaraciones dovish de Williams y Clarida refuerzan esta impresión. Elapresamiento ayer por parte de Irán de un petrolero en el Golfo Pérsico y el anuncio de un derribo por parte de EE.UU. de un dron iraní puede convertirse en un nuevo foco de declaraciones cruzadas entre Irán y EE.UU.
Hoy apenas se publican datos macro. El único que podría agitar el letargo es la Confianza de la Universidad de Michigan (16h) puesto que se espera mejore desde 98,2 hasta 98,8. Esperamos unas bolsas rebotando ligeramente, recogiendo la inercia positiva de ayer a última hora en la sesión americana y más bien animadas al haberse reforzado la expectativa de bajadas de tipos por parte de la Fed en combinación con más políticas monetarias ultra-laxas por parte de casi todos los bancos centrales relevantes a lo largo de las próximas semanas. 
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1. Entorno económico

ALEMANIA (8AM).- Precios Industriales (junio; a/a): +1,2% vs +1,4% esperado vs +1,9% anterior. OPINIÓN: Impacto ligeramente positivo sobre el mercado en el sentido de que refuerza la expectativa de que el BCE aplique más política monetaria ultra-laxa, más probablemente mediante medidas de liquidez (¿TLTROs?). Se trata del nivel de precios más bajo desde Dic.2016 (+1,2%).

JAPON (01:50h).- (i) El Déficit Comercial ajustado a junio 2019 fue -14.400M¥ y el dato sin ajustar un superávit de +589.500M¥. La cifra ha sido mucho peor de lo esperado y cae desde -609.100M¥ (ajustado) en mayo, muy alejado de la previsión de -153.200M¥ (ajustado). Las exportaciones cayeron -6,7% a/a (peor que la previsión de -5,4%) mientras que las importaciones lo hicieron -5,2% a/a, también peor que la previsión de -0,2%. OPINION: Las implicaciones son negativas para la economía japonesa que tiene una dependencia elevada de las exportaciones. Estas han retrocedido con mayor fuerza en los sectores de componentes y piezas para el sector automoción, semiconductores y en la construcción naval. Estas cifras son negativas ya que resaltan la debilidad del comercio y son coherentes con la mala evolución del índice Tankan, en mínimos de los últimos tres años. (ii) El IPC del mes de junio ha sido +0,7% a/a, en línea con lo esperado y supone repetir la cifra del mes anterior, mientras que la trasa subyacentre fue +0.5%, también coincidió con la previsiones y con la tasa del mes anterior. OPINION: La inflación japonesa se mantiene a mínimos de los últimos dos años, lo que podría impulsar al Banco de Japón a profundizar en la aplicación de políticas monetarias ultra-laxas.

EE.UU.- (i) Ayer, Williams (Vice-Presidente de la Fed) y Clarida mostraron un tono ultra-dovish o suave. Williams considera que la gestión de la política monetaria debe ser proactiva - sin esperar a que los problemas económicos se materialicen -. Clarida abogó por actuar de manera preventiva para estimular la economía en un entorno de baja Inflación. OPINIÓN: Las declaraciones de Willians y Clarida están en línea con el mensaje mostrado recientemente por Powell(Presidente de la Fed) ante el Congreso y el Senado de EE.UU. La próxima decisión de tipos por parte de la Fed, tendrá lugar el 31-julio. Tras las declaraciones de ayer, la probabilidad de que la Fed recorte 25 pb los tipos de interés de referencia hasta el 2,0%/2,25% se sitúa en el 56,5% mientras que la probabilidad de ver un recorte de 50 p.b. hasta el rango 1,75/2,0% se sitúa en el 43,54%. (ii) El Indicador Avanzado o LEI (Leading Economic Indicator) de junio decepcionó cayendo –0,3% frente a una previsión de +0,1% y +0,0% en el mes anterior. La componente con mayor contribución positiva fue el Indice de Créditos (+0,12%) seguida de la Semana Laboral Promedio (+0,07%) y el peor contribuidor, las Licencias de Construcción (–0,18%) seguido de las Solicitudes de Prestaciones por Desempleo (-0,11%). OPINION: Cualitativamente, el dato no parece especialmente bueno, aunque por otra parte varios de sus componentes mejoran con respecto a mayo. (iii) El indicador Fed de Filadelfia rebotó al alza con fuerza en julio subiendo a 21,8 puntos desde 0,3 puntos en junio y pulverizando la estimación de mejorar a 5,0 puntos este mes. OPINION: Dato positivo, que refleja la evolución de la economía americana, es coherente con los buenos datos de empleo conocidos hoy y también con el resultado de la encuesta Empire Manufacturing de la FED de Nueva York que también ha arrojado resultados muy positivos. (iv)Las solicitudes semanales de percepción por desempleo, medida equivalente al paro semanal, aumentaron en 216.000, en línea con las estimaciones, mientras que el paro registrado descendió ligeramente a 1,686M desde 1,728M, cifra que mejora la previsión de 1,70M. OPINION: El paro está cercano a los mínimos históricos y este dato, refleja la evolución de la economía de EE.UU. y es coherente con los comentarios del Libro Beige sobre la percepción de muchas empresas que declaran tener dificultades para cubrir sus necesidades de empleo.

REINO UNIDO.- Ventas Por Menor publicadas ayer (junio): +1,0% (m/m) vs -0,3% esperado; +3,8% (a/a) vs +2,6% esperado vs +2,2% mayo. Junio ha estado apoyado por un crecimiento de +1,9% m/m en comercios de no alimentación, mientras que las ventas de alimentación crecieron solamente +0,2% m/m. OPINION:El dato es positivo, sobre todo tras dos meses de caídas.

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2.- Bolsa europea 


AB InBev. Estudia la venta de filiales para reducir su deuda.- Tras la suspensión de la OPV de su filial asiática Budweiser APAC se estaría planteando estas ventas sobre filiales de Corea del Sur, Australia y Centro América. El objetivo principal, y que también buscaba con la OPV suspendida, es reducir la deuda que casi triplicó con la compra de SABMiller en 2016. Opinión de Bankinter: Consideramos que tiene coherencia dentro del objetivo de reducción de su deuda, que asciende a 105.000M€ y representa una ratio de DFN sobre EBITDA de 4,7x. La operación podría ascender a 11.200M€. Es una noticia positiva porque abordaría el principal problema y objetivo de la Compañía.

Sector Gas. Discrepancias internas en la CNMV por el recorte propuesto en ingresos regulados.- La Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia (CNMC) será uno de los organismos con más protagonismo en la próxima legislatura. Además de la renovación de los miembros de su consejo, se podría abrir una reforma integral del organismo en un momento de máxima tensión en el sector eléctrico y gasista por las reformas que quiere llevar a cabo. A comienzos de septiembre vence el mandato a seis de los diez consejeros, incluidos el presidente José Maria Marín Quemada y la vicepresidenta María Fernández. Los consejeros de la CNMC tienen mandatos de seis años y la mayoría de los miembros fueron nombrados en 2013 por el Gobierno del PP. Además, las actuales responsabilidades de la CNMC podrían separarse entre funciones de defensa de la competencia y de regulación de los mercados. Por otro lado, aparecen discrepancias internas en la CNMC por los recortes propuestos a las redes de transporte y distribución de gas y electricidad. Según la prensa sí existía un consenso generalizado desde el punto de vista técnico, en cuanto al cambio de metodología para establecer los nuevos ingresos regulados, pero no tanto en los porcentajes propuestos de recorte. Opinión de Bankinter: Los recortes propuestos por la CNMC para los próximos periodos regulatorios de redes de electricidad (2020-25) y del gas (2021-26) fueron mayores de lo inicialmente esperado, sobre todo en el caso del gas: -21,8% en retribución media anual para el transporte de gas (Enagás) y -17,8% para distribución del gas (Naturgy, Redexis, Madrileña Red de Gas). link al informe del CNMC). Tras el anuncio de los recortes, las empresas afectadas anunciaron que presentarían alegaciones y amenazaron con paralizar inversiones. Los accionistas de estas empresas (grandes fondos de capital riesgo y fondos de infraestructuras internacionales) anunciaron que se movilizarían a nivel institucional para bloquear o intentar mitigar los recortes propuestos y que analizarían la posibilidad de tumbar jurídicamente la decisión de la CNMC en los tribunales ordinarios o en las instancias arbitrales internacionales. Las agencias de rating alertaron de un posible empeoramiento de la calificación crediticia da las empresas del sector tras el anuncio de los recortes. La presión de los agentes económicos involucrados podría llevar finalmente a una moderación de los recortes. Tras el anuncio de los recortes el pasado viernes (5 de julio), cambiamos la recomendación a Enagás a Vender desde Neutral (Precio Objetivo 17,3 €/acción) y a Naturgy a Neutral desde Comprar (Precio Objetivo 23,70€/acción). A medida que tengamos más información y detalle sobre el impacto final del recorte podríamos tener más claridad y ajustar más la valoración tanto de Enagás como de Naturgy.

BMW. Oliver Zipse nuevo CEO de la Compañía.- Sustituirá a Harald Krueger al frente de la Compañía a partir de mediados de agosto. Opinión de Bankinter:La decisión tiene sentido a la luz del cambio estructural que atraviesa el sector. La gestión de Krueger respecto a las nuevas tecnologías ha sido en muchas ocasiones tildada de conservadora. Este nombramiento persigue acelerar la apuesta del grupo por la electrificación y la conducción autónoma. Con ello, BMW quiere posicionarse a la cabeza de estas tecnologías compitiendo directamente con Tesla en el segmento de eléctricos de lujo y posicionándose en materia de software para competir con Apple o Google.

Siemens Gamesa. Contrato de suministro por unos 1.714 MW para tres proyectos offshore en EE.UU., condicionado a la decisión final de inversión de Orsted y Eversource.- La joint venture de estas dos compañías contempla la instalación frente a la costa noroeste de los EE.UU. de 3 proyectos: el proyecto Revolution Wind (704 MW) frente a la costa de Rhode Island; el proyecto Sunrise Wind (880 MW) frente a Montauk Point en Nueva York; y el proyecto South Fork (130 MW) frente a Lond Island en Nueva York. Las compañías prevén que los proyectos estén operativos entre 2022 y 2024 (2022 para el Proyecto de South Fork, 2023 para el de Revolution Wind y 2024 para el de Sunrise Wind). Opinión de Bankinter: Este contrato equivaldría al 75% del total de nuevos pedidos offshore obtenidos en todo el año 2018. Siemens Gamesa, que en dos semanas presentará los resultados correspondientes a su 3T fiscal, acumulaba nuevos pedidos por 464 MW hasta el 1S19 y en las últimas semanas había anunciado ya varias nuevas adjudicaciones offshore en Taiwán y Japón, lo que elevará significativamente la cartera. Siemens Gamesa contaba con una cartera de pedidos total por importe de 23.600M€ al cierre del 1S19 y una cobertura que ya alcanzaba el 96% del rango de ventas medio objetivo para el año (100% del rango bajo).

3.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.-

Los mejores: Consumo Básico +0,8%; Financieras +0,8%; Tecnología de la Información +0,8%.

Los peores: Comunicación -0,9%; Consumo Discrecional -0,2%; Inmobiliario -0,1%;

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) PHILIP MORRIS (87,7$; +8,2%). Presentó resultados correspondientes al 2T¿19 que batieron expectativas. Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): Ingresos 7.699M$(-0,3%) vs 7.373M$ estimado; BNA 19.987M$ (+12%); BPA 1,49$ vs 1,323$ estimado. El volumen de cigarros vendidos descendió en todas las geografías hasta 183.799M$ (-3,6%), a excepción del Sudeste Asiático donde aumentó hasta 46.376M$ (+3,5%). Destacaron positivamente las ventas de tabaco sin combustión hasta las 15.000 unidades vendidas (+37%). Por lo tanto, resultados impulsados por una mayor demanda de tabaco sin combustión. Link directo al documento. (ii) UNION PACIFIC (174,3$; +8,9%)tras anunciar en sus resultados 2T¿19 una mejora en la eficiencia operativa. Como referencia mejoró en el 2T¿19 hasta 59,6% desde 63%. Esta mejora de eficiencia se produjo por un recorte de costes. (iii) MICRON TECHNOLOGY (44,7$; +3%) después de que un banco de inversión mejorara la recomendación sobre el valor.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) NETFLIX (325,2$; -10,3%) tras presentar resultados el día previo en los que se apreciaba una caída en el número de suscriptores. 2,7M, nivel considerablemente por debajo de los obtenidos en el mismo periodo del año anterior, 5,5M y lejos también de las estimaciones de la propia compañía, 5M. (ii) BOEING (361,1$; -2,3%) tras estimar que el coste que supondrá el problema de sus aviones 737 MAX ascenderá a 4.900M$ en el 2T¿19. (iii) UNITED HEALTH (260,6$; -2,3%) tras presentar resultados 2T¿19 y anunciar en la conference call que esperan que los ingresos correpondientes a 2019 se sitúen por debajo de los proporcionados en guidance previo (243B$-245B$). Además sus resultados se situaron por debajo de estimaciones en términos de Ingresos 60.595M$ vs 60.616M$ estimado, aunque batieron en BPA 3,6$ vs 3,5$ estimado. (iv) PVH (87,9$; -1,9%) después de que un banco de inversión redujera la recomendación de varias compañías del sector como Levi Strauss, Ralph Lauren y PVH.

Morgan Stanley (44,4$; +1,5%): Bate expectativas en 3T19 gracias a la de gestión de activos y el control de costes (-2,0%). Los Ingresos Totales alcanzan 10.244 M$ (-3,4%), la ratio de eficiencia se mantiene estable en ~72,0% y el BNA desciende hasta 2.201 M$ (-9,7%), equivalente a un BPA Ordinario ~1,23$/acc (-5,4% vs 1,14$/acc esperado). El ROTE es elevado aunque afloja hasta 12,8% (vs 14,9% en 2T18) y la ratio de solvencia CETI alcanza ~16,3% (vs 16,7% en 1T19). Opinión: La cuenta de P&G evoluciona mejor de lo esperado a pesar de la dificultad del entorno (trading y volúmenes de actividad bajos). El negocio de Gestión de Activos (Banca Privada y Gestión de Fondos) – representa el 51,2% de los ingresos - muestra signos de mejora en las principales métricas (Activos Gestionados, Márgenes & ROTE) aunque el Negocio Mayorista (Banca de Inversión & Valores) acusa el descenso en los volúmenes de actividad. Destaca positivamente la Banca Privada (+2,0% en Ingresos & -0,1% en costes) donde el Margen (BAI/Ingresos) alcanza ~28,0% (vs 27,0% en 1T19) y el ROTE ~36% (estable). América continúa siendo la principal fuente de ingresos (71,7%), EMEA muestra un mal comportamiento (-14,0% en Ingresos) y Asia – objetivo estratégico del banco a largo plazo - se mantiene estable.

MICROSOFT (136,4$; +0,1%).- Presentó resultados correspondientes al ejercicio fiscal 2019 fuertes. Los Ingresos ascendieron a 125.843M$ (+14%) y BNA 39.240M$ (vs 16.571M$). Estos resultados fueron muy positivos y se explican por: (i) mejora en todas las áreas de actividad, siendo el negocio en la nube el que refleja un mejor comportamiento (+21% en ingresos). (ii) Por los efectos de la reforma fiscal. Como referencia, Microsoft abonó el año anterior 19.903M$ y este año 4.448M$. Por otra parte, consigue reducir su deuda hasta 66.662M$ desde 72.242M$ en 2018. En definitiva, resultados muy positivos de Microsoft. De hecho, publicó ayer al cierre y en el mercado fuera de hora el valor rebotaba con fuerza. Link a los resultados.

AYER publicaron (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): United Health (3,6$/acc. vs 3,45$); Honeywell International (2,10$/acc. vs 2,08$); Philip Morris (1,49$/acc. vs 1,32$); Morgan Stanley (1,23$/acc. vs 1,14$), Union Pacific (2,22$/acc. vs 2,13$) y Microsoft (1,37$/acc. vs 1,21$).

HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): BlackRock (antes de la apertura; 6,5$); State Street (antes de la apertura; 1,4$); Schlumberguer (antes de la apertura; 0,35$) y American Express (s/h; 1,323$).

RESULTADOS 2T19 del S&P 500: Con 67 compañías publicadas el BPA sufre un retroceso medio de -1,7% vs. -2,7% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 77,6%, el 20,9% en línea y el 1,5% decepciona. En el 1T19 el BPA avanzó +0,8%, vs. -4,1% estimado antes de la publicación de la primera compañía. El saldo para años completos esperados asciende a +4,5% 2019e, +10,9% 2020e y +9,7% 2021e.

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