INFORME DIARIO - 10 de Julio de 2019 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Siguieron las tomas de beneficios" 

Jornada de transición con ligeros retrocesos en Europa y repuntes en EE.UU. y Asia. Sin referencias macroeconómicas relevantes, los mercados se mantuvieron a la espera de la comparecencia de Powell hoy ante la Cámara de Representantes. En Europa lideraban las caídas BASF, tras la rebaja de previsión de beneficios de 2019, y el sector del automóvil, cuyo mal desempeño ha ocasionado el profit warning de BASF. Los bancos continuaron retrocediendo tras el escepticismo ocasionado por el plan de reestructuración presentado por DB el lunes y la expectativa de nuevos estímulos por parte del BCE pronto.

En renta fija, los bonos europeos también veían ligeras tomas de beneficios (Bund +0,7pb hasta -0,362%), excepto los periféricos que siguieron estrechando sus diferenciales (destacando Italia -5,1p.b. hasta 209p.b.; salvo Grecia, que se amplió en +13p.b. hasta 253 p.b.). T-Note +1,6 pb hasta 2,08%.

En resumen, nueva jornada de cierta indefinición, a la espera de poder reevaluar el ritmo de moderación de la Fed.

Fuente: Bankinter

Hoy: "A la espera de de Powell (Fed) a las 16.00h." 

Hoy a las 16.00h tendremos la cita clave de la semana, la comparecencia semestral del presidente de la Fed ante el Comité de Servicios Financieros del Congreso. El buen dato de empleo del viernes enfrió la expectativa de una bajada de tipos el 31 julio. El mercado sigue anticipando una bajada de 25p.b., pero antes de la publicación del empleo se asignaba una probabilidad del 25,5% a que el recorte fuera de -50 p.b., probabilidad que ha descendido hasta el 2,5%. Nosotros estimamos 2 bajadas en 2019: -25 p.b. en julio y otra de igual importe probablemente en diciembre. Hoyesperamos que Powell afiance esa expectativa de recorte de 25 p.b. en la próxima reunión de 30/31 julio dejando las futuras actuaciones de la Fed sujetas a la evolución macroeconómica, especialmente el desempleo.

Por el lado micro, la campaña de resultados del 2T19 ha comenzado. Ayer publicó Pepsico, batiendo las expectativas (BPA de 1,54$ vs 1,50$e). Hoy no publica ninguna compañía relevante. Las expectativas de BPA 2T19 apuntan a -2,7%, sin embargo, cabe recordar que el 1T19 el BPA terminó con un avance de +0,8% frente -4,1% esperado inicialmente. Éste será el peor trimestre del año, afectado por la desaceleración económica y el endurecimiento del enfrentamiento comercial. En este frente, EEUU y China reanudarán negociaciones tras un alto de 2 meses, pero seguimos sin esperar grandes avances.

Si Powell cumple el guión, los mercados deberían rebotar a media tarde.

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1. Entorno económico

MÉXICO.- El Ministro de Economía (Carlos Urzúa) dimite. El motivo es la falta de apoyo desde el Gobierno (López Obrador) y la imposición de algunas medidas contrarias a su propio criterio. OPINIÓN: Impacto negativo sobre el peso mexicano (se ha depreciado esta madrugada desde aprox. 19,15/$ hasta 19,20/$) y también sobre la bolsa mexicana (Mexbol ayer -1,8%) porque esta dimisión podría perjudicar, o al menos retrasar, cualquier acuerdo en el frente comercial con EE.UU.

REINO UNIDO.- J. Corbyn, líder laborista, pide al Partido Conservador en el Gobierno que convoque otro referéndum sobre el Brexit en el cual su partido apoyaría la permanencia en la UE. OPINIÓN: Neutral/positiva. La cuestión del Brexit tiene ahora mismo una reducida o casi nula capacidad de influencia sobre el mercado. La postura de Corbyn había sido hasta ahora ambigua. Pensamos que los malos resultados de los laboristas en las elecciones europeas, la posibilidad de que Boris Johnson sea Primer Ministro y que eso lleve a un Brexit agresivo y desordenado en octubre y las propias presiones internas para mejorar la intención de voto han forzado a este posicionamiento.

FRANCIA (08:45h).- Producción Industrial (mayo; a/a) +4,0% vs +1,6% esperado vs +1,1% anterior. OPINIÓN: Impacto positivo. Es el mejor registro desde diciembre 2017 (+4,5%). Lo mejor de este dato es que se trata de una sorpresa positiva en el frente macro europeo, cuyo debilitamiento durante los últimos 2/3 meses es ahora nuestra principal preocupación en lo que al mercado se refiere.

CHINA (03:30h).- Datos neutrales o, en todo caso, algo negativos, publicados esta madrugada: (i) IPC (junio; a/a) +2,7%, como esperado y anterior. (ii) Precios Producción (junio; a/a) 0,0% vs +0,3% esperado vs +0,6% anterior. Es el registro más bajo de 2019, lo que puede indicar que la Demanda Interna evoluciona algo más débilmente de lo esperado. OPINIÓN: Influencia neutral sobre el mercado o, en todo caso, algo negativa porque la debilidad en los Precios Industriales puede indicar que la Demanda Interna pierde algo de tracción.

JAPÓN (01:50h).- Los Precios Industriales disminuyeron más de lo previsto en junio con una caída de -0,5% (m/m) frente a -0,1% esperado y anterior. En términos internauales la caída fue de -0,1% frente a +0,4% esperado y +0,6% anterior (revisado desde +0,7%). OPINIÓN: Se confirma la ausencia de presiones inflacionistas en un sector industrial penalizado por el enfrentamiento comercial entre China y EE.UU. y la atonía de la demanda interna. Este entorno favorece un enfoque ultra-acomodaticio por parte del BoJ.

ITALIA.- Recibió ayer una demanda de nada menos que 17.000M€ para una colocación sin dicada de bonos a 50 años por 3.000M€. OPINIÓN:Positiva. Italia ha medido muy bien los tiempos al anunciar hace unos días una revisión a la baja de su objetivo de Déficit Fiscal 2019e hasta 2,04% desde 2,4% y a continuación, unos días más tarde, realizar esta colocación sindicada a 50 años.

EE.UU.- (i) Powell habló en Boston sobre los test de estrés financieros. Destacacó la importancia de los test de estrés para el sistema financiero americano. Vaticinó que las próximas crisis llegarán en forma y tiempo inesperados. Los tests de estrés bancarios estarán preparados para estos acontecimientos y para adaptarse a los escenarios más improbables. OPINIÓN: Fue una comparecencia sin impacto sobre el mercado pero creemos que con trasfondo positivo. El mensaje más importante es la aparente unidad en cuanto al sector financiero americano. Además de la prevención contra futuros acontecimientos negativos e inesperados. Estas palabras se pueden entender como un mensaje de "precaución", al menos de forma parcial. (ii) El denominado Redbook o Ventas Semanales en Grandes Almacenes salió ayer más bien bueno: +6,2% a/a vs +5,5% semana anterior. OPINIÓN: Es el mejor registro desde la semana del 19 de enero (+7,0%). Sin embargo, como ahora “cuanto peor, mejor”, al menos en lo que a economía americana se refiere, este dato tiene un pequeño impacto negativo sobre bolsas porque los indicadores macro con buen tono enfrían la probabilidad de que la Fed sea agresiva bajando tipos.

FRANCIA.- Acaba de publicarse la producción manufacturera. Mejor de lo esperado: un crecimiento anual del +4% frente a un +1,6% esperado y a un +1,1 anterior.

Información completa sobre nuestras notas macro en nuestro website:

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2.- Bolsa europea 


Técnicas Reunidas: Saudí Aramco le adjudica un proyecto de gas en Tanajib por 3.000M€.Los contratos se desarrollarán en Arabia Saudita y tendrán una duración de 44 meses. Técnicas realizará la recepción, almacenamiento, comprensión de gas, recuperación y fraccionamiento del NGL producido. Opinión de Bankinter.La noticia es positiva puesto que la dimensión del contrato es muy relevante: como referencia cerró el 1T¿19 con una cartera de pedidos de 10.034M€, por lo que este contrato supone un tercio del total de su cartera actual. Además consolida su presencia en el país que es estratégico. Técnicas ha trabajado con Saudí Aramco de manera ininterrumpida desde 2003 en proyectos estratégicos para la compañía. Aunque el impacto de este proyecto sea positivo y provoque un rebote fuerte de la cotización hoy, mantenemos nuestra recomendación en Neutral. El corto plazo no será sencillo y los márgenes se mantendrán ajustados. De hecho, las perspectivas para 2019 se mantienen sin cambios, con una mejora muy progresiva del margen Ebit, el cual se acercará al 4%, y ventas y remuneración al accionista estables. Link al comunicado de la compañía. 

IAG: Posible huelga de pilotos de British Airways. Las negociaciones entre el sindicato de pilotos de British Airways (aproximadamente un 70% del beneficio antes de impuestos de IAG) y la compañía se han roto. Opinión de Bankinter: Las negociaciones sobre aumento de salarios se han roto, y podría convocarse una huelga de pilotos para el verano. Afortunadamente todavía hay tiempo para volver a negociar ya que los pilotos votarían sobre huelga el 22 de julio, pero mientras tanto hay que esperar una mayor volatilidad en el valor debido a las declaraciones cruzadas.

Sector Gas: S&P alerta de un posible empeoramiento del rating de los grupos gasistas. Según la agencia de calificación Standard & Poor’s (S&P) el recorte que propone la CNMC (Comisión Nacional de Mercados y Competencia) a los ingresos que reciben las empresas gasistas es “más profundo de lo esperado”, lo que podría desencadenar un deterioro de las métricas crediticias de las empresas del sector. El actual rating de Naturgy es BBB y el rating de Enagás es BBB+. Opinión de Bankinter: El recorte propuesto por la CNMC en ingresos regulados medios para el próximo periodo regulatorio 2021-26 es de -21,8% para la red de transporte de gas y -17,8% para la red de distribución de gas. La propuesta de la CNMC se someterá en los próximos meses a consulta pública y podría ser que la determinación final mejore en algo la propuesta inicial. En cualquier caso, los recortes propuestos son mucho mayores de lo esperado y afectarán a la capacidad de generación de cash flow en el futuro de estos grupos. Eso resultaría, sin duda, en un empeoramiento de los ratios de crédito. Una rebaja del rating supone un mayor coste de financiación para las empresas. Tras el anuncio de estos recortes el pasado viernes (5 de julio), cambiamos la recomendación a Enagás a Vender desde Neutral (Precio Objetivo 17,3 €/acción) y a Naturgy a Neutral desde Comprar (Precio Objetivo 23,70€/acción).

Repsol: Presenta cifras preliminares de producción y margen de refino 2T19. El margen de refino se reduce hasta 3,5$/barr., lo que supone un retroceso de -34% con respecto al 1T¿19 y -51,4% en el mismo periodo del año anterior. La Producción durante el trimestre también se reduce ligeramente: 697.000 barr./día vs 700.000barr./día del trimestre anterior. Opinión de Bankinter: Son resultados preliminares, por lo que tendremos que esperar al 24 de julio para tener los resultados definitivos. Estas cifras se habrán visto afectadas por un contexto de elevada competencia y por el desarrollo de actividades de mantenimiento en Trinidad y Tobago y Perú. Respol a lo largo de este año tiene que llevar varias operaciones de mantenimiento y esto era algo esperado, sin embargo la caída del margen de refino sí tendrá un impacto negativo porque anticipa unos resultados probablemente algo débiles. Link al documento

Prisa: Según prensa, estudia la salida a bolsa de Santillana. Esta operación podría, según estas fuentes, producirse dentro del marco de una refinanciación de su deuda. La Compañía estaría analizando una refinanciación que se ejecutaría a través de un préstamo (800M€/850M€) y una emisión de deuda (400M€/500M€). Además, a estas operaciones se podría unir la salida a bolsa de Santillana Opinión de Bankinter: El principal problema de la Compañía es su endeudamiento. Poco a poco lo ha ido reduciendo, desde 6,7x Ebitda en 2017 hasta 4,4x Ebitda en 2018, pero se mantiene en niveles elevados (4,2x estimado para cierre de este año). Por eso sigue analizando este tipo de operaciones después de ampliar capital hace tan sólo un par de meses y acordar una refinanciación en enero de 2018. Pese a todo ello, reiteramos nuestra recomendación de Vender. La situación fundamental de la Compañía es débil al igual que las estimaciones para la evolución de su negocio. Si bien la salida a bolsa de Santillana supondría una inyección de fondos (en el pasado la Compañía intentó vender esta división por unos 1.500M€), también implicaría un importante menoscabo en ingresos y beneficios. Esta división genera cerca del 50% de los ingresos, 65%/70% del EBITDA y casi la totalidad del BNA de Prisa.

3.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.

Los mejores: Inmobiliario +0,5%; Financiero +0,4%; Consumo Discrecional +0,3%.

Los peores: Materiales -1,0%; Consumo Básico -0,6%; Industrial -0,2%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) L3HARRIS TECHNOLOGIES (191,3$; +3,4%) impulsada por la mejora de recomendación de un banco de inversión que prevé un fortalecimiento de sus ingresos y márgenes tras su fusión con Harris. (ii)ADVANCED MICRO DEVICES (33,1$; +3,5%) la acogida en mercado de sus nuevos chips (CPUs y GPUs) ha sido muy positiva y derivaba en una mejora de recomendación por parte de un bróker. (iii) WESTERN DIGITAL (51,5$; +3,2%) el buen tono en el sector tecnológico contagiaba ayer a Western Digital. Además, el valor continuaba con la inercia positiva del día previo, cuando un banco de inversión anticipó unos sólidos resultados para el 2T19.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) DAVITA (52,5$; -5,3%) penalizada por las especulaciones acerca de que Trump incluirá en la reforma sanitaria los tratamientos de diálisis para tratar de reducir su coste. (ii) L BRANDS (26,4$; -4,2%) tras publicarse que el CEO de la Compañía, Les Wexner, podría estar en cierta manera vinculado con Jeffrey Epstein, un empresario que está siendo actualmente procesado por distintos cargos. (iii) FREEPORT-MCMORAN (10,9$; -3,1%) por la caída del cobre. Tras sufrir tres días consecutivos de retrocesos, ayer el precio del cobre tocaba mínimos del último mes.

AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): Pepsico (1,54$ vs 1,50$).

HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): ninguna compañía de relevancia.

RESULTADOS 2T’19 del S&P 500: Esta semana arranca oficialmente la temporada de resultados en EE.UU. El BPA estimado para el 2T’19 asciende a -2,7%. En el 1T19 el BPA avanzó +0,8%, vs. -4,1% estimado antes de la publicación de la primera compañía. El saldo para años completos esperados asciende a +4,5% 2019e, +10,9% 2020e y +9,7% 2021e.

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