INFORME DIARIO - 03 de Julio de 2019 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Bonos al alza y subidas en eléctricas" 
Los comentarios de algunos miembros del BCE (Lane y Guindos) sobre la inaceptablemente reducida inflación en la UEM avivaron la expectativa de nuevos estímulos (recorte de tipos, programa de compra de deuda) y llevaron a nuevos mínimos históricos de rentabilidad en el Bund (-0,37%). El Gobierno italiano cedió y rebajó su objetivo de déficit hasta 2,04% vs 2,4% anterior. Eso reduce el riesgo de que el procedimiento por déficit excesivo iniciado por la CE resulte en una multa, por lo que la prima de riesgo estrechó -12 p.b., hasta 220 p.b. En España también vimos nuevos mínimos de rentabilidad en el bono 10A (0,287%).

Las bolsas europeas acogieron con ligeras subidas (ES-50 +0,3%) los mínimos de rentabilidad en bonos. Las eléctricas fueron las estrellas (Enel +2,0%, IBE +1,7%, Enagás +2,0%). La amenaza de nuevos aranceles sobre importaciones europeas en EE.UU. (4.000M$, un 1% del total) no enturbió la sesión.

En resumen, sesión de nuevos máximos en el precio de los bonos en Europa (mínimos de rentabilidad), con subidas en eléctricas y caídas en petróleo.

Fuente: Bankinter

Hoy: "La ADP, clave para anticipar la política de la Fed" 

Hoy atentos a la Encuesta de Empleo americano ADP (junio) porque puede orientarnos sobre el ritmo de bajadas de tipos de la Fed en próximos meses. El consenso espera una recuperación hasta +140k desde +27k en mayo (+200K media en seis meses anteriores), que fue muy flojo y encendió las alarmas sobre la economía americana, sobre todo tras la decepcionante evolución del consumo en 1T’19 (+0,9%). En su última reunión, la Fed declaró que estaría atenta a los próximos datos sobre la economía (especialmente empleo) ydispuesta a actuar para prolongar la expansión del ciclo. El consenso descuenta un recorte de tipos en la reunión del 31 julio. Un 83% espera -25 p.b (hasta el rango 2,00%2,25%) y el restante 17% -50 p.b. Un mal dato de ADP confirmaría la bajada en julio.

La otra referencia macro americana de la sesión es la Balanza Comercial (mayo). Se espera una ampliación del déficit hasta 54.000M$ desde 50.800M$ anterior. Trump está decidido a mejorar este desequilibrio. Ha declarado que cualquier acuerdo con China tendrá un sesgo positivo para EE.UU. y ha amenazado con nuevos aranceles a importaciones europeas.

Estimamos que hoy los bonos se mantengan soportados, tras la elección de Lagarde como sucesora de Draghi al frente del BCE porque eso presupone un mantenimiento de las políticas ultra-laxas. En bolsas podríamos ver un arranque de sesión en Europa con ligeros avances... que podrían moderarse en la sesión americana porque EE.UU estará abierto solo media sesión y el dato de ADP podría decepcionar. Las bolsas podrían evolucionar hoy de más a menos. 

1. Entorno económico 

INDIA (7:00h).- El PMI Compuesto de junio se redijo desde 51,7 hasta 50,8. El de Servicios desde 50,2 vs 49,6.

CHINA.- (i) El PMI de Servicios de junio (3:45h) decepcionó las expectativas pero se mantuvo por encima del nivel de expansión con una lectura de 52,0 vs 52,6 esperado y 52,7 anterior. El PMI Compuesto se redujo hasta 50,6 desde 51,5 anterior. (ii) Li Keqiang expuso en el Word Economic Forum que el país eliminará el límite a las empresas extranjeras que quieran invertir en China en 2020, lo que supone adelantarlo un año con respecto a la estimación inicial. OPINIÓN.- Este movimiento forma parte de la intención de China de atraer capital extranjero a su mercado de equity y deuda. China necesita capital extranjero para financiar su déficit por cuenta corriente (se ha convertido en deudor neto por primera vez desde 1993). Es una buena noticia porque la tensión procedente del proteccionismo había elevado el temor a que realmente esta apertura pudiera ser limitada o incluso paralizada.

JAPÓN.- (i) El PMI Compuesto de junio (2:30h) ascendió a 50,8 vs 50,7, mientras que el PMI de Servicios se situó en 51,9 frente a 51,7 el mes anterior. (ii) Yukitoshi Funo, consejero del BoJ, ha dicho que no ve necesario ampliar estímulos monetarios ahora porque la economía empieza a evolucionar en línea con la moderada recuperación estimada por el propio BoJ.OPINIÓN: Impacto apreciatorio para el yen al debilitarse la expectativa de mayores estímulos monetarios, aunque será un efecto de corto plazo. En las últimas horas se ha apreciado desde aprox. 122,4/€ hasta 121,5/€.

UEM.– (i) Nombramientos en las instituciones europeas: al frente del BCE estará la francesa Christine Lagarde, en sustitución de Mario Draghi; por otra parte la Presidencia de la Comisión Europea pasará a manos de la alemana Úrsula Von der Leyen, en sustitución de Jean Claude Juncker, mientras que Josep Borrell será el responsable de la Política Exterior y Seguridad Común, en sustitución de la italiana Federica Mogherini; finalmente, el belga Charles Michel, será el presidente del Consejo Europeo, actualmente primer ministro en funciones de Bélgica. Christine Lagarde, actualmente Presidenta del FMI y exministra de Finanzas de Francia, necesitará de la aprobación del Consejo, la Eurocámara y el Comité Ejecutivo del BCE. Lagarde asumirá la presidencia del BCE a partir del 31 de octubre. Por su parte, la candidata a presidenta de la Comisión Europea, hasta ahora Ministra de Defensa alemana del Partido Popular Europeo, necesitará de la aprobación del Parlamento Europeo, el próximo 15 de julio. (ii) Los Precios Industriales confirman ausencia de presiones inflacionistas. El Índice de Precios Industriales (publicado ayer) retrocedió en mayo hasta +1,6% (a/a) vs +2,6% anterior. El principal motivo de la moderación es la caída del componente de Energía que en el mes cayó -0,6% (-3,1% en términos anualizados).

EE.UU.- Posible incremento de aranceles a importaciones europeas en EE.UU. Ayer, el Departamento de Comercio americano publicó una lista de productos por valor de 4.000 M$ sobre los que podría imponer nuevos aranceles. Estos se sumarían a los 21.000 M$ ya anunciados en abril en el contexto de la disputa entre ambos bloques en torno a las respectivas subvenciones a Airbus y Boeing. OPINIÓN: Aunque no son buenas noticias, todavía cabe esperar un acuerdo entre las partes. Hay que poner estas cantidades en el contexto del total de importaciones europeas a EE.UU. en 2018 que ascendieron a 767.656 M$ (bienes y servicios) o 386.251 M$ (solo bienes). En este último caso, los nuevos gravámenes de 4.000 M$ afectan a un 1% del total de las importaciones europeas.

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2.- Bolsa europea 

Bayer.- Bayer culmina la venta a LEO Pharma de su negocio de productos de dermatología con receta. Esta desinversión se anunció en julio de 2018, en septiembre 2018 se cerró la venta del negocio en EE.UU. y en julio 2019 el cierre de la venta en el resto del mundo, exceptuando Pakistan y Afganistán. Las principales actividades vendidas por Bayer cubren tratamientos contra el acné, infecciones por hongos, rosácea y una gama de esteroides tópicos. El importe de la venta no ha sido anunciado. Opinión de Bankinter: Bayer intentó sin éxito vender esta división en 2016 por un precio de 1.000M€, estimamos un precio alcanzado en el entorno de 750M€. Tras esta desinversión, Bayer se focalizará en las divisiones de Consumer Health, en productos sin receta y en Monsanto, actividad de semillas recientemente adquirida. Nuestra valoración es positiva pero es una noticia esperada que no impactará sobre la evolución de la cotización.

Unicaja.- Contrata a Oliver Wyman para diseñar su nuevo plan estratégico. Unicaja ha contratado a la consultora Oliver Wyman para realizar su nuevo plan estratégico 2020 y 2022 que incluirá medidas para incrementar sus ingresos recurrentes y la prejubilación de 1.000 empleados. El plan se presentará al mercado probablemente el próximo mes de noviembre. Opinión de Bankinter: El bajo nivel de tipos de interés y su previsible mantenimiento durante un largo tiempo es la principal causa de la baja rentabilidad de una entidad que tiene uno de los Loan-to-value más bajos del sector. Creemos que es positiva la nueva reducción de costes para incrementar la rentabilidad que además podrá ser autofinanciada por el banco que cuenta con el CET 1 más alto de la banca española. La entidad está cotizando con una ratio precio/valor contable ajustado de 0,3x, el más bajo del sector lo que pensamos no es razonable teniendo en cuenta su calidad de activos y su solvencia.

ACS.- ACS vende una autopista en Canadá por 438M€: ACS ha vendido al fondo de inversión francés Meridiam su participación del 50% en la compañía Northeast Anthony Henday, concesionaria de la autopista de circunvalación de Edmonton (Alberta), en una operación que asciende a 438M€ incluida deuda. ACS ha comunicado que la operación le recortará un impacto positivo en el BNA de 19,9M€. Esta autopista de la que aún quedaban 27 años de concesión, es una de las seis que gestiona la compañía en Canadá (su segundo mercado tras EE.UU.)Opinión de Bankinter: Si bien no tenemos información sobre la aportación que realizaba esta autopista a la cuenta de resultados de ACS, la compañía obtiene 19,9M€ que servirán para apoyar su objetivo de lograr en el año un BNA de 1.000M€. La venta, por otro lado, servirá para que la compañía mejore su posición de balance, ya de por si sólida dado que a cierre del 1T19 presentaba una moderada deuda neta de 897M€.

3.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.-

Los mejores: Inmobiliario+1,8%; Utilities +1,2%; Comunicaciones +1,0%.

Los peores: Energía -1,7%; Industriales -0,2%; Financieras -0,2%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan (i) TESLA (224,5$; +7,0%), las entregas de vehículos de la compañía alcanzaron en 2T19 un récord histórico. La compañía se ha visto penalizada durante el año y acumula una caída cercana al 30,0% ante las dudas sobre su negocio de vehículos eléctricos para el segmento alto de clientes. Tesla anunció también que los pedidos avanzan más rápido que la producción y que espera un buen comportamiento de ambas variables en 3T19, (ii) L3HARRIS TECHNOLOGIES (185,6$;+4,2%), la compañía especializa en sistemas y aplicaciones de seguridad tanto en el sector público como privado lideró las subidas en el S&P 500 gracias a la mejora de perspectivas en ventas para el sector aeroespacial y defensa en 2S19.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan las petroleras como (i) APACHE CORP (27,4$;-6,1%), (ii) EXXON MOBIL (75,7$; -1,1%) o (iii) CHEVRON (122,9$-1,5%) que acusaron la caída en el precio del crudo (-3,0%) a pesar del principio de acuerdo entre los principales países productores para mantener los límites a la producción de crudo y (iV) AUTOMATIC DATA PROCESSING (161,9$;-2,6%) ante rumores de mercado que apuntaban a la venta de un paquete de acciones (8 Mills) a un precio de 161/163$ (vs 166,3$ del precio de cierre de la sesión anterior).

SECTOR AUTOMÓVIL EE.UU..- Las ventas anualizadas de vehículos quedan planas en junio. En concreto, 17,3M, en línea con el mes previo y mejor que los 17,0M estimados. Por marcas, las ventas de Volkswagen aceleraban +9,6%, BMW +3,9%, Fiat Chrysler +2,1%, Daimler +0,5%. mientras que Toyota retrocedía -3,7%. Tesla destacaba con un avance de +156,1%. General Motors no publica cifras de ventas mensuales, pero informó de una caída de -1,5% en el trimestre.

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