INFORME DIARIO - 15 de Julio de 2019 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy: "Probable consolidación alcista en Wall St. Macro sin impacto y resultados americanos" 

Wall St. ha roto al alza 2 fronteras psicológicas, en gran medida gracias a que Powell ha confirmado que la Fed bajará tipos el 31 julio: 3.000 puntos del S&P500 y 27.000 del DJI. Esto ayuda más de lo que parece para que las bolsas ganen autoconfianza. Aunque costará que los índices americanos se distancien (por arriba) de estos niveles, el tono es más relajado y es probable que el mercado se mueva en rangos: S&P500 2.950/3.050, dólar en 1,121/1,1305/€, el yen en 121,5/122,2/€, en Bund (TIR) en -0,25%/-0,35% y el T-Note en 2,05%/2,15%.
Probablemente estemos entrando en un mercado lateral de corto plazo, sin altibajos relevantes, al menos hasta que surja algo que cambie las cosas en un sentido u otro. El verano siempre es imprevisible, pero este no se presenta particularmente movido. Niveles clave en Wall St., macro sin impacto y resultados americanos.- 
Estas son las 3 referencias a tener en mente esta semana. En primer lugar, el tono casi aburrido ofrece la ventaja de que el S&P500 y el DJI se distancien en positivo de sus niveles clave: 3.000 y 27.000 puntos respectivamente. Si cerrasen esta semana cómodamente por encima de dichos niveles, ganarían confianza y sería más probable que los consolidasen. Aunque las tomas de beneficios son una tentación, estimamos superior al 50% la probabilidad de que consoliden dichos niveles, si nada raro surge. La macro se presenta continuista, así que no debería mover al mercado: mañana ZEW alemán flojo (-22,0 vs -21,1) y en EE.UU. Ventas Por Menor “normalitas” tirando a flojas (+0,1% vs +0,5%) y Producción Industrial apenas aceptable (+0,1% vs +0,4%); el jueves Indicador Adelantado sólo decente (+0,1% vs 0%). En conjunto, esto no es ni malo ni bueno. China ha publicado esta madrugada indicadores estéticamente mejores de lo que son. Su PIB 2T marca un mínimo histórico. Ahora empieza en serio la publicación de resultados 2T 2019 de compañías americanas, con especial protagonismo de unos bancos que ofrecerán cifras más bien buenas. Esto es determinante para que Wall St. consolide los niveles psicológicos comentados. No recomendamos bancos europeos (los hemos excluido de Carteras Modelo), pero creemos que los americanos conservan cierto atractivo a pesar de las previsibles bajadas de tipos. Nuestros favoritos son, en este orden: JP Morgan (publica mañana 13h), Citi (hoy 14h) y M.Stanley (jueves 13:30h). (Link a nuestra nota sobre bancos americanos). Si tuviéramos que apostar por algún desenlace de corto plazo diríamos que los resultados de los bancos americanos y la suave inercia positiva proporcionada por Powell harán más probable la consolidación de los niveles clave en Wall St. que una toma de beneficios. 
Bonos: “Una pausa en el camino.”: 
Semana de recogida de beneficios en el mercado de bonos con tensionamiento de las rentabilidades e incremento de las primas de riesgo de los países periféricos, con la salvedad de la italiana. Así, la TIR del bund cerró la semana en el -0,22% (+13pb), la del bono español en el 0,54% (+20pb) y la del italiano en el 1,73% (-4pb). Con ello, la prima de riesgo del bono español se amplió hasta los 75,4pb (+7pb) mientras que la del italiano se redujo hasta 194pb (-17pb). Esta semana será de transición ante la cita de final del mes del BCE en la que se podrían tomar medidas monetarias para tratar de que la inflación se acerque al objetivo del 2%. Así que sin eventos de relevancia esperamos una semana muy lateral. Rango (semanal) estimado TIR del Bund: -0,25%/-0,15%. 
Divisas: “Datos macro menos favorables para el dólar”: 
EuroDólar (€/USD).- La semana pasada vimos ligera debilidad en el dólar tras las declaraciones de Powell ante el Congreso. El tono dovish reiterado en su mensaje prepara el camino para un recorte de tipos en la próxima reunión de la Fed (31 de julio). Los datos macro de esta semana en EE.UU. darán nuevos argumentos a Powell a favor de un ligero recorte en tipos. El consenso apunta a una desaceleración en junio en Ventas Minoristas +0,1% (m/m) desde +0,5% ant. y en Producción Industrial +0,1% (m/m) desde +0,4% ant. En este entorno el dólar podría mantener la tendencia de ligera depreciación. Rango estimado (semana): 1,124/1,131. 
Euroyen (€/JPY).- Datos débiles en el sector manufacturero (Pedidos de Maquinaria Producción industrial y PPI) propiciaron cierta recuperación del euro que se vio truncada tras el discurso “dovish” de Powell. Así, el €/¥ acabó sin apenas variación la semana pasada. La ausencia de referencias macro relevantes esta semana deberían favorecer que el yen recupere una senda suavemente depreciatoria. Rango estimado (semana): 121,2/122,5.

Eurolibra(€/GBP).- La libra continúa moviéndose en un estrecho rango lateral y para esta semana no esperamos que cambien la tendencia. El miércoles conoceremos el IPC de Junio y el jueves las Ventas Minoristas, pero no parece que vayan a presentar grandes sorpresas por lo que no deberían tener excesivo impacto. Rango estimado (semana): 0,894/0,910.

Eurosuizo (€/CHF).- La referencia macro europea será el Zew Alemán (Sent. Econ. Europeo). Y se espera un dato débil (-22 vs -21,1 ant.). Además los valores refugio tomarán importancia, con un menor volumen de mercado en verano (que aporta mayor riesgo). Aunque el contexto no es malo, estos dos factores podrían apreciar el Franco. Rango estimado (semana): 1,103/1,112.

1. Entorno económico

CHINA (04:00h).- Batería de datos publicados esta madrugada en línea o mejores de lo esperado, apuntando indicios de estabilización: (i) PIB 2T 2019 +6,2% vs +6,2% esperado vs +6,4% anterior. (ii) Producción Industrial (junio; a/a) +6,3% vs +5,2% esperado vs +5,0% anterior. (iii) Ventas Por Menor (junio; a/a) +9,8% vs +8,5% esperado vs +8,6% anterior.(iv) Tasa de Paro (junio) 5,1% vs 5,0% anterior. Precios de Vivienda Nueva (junio; m/m) +0,66% vs +0,71% anterior. (v) Inversión en Activos Fijos Urbanos (junio; YTD a/a) +5,8% vs +5,5% esperado vs +5,6% anterior. (vi)Inversión en Activos Inmobiliarios (junio; YTD a/a) +10,9% vs +11,2% anterior. OPINIÓN: Datos estéticamente mejores de lo que realmente son. Aunque el PIB haya salido como se esperaba, se trata del registro más débil desde, al menos, 1992. De hecho, más débil incluso que durante la crisis financiera. En ese momento desaceleró hasta un mínimo de +6,4% en 3T 2009. El resto de indicadores parece que ganan tracción, lo que permite pensar que se produce una estabilización.

REINO UNIDO.- (i) Precios de Vivienda según Rightmove (julio; a/a) -0,2% vs 0,0% junio. OPINIÓN: Impacto negativo. Se trata del tecer mes en negativo en 2019, junto con marzo (-0,8%) y abril (-0,1%) cuando en 2018 sólo noviembre entró en negativo (-0,2%) y ningún mes en 2017. (ii) Gertjan Vlieghe, Consejero del BoE, admitió el viernes que el tipo directordebería ser inferior a 0,25% (es decir, próximo a 0%) en caso de un Brexit sin acuerdo, mientras que, en caso de Brexit ordenado, situarse progresivamente en torno a 1,75% vs 0,75% actual (1,0% en 2020; 1,25% en 2021; 1,75% en 2022). En el hipotético caso de que se produjera un segundo retraso en la aplicación del Brexit (que tendrá lugar el 31 oct. según el acuerdo actual de tiempos) el tipo director se situaría en algún punto entre los 2 primeros escenarios. Es decir, entre 0% y 1,75% (lo cual no es precisar demasiado). Vlieghe también admitió que el mercado laboral británico ha perdido algo de tracción y que el PIB 2T 2019 será 0% o incluso ligeramente negativo debido a la errática evolución de la demanda y producción de autos y a la acumulación de inventarios que tuvo lugar a lo largo del 1T 2019 cuando se pensaba que el Brexit se ejecutaría en marzo 2019. OPINIÓN: Impacto algo negativo para bolsa (compañías británicas), pero ligeramente apreciatorio para la libra (GBP), que el viernes se desplazó desde aprox. 0,90/€ hasta 0,897/€ (antes y después de estas declaraciones).Link a las declaraciones de Vlieghe (BoE website).

EE.UU. (viernes).- Precios Industriales (junio; a/a) +1,7% vs +1,6% esperado vs +1,8% anterior. Tasa Subyacente +2,3% vs +2,1% esperado vs +2,3% anterior. OPINIÓN: Es el mínimo desde mediados de 2017, aunque haya superado expectativas. Respalda nuestra estimación de dos bajadas de tipos por parte de la Fed este año (hasta 1,75%/2,00%).

INDIA (viernes).- (i) La Producción Industrial (mayo; a/a) ralentizó hasta +3,1% vs +3,4% anterior vs +2,9% esperado . Este dato junto con el del mes precedente son los mejores desde octubre 2018, cuando crecía por enciam de +8%.OPINIÓN: Pensamos que la economía india irá mejorando a lo largo del ejercico. Así, tras el débil dato de crecimiento del PIB del 1T19, esperamos que se acelere a lo largo del año, hasta +6,8% en 2019e y posteriormente en 2020e (+7,5%) y 2021e (7,6%). (ii) IPC (junio; a/a) +3,18% vs +3,13% esperado vs +3,05% anterior. Tras el mínimo de enero 2019 (2,0%) parece que la inflación repunta, aunque se encuentra aún en niveles inferiores a los de 2018 (media año +4%). OPINIÓN: Este dato se encuentra en la banda baja del objetivo del banco central (4% +/-2%), por lo que es altamente probable (100% probabilidad según consenso Bloomberg) que éste reduzca por tercera vez su tipo director en 2019 hasta 5,50% (feb. -25 p.b. hasta 6,25%; abril 6,00%; junio 5,75%) en su próxima reunión del 7 de agosto.

EUROZONA (viernes).- Producción Industrial (a/a; mayo) -0,5% vs -1,5% esperado vs -0,4% anterior. OPINIÓN: El dato mejor de lo esperado sorprendió al mercado tras el mal dato de Producción Industrial alemana (-3,7% a/a) que se publicó el pasado 8 de julio. Tuvo un impacto de negativo en el precio de los bonos. De hecho, la TIR del Bund tensionó +2 p.b.

ESPAÑA (viernes).- El número de fincas transmitidas aumentó en mayo un +4,4%, hasta 192.000 unidades. Un 57,7% de estas transmisiones (47.558) corresponden a vivienda, y presentaron un aumento del +1,1% a/a y +15,9% m/m. OPINIÓN: El mercado de la vivienda sigue expandiéndose aunque a ritmos inferiores a los observados en los ejercicios precedentes. Link a la nota del INE

Información completa sobre nuestras notas macro en nuestro website:

https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

2.- Bolsa europea 

AB InBev: Cancela la OPV de su filial asiática Budweiser APAC. Anunció el viernes la cancelación de la OPV de su filial asiática Budweiser APAC, que tenía prevista el 19 de julio. El motivo principal, según la compañía, es el momento actual del mercado. La OPV se podría retomar en el futuro y especifica que seguirá estudiando las condiciones de mercado. Opinión de Bankinter: Noticia negativa en el corto plazo, que retrasaría los ingresos esperados con su colocación en bolsa (con los que quería reducir su deuda). Sin embargo, puede ser positivo en el medio plazo para aprovechar un mejor momento de mercado y alcanzar el escenario más optimista que planteaba en la OPV (hasta 9.800M€).

Merlin Properties: Merlin podría permitirse incrementar el dividendo dado el actual incremento de las rentas.El consejero delegado de Merlin, Ismael Clemente, repasa en una entrevista la estrategia de la compañía y destaca que con la actual solidez del balance con un nivel bajo de endeudamiento y los incrementos de las rentas se podrían permitir incrementos de dividendo en el futuro. Opinión de Bankinter: El actual nivel de rentabilidad por dividendo de Merlin está en el 4,2% para 2019 y en el 4,6% para 2020 con lo que la posibilidad de una mejora del dividendo posicionaría la compañía en niveles aún más atractivos. Además, los mensajes lanzados por su consejero delegado en la entrevista son en general positivos ya que reiteran la sólida posición de balance y la capacidad de crecimiento que mantienen en su negocio.

AENA: El tráfico de pasajeros aumentó un 5,9% en junio en los aeropuertos españoles. Los pasajeros internacionales crecieron +4,4% y los nacionales +9,9%. El tráfico acumulado en la primera mitad del año ha aumentado +5,7% hasta los 127,9 millones de pasajeros. Opinión de Bankinter: Aunque el crecimiento acumulado hasta junio es todavía superior al previsto por Aena para 2019 (+3,7%), esperamos que tienda a desacelerarse a lo largo del 3T19 por el mayor componente turístico tras la reapertura de destinos turísticos alternativos en el Mediterráneo (Turquía, Norte de África). En junio ya hemos visto escaso crecimiento, incluso caídas de tráfico en algunos de los principales destinos turísticos del país (Mallorca -2,4%; Gran Canaria -5,5%, Ibiza +0,7%, Lanzarote +1,2%, Fuerteventura -6,5%, Menorca +1,2%). A pesar de que 2019 será un año de menor crecimiento en el tráfico de pasajeros (+5,8% en 2018) y de presión en márgenes por el alza de costes derivado de la revisión de contratos de servicios a lo largo de 2018, el grupo está demostrando ser capaz de desacoplarse de la evolución del tráfico con una buena gestión de los ingresos comerciales y el negocio internacional. La generación de cash flow libre se mantendrá sólida y la rentabilidad por dividendo es atractiva y sostenible (~5%). La compañía repartirá un dividendo con cargo a 2018 equivalente al 80% del BNA: 6,93 €/acción. Asimismo, operaciones de M&A como la reciente obtención de la concesión del grupo aeroportuario Brasil Noreste por 30 años elevan moderadamente el perfil de crecimiento del grupo a medio plazo.

3.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.

Los mejores: Industriales +1,8%; Consumo Discrecional +1,1%; Materiales +1,0%.

Los peores: Salud -1,2%; Utilities -0,6%; Inmobiliario -0,4%.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes se encuentran: (i) ILLUMINA (305,1$; -16,1%), publicaba sus ingresos preliminares del 2T y su guidance para el conjunto del año. Ambas variables defraudaban las estimaciones de consenso: los ingresos alcanzaban los 835M$ vs. 893M$ estimado y el crecimiento estimado 6% vs. +13%/+14% anticipado previamente. (ii) JOHNSON & JOHNSON (134,3$; -4,2%), EE.UU. iniciará un proceso penal contra la Compañía para investigar su responsabilidad en el riesgo de cáncer por uso de sus polvos de talco. (iii) METTLER-TOLEDO INTERNATIONAL (835,4$; -2,2%) penalizada por un recorte de recomendación.

FACEBOOK (204,9$; +1,8%).- Posible multa de 5.000M$ (4.400M€) por el caso Cambridge Analytica.- La FTC (Comisión Federal de Comercio) ha propuesto la mencionada sanción pero, para que sea definitiva, el Departamento de Justicia tendrá que ratificarla. Se trata de un importe récord que trata de sancionar la fuga de datos de la red social. De hecho, supone un 20% del BNA estimado para este ejercicio. Sin embargo, la Compañía ya anticipaba que la multa podría alcanzar este importe y en el primer trimestre provisionó 3.000M$. Por ello, no anticipamos retrocesos en el valor hoy.

GILEAD SCIENCES (66,3$; +0,11%).- Aumenta su vinculación con GALAPAGOS (128,2€;+2,4%) de tal manera que obtiene acceso a todos sus compuestos y medicamentos por un periodo de 10 años. Esta operación supondrá una inversión de 5.100M$. En concreto, pagará 3.950M$ en efectivo y 1.100M$ en acciones, que implicarán un aumento de su participación hasta 22% desde 12,3% actual. Gilead pagará 140,6$/acción, lo que supone una prima de +10% desde el cierre del viernes.

HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): The Charles Schwab (s/h; 0,654$); Citigroup (14:00h; 1,802$).

RESULTADOS 2T19 del S&P 500: Con 24 compañías publicadas el BPA sufre un retroceso medio de -2,2% vs. -2,7% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 83,3%, el 16,7% en línea y ninguna compañía decepciona. En el 1T19 el BPA avanzó +0,8%, vs. -4,1% estimado antes de la publicación de la primera compañía. El saldo para años completos esperados asciende a +4,5% 2019e, +10,9% 2020e y +9,7% 2021e.

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