INFORME DIARIO - 02 de Julio de 2019 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Celebrando el acercamiento EE.UU. - China." 
Las bolsas celebraron el acercamiento entre EE.UU. y China en el G-20 durante el fin de semana, acordando reanudar las negociaciones y demorando nuevos aranceles. El S&P500 alcanzó nuevos máximos históricos, liderado por las tecnológicas que celebraron las concesiones de Trump a Huawei. Los bonos europeos mostraron ligeras caídas de TIRes, destacando Italia que recortó su prima de riesgo hasta 232pb (-10,5pb) ante especativas de que reducirá su objetivo de déficit. Los datos manufactureros publicados ayer en la UEM y EEUU mostraron debilidad que mantienen las expectativas de recortes de tipos. El crudo se acercaba a niveles de 60$/barril (+1,1%) tras el acuerdo de la OPEP+ de extender los recortes de producción durante 9 meses en la reunión que se iniciaba ayer y que se ratificará hoy. 
En resumen, jornada positiva para los activos de riesgo que celebraron las buenas noticias en el frente comercial.

Fuente: Bankinter 

Hoy: "Vuelta a los fundamentales que dan soporte a bolsas." 

Tras digerir la euforia del buen desenlace en el frente comercial, los mercados quedan hoy huérfanos de catalizadores o estímulos macro. Toca pues una vuelta a los fundamentales y éstos darán soporte a las bolsas. 

En el frente macro solo serán relevantes los precios industriales de la UEM del mes de mayo. Se espera que se relajen desde +2,6% el mes anterior hasta +1,7%, en línea con la caída del crudo durante el mes (-16,3%). Pero la ausencia de presiones inflacionistas ya está descontada. El ciclo pierde vigor, pero los bancos centrales salen al rescate y dan sostenibilidad al actual ciclo expansivo. Con este respaldo los precios de los activos quedan, en términos generales, protegidos. Se aproxima el receso veraniego, los volúmenes se reducirán y podría aumentar la volatilidad. Pero salvo alguna corrección inevitable, el mercado sigue estando soportado. El crecimiento de beneficios de 2019 y, sobre todo 2020, que todavía no se han descontado, siguen aportando potencial a las bolsas en un entorno de tipos cero o cuasi- cero. Aunque ayer al cierre Trump anunciaba posibles nuevos aranceles a productos europeos, la sesión de hoy será levemente alcista manteniendo la inercia positiva de ayer.  

1. Entorno económico 

ESPAÑA (9:00h).- (i) El número de parados cayó en España durante el mes de junio en -63.800 desempleados frente a -89.968 en junio de 2018 (en mayo el registro fue de -84.075) y vs. -90.000 estimado. Los últimos meses de junio la variación de parados había arrojado los siguientes registros: 2018: -89.968; 2017: -98.317; 2016: -124.349; 2015: -94.727; 2014: -122.684; 2013: -127.248; 2012: -98.853; 2011: -67.858; 2010: -83.834 y 2009: -55.250. Por tanto, mal dato, pero de lo estimado y compara negativamente con junio de 2018. De hecho es el peor dato desde junio de2009. Este dato confirma la ralentización económica de España. (ii) Las Ventas de Autos cayeron -8,3% en junio, hasta 130.519 unidades. Con este dato, el acumulado anual muestra un retroceso de -5,7%, hasta 692.472 unidades. OPINIÓN: Dato muy débil. Junio es tradicionalmente un mes positivo para las ventas de vehículos. Sin embargo, éste es el peor mes de junio desde 2015. A excepción del pasado mes de abril, las ventas siguen una tendencia claramente descendente desde septiembre de 2018. Las matriculaciones siguen presionadas por la pérdida de tracción económica, los cambios normativos que dificultan la toma de decisiones de compra y las restricciones al motor diésel. Link a la nota de Anfac. (iii) Nuevo retroceso en el PMI Manufaturero de Junio publicado ayer: 47,9 retrocediendo nuevamente frente al 50,1 del mes anterior. Además, defraudó las expectativas ya que el consenso apuntaba a un nivel de 49,5. Se mantiene de esta manera la tendencia de caída durante el año. El PMI Manufacturero comenzó 2019 con un nivel de 52,4 en enero.

ALEMANIA (8:00h).- Ventas Minoristas (mayo) +4,0% (a/a) vs +2,7% esperado y +4,6% anterior (revisado al alza desde +4,0% preliminar). En téminos intermensuales (m/m), tasa que es menos representativa de la realidad de fondo, -0,6% vs +0,5% vs -1,0% anterior (revisado al alza desde -2,0% preliminar). OPINIÓN: Impacto moderadamente positivo, ya que se trata del segundo mes consecutivo de expansión en el entorno de +4%, lo que eleva la media de 2019 (enero/mayo) hasta +2,8% vs +1,14% en 2018 vs +2% en 2017 vs +1,53% en 2016.

REINO UNIDO (8:00h).- Precios de Vivienda (junio) +0,5% (a/a) vs +0,5% esperado vs +0,6% anterior. En términos intermensuales (m/m) +0,1% vs +0,2% esperado vs -0,2% anterior. OPINIÓN: Impacto neutral. Persiste la desaceleración de precios obsservada desde diciembre 2018 (+0,5% a/a), ya que durante 2018 (excepto diciembre) y 2017 se expandieron a un ritmo superior a +2% (a/a) y en determinados momentos incluso +3% (+3,2% enero 2018) y +4% (+4,3% enero 2017). Teniendo en cuenta que el Brexit deberá materializarse en octubre, lo lógico sería que la incertidumbre afectara negativamente a los precios a partir de agosto/septiembre.

EE.UU.- El ISM Manufacturero (junio) publicado ayer registró el peor dato desde 2016. Aunque mejor de lo esperado: 51,7 vs 51,0 est vs 52,1 ant. Las expectativas de actividad manufacturera de junio se debilitaron por cuarta vez consecutiva (51,7 junio vs 52,1 mayo vs 52,8 abril vs ...). Además registró el peor dato desde 2016 y se aproxima a zona de contracción manufacturera (<50 -0="" 0="" 17="" 2018.="" 50="" 51="" 52="" 53="" a="" ant.="" aumentaron="" aunque="" componentes="" con="" consecutiva="" considera="" construcci="" continuaron="" contracci="" cuarta="" dar="" dato="" de="" debilit="" deflaci="" del="" desde="" destacaron="" e="" el="" empire="" empleo="" en="" entr="" este="" estuvo="" expansivos.="" expectativas="" fed="" font="" gasto="" hora="" implica="" index="" inventarios="" julio.="" junio="" l="" la="" lado="" las="" leading="" los="" m="" mal="" manufactureras="" manufacturing="" mayo="" misma="" motivos="" n.="" n="" nbsp="" ndose.="" nea="" negativamente="" niveles="" no="" noviembre="" nuevos="" pagados="" para="" pedidos="" pero="" por="" positivo="" pr="" precios="" primera="" producci="" public="" que="" recorte="" resumen="" retroceso="" se="" sufri="" terreno="" tipos="" un="" una="" vez="" vs="" xima="" y="">Link a la nota en el bróker.

UEM.- (i) La Tasa de Paro se situó en 7,5% en mayo. El mercado laboral sigue mostrando mejoras y es uno de los puntos positivos en el panorama económico en Europa. La tasa de paro (publicado ayer) mejoró en mayo al situarse en 7,5% vs 7,6% del mes anterior y comparado con 7,9% de final del año pasado (8,6% a finales de 2017) . Sin embargo, de momento, no se está trasladando en presiones inflacionistas. Los salarios mantienen una senda de recuperación gradual: +2,5% en 1T19. Además , la transmisión salarios-precios es más lenta de lo esperado. El IPC Subyacente se mantiene en el entorno de +1,0%, muy lejos del objetivo del BCE (cercano pero inferior al 2%). La debilidad económica está resultando en un retraso en el "pass-through" (transmisión) de la gradual recuperación de salarios a los precios ; (ii) El PMI Manufacturero (final) de junio mantiene la senda de caída. El dato final, publicado ayer , muestra un registro de 47,6 ( 47,7 preliminar) con un nuevo retroceso frente al 47,7 publicado en mayo. El año 2019 comenzó con un nivel de 51,4, todavía en zona de expansión (por encima de 50), pero en el mes febrero ya entro en el territorio de contracción.

PETRÓLEO.- En la reunión de la OPEP que se celebra tanto ayer como hoy en Viena, todos los países, incluyendo Rusia, que aunque no es miembro es aliado, han decido mantener los recortes de producción al menos nueve meses más. Como referencia, estos recortes ascienden a 1,2M bdp para una producción total de 30,1M bdp (vs 32,08M bdp). La OPEP supone aproximadamente el 30% de la producción mundial. A pesar de que todos los integrantes están a favor de mantener recortes, esta madrugada han destacado las declaraciones de Irán. Considera que el futuro de la OPEP está en riesgo, puesto que está creciendo mucho la influencia tanto de Arabia Saudí como de Rusia. El hecho de que mantengan los recortes de producción impactará positivamente en el precio del crudo.

Información completa sobre nuestras notas macro en nuestro website:

https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

2.- Bolsa europea 

BME.- Los volúmenes de contratación de Renta Variable aumentaron +4,6% en junio. Los volúmenes de contratación de Renta Variable aumentaron +4,6% en junio hasta 42.011 M€ vs el mes anterior. En el primer semestre el volumen de contratación cayó -26,1%. La contratación de Renta Fija avanzó +59% respecto al mismo mes de 2019 y +75% en el año. La negociación en derivados aumentó +10% hasta junio. Opinión de Bankinter: El volumen negociado en Renta Variable en junio 2019 compara con 60.332 M€ en junio 2018 (-30,4%). La caída de volúmenes de R. Variable en el primer semestre iguala a la experimentada en el 1T19 (-26,1%). La intermediación de R. Variable representa el 41,1% de los ingresos totales del grupo y su caída sostenida desde 2015 es responsable de la caída de ingresos y estrechamientos de márgenes del grupo desde entonces. BME gestiona un negocio rentable y generador de caja pero que muestra agotamiento por la creciente regulación y la competencia de plataformas de contratación alternativas. El nuevo Plan Estratégico enfocado a implementar iniciativas de crecimiento, orgánicas e inorgánicas, busca potenciar los ingresos no relacionados con volúmenes de contratación, pero tardará en reflejarse en la Cuenta de Resultados. En 2018, el 53% de los ingresos estaba directamente ligado con volúmenes de contratación. Un riesgo adicional a los volúmenes de contratación es la posible implementación del impuesto sobre transacciones financieras como se incluyó en el borrador de Presupuestos Generales que no prosperó. Antecedentes en países de nuestro entorno han ocasionado caídas de volúmenes del 10%/15% cuando han aplicado tasas similares. El 73% del volumen negociado en las bolsas españolas se concentra en los valores de alta capitalización que se verían afectados por el impuesto. Con todo, una valoración con descuento significativo vs sus comparables europeos y una elevada rentabilidad por dividendo (7,3%) se justifican por un perfil de crecimiento del negocio a la baja y la amenaza del impuesto sobre transacciones financieras que estimamos tendría un impacto permanente en el BNA de -6%/-9%. Tras un recorte de -11,8% del dividendo 2018, en línea con el BNA, y con un payout del 96%, el dividendo tiene escaso margen de mejora.

ACS.- Recibe ofertas de 1.000M€ por su negocio energético antes de sacarlo a bolsa. ACS, que se encuentra en proceso de organizar la salida a bolsa de su filial de activos fotovoltaicos (Zero-E) habría recibido ofertas de varios Private Equity para comprar una participación del 49% en la compañía por valor de 1.000M€. En todo caso, el equipo directivo sigue creyendo que el momento actual representa una buena oportunidad para salir a bolsa dados los múltiplos a los que cotizan las compañías energéticas (Naturgy, Endesa o Iberdrola) a lo que se añade el positivo estreno de este lunes de Neoenergia, la filial brasileña de Iberdrola, que llegó a revalorizarse un 10%. Opinión de Bankinter: Noticia positiva para ACS que no hace otra cosa que confirmar el interés del mercado por los activos renovables de la constructora. La operación podría servir para poner en valor un negocio como el de renovables que cotiza a múltiplos claramente más altos (PER 25x vs el actual PER 11x de ACS) debido a su perfil de crecimiento y al enorme apetito inversor que existe en la actualidad por este tipo de activos. Recordemos que la venta por 995M€ de Saeta Yield (1.000MW) en 2018 supuso para la compañía unas plusvalías de en torno a 200M€. 

CARREFOUR.- Emite bonos garantizados por 551M€. Los bonos están garantizados por créditos al consumo concedidos a clientes. En ambos fondos vendidos el interés cobrado a los clientes en los créditos supera ampliamente el interés pagado en la colocación de los fondos (0,15%/0,50% paga por los bonos vs 20% cobra en su financiación a clientes). Opinión de Bankinter: Positiva. La compañía obtiene financiación a largo plazo a coste muy bajo, pero lo más importante es que saca de su balance los créditos de menor calidad en términos de solvencia.

ARCELORMITTAL.- Completa las desinversiones por 740M€ acordadas con Liberty House Group tras la compra de Ilva. ArcelorMittal anunció ayer que había completado la venta a Liberty House Group de los activos acordados con la Comisión Europea tras la adquisición de Ilva. El importe de las desinversiones asciende a 740 M€, de los cuales 610M€ se recibieron en el 2T19 (28 de junio), 110M€ se depositan en una cuenta de fideicomiso que usará Liberty para algunas inversiones que formaban parte del proceso de aprobación de la CE. El paquete de activos desinvertidos incluye ArcelorMittal Ostrava (República Checa), AM Galati (Rumania), AM Skopje (Macedonia), AM Piombino (Italia), AM Dudelange (Luxemburgi) y varias líneas de acabado en AM Lieja (Bélgica). Opinión de Bankinter: Esta operación era conocida y esperada para la primera mitad de año, como parte del acuerdo con la Comisión Europa de desinversión de activos tras la compra de la italiana Ilva. ArcelorMittal había recibido la aprobación para estas desinversiones a Liberty el pasado mes de abril.

IBERDROLA.- Neoenergia arranca en bolsa con una subida del 8%. La filial brasileña de Iberdrola se estrenó ayer en bolsa con una subida del 8,4% hasta 16,96 reales/acción. Esta buena evolución era previsible teniendo en cuenta que la demanda superó en nueve veces la oferta. Neonergia colocó en el mercado un 17% del capital por 740M€. Iberdrola solo vendió un 2,5% del capital, bajando su participación hasta el 50%. El fondo estatal de pensiones Previ colocó el 5,3% y se comprometió a mantener su 32% restante al menos durante un año. El Banco de Brasil salió totalmente del accionariado al colocar íntegramente su participación del 9,34%. Opinión de Bankinter: Buenas noticias para Iberdrola, ya que esta colocación le permite cristalizar el valor de su participación en esta filial. La participación de Iberdrola en Neoenergia representa alrededor del 4% de la capitalización bursátil del grupo. Nos sigue gustando Iberdrola y vemos potencial de revisión al alza de su Precio Objetivo. Los motivos: (i) Los resultados del primer trimestre de 2019 fueron muy buenos, lo que permitirá mejorar las estimaciones a corto plazo del grupo; (ii) El grupo está acelerando su crecimiento en proyectos de renovables lo que permitirá un mayor crecimiento a medio plazo; (iii) La salida a bolsa de Neoenergia en Brasil permite cristalizar y aumentar la visibilidad de sus inversiones en Brasil y podría convertirse en el gran pilar de crecimiento de Iberdrola en Latinoamérica.

REPSOL.- Amplía su presencia en el campo renovable y compra eólicas. Anuncia la compra de tres proyectos eólicos y fotovoltaicos a Forestalia por 800MW. Los de mayor tamaño son dos eólicos y se ubican en Aragón y Castilla y León. Con estos proyectos, la cartera de renovables asciende a 1.000MW. Opinión de Bankinter: Noticia positiva por tres motivos: (i) estos proyectos estarán operativos en cuatro años, y en total suman en la península ibérica una capacidad instalada en generación baja en emisiones de 2.952MW, cerca del objetivo a 2025: 4.500MW. (ii) Con esta adquisición, se asegura el abastecimiento de sus clientes, los cuales ascienden a 890.000 en electricidad y energía. Como referencia, desde la adquisición de Viesgo hace ocho meses han ascendido +19% y mantiene el objetivo de alcanzar los 2,5M en 2025, por lo que parece que va en buen camino. (iii) Parece una inversión razonable y cuentan con capacidad para poder hacerla. Tienen el objetivo de invertir en el campo de las renovables 2.500M€ a 2020 y en esta ocasión invertirá solo 700M€. En definitiva, es una noticia positiva puesto que le permite diversificar su negocio e incrementar su presencia en el campo de renovables. 

BANCO SANTANDER.- Consumer USA, filial de crédito al consumo en EE.UU recomprará acciones por hasta 1.100 M$. Con una rentabilidad (RoTE) ~20,6%, una ratio de eficiencia~17,0% y un BNA ~581 M$ (2018), el negocio de crédito al consumo representa el ~90,0% del negocio en EE.UU (~4,5% del BNA del grupo). La filial aumentará además el dividendo trimestral hasta 0,22$/acc desde 0,20$/acc actual – equivalente a una rentabilidad por dividendo ~3,5% anual. Opinión de Bankinter: Impacto positivo. La cotización de Consumer USA subió ayer +3,6% hasta 24,8$ en la bolsa de NY. SAN controla actualmente el 69,9% de su filial y planea incrementar su participación hasta el 80,0% para incrementar la aportación de EE.UU al grupo y mejorar el consumo de capital. La ratio de capital CETI FL se sitúa actualmente en 11,25% y se estima que tras la conclusión del programa SAN mejore esta ratio en torno a 10/15 pb.

3.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.

Los mejores: Tecnología de la Información +1,5%; Financieras +1,1%; Consumo Discrecional +0,9%.

Los peores: Utilities -0,3%; Inmobiliario -0,2%; Energía +0,1%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan las tecnológicas como (i) APPLE (201,55$; +1,8%) que fueron las principales beneficiadas del tono conciliador entre EE.UU y China tras la reunión del G-20 del fin de semana. El selectivo que aglutina las principales compañías con mayor exposición a China (Philadelphia Semiconductor Index) llegó a subir +2,65%. (ii) MICRO TECHNOLOGY (40,11$;+3,9%) lideró las ganancias debido a que es uno de los principales proveedores de Huawei, (iii) WYNN RESORT LTD (131,2$+5,8%) lideró las subidas en el S&P 500 gracias al aumento su ingresos en la división asiática (Macau). La mejora de perspectivas contagió positivamente a sus competidores (IV) MELCO RESORTS & ENTERTAIMENT LTD (22,8$;+5,1%) y (V) LAS VEGAS SANDS CORP (61,9$;+4,8%).

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan (i) COTY INC (11,5$; -13,5%), la compañía especializada en productos de cuidado personal y fragancias anunció ayer un deterioro de valor por importe de 3.000 M$ en varias de sus marcas adquiridas a Proter & Gamble. Coty pagó 12.000 M$ en 2016 a Procter & Gamble por el negocio que incluye marcas como CoverGirl, Max factor y Clairol pero este negocio acumula tres años en reestructuración. Las acciones llegaron a caer un 19,0% durante la sesión y (ii) BOEING CO (356,4$;-2,0%)ante el deterioro en el flujo de noticias en cuanto a posibles aranceles de EE.UU a la UEM.

. 

Acceda al informe completo.