INFORME DIARIO - 18 de Diciembre de 2014 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Bolsas: "Estabilización gracias al petróleo y Yellen."

Las bolsas europeas se estabilizaron ayer y finalizaron la sesión con un saldo mixto, tras haber pasado gran parte de la jornada en negativo. El factor que permitió la remontada fue el repunte en el precio del crudo West Texas, que impulsó con fuerza a las compañías del sector petrolero tras los fuertes retrocesos de las últimas jornadas. Esta recuperación del petróleo hizo posible que incluso la bolsa rusa rebotara con fuerza tras los niveles de sobreventa alcanzados en sesiones previas por el temor a un default del país. La apertura alcista de Wall Street permitió que el Ibex-35 moderara sus retrocesos y conservara los 10.000 puntos al cierre de una jornada muy volátil en Europa y extraorinariamente buena en EE.UU., ya que el mensaje de la Fed asegurando que las primeras subidas de tipos de interés se retrasarán y serán muy progresivas permitieron que el S&P500 se situara nuevamente por encima de 2.000 puntos tras un rebote superior a +2%.

En el mecado de deuda, los bonos soberanos europeos se vieron claramente respaldados por los bajos datos de inflación en la UEM, por lo que la TIR del Bund se situó en 0,59% . Por último, el euro se depreció tras la reunión de la Fed hasta 1,235$.

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Bolsas: "La Fed, viento a favor para las bolsas."

Tras una sesión alcista en las bolsas asiáticas, impulsadas por el rally de ayer en Wall Street, las bolsas europeas deberían recoger hoy el efecto positivo del mensaje lanzado por la Reserva Federal ayer tras el cierre del mercado europeo. El hecho de que la Fed haya especificado que descarta en la práctica cualquier aumento de los tipos de interés durante el primer trimestre de 2015 y la normalización de la política monetaria será muy gradual debería ofrecer respaldo a un mercado que seguirá contando con altos niveles de liquidez y unas costes de financiación reducidos. Además, Yellen resaltó una idea en la que hemos insistido durante las últimas semanas: la caída en el precio del crudo es positiva para las grandes economías desarrolladas que son importadoras de petróleo y la UEM debería beneficiarse de ello.

Junto con el viento a favor que supone el apoyo de la Fed, el mercado europeo contará hoy con el respaldo de los datos macroeconómicos. El indicador de clima empresarial IFO en Alemania debería repuntar por segundo mes consecutivo, en línea con el ZEW de este mes. En EE.UU., el indicador adelentado podría desacelerar ligeramente, lo que llevaría a Wall Street a consolidar nivelestras el fuerte rebote de ayer. En el mercado de deuda, la emisión de bonos españoles a 5 y 10 años tendrá una buena acogida en el mercado, mientras el Bund se mantendrá soportado y el euro permanecerá en niveles inferiores a 1,235$.

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1. Entorno económico.

EUROZONA.- El IPC interanual final del mes de noviembre confirmó la cifra preliminar de +0,3% frente a +0,4% anterior. Este IPC junto con las reducidas expectativas de inflación aumenta la probabilidad de que el BCE se vea obligado a lanzar un Quantitative Easing de deuda soberana y corporativa.

REINO UNIDO.- Las Actas de la última reunión del Banco de Inglaterra revelaron que el Comité de Política Monetaria tiene una visión algo más optimista sobre la evolución ecoómica, gracias a la caída del precio del petróleo y la mejora de las condiciones de financiación. Los miembros del Comité de Política Monetaria votaron 7 contra 2 a favor del mantenimiento de tipos de interés en el nivel actual de 0,50%.

GRECIA.- El parlamento griego celebró ayer la primera votación para elegir al nuevo Presidente, que puso de relieve la falta de apoyos del primer ministro Antonis Samaras. Más de 100 diputados se han opuesto al nombramiento de Stavros Dimas como presidente, por lo que se realizarán dos nuevas votaciones los días 23 y 29 de diciembre. Las dos primeras requieren una mayoría de dos tercios del hemiciclo (200 escaños) mientras que la tercera sólo necesita 180 votos. Este desenlace era el esperado por el mercado en la primera votación, por lo que la incertidumbre previa no ha afectado negativamente a la deuda griega, cuyo diferencial con respecto al Bund se estrechó en 28 p.b. en la jornada de hoy.

SUIZA.- El SNB acaba de anunciar el establecimiento de un tipo negativo de -0,25% para los depósitos superiores a 10M de francos que las entidades mantienen el banco central. Además, amplía la horquilla establecida para el tipo Libor a 3 meses hasta un 1% desde 0,25% anterior, de manera que el tipo director se queda entre -0,75% y 0,25% (vs. anterior rango de 0%/0,25% previo). Con esta medida el banco central espera frenar la apreciación del franco que en las últimas sesiones estaba cotizando muy cerca del umbral mínimo de cotización establecido por el SNB en 1,20.

EE.UU.- (i) El IPC mensual de noviembre retrocedió -0,3% frente a -0,1% estimado y 0% anterior, influido por la caída del precio del petróleo. La tasa interanual desacelera desde +1,7% hasta +1,3% frente a +1,4% estimado. Estos datos refuerzan nuestra perspectiva positiva acerca del consumo americano debido al mayor poder adquisitivo que proporciona a los consumidores estadounidenses. Además, esta inflación bajo control reduce la presión sobre la Fed para que suba los tipos de interés. (ii) La Reserva Federal mantuvo el tipo de interés de referencia 0%/0,25% y condiciona cualquier tipo de movimiento en los tipos de interés a que la inflación se mantenga en el objetivo establecido por la institución (2%) y a que se alcance “máximo empleo”. El comunicado de la Fed sustituye la referencia a que sería adecuado mantener los tipos de interés en los niveles actuales "durante un período considerable después de que finalice el programa de compra de activos", por la frase de que el Comité “puede ser paciente antes de comenzar a normalizar la política monetaria”. La Fed especifica que este mensaje es coherente con el guidance anterior, por lo que interpretamos que el nuevo mensaje se debe simplemente a la necesidad de cambiar una frase ligada a una referencia temporal que ya ha quedado atrás como es el fin del Quantitative Easing 3. En consecuencia, consideramos que el mensaje de la Fed continúa siendo dovish y reitera el mensaje de que la primera subida de tipos de interés no llegará a principios de 2015.

CHINA.- Los precios inmobiliarios descendieron en noviembre -0,5% frente a -0,8% en octubre. La caída e los precios en tasa interanual en las 70 mayores ciudades del país se acelera hasta -3,7% frente a -2,6% anterior, y se producen caídas en 68 de las 70 ciudades analizadas, lo que pone de relieve el riesgo de un brusco aterrizaje del sector inmobiliario en China.

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2.- Bolsa española

IBERDROLA (Neutral, Cierre: 5,506€; Var. Día: +0,25%): 593,8M€ de amortización anticipada de los bonos convertibles de ACS.- ACS presentó la semana pasada una oferta de amortización anticipada de sus dos emisiones de convertibles en acciones de la eléctrica: 720M€ que pagan 2,625% con vencimiento en 2018 y 405M€ que pagan 1,625% y vencen en 2019, equivalentes al 3% de la capitalización de Iberdrola. Así, ACS reduciría su deuda y su participación en Iberdrola. Finalmente, han acudido al canje bonistas poseedores de 593,8M€, el 53% del total. Como el precio de canje (5,7€ y 6,4€) estaba por debajo de la cotización de Iberdrola, ACS ha tenido que pagar un incentivo a los tenedores de los bonos que asciende a 86,2M€. Con esta operación, ACS, que poseía el 5,6% de Iberdrola (3% directo y 2,6% en contratos de derivados) reduce su participación al 3,9%. Por tanto, el accionariado de Iberdrola quedaría así: Qatar Investment 9,5%, Kutxabank 4%, ACS 3,9% y Blackrock 3%. Creemos que ACS no ha cubierto sus expectativas con esta operación por lo que es probable que siga reduciendo su participación en la eléctrica (tampoco descartamos que Kutxabank termine haciendo lo mismo).Impacto: Neutral.

ACCIONA (Neutral, Pº objetivo: 62,8€/acción; Cierre: 54,60€): Construirá el metro ligero en Sydney.- Un consorcio en el que participa la española (junto a Transdev Sydney, Alstom, Transport Australia y Capella Capital) firmó ayer el contrato para ampliar el metro ligero de Sydney por 2.100MAUD (1.400M€). Acciona será responsable del diseño, construcción e integración de la obra con una ruta de 12Km que empezará a construirse en abril’15 para completarse a comienzos de 2019. Se trata de una buena noticia después de que ayer se supiera que problemas políticos dejan en pausa las obras del gran túnel de Melbourne (3.350M€). Además, también anunció que ha conseguido un contrato de suministro de electricidad en Chile que conllevará la construcción de instalaciones eólicas y fotovoltaicas con potencia de 255MW por 500M$ (400M€). Impacto: Positivo.

ACERINOX (Comprar; Pº Objetivo 15,6; Cierre 11,95€; Var. Día +4,9%): Anuncia el Plan de Excelencia IV.- Fue aprobado por el Consejo de Administración y estiman que supondrá ahorros de costes por 70M€ en los próximos dos años. El ahorro se producirá en las áreas de producción, distribución, financiera e incluye por primera vez la gestión medioambiental. Además, se realiza para todos los centros de producción y en todas las áreas geográficas, incluyendo por primera vez la fábrica de Bahru Stainless (Malasia). Este nuevo plan se une a los tres implementados previamente (el primero fue lanzado en 2008), con los que habría ahorrado hasta la fecha 200M€ aprox. Por otra parte, anunció que abonará un dividendo único que será distribuido en junio bajo la modalidad de script divident. En nuestra opinión, se trata de una noticia positiva, aunque ya fue recogida por el valor durante la sesión de ayer. Reiteramos que nuestra recomendación es Comprar y Precio Objetivo 15,6€. Impacto: Positivo.

SECTOR HOTELERO.- Según las estimaciones para 2014 de Cehat (patronal hotelera española) las pernoctaciones en España podrían superar los 290M, lo que supondría alcanzar máximos históricos. Hasta el mes de noviembre se han registrado incrementos tanto en el número de pernoctaciones (+3% a/a) como en los precios (+2,1% a/a según datos del INE). Por lo tanto, las perspectivas para el sector son favorables, por lo que esperamos mejoras en el RevPar para 2014, por el mayor impulso de la actividad en el último trimestre favorecido por la mejora económica en nuestro país y la caída del precio del petróleo que abarata los costes para los turistas (menor coste en los medios de transporte, principalmente en los billetes de las aerolíneas).

3.- Bolsa europea

No hay noticias relevantes.

4.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.- Los mejores: Petróleo y Gas +4,20%; Materiales Básicos +2,98%; Financieras +2,29% Los peores: Industriales +1,09%; Bienes de Consumo +1,63%;Servicios de Consumo +1,72%

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron ayer destacan: (i) Compañías del sector petrolero como CONOCOPHILLIPS (66,94$; +5,88%), CHEVRON (106,02$; +4,25%) o EXXON (89,02$; +3,02%), rebotando tras las fuertes caídas superiores al -30% en las últimas semanas reflejo de la evolución del crudo; (ii) COCA-COLA (41,55$; +2,87%), rebotando tras la caída de la sesión anterior consecuencia de la actualización que la compañía hizo de las previsiones de crecimiento de ventas y BPA para 2014 y 2015; (iii)AMEX (90,44$; +2,49%) y VISA (259,08$; +2,24%), al publicarse que la tasa de impagados de tarjetas de crédito de las principales entidades financieras de EE.UU. caía en el mes de noviembre frente a octubre.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) FEDEX (167,78$; -3,72%), tras presentar resultados de su segundo trimestre que, a pesar de incrementar las ventas en un +5%, el beneficio operativo +6,9%, la cifra BPA no superó las expectativas (2,19$ vs 2,25$e.). A su vez, las expectativas a futuros no batieron las previsiones de los analistas. El motivo se situó en el menor impacto de lo esperado en la caída del coste del combustible. (ii) RAYTHEON (102,65$; -0,39%), tras conocerse la venta de acciones de la compañía por parte de accionistas de relevancia de la misma (como William Sanson) o incluso del equipo directivo como el vicepresidente (Daniel Crowley).

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