INFORME DIARIO - 11 de Diciembre de 2014 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “El petróleo pesa sobre las bolsas”

Las bolsas europeas abrían con tímidos avances tras las fuertes caídas del martes pero iban poco a poco perdiendo fuelle para acabar cerrando con caídas generalizadas. En una sesión con muy pocas referencias macro, la reducción de las previsiones de demanda de crudo de la OPEP imponía las pérdidas en renta variable. De hecho, las bolsas en EEUU arrancaban la jornada en negativo arrastradas por el sector energético (se dejaba un -3,05%) y cerraban con importantes retrocesos. El Brent caía alrededor de un -4,30%, hasta niveles mínimos de los últimos 5 años, y el WTI caía un -4,70%. La bolsa griega seguía su caída y se dejaba un -1,01% al cierre mientras que se profundizaba la inversión de la curva de tipos al ampliar la TIR del 3 años en +108 p.b. (hasta 9,271%) por encima de los +35 p.b. (hasta 8,295%) del 10 años. Por su parte, buena jornada de nuevo para los activos refugio. El Bund mantenía su TIR en niveles en torno a 0,68% y el yen se apreciaba contra el euro y el dólar. Por su parte, el 10 años español aumentaba su TIR en +5 p.b. hasta 1,87% llevando la prima de riesgo hasta 118,4 p.b. El dólar pierde terreno frente al euro y cierra la jornada en 1,2448 vs. 1,2374 a la apertura.

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Hoy: ”Jornada de consolidación”

Hoy la atención del mercado se centrará en la segunda T-LTRO del BCE y en las ventas minoristas de noviembre de EEUU. En cuanto a la T-LTRO, estimamos que las peticiones serán superiores a las del 18 de septiembre cuando se adjudicaban 82.600M€. Entendemos que en un ejercicio de prudencia las entidades habrían preferido retrasar sus peticiones hasta esta segunda ocasión. El consenso de mercado apunta a peticiones entre 130.000M€ y 150.000M€. Por su parte, las ventas minoristas tienen especial relevancia al recoger la mitad de la temporada de compras navideñas en EEUU. Esperamos para hoy una sesión de consolidación en las bolsas. Las consecuencias del bajo precio del petróleo en las economías emergentes y su consecuente traslado al resto de economías seguirá imponiendo la prudencia en mercados. De hecho, Repsol ya advierte que revisará su plan estratégico ante esta situación. Además, hoy se celebra la reunión del SNB, para la que no esperamos cambios, y la del Banco Central Ruso, para la que se espera un aumento del tipo director hasta el 10,5% desde 9,5%.

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1. Entorno económico.

ESPAÑA.- (i) Según datos del INE en octubre se crearon 7.983 sociedades lo que supone un aumento de casi el +3% a/a mientras que la disolución se mantuvo estable. En el acumulado del año la creación de empresas aumenta un +0,3% y la desaparición baja -12,2%. Buenos datos que reflejan un mayor dinamismo de la economía. (ii) En otro orden de cosas, el Gobernador del BdE (Linde) recordó ayer que cuanto más bajo sea el crecimiento, mayor es la probabilidad de que las preocupaciones sobre la deuda soberana surjan de nuevo, insistiendo en que hay una relación directa entre la evolución de la situación macro y la valoración de la deuda soberana. Aunque afirmó que las perspectivas de la economía española son aún favorables y que ésta está demostrando una gran resistencia ante las revisiones a la baja del crecimiento en el conjunto de la Eurozona y su reciente pérdida de vigor, también insistió en la necesidad de continuar con las reformas, sobre todo aquellas dirigidas a reforzar la competitividad y reducir el gasto público.

UEM.- Benoit Coeure (BCE ) insistía ayer en la necesidad de que los gobiernos del Área Euro implementen medidas estructurales para evitar un escenario de bajo crecimiento y baja inflación.

ALEMANIA.- (i) IPC final de noviembre en tasa interanual 0,6% vs. 0,6% esperado y anterior. (ii) Emitía 3.233M€ en bonos vencimiento 2016 con un bid-to-cover de 1,87 y un tipo medio negativo de -0,04%.

FRANCIA.- (i) La Producción Industrial del mes de octubre en tasa interanual caía hasta -1,0% vs. -0,3% esperado y defraudaba expectativas que esperaban un aumento de +0,1%. (ii) La Producción Manufacturera de octubre interanual también caía hasta -0,6% desde 0,1% anterior (revisado a la baja desde 0,2) y frente al -0,4% esperado.

ITALIA.- Emitía 5.500M€ en letras a año con un bid-to-cover de 1,84 y un tipo medio de 0,418%.

GRECIA.- Emitía 1.300M€ en letras a 3 meses con un ratio bid-to-cover de 1,32 y un tipo medio de 1,8% y 1.625M€ en letras a 6 meses con un bid-to-cover de 1,81 y un tipo medio de 2,15%.

REINO UNIDO.- (i)La Balanza Comercial de Reino Unido del mes de octubre registra un déficit de -9.620MGBP, mayor del esperado de -9.500MGBP, pero por debajo del déficit del mes anterior de -10.506MGBP (revisado al alza desde -9.821MGBP). El menor déficit respecto al mes de septiembre se explica por el aumento de las exportaciones (+0,9% intermensual) y la caída de las importaciones (-1,9% intermensual).Por regiones, destaca el aumento de las exportaciones a España (+17% m/m) y a Bélgica y Luxemburgo (+10,8% m/m). (ii) Por su parte, la Balanza Comercial con países no pertenecientes a la Unión Europea muestra un menor déficit: -3.582MGBP vs. -3.850MGBP esperado y -4.060MGBP previo (revisado también al alza desde -4.048MGBP). (ii) El índice RICS de precios residenciales en noviembre caía hasta 13% vs. 15% esperado y 20% anterior.

EEUU.- (i) El Déficit Fiscal se reduce hasta -56.800M$ vs. -64.000M$ esperado y -135.200M$ anterior. El mayor dinamismo de la economía aumenta la recaudación impositiva y la mejora del mercado laboral reduce el gasto en prestaciones del país.(ii) Las solicitudes de Hipotecas Semanales aumentaban hasta +7,3% vs. -7,3% anterior.

JAPÓN.- Los Pedidos de Maquinaria del mes de octubre en tasa interanual retrocedían hasta -4,9% vs. -0,3% esperado y 7,3% previo.

ISLANDIA.- El Banco Central ha rebado el tipo de intervención hasta 5,25% desde 5,75% ante la expectativa de que el crecimiento del país sea más débil este año a lo anteriormente esperado y una inflación que se mantendrá por debajo del objetivo del banco central (en noviembre se mantenía en el 1%, muy por debajo del objetivo del 2,5%).

NUEVA ZELANDA.- El Banco Central decidía mantener el tipo de intervención en 3,50% ante unas presiones inflacionistas menores a lo inicialmente estimado.

COREA DEL SUR.- El Banco Central mantenía el tipo de intervención en el 2%.

PETRÓLEO.- A) Ayer la OPEP publicó su informe mensual en el que destaca: (i) Reducen la estimación de demanda de crudo procedente de la OPEP para 2015 en 300.000 brr/d hasta 28,92M brr/d, siendo el nivel más bajo desde 2003. (ii) Revisan a la baja el incremento de la demanda global de crudo en 2015 a 930.000 brr/d (vs 1.050.000 brr/d estimación anterior) para situarla en 91,13M brr/d. El recorte procede principalmente de una menor demanda de los países de la OCDE.(iii) Se incrementa la producción de crudo de países no OPEP en 2014 en 1,72M brr/d hasta 55,95M brr/d. Para 2015, estiman que la oferta de los países productores no pertenecientes a la OPEP se incrementará en 1,36M brr/d hasta 57,31M brr/d. Este incremento es consecuencia, principalmente del shale oil producido en EE.UU. B) Los inventarios semanales de crudo de Estados Unidos han subido en 1,45 M brr (vs caída -2,24M brr. estimada por el consenso). Esto, una vez más, vuelve a añadir más presión al crudo. Conclusión: (i) la OPEP continúa perdiendo cuota de mercado a nivel mundial. (ii)Se confirma la ralentización de la demanda de crudo acompañada de una ligera aceleración en la oferta de países productores no miembros de la OPEP. (iii) La próxima cumbre de la OPEP está programada para el 5 de junio en Viena pero pensamos que, dado el desplome de la cotización del crudo, convocarán una cumbre extraordinaria para febrero. El orden del día debería ser: reducción de las cuota de, al menos, 1,5M-2M brr/d. Todo esto añade más presión bajista al crudo.

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2.- Bolsa española

IBEX-35.- El Comité Asesor Técnico decidió la incorporación de Endesa en lugar de Viscofán,efectivo a partir del 22 de diciembre. Este es exactamente el único cambio que estimábamos tendría lugar, tal como publicamos en nuestro informe diario del martes 9, incluso con una nota específica explicando el porqué de este único movimiento.

INDITEX (Cierre: 22,35€; Var. Día: -1,24%): Presenta resultado neto mejor de lo esperado y mejor que el anterior.-Para los nueve primeros meses del 2014 la compañía ha publicado que las ventas ascienden a 12.709M€ vs 12.600M€ esperadas por el consenso de Reuters y 11.925M€ ant. El margen bruto de explotación empeora un 1% hasta 58,9%. El EBITDA ha sido de 2.825M€ en línea con lo esperado, desde 2.776 del mismo periodo en el 2013 con un margen menor en 22,2% desde 23,3%. El resultado neto mejora +0,8% hasta 1.694M€ desde 1.676M€ y 1.670M€ esperado. El resultado se ha visto afectado por un otoño templado y los efectos negativos del tipo de cambio. El BPA queda en 0,542€ desde 0,537€ del periodo anterior. La compañía ha anunciado que las ventas en las primeras seis semanas del cuarto trimestre han aumentado un 14%. Los planes estratégicos de la compañía en cuanto a apertura de superficies de venta (Shanghai) y desarrollo del negocio on-line (México y Corea del Sur) para el 2014 se están cumpliendo según lo previsto. Impacto: Positivo.

REPSOL (Neutral, P. Objetivo: 20,5€; Cierre: 17,40€). Revisión a la baja de Plan Estratégico.- Revisará a la baja su plan estratégico 2012-2016 ya que las previsiones estaban hechas con un valor medio del barril superior a los 100 dólares. La fecha no está definida aunque no descartamos que se realice con la presentación de resultados a finales de enero o primeros de febrero. Repsol anunció a mediados de 2012, justo después de la expropiación de YPF, que para 2016 confiaba enmultiplicar por 1,9 veces su beneficio de explotación, hasta los 7.790M € y por 1,8 su resultado neto, hasta los 3.060M€.Impacto: Negativo.

ATRESMEDIA (Cierre: 10,99€; Var.: +0,37%): Doblará sus ingresos no publicitarios en los próximos tres años.- Forma parte de la estrategia de la compañía de reducir su dependencia de la inversión publicitaria, aumentando su diversificación. Estima que alcanzará los 100M€ en 2017, lo que supondría aproximadamente el 10% de la facturación total. Atremedia realizará su diversificación en gran medida a través de los canales temáticos, además cuenta con ingresos recurrentes procedentes de negocios alternativos como licencias por programas de producción o derechos musicales. Por otra parte, la compañía obtiene otros ingresos por producciones cinematográficas o participa como inversor en varios proyectos digitales.Impacto: Positivo.

INDRA (Cierre: 8,01 €; Var. Día: -2,76€): Adjudicación de un nuevo contrato.- Indra ha logrado un contrato en Arabia Saudí valorado en 266M € para desarrollar el sistema del billetes del transporte público de Riad, lo que incluye toda la red de autobuses y las seis líneas del futuro metro de la ciudad, que se encuentra en construcción. El periodo de ejecución son 54 meses y posteriormente 10 años de mantenimiento. Los finalistas fueron Samsung y LG e Hitachi. Con este nuevo contrato incrementa la cartera de pedidos a 3.702 M€ (+7,74%) representando el 1,4x de las ventas de los próximos 12 meses.Impacto: Positivo.

CAF (Cierre: 282€; Var. Día: -0,35%): Obtiene un contrato en Francia por 42M€.- Suministrará 16 tranvías que circularán en el área del Loira y se entregarán en 2016. Este contrato se une al firmado esta semana en Holanda por 500M€, mayor alcanzado por CAF en Europa y uno de los mayores de su historia. Impacto: Positivo.

SECTOR ELÉCTRICO: Las eléctricas celebraron el martes una subasta con una treintena de bancos para trasladarles los derechos de cobro del déficit de tarifa que no entraban dentro del FADE. No obstante, el reparto final y el desembolso por parte de las entidades financieras no se hará hasta el lunes cuando el consejo de ministros de este viernes apruebe el real decreto que hace posible la cesión fijando la cuantía exacta (unos 3.000-3.500M€) y el tipo de interés (unos 70 p.b. por encima de la TIR del bono soberano a ocho años). Esta operación es positiva para las eléctricas ya que libera su balance de dicha deuda, especialmente para las que más cargaban con el déficit de tarifa (Endesa asume el 44%, Iberdrola el 35%, GNF el 14%, EDP el 6% y EON España 1%).

ENAGÁS (Comprar; Pº Objetivo: 26€; Cierre: 26,0€): Posible alianza con Repsol en Norteamérica.- Enagás y Repsol estudian una alianza para sacar provecho de la revolución del fracking en EEUU (si bien ahora no pase por su mejor momento por la caída del precio de la energía). El proyecto consistiría en la reconversión de la planta que Repsol tiene en Canadá, Canaport, desde una instalación regasificadora a una de licuefacción. Así, se daría salida al gas procedente de la fracturación hidráulica en forma de GNL. La inversión total rondaría los 4.000M$ por lo que Repsol está buscando socios entre los que se podría encontrar Enagás que cuenta con experiencia en la gestión de este tipo de plantas. Impacto: Neutral.

ABERTIS (Neutral; P. Objetivo: 17,2€; Cierre: 16,27€): Negocia la adquisición de 8.000 torres de telefonía móvil.-Abertis ha puesto en marcha un plan de expansión de su filial Abertis Telecom terrestre en Italia y Portugal, mediante el que pretende duplicar las 7.300 torres de telecomunicaciones de las que dispone en la actualidad. La compañía concesionaria está negociando la compra de 6.000 torres a la italiana Wind por una cifra cercana a 500 M€ y 2.000 torres a Portugal Telecom. La estrategia actual de Abertis contempla un crecimiento en su negocio de infraestructuras de telecomunicaciones móviles, aprovechando que las grandes compañías de telecomunicaciones están centrando sus inversiones en la compra de contenidos con el fin de asegurar una oferta integral de servicios en banda ancha basada en las nuevas tecnologías 3G y 4G. Como contrapartida, las operadoras han aligerado sus balances con la desinversión de otros activos de hardware que están siendo adquiridos por compañías especializadas en la transmisión de señales de televisión. Aunque el negocio de autopistas continúa siendo clave para Abertis ya que genera un 90% del Ebitda actual, la estrategia de la compañía pasa por reforzar la división Abertis Telecom Terrestre, que podría salir a bolsa en el primer semestre de 2014. En el caso de que el precio pagado fuera razonable, esta operación será buena para Abertis ya que permitiría diversificar su cartera con un negocio que goza de visibilidad en sus ingresos futuros. Impacto: Positivo.

FERROVIAL (Neutral; P. Objetivo: 17,2€; Cierre: 16,27€): Forma una alianza con el grupo británico FirstGroup para pujar por el corredor ferroviario del Mediterráneo.- La intención de Ferrovial es adjudicarse el contrato para operar las líneas ferroviarias que unen Madrid con Valencia, Alicante, Castellón y Murcia, el primer tramo de AVE y larga distancia que se abrirá la competencia frente al operador público Renfe. Los principales competidores de Ferrovial y FirstGroup para esta adjudicación serían Veloi Rail, Globalia, Alsa y Acciona. Impacto: Neutral.

3.- Bolsa europea

BP (Cierre: 399,60 GBp; Var. Día: -1,56%): Provisión en los próximos resultados.- Anotará una provisión de 1.000M $ (7,8% del BNA esperado para 2015) en los resultados de 4T’14 y en los de 2015 para hacer frente a una reestructuración que conllevará el recorte de plantilla. El objetivo es simplificar su estructura operativa (producción y comercialización de crudo) y las actividades corporativas. Los detalles del plan los dará cuando presente los próximos resultados trimestrales. El apunte contable se realizará. Impacto: Negativo.

AIRBUS (Comprar; Cierre 43,17€; Var: -10,4%): Fuerte corrección del valor por el retraso en una entrega a Qatar Airways y tras presentar una previsión de beneficios planos en 2016.- Airbus anunció un retraso en la entrega del nuevo modelo Airbus A350 a Qatar Airways y no especifica fecha concreta en que lo hará, aunque probablemente sea antes de final de año. A comienzos de 2014 Airbus ya retrasó una entrega a Qatar Airways de su primer superjumbo A380, por disputas entre ambos. Este hecho tiene una relevancia máxima si se tiene en cuenta que Qatar Airways es uno de los principales clientes de los nuevos modelos de Airbus. Por otra parte, expuso ayer que los beneficios se mantendrán planos en 2016, declaraciones que contrastan con el consenso del mercado, que esperaba un incremento por los nuevos modelos lanzados este año. Además, expone que reducirá la producción de su modelo A330 en 2016, después de ya haberla reducido -10%. Estas dos noticias provocaron una fuerte corrección del valor ayer, que se dejaba algo más del -10%, mayor caída de los últimos seis años. Impacto: Negativo.

4.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.- Los mejores: Consumo -0,23%; Servicios -1,07%; Salud -1,28% Los peores: Energía –2,45%; Industriales -2,25%; Tecnología -1,52%

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron ayer destacan: (i) NIKE (97,66$; +0,65%), fue la única compañía que aguantó en positivo en el Dow Jones después de que se supiera que contrataría nuevos diseñadores de Adidas. Durante la noche se ha conocido que si CIO, Watson, Dejará la compañía alegando razones personales. Este hecho podría dañar el valor durante la sesión ; (ii) MERCK & CO (59,98$; -0,05%), se conocía que la FDA aprobaba la vacuna contra cinco tipos adicionales de cáncer femenino lo que permitió a la acción aguantar a duras pensa las fuertes caídas.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran compañías muy relacionadas con la caída del precio del petróleo: (i) BOEING CO. (124,64$; -3,9%), como fabricante de aviones se ha visto negativamente afectado porque muchos de sus pedidos han sido retrasados debido a que sus clientes no renuevan la flota, con aviones más eficientes energéticamente, porque los bajos precios del petróleo les rebaja los costes de la misma manera; (ii) EXXON MOBIL (88,67$; -2,97%) y CHEVRON (104,86$;-2,01%) son las dos empresas que más afectadas se vieron por los nuevos mínimos del precio del petróleo.

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