INFORME DIARIO - 24 de Diciembre de 2014 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Macro americana ok y DJI en 18.000"

En un día tonto como el de ayer, al final tuvimos bastante macro americana con tono más bien sólido, de manera que el DJI batió por primera vez los 18.000 puntos. El PIB 3T americano se revisó hasta nada menos que +5%, cuando el preliminar había sido +3,6% y la primera revisión +3,9%. Eso ayudó bastante. Después se publicaron unos Duraderos flojos (-0,7% vs +3% esperado), unas Ventas de Casas Nuevas por debajo de expectativas (438k vs 460k esperado), un Deflactor del Consumo en línea (PCE +1,2%) y unos Ingreso/Gastos Personales buenos (+0,4%/+0,6%)… de manera que el saldo neto de todo ello podía ser confuso, pero las mejoras del PIB y de los Ingresos/Gastos Personales eran lo más importante, así que las bolsas se animaron y se produjo una especie de “rebote sereno”. El USD se apreció, castigando indirectamente al euro hasta 1,217 cuando nosotros habíamos dicho ayer que tal vez testearía el nivel 1,220 si el PIB salía bueno… así que el movimiento fue más intenso de lo que esperábamos. El bono a 10 años español se puso a 1,67%, así que no se puede pedir mucho más para cerrar 2014…

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Hoy: "Más tranquilidad y feliz Navidad"

La sesión de hoy debería dejarse llevar por la inercia de suave rebote que proporciona la pérdida del dramatismo con respecto al petróleo, Rusia y Grecia, así como por el “rebote sereno” de ayer tras la publicación de un magnífico PIB 3T americano (¡¡+5%!!). Sólo sufren los bonos griegos (B10A +11pb de TIR ayer, hasta 8,43%) porque no parece posible el nombramiento de un Presidente (la 2ª votación realizada ayer tampoco tuvo éxito) y eso llevaría a elecciones anticipadas en febrero. El mercado va a cerrar el año rebotando suavemente, que es el desenlace por el que apostábamos en nuestra Estrategia de Inversión de anteayer lunes.

Hoy no se publica nada relevante… afortunadamente, puesto que es Nochebuena y la lógica dice que habrá poca actividad en una sesión más corta en la práctica. El 3 de julio pasado el DJI batió los 17.000 puntos y ayer los 18.000, lo que significa que ha disfrutado del segundo avance más rápido de la historia para ganar 1.000 puntos: 172 días vs 35 cuando alcanzó los 11.000 puntos en mayo de 1999. No está mal para una bolsa que, en teoría, teme las consecuencias de la primera subida de tipos en 2015. Tal y como acabamos de publicar en nuestra Estrategia 2015/16(https://docs.bankinter.com/stf/plataformas/broker/analisis/home/nota_especial.pdf), estimamos un potencial de revalorización del S&P 500 hasta el rango 2.288/2.401 puntos ó +10%/+15%... lo que parece razonable después de ver la sesión de ayer y, sobre todo, el PIB americano creciendo al 5%.

Poco más se puede decir sobre la sesión de hoy, pero ya parece bastante: hemos ganado tranquilidad hasta, al menos, después de Navidad. ¡Feliz Navidad!

1. Entorno económico.

ESPAÑA.- Ayer se publicaron un par de datos con buen tono, auqnue fueran de segunda línea: (i) Precios Producción (a/a) de Nov.: -1,5% vs -0,4% esperado vs -1,2% Oct. (revisado a la baja desde -0,2%). No deberían interpretarse negativamente aunque estén en negativo porque podrían indicar mejora de eficiencia/costes empresariales, que es una vía lógica para ganar competitividad en este contexto; (ii) Hipotecas en Oct.: Nº de hipotecas concedidas +18% vs +29,8% Sept. e importe entregado (a/a) +17,7% vs +42,8% Sept.; (iii) Finalmente y lo más importante de todo, anoche publicó el BdE su Boletín Económico de Diciembre(http://www.bde.es/f/webbde/SES/Secciones/Publicaciones/InformesBoletinesRevistas/BoletinEconomico/14/Dic/Fich/be1412.pdf), en el cual estima que el PIB 2014 será +1,3% (exactamente lo estimado por nosotros desde hace varios trimestres:https://docs.bankinter.com/stf/plataformas/broker/analisis/home/nota_especial.pdf) y +2,0% en 2015 (vs +2,2% estimado por nosotros), con el Consumo Privado creciendo en ambos años +1,6% y la Inversión Empresarial +8,7% y +7,7% respectivamente. En 2015 la Inversión en Construcción regresaría a positivo: -3,2% en 2014 y +1,7% en 2015. Su enfoque sobre el sector inmobiliario parece más bien constructivo (se encuentra en las págs. 20 y 30) al afirmar que “…la trayectoria de recuperación de la actividad constructora de los últimos trimestres es atribuible al mayor ritmo de crecimiento del componente no residencial, al que, más recientemente, se habría sumado también el residencial. De cara a futuro, cabe esperar una prolongación de estas tendencias en ambos segmentos…”. También, en la pág.4, al principio del informe, se dice: “El gasto de los hogares ha aumentado en el cuarto trimestre, tanto en su componente de consumo, , cuya tasa intertrimestral podría haberse situado en el 0,6%, como en el de inversión residencial, que podría haber experimentado un pequeño incremento, tras la tasa positiva que experimentó en el tercer trimestre (por primera vez desde 2007).”

FRANCIA.- Ayer se confirmó en +0,4% (a/a) el PIB 3T, lo que implica una modesta mejora desde 0% en 2T.

ITALIA.- Ventas Por Menor de Oct. muy flojas: -0,8% (a/a) vs -0,6% Sept. (revisado a peor desde -0,5% preliminar).

IRLANDA.- Precios inmobiliarios en Nov.: +16,2% (a/a) vs +16,3% Oct., lo que significa que la recuperación está consolidándose.

REINO UNIDO.- Decepcionante registro final de su PIB 3T: +2,6% (a/a) vs +3,0% esperado, que era el preliminar. A efectos de mercado puede tener consecuencias positivas porque enfriaría la actitud del BoE con respecto a una probable subida de tipos en 2015.

EE.UU.- Ayer se publicaron una serie de indicadores macro consecutivos, casi todos ellos buenos, sobre todo el PIB: (i) PIB 3T’14 final, revisado hasta +5% desde +3,9% (el preliminar fue +3,6%), por encima de lo esperado (+4,3%). Nota completa disponible en: ; (ii) Pedidos de Bienes Duraderos de Nov.: -0,7% vs +3,0% esperado vs +0,3% Oct. (revisado a la baja desde +0,3%). Nota completa disponible en: . (iii) Índice de Confianza de la Universidad de Michigan de Dic., dato final revisado hasta 93,6 vs 93,5 esperado vs 93,8 preliminar; (iv) Ventas de Casas Nuevas en Nov.: 438k vs 460k esperado vs 445k Oct. (revisado a la baja desde 458k); (v) Deflactor del Consumo Privado (PCE) de Nov.: a/a +1,2%, como esperado, frente a +1,4% anterior; tasa subyacente (a/a): +1,4% vs +1,5% esperado vs +1,5% anterior (revisado a la baja desde +1,6% preliminar). Esto indica que no hay tensiones inflacionistas, lo que debería enfriar el supuesto deseo de la Fed de subir tipos en 2015; (vi) Buenos Ingresos y Gastos Personales en Nov.: Ingresos +0,4%, como esperado, vs +0,3% Oct. (revisado a mejor desde +0,2%) y Gastos +0,6% vs +0,5% esperado vs +0,3% anterior (revisado también a mejor desde +0,2% preliminar). Nota completa disponible en:

Leer más en: https://broker.bankinter.com/www2/broker/es/analisis/analisis_bankinter/indicadores_macro

2.- Bolsa española

BBVA (Comprar; Cierre: 8,04€; Pr.Obj.: 9,41€): Vende el 29,68% que mantenía en Citic International Financial Holdings (CIFH) por 845 M€. El comprador de la participación es Citic Bank Corporation, sociedad en la que BBVA aún mantiene el 9,9% del capital (llegó a tener el 15,0%) y que se hace con el control de CIFH (sociedad holding). La venta se ha realizado con una pérdida de -25 M€ por lo que tendrá un impacto negativo en la cuenta de P&G de 2015 (la operación se cerrará previsiblemente en el 2T¿15) aunque permitirá mejorar en +20 pb la ratio de capital “fully loaded” hasta el 10,20% estimado. Impacto Neutral.

BANCO SANTANDER (Comprar; Cierre: 7,17€; Pr.Obj.8,20€): Estudia la compra de Novo Banco. La filial en Portugal de Santander ha confirmado su interés en la compra de Novo Banco que aglutina los activos no- tóxicos del antiguo BES (Banco Espirito Santo). Cabe destacar que Santander ha confirmado en varias ocasiones que se encuentra confortable con la evolución de su filial en Portugal, pero entendemos que si las condiciones de venta son favorables (en términos de precio), SAN se encuentra entre los mejor posicionados para comprar Novo Banco debido al tamaño de ambas entidades y a la capacidad de generación de sinergias. Impacto: Neutral.

LIBERBANK (Cierre: 0,67€; Var. Día: +1,65%): Amortiza 124 M€ en CoCo¿s (bonos contingentes convertibles en acciones) que fueron suscritos por el FROB. La entidad devuelve así las ayudas financieras recibidas tras la constitución del Sistema Institucional de Protección (SIP) en 2011 y cumple con el primer requisito para poder repartir dividendos. Cabe recordar que el Consejo de Administración aspira a repartir entre el 30% y el 50% del BNA en dividendos lo que implicaría según nuestras estimaciones una rentabilidad por dividendo comprendida entre el 2,0% y el 3,3% siempre que el banco reciba el visto bueno del BCE (Banco Central Europeo) para sobrepasar el límite recomendado hasta ahora por el BdE para el pago de dividendos en efectivo (25,0%). Impacto: Neutral.

REE (Comprar; Pº obj.: 82,4€; Cierre: 74,29€): Dividendo a cuenta por encima de lo esperado.- El consejo de administración acordó el reparto de un dividendo a cuenta de 0,83 €/acc (+15,0%), el próximo 2 de enero, por encima de lo esperado (repetir 0,72€/acc). Esta mejora es gracias a la caja obtenida de Bolivia, tras cerrarse el conflicto con este país por la expropiación de la filial del grupo español. De esta forma, el DPA’14 superará nuestra estimación: 2,68€/acc (rentabilidad por dividendo: +3,6%). Impacto: Positivo.

NH HOTELES (Neutral, Pr. Obj: 4,25€; Cierre: 3,99€; Var. Día: +1,53%): Hesperia traspasa al Santander el 8,56% de su participación para reducir su deuda. - Hesperia reduce su participación desde el 17,6% hasta 9,1%, mediante la cesión de 30M de acciones al Banco Santander (equivalente a 8,56% del capital de NH) y que le permitirá cancelar deuda (ascendía a 477M€ a dic¿13) por importe de 147M€. Ésta cifra nos parece muy elevada, ya que supone valorar las acciones a un precio de 4,9€/acc y una prima de 24,6% a cierre del 22 de dic. El acuerdo, además, contempla un año de carencia del pago del principal y la refinanciación de los hoteles que Hesperia mantiene en propiedad. Tras esta operación la deuda con el Santander pasará de 407M€ a 260M€ y, los restantes 70M€, se renegociarán durante los próximos días en un sindicado entre Bankia, Popular, BBVA y Sabadell. En definitiva, el accionariado de NH queda – por el momento - de la siguiente manera: Grupo chino HNA 29,5%, Hesperia 9,1%, Santander 8,56% e Intesa Sanpaolo 7,64%. Aunque el primer impacto ha sido favorable para el valor, que ayer rebotó tras conocerse la noticia del acuerdo, lo importante es saber el destino de las acciones que ahora tiene el Banco Santander. Por otro lado, sigue existiendo riesgo de salida de papel a mercado (negativo para NH) ya que Hesperia no ha finalizado el proceso de refinanciación con el resto de acreedores, y podría seguir cediendo acciones de NH como canje.Impacto: Negativo.

SALIDAS A BOLSA.- Parece que M.Stanley prepara una OPS del 50% de Madrileña de Gas por 500M€ (lo que implica recapitalizar la compañía en ese importe mediante la emisión de acciones nuevas), controlada por su propio fondo de inversión en infraestructuras (69%), pero dirigida sólo a institucionales. El resto de socios actuales son: fondo soberanos de Singapur (17%), Grupo March (9%) y Partners Group (5%). Madrileña de Gas fue creada en 2010 con los activos de distribución y comercialización de gas natural en 38 municipios de la Comunidad de Madrid (500.000 clientes) que asumía Gas Natural con la compra de U. Fenosa y que las autoridades de competencia le forzaron a vender. Posteriormente compró a Iberdrola en 2012 la distribución de gas en 5 ayuntamientos madrileños (335.000 clientes más, hasta 835.000).

3.- Bolsa europea

Nada relevante.

4.- Bolsa americana y otras

P por sectores.- Los mejores: Petróleo y Gas +1,27%; Materiales Básicos +0,90%; Bienes de Consumo +0,71%. Los peores: Salud –2,28%; Tecnología +0,27%; Utilities +0,29%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron ayer destacan: (i) HERTZ (24,47$; +8,23%), comunicó la subida de tarifas de coches de alquiler a partir del 1 de enero para todas las filiales. A su vez, hizo público el nuevo programa de reducción de costes a futuro, cuantificado en al menos 100M$ al año; (ii) CONOCOPHILLIPS (71,05$; +2,20%) y CHEVRON (113,95$; +1,71%), tras la positiva evolución del precio del crudo en la sesión de ayer; (iii) COCA-COLA (42,97$; +1,46%),informó que reducirá la plantilla a nivel mundial entre 1.000 y 2.000 trabajadores.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) MERCK (57,21$; -2,97%), tras conocerse que el vicepresidente de la compañía comunicase que ha vendido 3,1M$ en acciones de la compañía; (ii) NIKE (95,97$; 0,04%), tras comunicar una revisión al alza en precio objetivo a 101$ por parte de una casa de análisis americana.

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