En el informe de hoy podrá encontrar:
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| Hoy, Bolsas: "Un giro inesperado: datos preocupantes en China y Japón y el petróleo no deja de caer." |
| ESTA SEMANA arrancamos en martes a nivel doméstico al haber sido festivo ayer en España. Ayer el mercado ofreció cierta tensión al publicarse una Balanza Comercial china francamente débil en su composición (las Importaciones entraron en contracción: -6,7%), a pesar de que el superávit ofrecido invitaba a pensar que las cifras eran buenas (54.470M$ en Nov. vs 43.950M€ esperados vs 45.410M€ Oct.), pero en absoluto es así. Las cifras son flojas o muy flojas e invitan a pensar, como defendemos desde hace más de 1 año, que la economía china desacelera rápidamente y que puede sufrir una burbuja de activos, sobre todo inmobiliarios. En ese contexto, si se fuerza la entrega de crédito, como parece pretender el Gobierno, sólo se conseguirá un deterioro más rápido del deterioro de la calidad de los activos, agravándose el problema a medio plazo. Esta semana debería haber sido similar a la pasada, es decir, razonablemente benigna, pero los malos datos comerciales de China, la revisión a la baja del PIB 3T japonés (-1,9% cuando se esperaba -0,5% desde -1,6% preliminar) y la fuerte caída del petróleo, que lleva a pensar que no sufrirán sólo los emergentes dependientes del petróleo, fuerza unarranque de semana bajista. A nosotros nos preocupaba la velocidad del mercado y no las valoraciones, de manera que esta semana tendremos un parón que llevará a reflexionar precisamente sobre esto: la velocidad que se ha mantenido hasta ahora. El mercado se estabilizará probablemente el jueves, pero mientras sufrirá un ajuste. Con la fortísima liquidez inyectada (y la que queda por inyectar en Japón y Europa) no cabe esperar un cambio de dirección de las bolsas, pero sí un ritmo más lento tras la publicación de estas cifras en Asia, lo cual sería más sano. |
| La única emisión española son unas Letras a 6 y 12 meses hoy, pero carece de riesgo tanto por el plazo (muy corto) como por la excelente aceptación del mercado y también porque el Tesoro ya cubrió la semana pasada todas sus necesidades de financiación para 2014. Por lo demás, la macro está muy bien repartida a lo largo de la semana, destacando el jueves la emisión del T-LTRO 2 del BCE (aunque las peticiones se realizan mañana, el resultado se conocerá pasado), el informe mensual del BCE y las Ventas Minoristas americanas (+0,3% esperado), mientras que el viernes la Producción Industrial (+7,5% esperado) y también las Ventas Minoristas (+11,5% esperado) en China, junto a la Producción Industrial europea (0% esperado) y la Confianza de la Universidad de Michigan (89,5 esperado vs 88,8 actual). Lo dicho: ajuste en el corto plazo por China, Japón y petróleo, pero no un cambio de contexto; eso sí, es probable que el ritmo de avance se vuelva más lento, lo cual sería más sensato y sostenible. |
Bonos: "Buena semana, algo mejor para core" |
| La semana pasada se reduce la TIR de los bonos periféricos y aumentó la de los bonos “core”. La reunión del BCE y la comparecencia de M. Draghi fueron los factores clave en el mercado de renta fija. Expuso una vez más que se compromete a actuar si lo considera necesario, si bien el momento de actuación queda definido en 1T¿15. Además, se publicó el PIB final 3T¿14 en la Eurozona, el cual mejoró con respecto al trimestre anterior, pero se produjo una cierta desaceleración en países como Alemania (+1,2% vs +1,4% ant.), mientras que España repuntó +1,6% (vs. +1,3% ant.). De cara a los próximos días probablemente se produzca una reducción de la TIR de los bonos, probablemente algo más acusada en el caso de los “core”tras la evolución de la semana previa. Durante los próximos días el calendario macro no es muy extenso en Europa, poco más allá de una probable buena cifra de Producción Industrial en Alemania y datos de inflación para los que no se esperan cambios. Rango estimado TIR Bund: 0,69%-0,73%. |
Divisas: "Semana de consolidación para el eurodólar" |
| Eurodólar (€/$).- La fuerte apreciación del dólar estuvo acompañada de una buena macro por el lado de EE.UU. (ISM Manufacturero y cifras de empleo: ADP y Payrrolls), en contraste con unos datos europeos mediocres (PMIs flojos y PIB 3T¿14 en línea) y la reunión del BCE que decepcionó al mercado después de que Draghi no anunciase un QE. Para los próximos días el calendario viene ligero de datos europeos y con algunas referencias americanas (Inventarios Empresariales y Ventas Minoristas). Además, en Europa se reúnen el Eurogrupo y el Ecofin que se centrarán en la baja inflación de la Eurozona principalmente, pero no esperamos noticias relevantes. Por lo tanto, esta semana el dólar podría consolidad el nivel actual si no hay sorpresas. Rango estimado (semana): 1,227/1,239. |
| Euroyen (€/JPY).- Semana de fuerte depreciación del yen no sólo contra el euro, sino también contra el dólar. Esto ha supuesto que se alcancen niveles no vistos desde la segunda mitad de 2008. De esta forma, al final de semana cotizó a niveles de 149. La semana que viene estará marcada por la celebración de las elecciones generales del domingo 14 de diciembre donde no se esperan sorpresas y ganará el partido de Abe (LDP). Rango estimado (semana): 147,0 – 150,0 |
| Eurolibra (€/GBP): La libra esterlina se apreció durante la semana pasada debido a la solidez de los indicadores PMI manufactureros, aunque la decisión del BCE de aplazar un QE de deuda soberana hasta el primer trimestre de 2015 permitió que el euro recuperara terreno. En las próximas jornadas, esta tendencia de apreciación de la esterlina podría continuar, después de que el BoE haya asegurado que la mayor parte de propietarios de vivienda con préstamos hipotecarios podrían asumir sin problemas un incremento de tipos hasta el 2,0%, lo que viene a confirmar que el BoE incrementará los tipos de interés en 2015. Rango estimado semanal: 0,77 / 0,792. |
| Eurosuizo (€/CHF): El rechazo al referéndum sobre el aumento de reservas de oro provocaba la depreciación del franco al inicio de la semana pasada hasta tocar niveles ligeramente por encima de 1,204. Sin embargo, este movimiento se revertía con el alentador PIB del 3T que se publicaba en Suiza el pasado miércoles y el franco terminaba la semana alrededor de 1,202 por euro. Esta semana la clave estará en la reunión del próximo jueves del SNB. No creemos que el banco central introduzca cambios en su política monetaria por lo que esperamos que el cruce mantenga un comportamiento lateral a lo largo de los próximos días. Rango para la semana: 1,202-1,205. |
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| 1. Entorno económico. |
| EE.UU.- El viernes se publicaron unos excelentes datos de empleo. La Creación de Empleo No Agrícola fue en Nov. de 321.000 vs 230.000 esperados y vs 243.000 en Octubre, repitiendo la Tasa de Paro en 5,8%, como esperado. |
| CHINA.- Superávit Comercial de 54.470M$ en Nov. vs 43.950M€ esperados vs 45.410M€ Oct., lo cual parece muy bueno a simple vista, pero en realidad en absoluto es así por la mala combinación de exportaciones/importaciones, ambas desacelerando de forma alarmante y estas últimas entrando en negativo: exportaciones (a/a) +4,7% vs +8,0% esperado vs +11,6% anterior e Importaciones -6,7% vs +3,8% esperado vs +4,6% anterior. Esta pérdida de impulso de la economía china fue el principal factor para la debilidad de la sesión de ayer, sobre todo Wall Street, y parece provocada por un crédito que no crece debido a que los principales bancos actúan de forma retraída para tratar de evitar una burbuja inmobiliaria que, en nuestra opinión, es ya un hecho. Si se fuerza la entrega de crédito sólo se conseguirá agravar el problema, por lo que la desaceleración de la economía china es algo inevitable, como venimos defendiendo desde hace más de 1 año. |
| JAPÓN.- (i) PIB 3T final (t/t anualizado) inesperadamente flojo: –1,9% vs -0,5% esperado vs -1,6% preliminar, con el Consumo Privado +0,4%, como esperado y preliminar, pero la inversión empresarial más floja (-0,4% vs +0,9% esperado vs -0,2% ant.) y el Deflactor del Consumo más o menos como esperado (+2,0% vs +2,1% esperado vs +2,1% preliminar); (ii) Pedidos de Máquina Herramienta de Nov. (a/a) +36,6% vs +30,8% anterior; (iii) Crédito Bancario en Nov.: +2,7% vs +2,3% Oct.; (iv) Quiebras y suspensiones de pagos en Nov. (a/a): -14,61% vs -16,57% ant. |
| UEM.- El Eurogrupo avisa a Francia, Italia y Bélgica sobre su cumplimiento de los objetivos de déficit, insinuando la necesidad de medidas adicionales para alcanzarlos. Sobre España persisten algunas diferencias, no graves. El objetivo es -4,2% en 2015 y la el Eurogrupo piensa que está en riesgo sencillamente porque estima un crecimiento del PIB algo inferior al del Gobierno.ALEMANIA.- (i) Producción Industrial de Oct. (a/a) +0,8% vs +0,9% esperado vs +0,1% anterior (revisado desde -0,1%); (ii) Superávit Comercial de Oct.: 21.900M€ vs 18.900M€ esperados vs 22.100M€ anterior (revisado a mejor desde 21.900M€). Se trata de datos razonablemente buenos, aunque sucede que el Bundesbank revisó el viernes sus estimaciones de PIB a la baja: desde +1,8% hasta +0,8% para 2015 vs +1,3% de la CE y del Gobierno y frente a +1,0% del “Consejo de Sabios” (5 institutos económicos alemanes). Revisa el PIB esperado para este año desde +1,9% hasta +1,4%. Para 2016 estima un rebote hasta +1,5% vs +1,7% anterior, gracias a una recuperación de las exportaciones. |
| REINO UNIDO.- Ventas por Menor comparables (BRC, like–for-like) de Nov.: +0,9% vs +0,6% esperado vs 0% en Oct. |
| GRECIA.- Muy probablemente celebrará elecciones parlamentarias anticipadas en enero e iniciará el proceso para elegir nuevo Presidente (no Primer Ministro, que es Samaras, quien será reelegido o no en las elecciones parlamentarias) el 17 de diciembre, ya que su actual mandato expira en Marzo, para lo que serán necesarios 180 escaños de un total de 300 (el actual Presidente es Karolos Papoulias) y el actual Gobierno cuenta con sólo 155. En esa situación de debilidad parlamentaria parecen muy probables las elecciones anticipadas porque la ley griega establece que tras 3 votaciones sin haber sido nombrado un nuevo Presidente, debe disolverse el Parlamento y convocarse elecciones. Todo esto sucede en medio del debate sobre la entrega o no del último tramo de asistencia a Grecia, por unos 1.800M€, para lo cual el país debe comprometerse a una serie de ajustes sobre los cuales no hay aún un acuerdo político, el cual parece muy difícil de alcanzar. |
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2.- Bolsa española |
| REPSOL (Neutral, P. Objetivo: 20,5€; Cierre: 18,04 €). Adquisición de activos. La petrolera canadiense Talisman ha comunicado que Repsol ha sido preseleccionada, junto a otras petroleras, para participar en la venta de determinados activos de Talisman e incluso, la totalidad de la compañía. Esta petrolera fue la que el pasado mes de julio Repsol mostró interés en un posible movimiento corporativo. Impacto: Positivo. |
| DURO FELGUERA (Cierre: 3,72€; -2,87%): Afectada por la caída del precio del acero. A consecuencia de la caída del precio del acero en el año (-47% hasta 73$/ton), Duro Felguera se verá afectada en la medida que esta caída está provocando demora en algunos procesos de adjudicación de proyectos encuadrados dentro del área de minería. Impacto: Negativo. |
| CAF (Cierre: 284€; Var. Día: +0,25%): Firma un acuerdo en Holanda por 500M€.- Hasta la fecha se trata del mayor contrato firmado por CAF en Europa y uno de los mayores de su historia. El contrato, que ya había sido adjudicado en octubre, incluye el suministro de 118 trenes de cercanías y la posibilidad de ampliarse con trenes adicionales. Ha firmado el acuerdo con Nederlandse Spoowegen (NS), compañía pública holandesa y una de las principales empresas de ferrocarril en Europa. Los primeros trenes comenzarán a circular en 2018. Se trata de una noticia positiva para CAF, por la dimensión del contrato y porque fortalece su presencia en Europa, y especialmente en Holanda, mercado importante para el sector.Impacto: Positivo. |
| IBERDROLA (Neutral, Cierre: 5,88€; Var. Día: -0,30%): Entra en el negocio del gas de esquisto en el Reino Unido.-Parece que ha cerrado un acuerdo con la británica Edgon Resources para la explotación de posibles yacimientos en Lincolnshire y en el sur de Yorkshire empleando la tecnología del fracking. El acuerdo se sella tras los resultados alentadores logrados en las pruebas sísmicas realizadas desde 2013. La británica cargará con el coste total de la perforación y evaluación de los pozos y a cambio logrará una participación del 50% en el área de exploración, ubicada junto al almacén de gas de Hatfield Moor. Durante el próximo año Edgon tendrá acceso a la zona de exploración y al finalizar el año las dos empresas tendrán que decidir sobre la perforación de un pozo en el área o bien rescindir su acuerdo. De tener éxito, Iberdrola entraría en la producción de gas natural que después podría comercializar a través de su filial Iberdrola Generación. Impacto: Neutral. |
| ACS (Vender; Cierre: 28,20€; Var. Día: -1,26%): Se convierte en uno de los proveedores de referencia para PEMEX.-ACS ha entregado a Pemex una plataforma marina de extracción de gas con un coste de 365 M€. Esta entrega puede ser la primera de una serie de proyectos que la filial de ACS Dragados Offshore entregue a Pemex, que es una de las principales beneficiarias del plan de inversiones en infraestructuras y transporte por importe de 300.000 M$. ACS ha decidido agrupar sus negocios en México bajo la marca Avanzia desde enero de 2015 y se plantea la posibilidad de sacar a bolsa su filial mexicana. Impacto: Positivo. |
| MELIA HOTELES (Cierre 8,695€; Var. Día: +1,1%): Negocia la venta de activos de la marca Sol.- En línea con su plan de desinversión previsto para 2014, está negociando el traspaso de una cartera de 12 activos en un operación que podría estar valorada en 125M€/150M€. Se trata de establecimientos vacacionales ubicados en Baleares, Canarias y Andalucía en los que Meliá mantendría la gestión. Esta operación contempla una alianza con StarWood Capital, firma de inversión estadunidense, para rehabilitar los hoteles que va adquirir. En definitiva, con esta venta Meliá podría avanzar en la modernización de su oferta turística, pero principalmente, persigue el objetivo de reducir la elevada deuda, que se situó en 1.097M€ en sep.¿14 y equivale a 4,5 veces su Ebitda (Ebitda últimos 12 meses 240,2M€). De llevarse a cabo la operación, el ratio (Deuda/Ebitda) podría reducirse hasta 3,9x/4x aproximadamente. Impacto: Positivo. |
| ACS (Vender; Cierre: 28,20€; Var. Día: -1,26%): Se convierte en uno de los proveedores de referencia para PEMEX.-ACS ha entregado a Pemex una plataforma marina de extracción de gas con un coste de 365 M€. Esta entrega puede ser la primera de una serie de proyectos que la filial de ACS Dragados Offshore entregue a Pemex, que es una de las principales beneficiarias del plan de inversiones en infraestructuras y transporte por importe de 300.000 M$. ACS ha decidido agrupar sus negocios en México bajo la marca Avanzia desde enero de 2015 y se plantea la posibilidad de sacar a bolsa su filial mexicana. Impacto: Positivo. |
| 3.- Bolsa europea |
| BANCOS EUROPEOS: La banca afronta un 2015 complicado según las agencias de rating.- Las principales agencias de calificación crediticia (Moody¿s y Standard & Poors), consideran que el entorno sectorial continúa siendo complicado a pesar de los avances realizados para aumentar la estabilidad financiera. La mayor exigencia regulatoria, la implementación de un mecanismo de resolución de entidades (“bail-in”) y el estancamiento económico en la UEM, dificultan el aumento de los beneficios y de la rentabilidad de los bancos (actualmente en el 4,0%). Moody¿s considera además que el sector bancario en Europa se encuentra en una situación de vulnerabilidad estructural y recomienda a las entidades recortar costes y cambiar su modelo de negocio. Impacto: Negativo. |
| TOTAL (Cierre: 44,33€; -1,88%): Desinversión en GTT.- Ha cerrado la venta del 10,4% pendiente en GTT (Gaztransport & Technigaz) a Temasek. El pasado mes de febrero redujo su posición del 30% al 10,4%. Con estas dos operaciones genera unos ingresos totales de 650M$. La compañía no ha comunicado las plusvalías derivadas de la operación. GTT es una compañía especializada en la fabricación de membranas en los sistemas de contenedores de transporte de GNL. Esta venta se encuadra en la estrategia de Total de vender todos aquellos activos que considera que no le son estratégicos. Impacto: Neutral. |
4.- Bolsa americana y otras |
| S&P por sectores.- Los mejores: Utilities +0,37%; Salud +0,35%; Financieras +0,32% Los peores: Petróleo y Gas -3,88%; Materiales -1,91%; Tecnología -1,32%; |
| Las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron ayer destacaron las del sector de salud, farmacia y biotecnología, que mantienen su rally de las últimas semanas. Las mayores subidas correspondieron a (i) CELGENE CORP (118,19$; +3,6%)REGENERON PHARMA (434,95$; +2,8%); (iii) AMGEN (171,64$; +1,4%), y (iv) MERCK (61,88$; +0,6%), cuya cotización se vio reforzada por la decisión de Merck de adquirir la compañía Cubist Pharmaceuticals por 8.400 M$ más la deuda de 1.100 M$ de la compañía adquirida. Con esta compra, Merck entra en el segmento de los medicamentos para luchar contra bacterias hiperresistentes. |
| Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacaron las compañías petroleras, que se vieron negativamente afectadas por la caída del precio del crudo hasta 65$ por barril, nivel mínimo de los últimos 5 años. La compañía más afectada fue CONOCO PHILIPS (65,03$; -4,16%); que retrocedió con fuerza tras anunciar que reducirá sus planes de inversión un 20% en 2015. La caída del precio del petróleo ha llevado a la compañía a reducir la inversión en grandes proyectos que están a punto de completarse y a aplazar la puesta en marcha de proyectos de exploración de shale oil. Estas perspectivas negativas del petróleo también afectaron negativamente a EXXON MOBIL (91,7; -2,3%). Además, TESLA MOTORS (214,36$; -4,2%) ha acentuado su tendencia bajista (-14% en las últimas 7 jornadas) debido a que la caída en los precios del petróleo reduce el incentivo de los consumidores a comprar coches eléctricos, lo que ha provocado una caída en las previsiones de ventas de la compañía. Por último, McDONALD’S (92,61$; -3,64%), descendió con fuerza, después de que la compañía presentara una caída de -4,6% en las ventas de los restaurantes estadounidenses abiertos durante al menos 12 meses. Se trata de la mayor caída en un solo mes desde junio de 2001 y del duodécimo mes consecutivo sin crecimiento en las ventas. |
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