INFORME DIARIO - 10 de Diciembre de 2014 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Grecia y China desencadenan un sell-off”

Las bolsas europeas experimentaron ayer un fuerte retroceso, cuyos detonantes fueron la caída del mercado chino y el riesgo político en Grecia. En China, la balanza comercial continuó ofreciendo síntomas de la desaceleración del país y la decision de las autoridades de no admitir bonos con rating inferior a AA como colateral en los préstamos a corto plazo puede suponer un freno a una economía muy dependiente del crecimiento del crédito. Po otra parte, Grecia vuelve a estar en el centro de todas las miradas, debido a que el Primer Ministro no cuenta con suficiente respaldo apoyos parlamentario para nombrar nuevo presidente, lo que podría provocar una convocatoria de elecciones anticipadas en las que el partido de la oposición Syriza (que no acepta las obligaciones del programa de rescate) obtendría mayor apoyo. Esta situación de incertidumbre provocó la mayor caída de la bolsa griega desde 1987 y un aumento de la TIR de sus bonos superior a 80 p.b. Además del dèjá vugriego, las débiles perspectivas de resultados de Tesco y la rebaja de estimaciones de beneficios en el 4T’14 por parte de Citigroup y Bank of America crearon el caldo de cultivo perfecto para una jornada de fuertes restrocesos en Europa y caídas moderadas en EE.UU. El aumento de la volatilidad y la percepción de riesgo favoreció a los activos refugio como el oro, el yen y el Bund, cuya TIR se situó en niveles inferiores a 0,70%.

Fuente: Análisis Bankinter.

Hoy: ”Progresiva estabilización”

A pesar de la caída de las bolsas asiáticas, arrastradas por Europa y EE.UU, la apertura tiene un signo moderadamente alcista, ante la expectativa de que el banco central de China pueda reducir los tipos de interés para frenar la caída de la inflación. Sin embargo, el mercado carece de datos macroeconómicos y corporativos que puedan actuar como soporte, por lo que en el caso de que esos estímulos monetarios no se anunciaran hoy, las bolsas podrían perder impulso. Por lo tanto, afrontamos una sesión en la que el mercado en la que el mercado debería estabilizarse, pero creemos que es más conveniente mantenerse a la expectativa que tomar nuevas posiciones. Es una jornada propicia para mantener las ideas clave del asesoramiento en las que hemos insistido recientemente: bonos soberanos y corporativos con calidad crediticia aceptable y una exposición a bolsas sensata, centrada en compañías con rentabilidad por dividendo y visibilidad en sus ingresos. No nos encontramos en en un cambio de escenario, sino en unas jornadas de corrección y mayor volatilidad, perfectamente comprensibles tras la velocidad del rally de las bolsas desde mediados de octubre. En nuestra opinión, la estabilización será progresiva y no será necesario esperar mucho tiempo antes de que la abundante liquidez respalde de nuevo las bolsas.

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1. Entorno económico.

ESPAÑA.- El índice de precios de la vivienda publicado por el INE registró en el 3T'14 un incremento de +0,2% en tasa trimestral, lo que supone una ralentización con respecto al incremento de +1,7% registrado en el 2T14. Como consecuencia de ello, la tasa interanual también desacelera desde +0,8% hasta +0,3%. A pesar de que el incremento de los precios es inferior al del mes anterior, se trata de datos positivos, ya que supone el segundo trimestre consecutivo de recuperación de los precios de la vivienda en términos interanuales tras 24 trimestres consecutivos de descenso en la tasa interanual.

REINO UNIDO.- La producción industrial británica descendió -0,1% en tasa mensual en el mes de octubre, cuando se esperaba un leve repunte de +0,2%. A pesar de este retroceso, la tasa interanual se sitúa en +1,1% frente a +1,8% estimado. Además, el dato del mes anterior se revisa a la baja desde +1,5% hasta +0,8%.

UCRANIA.- Según el FMI el país necesitaría 15.000M$ para evitar un impago de su deuda. Según la institución el déficit fiscal se ha elevado considerablemente por la contracción que sufre el país (-5,1% a/a en 3T¿14) y por el colapso de las exportaciones a Rusia, lo que ha provocado fuertes salidas de capitales. Además, las regiones separatistas suponían antes del inicio del conflicto con Rusia cerca del 16% de su PIB. El FMI condiciona esta ayuda a que el país implemente reformas estructurales. Si Ucrania no recibe esta asistencia financiera se vería obligada a recortar su presupuesto o impagar su deuda. Desde el pasado abril, ha recibido del FMI y de otros organismos internacionales en torno 8.200M$.

EE.UU.- Los inventarios mayoristas aumentaron +0,4% frente a +0,2% estimado en el mes de octubre, una tasa idéntica a la del mes pasado, después de que el dato de septiembre se haya revisado una décima al alza. Las ventas mayoristas crecen +0,2% frente a +0,1% estimado, aunque este aumento se debe en gran medida a la revisión a la baja de la cifra del mes anterior desde +0,2% hasta +0,0%.

JAPÓN.- (i) La confianza del consumidor de noviembre se ha reducido desde 38,9 hasta 37,7 frente a 39,5 estimado. (ii) Los precios de producción cayeron -0,2% en tasa menusl frente a -0,3% estimado, y la tasa interanual se sitúa en +2,7% frente a +2,6% estimado y +2,9% anterior, por lo que el banco central seguirá aplicando una política monetaria laxa para generar más inflación.

CHINA.- El IPC del mes de noviembre se ha ralentizado desde +1,6% hasta +1,4% en tasa interanual cuando se esperaba que se hubiera mantenido estable. Además, los precios de producción aceleran su caída desde -2,2% hasta -2,7% frente a -2,4% estimado. Este menor nivel de inflación genera dudas adicionales acerca de la economía china, que está sufriendo un proceso de desaceleración. Aunque estos niveles de inflación tan bajos podrían dar margen para que las autoridades aplicaran más estímulos monetarios, el país ya tiene un exceso de crédito en la economía, como puso ayer de relieve la decisión de los supervisores de impedir que se utilicen bonos con ratings inferiores a AAA como colateral en los préstamos a corto plazo.

COREA DEL SUR.- La tasa de paro se ha reducido una ndécima hasta 3,4% frente a 3,5% estimado.

SECTOR PETROLERO: Continúan las caídas en la cotización del crudo. El Ministro de Petróleo de Irán comentó que el precio del crudo podría caer hasta 40$/brr. ante el exceso de oferta existente en el mercado. Por otro lado, hoy a las 16:30 se conocerán los inventarios de crudo en EE.UU. donde el consenso estima una caída de 2,24Mbrr. Sin embargo, hay rumores/filtraciones de que esta cifra será de un incremento significativo lo que está presionando a la baja al crudo, en particular el WTI (-1,5%).

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2.- Bolsa española

IBERDROLA (Neutral, Cierre: 5,66€; Var. Día: -3,77%): ACS quiere amortizar anticipadamente los bonos convertibles en acciones de Iberdrola.- ACS presentó ayer una oferta de amortización anticipada de sus dos emisiones de convertibles en acciones de la eléctrica con vencimiento de 2018 y 2019 (720M€ y 405M€, respectivamente, equivalentes al 3% de la capitalización de Iberdrola). Así, reduciría su deuda y su participación en Iberdrola. El precio de canje varía entre 5,7€ y 6,4€ por lo que ACS tendrá que establecer un incentivo para los tenedores de los bonos, incentivo que pagará en efectivo el próximo 18 de diciembre y que fijará entre hoy y mañana. ACS tomó posiciones en Iberdrola en 2006 y llegó a ostentar el 20% del capital, porcentaje que ha ido reduciendo tras los desacuerdos con el presidente de la eléctrica y la caída de su cotización. Actualmente posee el 5,6% de Iberdrola (3% directo y 2,6% en contratos de derivados) pero dicha participación podría caer al 2,6% si logra convertir todos los bonos (720M€ y 405M€). Por tanto, el accionariado de Iberdrola quedaría así: Qatar Investment 9,5%, Kutxabank 4% Blackrock 3% y ACS 2,6%. Creemos que la ejecución del canje será positiva para Iberdrola en el medio plazo ya que da salida a un accionista “incómodo” de forma que pasará a tener mayor estabilidad en su accionariado una vez que BFA-Bankia también vendió su participación (no descartamos que Kutxabank termine haciendo lo mismo). Impacto: Neutral.

BANCOS ESPAÑOLES: Fitch valora positivamente los esfuerzos realizados por el sector y la mejora del entorno, pero estima que la rentabilidad será reducida en 2015.- La agencia de calificación crediticia valora positivamente el saneamiento de balances realizado por el sector y observa signos de estabilización en la calidad de los activos (morosidad) en un entorno de reducción de la tasa de paro y estabilización del precio de la vivienda. Fitch estima que la reducción en el coste de financiación y la estabilización en la tasa de mora permitirán compensar la caída de ingresos en un entorno de tipos de interés bajos y débil crecimiento de la inversión crediticia. En relación a los retos del sector, Fitch considera que la reducción del volumen de activos problemáticos es fundamental para aumentar la rentabilidad del negocio que continuará siendo reducida en 2015. Impacto: Neutral.

ZELTIA (Cierre: 2,765€; Var. Día: -4,3 %): Inician la Fase III de un tratamiento para el cáncer de ovario con su filial PharmaMar.- Según ha informado a la CNMV, lanzará un estudio pivota Fase III en 2015, que determina la eficacia y seguridad, de PM1183 para el tratar el cáncer de ovario platino-resistente y posteriormente solicitar el registro del fármaco. Estas pruebas están las desarrollan conjuntamente con su filial PharmaMar, especializada en oncología, con la que se fusionará (por absorción) para cotizar en EE.UU. Esta noticia coincide con la posible aprobación para la comercialización en EE.UU. de su medicamento estrella de Yondelis (tratamiento para el sarcoma en tejidos blandos). Impacto: Positivo.

ACS (Vender; Cierre: 28,20€; Var. Día: -1,26%): Se convierte en uno de los proveedores de referencia para PEMEX.- ACS ha entregado a Pemex una plataforma marina de extracción de gas con un coste de 365 M€. Esta entrega puede ser la primera de una serie de proyectos que la filial de ACS Dragados Offshore entregue a Pemex, que es una de las principales beneficiarias del plan de inversiones en infraestructuras y transporte por importe de 300.000 M$. ACS ha decidido agrupar sus negocios en México bajo la marca Avanzia desde enero de 2015 y se plantea la posibilidad de sacar a bolsa su filial mexicana. Impacto: Positivo.

3.- Bolsa europea

BMW (Comprar; Cierre: 88,90€; Var. Día: -2,95%): Buenas cifras de venta en noviembre.- La demanda de coches de las diferentes marcas la compañía, BMW, Mini y Rolls—Royce, alcanza un nuevo record en noviembre al crecer un +7,6% interanual. En los 11 primeros meses del año las ventas aumentan un +7,1% interanual (hasta un total de 1.902.699 vehículos) y crecen en todas las regiones en las que opera. Estas cifras llevan a la compañía a reafirmar su ambicioso objetivo para el conjunto del año que implica vender más de 2M de vehículos, lo que supondría alcanzar un nivel record. Impacto: Positivo.

4.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.- Los mejores: Energía +0,83%; Utilities +0,54%; Tecnología +0,53% Los peores: Telecomunicaciones –3,04%; Salud -0,35%; Consumo -0,35%

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron ayer destacaron aquellas relacionadas con la extracción y comercialización de petróleo después de las caídas sufridas durante las últimas sesiones y de que el precio del petróleo remontara tímidamente desde mínimos. Así, ganaban de nuevo valor: (i) Newfield Exploration (25,34$; +7,1%); Newmont Mining Corp (20,01$; +4,9%); Denbury Resources (7,00$; +4,8%)y Tesoro Corp. (76,93$; +4,8%). (ii)Western Digital (107,80$; +2,62%), ha alcanzado un acuerdo con el Ministerio de Comercio de China con relación a la posible segregación la compañía HGST, comprada por Western Digital en marzo de 2012. El acuerdo de compra incluía una severa clausula en la que WD no podía modificar la estructura, ni estratégica ni de recursos humanos, de HGST. Finalmente para llevar a cabo la segregación Western Digital ha tenido que pagar una única penalización de100.000$.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i)Verizon Communications (46,92$; -4,05%) y AT&T (32,89$; -2,92%), ambas compañías de telecomunicaciones están sufriendo los efectos negativos de la guerra de precios que comenzaron sus competidoras con descuentos en tarifas de hasta el 50%. En este entorno las dos compañías anunciaron ayer que sus márgenes se recortarán en el cuarto trimestre; (ii) Coca Cola (42,04$; -2,5%), la compañía anota otra sesión de caídas tras las denuncias por sexismo realizadas en su campaña comercial de sus nuevos productos de lácteos. La campaña lanzada en Denver y Minneapolis ha levantado duras protestas y ha obligado a la marca a replantearse el marketing del producto.

Citigroup (55,85$; -0,92%), hará frente a 2.700M$ en multas en el cuarto trimestre en referencia a la manipulación de tipos de interés, manipulación del mercado de divisas y relajación de políticas anti blanqueo de capitales. Además de esta cantidad, Citigroup tendrá que sumar 800M$ en restructuración de costes por lo que las cuentas del cuarto trimestre se verán reducidas en 3.500M$.

La Fed ha pedido a los grandes bancos del país un endurecimiento de las políticas de requerimiento de capital. Probablemente exigirá excesos de capital del entre 1%/4,5%, por encima del 2,5% fijado internacionalmente. Se dice que las medidas se irán implantando gradualmente desde enero del 2016 hasta enero de 2019. Los bancos afectados han sido: JPMorgan (62,45$; -0,35%), Citigroup (55,85$; -0,92%), Bank of America (17,56$; -0,57%), Goldman Sachs (196,89$; +0,14%), Morgan Stanley (38,10$; +0,26%), Bank of New York (41,24$; 0,00%), Wells Fargo (54,83$; +0,11%), State Street (79,60$; -0,15%).

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