INFORME DIARIO - 07 de Agosto de 2019 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Y por fin EE.UU rebota"
Estados Unidos consiguió cerrar en positivo, lo que es una buena señal tras seis sesiones de descensos. Sin embargo Europa titubeó toda la jornada. Abrió la sesión ligeramente en positivo tras conocerse que China había fijado el punto medio para la horquilla de fluctuación de su divisa más bajo de lo que se estimaba, en 6,968, menor nivel desde 2008. Además se unió la publicación de los Pedidos de Fábrica en Alemania que fueron algo mejores de lo esperado. El mercado hizo una buena lectura de ellos, después de que los últimos datos europeos publicados hayan mostrado síntomas de debilitamiento (PIB Europeo 2T +1,1%, menor nivel en cinco años). A pesar de los rebotes iniciales, la desconfianza continuó y terminó cerrando en negativo. Los activos refugio continuaron viviendo su particular fiesta: el oro +0,6% (1.484$), el yen ha vuelto a apreciarse esta madrugada y fue un buen día para la deuda pública europea.

INFORME DIARIO - 06 de Agosto de 2019 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "China anuncia represalias. Las bolsas caen"
Sesión de caídas en bolsas (ES-50 -1,9%, S&P -3,0%) tras las represalias de China a los nuevos aranceles a exportaciones chinas en EE.UU. China ha devaluado su divisa por debajo de 7 dólares –menor nivel desde 2008-, y prohíbe a las compañías públicas la compra de productos agrícolas estadounidenses. Objetivos de China: (i) Contrarrestar el impacto económico de los nuevos aranceles; (ii) Dañar las opciones políticas de Trump para su reelección en 2020. China piensa que tiene más opciones para conseguir un acuerdo más positivo para sus intereses con otro interlocutor en EE.UU, favorablemente del Partido Demócrata. Ante esta escalada en la guerra comercial, los activos refugio siguen ganando terreno: La TIR del Bund tocó nuevos mínimos históricos (-0,52%),) y el oro subía (+1,6%) hasta niveles no vistos desde 2013. La curva americana 3M-10A profundizó en el terreno negativo (-29 p.b. actual). En resumen, sesión de risk-offmotivada por la escalada de las disputas China/EE.UU.

INFORME DIARIO - 05 de Agosto de 2019 -

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Hoy: "Lo más importante es que estamos ante una toma de beneficios pasajera." 

Lo bueno, es que el fondo del mercado no ha cambiado: (i) las condiciones financieras son atractivas (tipos bajos mucho tiempo). La Fed acaba de bajar los tipos -25 pb hasta 2,00%/2,25% para dar más oxígeno a la economía, pero no está preocupada por el ciclo. En EE.UU., el PIB crece a un ritmo de +1,8% en 2T19, la Tasa de Paro está en mínimos de 50 años y la Confianza de los Consumidores se aproxima a máximos de 10 años (135,7 puntos en julio vs 137,9 en oct.2018), (ii) los resultados empresariales van mejor de lo esperado - incluso en Europa –. El 73,9% de las compañías del S&P 500 que han publicado baten las expectativas y el BPA aumenta +1,5% en 2T 19 (vs -2,2% esperado) y (iii) la rentabilidad por dividendo estimada (S&P 500: 2,0%; EuroStoxx 600: 3,5%) gana atractivo en el entorno de tipos actual.

INFORME DIARIO - 02 de Agosto de 2019 -

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Ayer: "Trump habla y lo cambia todo: anuncia nuevos aranceles a China y las bolsas se dan la vuelta"
Ayer casi todas las plazas europeas cerraron en positivo con la excepción del FTSE-100, que cayó un -0,03% tras la revisar el BoE a la baja sus estimaciones de PIB 2019/20 en suInflation Report, reiterando su preocupación por el impacto del Brexit. Ya con el mercado europeo cerrado, Trump anunció por sorpresa aranceles del 10% sobre 300.000M$ de importaciones chinas, además del 25% que ya afecta a 250.000M$. Por eso las bolsas se dieron la vuelta. El S&P-500 pasó de subir +0,9% a cerrar con caídas próximas a -1% y el T-Note pasó de una TIR de 1,955% antes del anuncio a cerrar por debajo de 1,90%. El petróleo cerró cayendo -8%. Trump justificó su decisión en la falta de cumplimiento de China de sus promesas sobre adquisición de productos agrícolas americanos. En todo caso, en una serie de tweets posteriores al anuncio, afirmó que la puerta sigue abierta para continuar las negociaciones en el futuro… pero el golpe para las bolsas en la última parte de la sesión fue severo.

INFORME DIARIO - 01 de Agosto de 2019 -

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Ayer: "Riesgos comerciales en stand by hasta septiembre"
Ayer bolsas sin rumbo definido en Europa a la espera de la decisión de tipos de la Fed y con datos de PIB de UEM y España, que continúan desacelerándose. Los bonos continuaron su imparable escalada. La TIR del Bund alcanzó mínimos de -0,440% y la del T-Note se redujo hasta 2,01%. La prima de riesgo de los países periféricos se redujo, sobre todo en el caso de España y Portugal (hasta 72,4 p.b. y 78,4 p.b. respectivamente). En divisas, el euro se depreció frente a dólar (1,108) y yen (120,5), y la libra recuperó algo de terreno después de cuatro días de caídas (0,911).

INFORME DIARIO - 29 de Julio de 2019 -

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Hoy: "La Fed y los resultados mantendrán el buen tono." 

Bolsas: “La Fed y los resultados mantendrán el buen tono.” 
Comenzamos una semana en la que el mercado cotizará unos resultados empresariales que están sorprendiendo al alza y un escenario geopolítico algo más constructivo. Además los bancos centrales volverán a ser protagonistas (Fed, BoJ y BoE). Con esta intensidad de referencias, las bolsas reaccionarán al alza o consolidarán niveles en el peor de los casos, lo que no es despreciable teniendo en cuenta que varios índices americanos se encuentran en máximos históricos (S&P y Nasdaq). 

INFORME DIARIO - 26 de Julio de 2019 -

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Ayer: "Draghi alerta sobre la economía europea."
Día de gran volatilidad en bolsas y bonos europeos al calor de las noticias del BCE. Las palabras iniciales de Draghi fueron bien recibidas por el mercado, dado que reavivó las posibilidades de un nuevo QE y abrió la puerta a nuevas bajadas de tipos de interés. Sin embargo, la falta de concreción en las posibles medidas hasta septiembre, como pronto, enfrió las expectativas del mercado. Dijo además que las perspectivas de la Eurozona no hacen más que deteriorarse (“getting worse and worse”) y que la política fiscal es clave para revertir esta tendencia.

INFORME DIARIO - 23 de Julio de 2019 -

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Ayer: “Impulso positivo de los resultados empresariales.”
Las bolsas estrenaron la semana con alzas, animadas por el buen tono de los resultados empresariales. En Europa destacó Philips (+5,7%) que publicó unos resultados 2T19 que batieron las estimaciones y mantuvo las guías del año. Adidas subía +1,9%% animada por los buenos resultados que había publicado Sketchers en EE.UU. el viernes. Solo se desmarcaba el Ibex35 que cerraba en negativo arrastrado por los bancos, que empiezan a publicar mañana y para los que se espera una caída en el beneficio global de -8%. En EE.UU. lideraron las tecnológicas en anticipación a buenos resultados esta semana y la mejora de precios objetivos en algunas. 

INFORME DIARIO - 19 de Julio de 2019 -

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Ayer: "De menos a más gracias a 2 consejeros de la Fed"
Bolsas de menos a más, cerrando ligeramente a la baja en Europa y al alza en EE.UU. gracias a unas declaraciones claramente “dovish” o suaves de Williams y Clarida (Fed) que reforzaron las expectativas de bajadas de tipos por parte de la Fed. En Europa, ante la falta de noticias realmente relevantes, la atención se centró en la aprobación de una enmienda en la Cámara de los Comunes británica para impedir que Boris Johnson pueda, hipotéticamente, suspender las sesiones parlamentarias y aplicar un Brexit unilateralmente si llega a Primer Ministro. A continuación la libra se apreció desde aprox. 0,904/€ hasta 0,899/€.

INFORME DIARIO - 18 de Julio de 2019 -

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Ayer: "Jornada floja y Netflix da un susto"
El día fue flojo, de repente… aunque la ausencia de referencias macro relevantes ya permitía anticipar que la sesión sería aburrida. Al menos en el frente europeo, porque en el americano los bancos que publicaron (BoA, PNC y BNY Mellon) ayudaron con sus cifras y dieron algo de soporte a Wall St., aunque no el suficiente como para evitar un ligero retroceso que podemos considerar más bien resultado delagotamiento tras la buena racha anterior. 

INFORME DIARIO - 17 de Julio de 2019 -

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Ayer: "Subidas en bolsas en Europa y avances en el dólar"
Subidas en las bolsas europeas (ES-50 +0,55%), que encadenan tres sesiones consecutivas al alza. Wall Street cerró con ligeras caídas (S&P -0,3%), tras los máximos históricos alcanzados el lunes.

Repunte en rentabilidad en el T-Note (2,1%) tras la publicación de buenos datos macro en EE.UU. (Ventas Minoristas +0,4% m/m, Prod. Manufacturera +0,4% m/m). En Europa, la TIR del Bund (-0,25%) retrocedió ligeramente y vimos un nuevo estrechamiento en la prima de riesgo de los periféricos .

Debilidad en el euro y la libra. El euro se vio lastrado (EURUSD 1,121) por el decepcionante registro del indicador de Confianza ZEW alemán (-24,5 vs -22 est). La libra se acercó a los niveles mínimos del año (EURGBP 0,904) ante los renovados temores de un Brexit sin acuerdo. El dólar se vio impulsado por los positivos datos macro en EE.UU. 

INFORME DIARIO - 16 de Julio de 2019 -

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Ayer: "Rebote generalizado en bolsas y bonos"
La jornada de ayer, pese a la ausencia de referencias macro, estuvo marcada por las subidas de las bolsas en todas las principales plazas europeas a excepción del MIB italiano y también hubo ligeros rebotes en el mercado americano (S&P-500: +0,02%). Por el lado de los bonos, tras las tomas de beneficios de la semana pasada, volvieron las compras y tuvimos de nuevo recortes generalizados de TIRes (destacando el B10A italiano: -8,7pb y el portugués: -6,7pb).

INFORME DIARIO - 15 de Julio de 2019 -

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Hoy: "Probable consolidación alcista en Wall St. Macro sin impacto y resultados americanos" 

Wall St. ha roto al alza 2 fronteras psicológicas, en gran medida gracias a que Powell ha confirmado que la Fed bajará tipos el 31 julio: 3.000 puntos del S&P500 y 27.000 del DJI. Esto ayuda más de lo que parece para que las bolsas ganen autoconfianza. Aunque costará que los índices americanos se distancien (por arriba) de estos niveles, el tono es más relajado y es probable que el mercado se mueva en rangos: S&P500 2.950/3.050, dólar en 1,121/1,1305/€, el yen en 121,5/122,2/€, en Bund (TIR) en -0,25%/-0,35% y el T-Note en 2,05%/2,15%.

INFORME DIARIO - 12 de Julio de 2019 -

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Ayer: "Powell no da más pistas. Trump avisó a China. Las bolsas dudaron." Las bolsas fueron erráticas y cerraron casi planas por dos motivos principales: (i) La intervención de Powell (Fed) sin novedades ante el Senado: mantuvo el mensaje dovish y el compromiso de respaldar la expansión económica americana. (ii) Trump publicó un tweet aludiendo a China. Considera que no están importando productos agrícolas americanos y formaba parte del acuerdo. 
En cuanto a datos macro (sólo en EE.UU.) ayer se publicaron: (i) IPC junio: más débil que en mayo (+1,6% vs +1,8% mayo). Bueno para las bolsas porque daría más motivos a la Fed para una bajada de tipos. (ii) Datos de Empleo: destacó el repunte de Ganancias Reales Medias/hora (+1,5% vs +1,3% ant.), reflejo de la fortaleza del mercado laboral americano.

En renta fija, volvió a destacar positivamente Italia. Emitió bonos a 3 y 7 años con buena demanda. Redujo su prima de riesgo en -7,4 p.b.

INFORME DIARIO - 11 de Julio de 2019 -

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Ayer: "Powell se ajusta al guión. No hay novedades" 

Bolsas cautas al principio a la espera de la comparecencia de Powell (Fed) en el Congreso porque se temía que enfriara las expectativas de bajadas de tipos. No era descartable tras unos buenos datos de empleo en EE.UU. el viernes. Sin embargo, reiteró su mensaje dovish, exponiendo que este dato no había modificado su actitud, por lo que la expectativa de bajadas de tipos en

INFORME DIARIO - 10 de Julio de 2019 -

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Ayer: "Siguieron las tomas de beneficios" 

Jornada de transición con ligeros retrocesos en Europa y repuntes en EE.UU. y Asia. Sin referencias macroeconómicas relevantes, los mercados se mantuvieron a la espera de la comparecencia de Powell hoy ante la Cámara de Representantes. En Europa lideraban las caídas BASF, tras la rebaja de previsión de beneficios de 2019, y el sector del automóvil, cuyo mal desempeño ha ocasionado el profit warning de BASF. Los bancos continuaron retrocediendo tras el escepticismo ocasionado por el plan de reestructuración presentado por DB el lunes y la expectativa de nuevos estímulos por parte del BCE pronto.

INFORME DIARIO - 09 de Julio de 2019 -

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Ayer: "Ligero movimiento Risk off" 

Iniciamos la semana con retrocesos tras la moderación en las expectativas de recorte de tipos de la Fed y los nuevos máximos históricos del S&P500 (2.995,8) y DJI-30 (26.966,0) del miércoles pasado. 
En el lado europeo, peor comportamiento relativo del Ibex-35 que sus vecinos europeos (-0,54% vs -0,12% del DJ EuroStoxx-50) ante: (i) un sector eléctrico todavía descontando el efecto de la propuesta de la CNMC de rebaja de tarifas de transmisión de electricidad y sobre todo de gas, y (ii) el mayor peso del sector financiero en el Ibex-35, que fue uno de los que más castigados en Europa. Los bancos europeos retrocedieron ayer (-1,5%) debido al escepticismo sobre el nuevo plan de reestructuración de DB (-5,4%)… a raíz del cual nostors reducimos recomendación desde Comprar hasta Neutral. 

INFORME DIARIO - 08 de Julio de 2019 -

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Hoy: "Powell miércoles y jueves e inflación americana el jueves. Arranque bajista." 

De estos 2 eventos sin duda el más relevante es el primero. Es la comparecencia semestral que realiza el Gobernador de la Fed ante ambas cámaras para informar sobre la economía. Lo más importante es que precise cuándo aplicará la primera bajada de tipos, que se espera para la reunión del 30 de julio. El buen empleo americano del viernes debilita esta expectativa. No es imposible que se limite a manejar el mensaje y que sea en la reunión del 18 sept. cuando recorte -25 p.b., hasta 2,00%/2,25%. No es lo más probable, pero este nuevo timing no es imposible.

INFORME DIARIO - 05 de Julio de 2019 -

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Ayer: "Sesión de transición con EE.UU. cerrado." 
La sesión de ayer estuvo marcada por la falta de referencia de los mercados americanos que permanecieron cerrados por el día de su fiesta nacional, tanto en renta fija como en renta variable. Esto, unido a la falta de publicación de datos macro relevantes (sólo unas flojas Ventas Minoristas de la UEM: +1,3% vs +1,6% esperado), hizo que casi todas las bolsas europeas rebotaran algo de forma inercial. El IBEX-35, logró cerrar en positivo (+0,07%) pese a las fuertes caídas de las eléctricas por una revisión a la baja de la retribución a sus redes de transporte y distribución.

INFORME DIARIO - 04 de Julio de 2019 -

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Ayer: "Debilidad en datos EE.UU., nuevo rally en bonos." 
La sesión de ayer estuvo marcada de nuevo por el rally de los de bonos (en precios, mínimos en rentabilidad) y el nuevo máximo de cierre del DJI-30 (26.996 puntos) y del S&P500 (2.995,82). Los indicadores macro americanos fueron en general más débiles de lo esperado (Balanza Comercial, ADP e ISM Manufacturero) consolidando la tendencia del T-Note por debajo del 2% (1,95%, mínimo desde Nov.2016). Los máximos de las bolsas estuvieron liderados, como no podía ser de otra forma, por los sectores más defensivos y vinculados a tipos (como Inmobiliario +1,47%, Consumo No Cíclico +1,36%, Salud +0,91% y Utilities +0,85%). 
En el lado europeo el gran protagonista continuó siendo el B10A italiano, que volvió a recortar su diferencial con el Bund en nada menos que -23,7 p.b. en el día (-45,9 p.b. en la semana), situándose en 196,9 p.b., a niveles de mediados de 2018 y aproximándose a su media de los últimos 5 años (167,3 p.b.), aunque todavía lejos del mínimo de 87,8 p.b. de marzo 2015.

En resumen, este entorno de tipos ultra-reducidos da soporte a las bolsas, especialmente a aquellos sectores más defensivos y vinculados a tipos.