INFORME DIARIO - 21 de Julio de 2022 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Retrocesos en bolsas en Europa y subidas en EEUU."

Retrocesos en bolsas en Europa. La perspectiva de una actitud más decidida del BCE para combatir la inflación (¿subida de 50p.b.?), y la posibilidad de que Draghi siguiese al frente del ejecutivo permitieron un apertura en positivo. Sin embargo, los avances se evaporaron tras el mínimo histórico en Confianza del Consumidor, las desfavorables estimaciones del impacto en el PIB de la UEM del cierre del gas ruso (-2,6% del FMI) y la fría reacción de Liga y Movimiento 5E a las condiciones de Draghi. El ES-50 cerró en -0,1% , IBEX -1,2% y MIB -1,6%. En EEUU las bolsas terminaron con subidas, impulsadas por el sector tecnológico (S&P +0,6% y Nasdaq 100 +1,6%)
Volatilidad en bonos italianos. La prima de riesgo de los bonos italianos se estrechó -11p.b.a primera hora con la intervención de Draghi, pero cerró con una ampliación de +8 p.b. (212p.b). La TIR del Bund retrocede -2p.b. hasta 1,25% y en EEUU la TIR del T-Note se mantiene en el 3,0%.
En divisas, el euro pierde terreno (EURUSD 1,02) tras tres sesiones de recuperación. En materias primas, el petróleo cae -1,9% hasta 102$/brr .

Hoy: "Reunión clave del BCE y reapertura del Nord Stream."

El BCE se enfrenta a una reunión importante con dos decisiones clave: tamaño de subida de tipos y diseño del instrumento antifragmentacion. En cuanto a los tipos, el consenso apunta a una subida de +25p.b, cumpliendo con el forward guidance de su última reunión. Sin embargo, aumentan las probabilidades de una subida mayor (+50 p.b.) en vista del fuerte repunte del IPC (+8,6%), la debilidad del euro y las mayores subidas aplicadas por otros bbcc (Fed, BOE,..). Ceñirse al forward guidance le impide aplicar una política más adecuada. En cuanto al instrumento antifragmentación el mercado espera detalles sobre requisitos de activación, condicionalidad, duración, cuantía y medidas de esterilización. Llegar a un acuerdo sobre estos detalles no es tarea fácil. Además, la efectividad podría verse afectada si el mercado considera que podría haber obstáculos legales en su aplicación. Veremos.
Día clave también para el Nord Steam 1,ya que hoy finaliza el plazo de 10 días del cierre programado del gasoducto por mantenimiento. Parece que finalmente se reabrirá al 40% de su capacidad, el mismo nivel previo al cierre. Rusia seguirá utilizando el gas como instrumento de presión hacia Europa.
EEl signo de la sesión dependerá del desenlace del BCE y del Nord Stream. El BCE podría sorprender en tipos o con detalles del plan antifragmentación. El Nord Stream reanuda operaciones, lo que reduce, temporalmente, la preocupación por la crisis energética .Por el lado negativo, la pérdida de apoyos de Draghi para gobernar en Italia o la rebaja de estimaciones de compañías como SAP o Kone no ayudarán en la sesión. En este contexto esperamos una sesión de mucha volatilidad, en la que podríamos ver un tímido rebote de las bolsas. En cualquier caso, cualquier repunte será frágil y vulnerable.

1. ENTORNO ECONÓMICO

JAPÓN (05:04h). - El Banco Central (BoJ) mantiene el Tipo de Interés de referencia en -0,10%, el plan de compra de activos y el control de la curva de tipos (10 A en torno a 0,0%). Link al documento. OPINIÓN: El BoJ cumple con el guion establecido. Al contrario que otros bancos centrales (EE.UU., Reino Unido, …), mantiene un tono más dovish y no ve motivos suficientes para endurecer la política monetaria. La inflación en Japón se encuentra por primera vez en décadas en niveles cercanos (+2,5% mayo 2022) al objetivo marcado por el banco central (+2%) y la economía japonesa no está plenamente recuperada en un contexto de ralentización del crecimiento global, lo que reduce la presión por actuar con mayor dureza. Además, a pesar de volver a incluir la fuerte volatilidad del yen como uno de los posibles riesgos que afectan al país, aún no ven que la debilidad de la divisa de los últimos meses esté afectando negativamente a la economía. Por último, revisa al alza sus estimaciones de inflación subyacente (2022: +1,3% a/a desde +0,9% ant. vs +0,8% actual; 2023: +1,4% desde +1,2% ant. y 2024: +1,5% sin cambios), mientras que espera una ralentización de la economía en este 2022 (+2,4% a/a desde +2,9%) y una mejor evolución tanto en 2023 (+2,0% desde +1,9%) como en 2024 (+1,3% desde +1,1%).

UEM (ayer).- Confianza del Consumidor (julio): -27,0 vs -24,9 esperado vs -23,6 anterior. OPINIÓN: Alcanza mínimos históricos superando el anterior que marcó durante la pandemia (-24,5 en abril 2020) ante el temor de que una suspensión del suministro de gas ruso intensifique los problemas inflacionistas y precipite una recesión en un entorno de desaceleración económica ya patente y de endurecimiento de las condiciones monetarias.

EE.UU. (ayer).- Ventas de Viviendas Usadas (junio): 5,12M vs 5,35M esperado vs 5,41M anterior. Retroceden -5,4% m/m vs -1,1% esperado vs -3,4% anterior. OPINIÓN: Mantienen la desaceleración desde niveles de 6,49M en enero 2022 ante el encarecimiento de los precios de la vivienda y de las condiciones de financiación. Las solicitudes de hipotecas caen -6,3% en la semana del 15 de julio hasta el nivel más bajo desde febrero 2000. Link al Informe

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2. COMPAÑÍAS EUROPEAS

SAP (Comprar. Pr. Obj,: 119€; Cierre: 90,72€; Var. Día: +0,93%; Var. Año: -26,97). Publica cifras de resultados 2T22 mejor de lo esperado en ventas, pero peores en EBIT y BNA y revisa a la baja las guías del año.- Cifras comparadas con el consenso de Bloomberg: Ingresos de 7.513M€ (vs 7.307M€ esperado por el consenso), EBIT de 1.680M€ (vs 1.761M€ esperado por el consenso de mercado) y BNA de 203M€ vs 577M€ esperado. La compañía además revisa a la baja su guidance para el año 2022: EBIT cayendo entre -4% y -8% vs 0% y -5% anterior (consenso: -0,7%). Únicamente se mantiene la guía e Ingresos nube+software (crecimiento entre +4% y +6%). La compañía también reitera las guías de largo plazo para 2025. Opinión de Bankinter:Cifras trimestrales débiles para SAP que se ven afectadas por el impacto de la guerra de Ucrania (que la compañía estima en 280M€ a nivel EBIT para el conjunto del primer semestre) y por la caída márgenes fruto de la inflación de costes. Esta debilidad de cifras y el recorte de las guías creemos que tendrán un impacto negativo en la cotización de hoy. Link a los resultados.

KONE (Vender P.Obj: 56,8€/acc. Cierre: 45,50 €/acc., Var día: -0,4%; Var. año: -27,8%). Perspectivas más débiles para 2022. Cifras débiles en el 2T 2022, sin grandes sorpresas, tras el preanuncio realizado por la compañía la semana pasada. Ingresos 2.555,1M€ (-9,1% a/a y -15,2% a/a en términos comparables); EBIT 189M€ (-48,5% a/a) y 209,3M€ EBIT ajustado (-44% a/a). La entrada de pedidos se mantiene sólida +2.609M€ en el trimestre (+8,2% a/a), lo que ha situado la Cartera de pedidos en niveles de 10.000,4M€ (+20,9%), 0,96x ventas de los últimos 12M. El Balance mantiene posición de caja neta de 1.395M€ (vs 2.164M€ dic-2021). La compañía ha generado un Flujo de caja de Operaciones (antes de financieros e impuestos) de 166,6M€ en el trimestre vs 513,2M€ en el mismo período del año anterior. Perspectivas para 2022, apuntan ahora a un rango de Ingresos -1% y +3% y un rango de EBIT ajustado entre 1.130M€ y 1.210M€. Los nuevos objetivos supondrían márgenes ajustados entre 10,4% y 11,6% frente al 12,3% del año anterior. Link al informe de la compañía. Opinión de Bankinter: Los resultados del 2T 2022 muestran la debilidad especialmente en Nuevas Instalaciones, afectados por los incrementos de costes y especialmente por China ante los confinamientos y tensiones de liquidez del sector. Por otra parte, la suspensión de actividades en Rusia ha afectado a una menor generación de caja. La revisión a la baja de las expectativas de Ingresos y el margen EBIT esperado, refleja el impacto superior al esperado de estas variables. Aunque comienza a observarse mejoras en los cuellos de botella y la entrada de pedidos sigue siendo sólida, el nivel de incertidumbre sobre las proyecciones de crecimiento es elevado en el entorno de inflación actual. Por tanto, revisaremos nuestras estimaciones para reflejar las nuevas perspectivas. Mantenemos la recomendación de Venta en el valor, aunque ya cotiza a múltiplos más en línea con su media histórica.

THALES (Cierre: 122,20$; Var Día: -1,84%; Var. Año: +63,31%). Resultados 2T 2022 mejores de lo esperado y revisión al alza de las guías del año.- Cifras principales para el 1S22 (comparadas con el consenso de Bloomberg): Ingresos 8.260M€ (vs 8.031M€ esp); Ebit 891M€ (vs 856M€ esp); BNA 565,6M$ (frente a 513,6M$ esp). La compañía además revisa al alza el guidance facilitado para el año: Ventas 17.100M€-17.500M€ vs anterior 16.600M€-17.200M€ y mantiene el de margen EBIT (entre 10,8% y 11,1%). Opinión de Bankinter: Los resultados y las guías de Thales fueron muy positivos y vinieron acompañados del mensaje de que la cartera de pedidos se encuentra “significativamente” por encima de lo esperado (presenta una subida a/a de +46%). Esta fortaleza de cifras y el aumento de las guías creemos que tendrán un impacto positivo en la cotización de hoy. Las acciones de Thales acumulan una subida en el año de +63%. Link a los resultados.

3. COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS

Los mejores: Consumo Discrecional +1,8%; Tecnología +1,6%; Energía +1,0%,

Los peores: Utilities -1,4%; Salud -1,1%; Consumo Básico -0,7%

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron AYER destacan: (i) GENERAC HOLDINGS (249,20$; +8,1%) después de que un bróker de Wall St. elevara el Precio Objetivo hasta 461$/acción. (ii) CERIDIAN HCM HOLDING (55,12$; +7,9%) tras publicar resultados 2T 2022 que batieron expectativas. Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): Ventas 293,3M$ (+25,1%) vs 294,6M$ estimado; BNA 20,5M$ (+51,85%) vs 14,97M$ estimado; BPA 0,13$ vs 0,10$ estimado. Además mejora previsiones para el conjunto del año. (iii) NETFLIX (216,44$; +7,4%) publicó resultados mejores de lo esperado por el mercado. Además anunció una caída de clientes -1M, nivel que compara con -2M previsto. En paralelo, estima un crecimiento de usuarios este trimestre de +1M.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron AYER se encuentran: (i) BAKER HUGHES (25,89$; -8,3%) presentó resultados 2T 2022 que fueron peores de lo estimado. Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): Ventas 5.047M$ (-1,85%) vs 5.353M$ estimado; BNA 114M$ (+37,4%) vs 210,9M$ estimado; BPA 0,110$ vs 0,22$ estimado. Se ven directamente afectados por el cese de sus operaciones en Rusia y por las disrupciones en las cadenas de suministro. De cara al resto del año, la Compañía espera fuerte volatilidad en la demanda en un entorno de elevada inflación y de endurecimiento de las condiciones financieras. (ii) ELEVANCE HEALTH (459,54$; -7,3%) bate expectativas además de mejorar el guidance para 2022. Sin embargo las previsiones del mercado eran más elevadas en cuanto al guidance. Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): Ventas 38.482M$ (+15,6%) vs 38.067M$ estimado; BNA 1.957M$ (+12,5%) vs 1.882M$ estimado; BPA 8,04$ vs 7,77$ estimado. (iii) BIOGEN (207,49$; -5,80%) anunció unos resultados 2T 2022 sólidos. Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): Ventas 2.589M$ (-6,7%) vs 2.479M$ estimado; BNA 767M$ (-10,0%) vs 590M$ estimado; BPA 5,25$ vs 4,10$ estimado. Además mejora previsiones para el conjunto del año: estima ingresos que asciendan a 9.900M$/10.100M$, nivel que compara con 9.700M$/10.000M$ estimado previamente.

AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): BAKER HUGHES (0,11$; 0,219$); ABBOTT (1,43$; 1,117$); NASDAQ (2,07$; 1,906$); BIOGEN (5,25$; 4,102$); TESLA (2,27$; 1,855$); EQUIFAX (2,09$; 2,025$) y LAS VEGAS SANDS (-0,34$·; -0,265$).

HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): DOW (antes de apertura; 0,518$); TRAVELERS COS (antes de apertura; 1,975$); AT&T (antes de apertura; 0,616$); BLACKSTONE (antes de apertura; 1,472$); AMERICAN AIRLINES (antes de apertura; 0,764$); PHILIP MORRIS (13:00h; 1,257$), UNION PACIFIC (13:45h; 2,838$), SNAP (después del cierre, -0,045$)

RESULTADOS 2T 2022 del S&P 500: Con 67 compañías publicadas el incremento medio del BPA es de +4,9% vs +4,1% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 70,1%, el 22,4% decepcionan y el 7,5% en línea. En el trimestre pasado (1T 2022) el BPA fue +9,0% vs +5,2% esperado.

TESLA (Neutral; Cierre: 742,5$; Var. Día: +0,8%; Var. 2022: -29,7%).- Resultados 2T 2022 mejores de lo estimado. El valor sube +1,1% en el aftermarket.- Anunció tras el cierre sus resultados del 2T. Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg: ingresos 16.934M$ (+42% a/a) vs. 16.872M$ estimado, BNA 2.620M$ (+62%) vs. 2.100M$ estimado y BPA 2,27$ (+57% a/a) vs. 1,826$ estimado. OPINIÓN: Cifras mejores de lo estimado que muestran una buena evolución en un trimestre muy complejo para Tesla en particular y el sector auto en general. La actividad de la Compañía se ha visto penalizada por los rebrotes en Asia y los parones de producción en su fábrica del Shanghai, las disrupciones en la cadena de suministros y el encarecimiento de las materias primas. Pese a la caída de volúmenes, las subidas de precios consiguen que el margen bruto ceda menos de lo estimado. En concreto, en el trimestre queda en 27,9% vs. 26,8% estimado y +28,4% en el 2T 2021. Conviene tener en cuenta que estas cifras siguen a unos niveles de entregas en el trimestre de 254.695, +26,5% a/a, muy lejos de las 350.000 estimadas a inicio del trimestre por el consenso y por debajo de las 310.048 del 1T 2022. Para el conjunto del año la Compañía sigue anticipando un avance de aproximadamente +50% en los niveles de producción. Con ello, el total de unidades superaría el 1,4M estimado por el consenso, vs. 936.000 en 2021. Será clave para conseguirlo la aceleración de la producción en sus dos nuevas plantas, la de Austin (Texas) y la de Brandenburgo (Alemania). Tras estas cifras el valor avanza un +1,1% en el aftermarket. Link a la nota publicada por la Compañía.

ABBOTT (Cierre 108,23$; Var. Día -1,55%; Var. año: -23,1%). Resultados 2T 2022 mejores de lo esperado, eleva la guía 2022. En 2T 2022, las ventas aumentan a 11.257M$ (+10,1% a/a y +14,3% sin el efecto del tipo de cambio), EBIT 2.376M$ (+70,6%), BNA 2.018M$ (+69,7%), BPA 1,43$ (+22,2%) vs 1,117$ esperado. Las ventas excluyendo 2.300M$ (+77%) en kits de detección COVID-19 aumentan +0,4%. Abbott eleva su guía para el BPA 2022 a por lo menos 4,90$ desde 4,70$ ante la evolución favorable de las ventas de kits para diabéticos y detección de COVID-19 que compensan el impacto negativo que supone la retirada de varios lotes de productos de consumo y nutrición. Anuncia un dividendo de 0,47$/acción (+4,4%), paga dividendos trimestralmente. el BPA en 1S 2022 es 3,16$ (+26,9%). Link a los resultados. OPINIÓN: Nuestra valoración es negativa. Los resultados superan lo esperado y, la compañía revisa al alza unas guías que decepcionaron por bajas en enero y que reiteró en abril. No obstante, la guía 2022 es muy conservadora, implica una caída en el BPA 2S 2022 a 1,74$ (-36% a/a y–45% vs 1S 2022). El mercado ayer se focalizó en este aspecto y, la acción reaccionó cayendo.

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