INFORME DIARIO - 13 de Julio de 2022 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Tono negativo. Europa al alza a pesar de ZEW alemán."

Lo más destacable ayer es la brusca caída del ZEW alemán de julio. Las Expectativas retroceden hasta -53,8 desde -28,0 anterior, niveles de hace casi 11 años. La disrupción energética, el inicio de las subidas de tipos del BCE y las restricciones impuestas en China por el rebrote de Covid-19 lastran las perspectivas económicas alemanas. A pesar de incrementar la posibilidad de recesión, las bolsas europeas terminan en positivo (EuroStoxx-50 +0,44%). En cambio, el Ibex-35 retrocede -0,62% tras anunciar el Gobierno nuevos impuestos excepcionales y temporales sobre los beneficios de 2022 y 2023 de los bancos (-4,74%), utilities (-0,52%) y petroleras (-5,73%). EE.UU., en cambio, cierra la sesión en negativo: S&P 500 -0,92%; Nasdaq 100 -0,97%. En renta fija, fuerte caída de TIRes de bonos en Europa por temor a recesión: Bund +1,126% (-11,3 p.b.). El T-Note suaviza el retroceso hasta +2,971% (-2,4 p.b.). El eurodólar toca la paridad por primera vez en 20 años, aunque termina plano en niveles de 1,004. Por último, la OPEP publica previsiones de demanda de petróleo para 2023 inferiores a 2022, lo que provoca fuertes caídas en el crudo por debajo de 100$/brr. (Brent -7,1%; WTI -7,9%).

Hoy: "Sesión débil. El IPC americano lo decide todo"

Tras conocerse esta mañana las esperadas subidas de tipos (+50 p.b.) en Corea del Sur (2,25%) y Nueva Zelanda (2,50%), el foco de la jornada se centra en el IPC americano de junio (14:30h). Se espera un repunte hasta +8,8% desde +8,6% anterior, pero no podemos descartar una cifra superior. Esto pondría más presión sobre la Fed para que endurezca su tono en la próxima reunión (27 julio) y debilitaría al eurodólar, llevándole por debajo de la paridad. Por la tarde se espera que Canadá (16:00h) cierre la ronda semanal de bancos centrales con una subida de +75p.b., hasta +2,25%, y la publicación del Beige Book de la Fed (20:00h), que no aportará novedades.
PepsiCo inició ayer la temporada de resultados americanos 2T 2022 con buenas cifras y mejora de guidance. Pero mañana empiezan los grandes bancos americanos (JP Morgan, Citi…) y ni sus cifras, ni sus perspectivas serán buenas…
En definitiva, estimamos una sesión débil, retrocediendo desde la apertura europea. Un IPC americano superior a lo esperado profundizaría las caídas y terminaría por apreciar al dólar todavía más. Todo depende de este dato.

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1. ENTORNO ECONÓMICO

ESPAÑA (9:00h).- IPC final de junio (a/a) confirma el dato preliminar: +10,2% a/a y +8,7% en mayo. En términos intermensuales sube +1,9% vs +1,8% preliminar y +0,8% m/m anterior. La Tasa subyacente (a/a) repite el dato preliminar: +5,5% y +4,9% anterior. Link al documento. OPINIÓN: Los precios siguen sin dar tregua. Todavía no se observa un impacto en el cálculo de la “excepción ibérica”, ni tampoco de las nuevas medidas como la rebaja del IVA de la luz (al 5% desde 10%) que entró en vigor en julio. Si incorporamos este dato a nuestras proyecciones actuales, el medio del ejercicio superaría el +8,0% a/a (vs +7,4% a/a estimado).

COREA DEL SUR (03:00h).- El Banco Central sube el Tipo Director hasta +2,25% desde +1,75% anterior (+50 pb.), tal y como se esperaba, y endurece el tono. OPINIÓN: Supone la sexta subida en un año desde los mínimos históricos alcanzados para combatir la pandemia (+0,50%). El banco central vuelve a elevar el tipo de referencia hasta niveles de hace ocho años como consecuencia del fuerte repunte de la Inflación (+6% registro junio 2022), que se encuentra cerca de máximos históricos y ampliamente por encima del objetivo marcado (+2,0%). Al igual que en Nueva Zelanda, el banco central surcoreano mantiene un tono hawkish, anuncia que seguirá monitorizando la inflación y en caso de ser necesario realizará nuevas subidas que preferiblemente serán ya en tramos de 25pb.

NUEVA ZELANDA (04.00h).- El Banco Central sube su Tipo de Referencia hasta 50pb hasta +2,5%, en línea con lo esperado. OPINIÓN: El Reserve Bank of New Zealand sube los tipos por cuarta vez consecutiva tal y como se esperaba y se reafirma en su tono hawkish, reiterando que realizará subidas adicionales de 150pb hasta final de 2023 y no espera que se produzcan bajadas hasta mediados de 2024. El BNZ, como otros bancos centrales, está priorizando la lucha contra la inflación (que se sitúa actualmente en +6,9%) frente al crecimiento económico.

REINO UNIDO (08:00h). - PIB mensual de mayo +0,5% vs +0,1% m/m esperado, tras el -0,2% anterior (revisado desde -0,3%). La Producción Industrial aumenta +1,4%% a/a vs -0,3% a/a esperado vs +1,6% anterior (revisado desde +0,7%). OPINIÓN: Datos más fuertes de lo esperado, tanto en la evolución mensual del PIB (que mejora más de lo esperado apoyado por las partidas de Salud y Transporte y en el menor crecimiento de lo esperado en Producción Industrial) como en la Producción Industrial (que repunta apoyada por materias primas energéticas y minería).

ALEMANIA (8:00h).- IPC (junio final) Se confirma el dato preliminar en +7,6% vs +7,6% esperado y +7,9% anterior. En términos intermensuales también repite la cifra preliminar +0,1% vs +0,1% esperado y +0,8% anterior. OPINIÓN: La cifra por tanto no supone sorpresa alguna y no debería tener mayor impacto en mercado. La moderación en el nivel de precios vs el mes anterior se debe, principalmente, a las ayudas temporales implementadas por el Gobierno alemán, que comprenden una reducción impositiva a la gasolina y descuentos en transporte público.

ALEMANIA (ayer).- El Indicador ZEW de Expectativas, que mide el Sentimiento de los Inversores y Analistas alemanes, desciende en julio hasta -53,8 vs -40,5 estimado y -28 anterior. La componente Situación Actual empeora hasta -45,8 vs -34,5. Prácticamente se produce una deterioro en las perspectivas de todos los sectores, aunque destacan negativamente Acero, Construcción, Retail, Autos, Mecánica o Electrónica. En positivo, se mantienen, entre otros, Sector Financiero, Telecos, Servicios y Tecnología, aunque también se deterioran con respecto al mes previo. OPINIÓN: El sentimiento continúa en terreno negativo por quinto mes consecutivo y además alcanza un mínimo desde 2011. La Guerra entre Rusia y Ucrania tiene consecuencias directas en crecimiento de PIB e Inflación (+7,6% en junio) e impacta en la Confianza. A ello se une el miedo a un corte de los suministros energéticos, que se agudiza tras el cierre de Nord Stream 1, por mantenimiento, pero eleva el temor a que no sea reabierto. Además también acusa la subida de tipos del BCE prevista la próxima semana. Link a la nota.

PETROLEO (ayer).- La OPEP mantiene su estimación de crecimiento de demanda de petróleo este año en +3,4mbd hasta los 100,3mbd. En 2023 espera que aumente la demanda en +2,7mbd hasta los 103mbd, por tanto crecimiento inferior a 2022. Este año estima que la demanda se verá afectada por tensiones geopolíticas y la política de COVID-19 cero en China. Sin embargo, en 2023 podrían moderarse las tensiones geopolíticas y se contendrá el virus en China. A ello se une un crecimiento económico sólido. Link al comunicado. OPINIÓN: La OPEP mantiene su estimación para 2022, pero publica cifras 2023 (hasta ahora no lo había hecho) que son inferiores a este año. Ello ha tenido impacto directo en el precio del petróleo porque eleva el temor a una caída de la demanda por desaceleración de la economía.

ESPAÑA (ayer).- El Gobierno anuncia que establecerá nuevos impuestos excepcionales y temporales durante 2 años a: (1) Eléctricas, gasistas y petroleras sobre los beneficios extraordinarios de 2022 y 2023. Estiman recaudar 2.000M€/año. (2) Entidades Bancarias, sobre los ejercicios 2023-2024 (estima recaudar en torno a 1.500M€/año). En total, la recaudación ascendería, según sus cálculos, a 7.000M€. Al mismo tiempo anuncian nuevas medidas de apoyo al transporte (con bonificaciones entre sept -dic). OPINIÓN: En cuanto al impacto sobre las eléctricas, el Gobierno había adelantado ya la aplicación de un impuesto el pasado 25 de junio, por lo que el impacto ayer en bolsa fue limitado. El día del anuncio el sector eléctrico perdió 3.700M€ de capitalización bursátil. Con la extensión de los impuestos tambien a las petroleras, Repsol perdió 1.074M€ de capitalización en la sesión de ayer. El objetivo del Gobierno es recaudar 2.000M€/año en dos años del sector eléctrico y energético, en total 4.000M€. Sin embargo, las pérdidas en bolsa del sector eléctrico y Repsol desde el anuncio de estas medidas impositivas han superado los 4.000M€. Esto pone de manifiesto la preocupación de los inversores ante la incertidumbre jurídica que generan este tipo de medidas. Otra preocupación adicional en el sector es que se puedan ver afectadas y se puedan retrasar todas las inversiones relacionadas con la transicción energética (renovables, hidrógeno verde, redes…).

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2.- COMPAÑÍAS EUROPEAS

BANCOS ESPAÑOLES: El Ejecutivo anuncia un gravamen extraordinario y temporal al sector con el que estima recaudar hasta 3.000 M€ entre 2023 y 2024.- Aún se desconocen los detalles más importantes del plan como la figura impositiva a aplicar ¿impuesto sobre beneficios? ¿tasa sobre los depósitos?, el hecho imponible y la forma de cálculo, de ahí la incertidumbre generada y las bruscas caídas de ayer: CAIXABANK (2,70 €; -8,63%), UNICAJA (0,77€; -7,6%), SABADELL (0,61 €; -7,4%), BANKINTER (4,84 €; -5,0%), BBVA (2,70 € -3,7%) y SANTANDER (2,46 €; -3,6%). Opinión de Bankinter: La reacción del mercado deja claro que es una mala noticia para el sector porque es una medida controvertida que resta atractivo al sector - reduce la capacidad de generar capital en un momento macro incierto y la remuneración para los accionistas -. Además es importante tener en cuenta lo siguiente: (1) el coste en términos de valoración para los accionistas (~5.000 M€ de caída en la capitalización bursátil en un solo día) supera ampliamente la recaudación estimada por el Ejecutivo (3.000 M€ en 2 años), (2) la Comisión Europea (CE) exige que cualquier tipo de gravamen debe ser claramente justificado y temporal y (3) el repunte esperado en los tipos de interés no debe considerarse como un hecho extraordinario, sino como un proceso de normalización gradual en las condiciones financieras. Cabe recordar que los tipos de interés de referencia que marca el BCE se encuentran en terreno negativo desde 2014.

ENAGÁS (Neutral; Pr. Obj.: 21,50€; Cierre: 19,20€; Var. -0,72%; Var. Año -5,88%). El Beneficio Neto Atribuible para 2022 se situaría entre 380M€ y 390M€. En la presentación del Plan Estratégico que realizó ayer el equipo gestor, se dieron detalles de la estimación de Beneficio Neto Atribuible (BNA) para 2022. La cifra de BNA podría situarse entre 380M€ y 390M€. El BNA recurrente alcanzaría 360M€. Con las plusvalías de ENG Renovables y del Gaseoducto Morelos en México se llegaría a 430M€. Incluyendo también las plusvalías de GNL Quintero en Chile el BNA totalizaría 520M€. En los resultados se incluiría una provisión de 135M€ para ajustar el valor de la inversión de TallGrass en EEUU. Opinión de Bankinter:
La novedad proviene de la provisión por el ajuste en el valor de adquisición de TallGrass. En la presentación de resultados de 1T, Enagas ya había comentado que el BNA podría llegar a 510M€ en 2022 con las plusvalías de las ventas de activos (Morelos, Quintero y Enagás Renovables) . Enagás ha invertido 1.450M€ en tomar la participación del 30,2% en Tallgrass. La inversión se completó en abril de 2020. Esta provisión realizada representa aproximadamente el 9% de la inversión en TallGrass Energy. En 2021 el BNA de Enagas totalizó 404M€ . La caída en BNA recurrente en 2022 hasta 360M€ se debe al recorte en ingresos regulados incluidos en el nuevo periodo regulatorio para la red de transporte de gas 2021-26. Estos menores ingresos se deben a un menor retorno financiero y a una menor base de activos regulados. Sin embargo, el atractivo de Enagas, donde la mayoría del Cash flow proviene de actividades reguladas, aumenta en momentos de desaceleración e incertidumbre sobre la evolución el ciclo, como es el caso actual.

3.- COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Materiales -0,2%. Consumo No Cíclico -0,3%. Industriales -0,3%.

Los peores: Energía -2,0%. Tecnología -1,3%. Salud -1,3%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) Aerolíneas y compañías de viajes (cruceros, etc) debido a que AMERICAN AIRLINES (14,77$; +10%) publicó unas cifras 2T 2022 preliminares inesperadamente buenas, sobre todo porque sus Ingresos fueron un 12% superiores a los del 2T 2019, que es el trimestre que se toma como referencia para la normalización de la actividad. Esto ha permitido a la Compañía disponer de una posición de caja neta positiva muy cómoda (15.600M$). Ello, unido al abaratamiento del petróleo hasta romper a la baja la barrera de los 100$/b., permitió, por simpatía, rebotes relevantes en: (ii) UNITED AIRLINES (38,23$; +8,1%). (iii) CARNIVAL (9,13$; +7,5%). (iv) BOEING (147,15$; +7,4%). (v) DELTA AIRLINES (31,09$; +6,2%).

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) SERVICENOW (427,94$; -12,74%). Fue el valor que más cayó del S&P500 porque su CEO transmitió una perspectiva pesimista para su negocio (software corporativo de gestión) en Europa, tanto por la ralentización del propio ciclo económico, como por la apreciación del USD frente al euro. Estos comentarios contagiaron negativamente a muchas otras compañías de software ayer: (ii) PAYCOM SOFTWARE (296,80$; -7,2%). (iii) TYLER TECHNOLOGIES (324,19$; -4,9%). (iv) SALESFORCE (166,33$; -4,6%).

PEPSICO (Cierre: 169,50$; Var. Día: -0,57%; Var. 2022: -2,42%).- Los resultados 2T22 baten expectativas y mejoran su guidance para el año completo. Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): Ingresos 20.225M$ (+5,3%) vs 19.548M$. EBITDA 3.963M$ (+3,7%) vs 3.836M$. BNA 2.583M$ (+8,0%) vs 2.403M$. BPA 1,86$ vs 1,74$. Además, mejora guidance 2022 por segunda vez: Ventas +10% vs +8% anterior (+6% guidance inicial). OPINIÓN: A pesar de la volatilidad macroeconómica y geopolítica y los altos niveles de inflación, la compañía muestra solidez en el segundo trimestre con resultados por encima de expectativas. Los buenos resultados se explican porque ha sido capaz de elevar precios (+12%) y reducir costes, defendiendo bien márgenes. Además, hace referencia directa a que la demanda se mantiene fuerte y ello permitirá un incremento orgánico de +10% de las ventas este año.

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