INFORME DIARIO - 08 de Julio de 2022 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Tono más constructivo, mantiene repunte en bolsas."

Los mercados mostraron un tono más constructivo, a la espera de las citas relevantes con los bancos centrales a final de mes (BCE 21 julio y Fed 27 julio) y tras los descensos (próximos al 8%) de junio pasado. Las bolsas continuaron el repunte cercano al +2% en los principales mercados europeos (EuroStoxx-50 +1,9% y Ibex-35 +2,2%), mientras el S&P 500 +1,5% y el Nasdaq-100 (+2,2%). A esta mejora contribuyó la expectativa de mayores inversiones en infraestructuras en China, el repunte del precio de algunas materias primas (el petróleo recuperaba niveles de 100$/barril), mientras en el lado empresarial, el mensaje de Samsung favoreció las expectativas para el consumo. Los bonos registraron repuntes en rentabilidades. La pendiente 2-10 años en EE.UU. sigue ligeramente invertida desde el miércoles (-3 p.b.). Dimisión de Johnson en R.Unido sin impacto. Las Actas del BCE mostraron el debate sobre la dimensión de las subidas, pero el consenso mantiene +25 p.b. para el 21 jul. (+50 p.b. sept). Mientras, Waller y Bullard (Fed) defienden +75 p.b. en julio y +50 p.b. sept. Así, claro, el USD por las nubes (1,015)…

Hoy: "El empleo americano marcará el final de la semana."

La Creación de Empleo en EE.UU. en junio será la clave del día, que abre con la moderación de las subidas en los mercados asiáticos tras la sorprendente noticia del atentado al exPM japonés Abe. El mercado laboral americano puede mostrar una ralentización en el último mes (+268mil vs +390mil anterior), aunque se mantiene fuerte. Supone una cifra por encima de la media previa a la pandemia (+164 mil en 2019, +210 en 2018), Tasa de Paro 3,6% próxima a los mínimos históricos, mientras las ofertas de empleo (el miércoles) seguía cercana a máximos (11,3M vs 11,7M del mes anterior).

Inicio de sesión con ligeras tomas de beneficios, tras las subidas de las últimas sesiones, hasta que la fortaleza del mercado laboral devuelva un tono más constructivo de la semana. En cualquier caso, los mercados siguen buscando referencias, en un entorno en el que los riesgos (y la volatilidad) se mantienen muy elevados. La atención se trasladará la semana próxima hacia la inflación americana, que repuntará más, y los resultados 2T 2022. E inmediatamente después, las dos citas clave con BCE (21.07) y Fed (27.07)..

1. ENTORNO ECONÓMICO

EE.UU./Fed (ayer).- Bullar (Fed de St. Louis) y Waller (miembro del Comité), dijeron ayer que ellos apoyarán una subida de +75p.b. en julio y +50p.b. en septiembre, para posteriormente abrir el debate acerca de frenar las subidas hasta 25p.b., que dependerán de cómo evoluciones la inflación. Estas previsiones están en línea con las estimaciones del consenso.

UEM/BCE (ayer).- Las Actas del BCE correspondientes a la última reunión (8 y 9 de junio) dejan entrever mayor debate del esperado en cuanto a la subida de tipos de julio. Aunque hay una mayoría a favor de subir +25p.b., algunos de ello prefieren dejar la puerta abierta a mayores subidas. Insisten en realizar la subida de forma gradual, de forma flexible y dependiente de los datos. Los riesgos son al alza y revisa por tanto sus previsiones de IPC hasta +6,8% de media en 2022 vs +5,1% anterior. OPINIÓN: Tono algo más “Hawkish” que deja la puerta abierta a una subida superior ya en la próxima reunión (21 de julio). El consenso estima +25p.b. en julio y +50p.b. en septiembre.

REINO UNIDO (ayer).- Dimite Boris Johnson como primer ministro, tras la avalancha de dimisiones en su gobierno. OPINIÓN: Malas noticias. A la elevada incertidumbre económica se une ahora la política. El partido Conservador tiene que elegir un nuevo líder, en un proceso que podría llevar semanas e incluso meses. Aunque existe la posibilidad de que continúe como primer ministro en funciones durante el proceso, la capacidad de toma de decisiones será muy reducida.

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2.- COMPAÑÍAS EUROPEAS

IBERDROLA (Comprar; Pº Objetivo: 12,10€; Cierre: 10,35€ +0,78%; Var Año +3,28%). Capta 2.122 MW en subastas renovables en Reino Unido. Reino Unido ha adjudicado cerca de 11.000MW en la mayor subasta de energías renovables de su historia e Iberdrola ha conseguido captar 2.122MW a través de dieciséis proyectos que se reparten por los sectores de eólica, tanto terrestre como marina, y fotovoltaico. Una de las adjudicaciones más importante corresponde al proyecto East Anglia Three (EA3) de off shore, que supondrá una inversión de 4.000M€ con una potencia de 1.400 MW. También ha ganado las licitaciones para cinco complejos de turbinas terrestres que sumarán una nueva capacidad de 396MW. Otros 326MW procederán de diez emplazamientos fotovoltaicos en las islas. Los proyectos han sido adjudicados a su filial ScottishPower. La fórmula de la licitación ha consistido en la garantía de un precio fijo indexado de generación para los promotores, para financiar parte de las inversiones y garantizar una rentabilidad mínima a largo plazo. OPINIÓN: Buenas noticias para Iberdrola que sigue aumentando su cartera de proyectos de renovables. Estos nuevos proyectos adjudicados representan el 5,5% de la capacidad instalada actual del grupo de 38,3GW. El Plan Estratégico 2025 contempla inversiones de 75.000M€. Renovables y redes absorberán la mayoría de estas inversiones. En renovables, el objetivo es alcanzar 60GW en 2025

Sector Construcción.- La CNMC impone sanción de 203M€ a las seis principales constructoras cotizadas por incumplir la normativa de competencia. La sala de Competencia de la CNMC ha impuesto una sanción récord de 203M€ a las seis constructoras españolas cotizadas más grandes de España por alterar el funcionamiento del mercado de obra pública de manera continuada desde 1992 hasta 2017. ACS ha sido multada con 57,1M€, FCC con 40,4M€, Ferrovial 38,5M€, Acciona 29,4M€, OHLA 21,5M€ y Sacyr 16,7M€. La CNMC también ha elevado a la Junta Consultiva de Contratación la posibilidad de que se sancione a las compañías con un año sin poder contratar con el Estado. Las seis compañías ya han anunciado que van a recurrir la sanción ante la Audiencia Nacional. OPINIÓN: Noticia negativa para el sector, si bien el impacto es puntual (one-off) y no resulta representativo en relación a la capitalización bursátil de las mismas (exceptuando OHLA, el importe de las multas se sitúa entre el 0,2% y el 1,1% del valor de mercado de las compañías). De hecho, la noticia, que se conocía ayer con el mercado abierto, no tuvo ningún impacto en la cotización de las empresas implicadas dado que todas ellas terminaron la sesión con subidas.

3.- COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS

Los mejores: Energía +3,5%; Consumo Discrecional +2,5%; Tecnología +2,1%

Los peores: Utilities -0,1%; Inmobiliario +0,1%; Consumo Básico +0,1%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron AYER destacan: (i) MODERNA (172,4$; +8,1%), tras anunciar que explora potenciales vacunas frente a la viruela del mono, ante la preocupación por el incremento de casos. Según la OMS, hay 6.000 casos confirmados en 58 países. (ii) QUALCOMM (134,4; +5,8%), al igual que otras empresas de semiconductores, tras publicar Samsung Electronics resultados constructivos. Ventas +21% en 2T 2022, en línea con lo estimado y márgenes soportados. (iii) TESLA (733,63; +5,5%) por mayores dificultades en la posible compra de Twitter por parte de Musk. Su equipo no puede verificar el número de cuentas falsas y se frenan las negociaciones para financiar la operación de 44.000M$.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron AYER se encuentran: (i) VERIZON COMMUNICATONS (50,71$; -1,6%) tras conocerse que el consenso no prevé crecimiento en ventas en 2T 2022, frente al mismo periodo del año anterior. (ii) COCA-COLA (62,91$; -0,8%), tras anticipar el consenso posible caída de resultados en 2T 2022, afectados por menores márgenes.

LEVI STRAUSS & CO (Comprar; 16,41$; +3,9%; YTD: -34,4%).- Los resultados del 2T 2022 (finalizado en mayo) baten las expectativas. El valor sube +4,7% en el after-market. Los Ingresos alcanzan 1.471 M$ (+15%) vs 1.434 M$ esperados; M. Bruto 58,2% vs 58,4% esperado e igual que en 2T 2021; EBIT ajustado 145 M$ (+27%) vs 125 M$ esperado; BPA ordinario 0,29$ vs 0,23$ esperado. Reafirma las guías para 2022 y eleva el dividendo trimestral +20% hasta 0,12$/acción. OPINIÓN: Levi¿s se beneficia de la tendencia creciente de estilo de vida y de vestir más informales. Las ventas directas en sus tiendas propias aumentan +16%, representando el 37% del total, lo que contribuye a sostener los márgenes. El EBIT incluye un cargo extraordinario de 60 M$ por las pérdidas estimadas en el año en Rusia, pero excluyendo este impacto alcanza el nivel más alto en un 2T (9,9%). Las ventas de las marcas más premium, Levi¿s, Dockers, Beyond Yoga, aumentan, pero las marcas más baratas disminuyen reflejando el deterioro del poder adquisitivo de las rentas más bajas. Por geografías, América y Asia se mantienen robustas (+17% y +16% respectivamente), mientras Europa muestra más atonía (+3%). Los inventarios aumentan +29% en línea con las previsiones del grupo, para evitar riesgos de disrupciones en las cadenas de suministros. Para 2022 prevé un crecimiento de Ingresos de +11%/+13% hasta 6.400M$/6.500M$ y un BPA de 1,50$/1,56$. A diferencia de otros fabricantes de ropa que están sufriendo disrupciones de suministro por el cierre de fábricas en el sudeste asiático por CV-19, Levi¿s tiene sus fuentes de suministro diversificadas en 24 países y tiene cerrados los precios de los fletes hasta el verano de 2022. Con capacidad de fijación de precios, el grupo ha sido capaz de sostener sus márgenes. Tras una caída de -34,4% en el año, estimamos que la valoración actual (PER 2022 de 10,6x y EV/EBITDA de 7,0x) ofrecen unos niveles de entrada atractivos.

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