INFORME DIARIO - 15 de Julio de 2022 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Las bolsas acusan el deterioro macro, el cambio a peor en los resultados de la banca americana y la política italiana."

Caídas generalizadas a ambos lados del Atlántico en una sesión marcada por el cambio a peor en el cuadro macro de la Comisión Europea (PIB a la baja e IPC al alza), los resultados de la banca americana (-3,5% JP Morgan & -0,4% Morgan Stanley) y la incertidumbre política en Italia – el Presidente de la República rechaza la dimisión del Primer Ministro (Draghi) -.

La crisis energética y la geopolítica pesan como una losa sobre Europa – principal importador de gas ruso –, la Inflación (+8,6% en junio) y el Euro (1,002/$; -11,8% en el año). La situación de EEUU no es tan incómoda – independencia energética & Empleo en niveles pre-CV19 – pero no es inmune a la Inflación (+9,1% en el IPC de junio) y el endurecimiento de la política monetaria (tipos al alza & reducción de balance/liquidez).

En bonos, la probabilidad de recesión toma cuerpo y el diferencial de tipos 2/10 A en EEUU alcanza niveles no vistos desde el estallido de la burbuja técnológica (2000) al situarse en -17,1 pb. En la UEM, la crisis política en Italia pasa factura a la periferia (primas de riesgo al alza).

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Hoy: "Lo normal es que el guidance de las compañías sea conservador. Aún no ha llegado el momento de arriesgar"

Los futuros vienen con ligeras subidas pero el saldo asiático es mixto (bien Japón y mal China) a pesar del cambio a mejor en los indicadores más recientes de actividad en China (+3,1% en Ventas Minoristas de junio vs -6,7% ant. y +3,9% en la Prod. Industrial vs +0,7% ant.).

La prioridad ahora es proteger antes que arriesgar porque: (1) el miedo a la recesión va in crescendo – materias primas industriales a la baja, curva americana invertida & riesgo de suministro energético en la UEM – y (2) aumenta la presión sobre los márgenes empresariales (costes de producción & salarios al alza) y (3) los índices de Confianza rondan mínimos históricos (ZEW alemán & Conf. Univ. De Michigan).

La sesión de hoy es intensa en macro americana (sesgo neutral/positivo), pero los resultados de las financieras no acompañan. Lo normal es ver una sesión de recortes a la espera del BCE y los PMIs de la próxima semana.

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1. ENTORNO ECONÓMICO

CHINA (04:00h).- (i) El PIB 2T 2022 ralentiza su crecimiento más de lo esperado +0,4% a/a vs +1,2% a/a esperado y +4,8% en 1T. (ii) Producción Industrial (junio) +3,9% a/a vs +4,0% esperado y +0,7% anterior. (iii) Ventas Minoristas (junio) +3,1% a/a vs +0,3% esperado y -6,7% anterior. OPINIÓN: Nuestra lectura del dato del PIB es negativa. La reducción en el número de casos de COVID-19 y el aumento de la inversión en infraestructuras no han sido suficiente impedir una ralentización en el crecimiento del PIB superior a lo esperado. En los primeros seis meses, el PIB aumenta +2,5% a/a. El objetivo oficial de crecer +5,5% en 2022 parece imposible de cumplir y el dato arroja dudas sobre la recuperación de la economía China. La postura del PBOC es de cautela, mantiene el tipo oficial a 1 años invariado en +2,85% y, no inyecta fondos en el sistema bancario. En cambio, sorpresa positiva en la evolución de las Ventas Minoristas que recuperan en junio con mayor fuerza de lo esperado. La Producción Industrial aumenta en línea con lo esperado.

EE.UU. (ayer).- (i) Los Precios Industriales +11,3% a/a en junio (vs +10,7% a/a esperado y desde 10,9% revisado una décima al alza el mes anterior), esto supone un +1,1% m/m (vs +0,8% m/m estimado y +0,9% anterior, igualmente revisado una décima al alza). Excluyendo Energía y Alimentación el crecimiento cumple con las expectativas de +8,2% a/a y se modera una décima, desde +8,3% a/a anterior. OPINIÓN: la presión inflacionista es elevada, lo que mantendrá las expectativas de una aceleración en la subida de tipos de la Fed (hacia +100pb) en su próxima reunión (26-27 de julio). (ii) Solicitudes semanales de subsidio de desempleo ascienden a +244 mil (vs +235mil esperados), lo que supone en términos acumulados 1.331 mil (vs 1.380 mil esperados y 1.372 mil revisado anterior). OPINIÓN: solicitudes semanales ligeramente más elevadas de lo previsto, la mayor desde noviembre, pero cabe recordar que esta semana incorpora el festivo del 4 de julio. En un entorno de Tasa de Paro (3,6%) próxima a los mínimos históricos, la cifra se mantiene próxima a los 230mil desde principios de junio, ligeramente por encima de la media anual 204mil y la media previa a la pandemia (218mil) en 2019. El Libro Beige de la Fed, publicado ayer, indicaba que el mercado laboral aumenta a ritmo de modesto a moderado, lo que estaría en línea con estas cifras semanales, aunque también señalaba que las condiciones siguen siendo ajustadas.

UEM (ayer).- La CE revisa a la baja sus Perspectivas Económicas de Verano, PIB 2022e +2,6% (-0,1pp vs ant.); +1,4% 2023 (-0,9pp desde 2,3%). Las perspectivas de inflación pasan a +7,6% a/a (desde +6,1% a/a de las previsiones de primavera ant.) para 2022e y 4,0% a/a (vs +2,7% a/a estimado ant.). En particular para España, mantiene el PIB 2022 en el +4% a/a y revisa a la baja 2023 al +2,1% (desde +3,4%). En términos de inflación proyecta un +8,1% a/a para este ejercicio y +3,4% a/a para 2023e. El recorte en crecimiento en 2023 se debe principalmente al impacto de la inflación en el consumo de los hogares. El balance de los riesgos sobre las perspectivas sigue sesgado a la baja. Link al documento OPINIÓN: nueva revisión al alza de las perspectivas de inflación respecto a las realizadas en mayo (previsiones de primavera), donde ya habían sido revisadas significativamente al alza (especialmente para 2022 se revisó +3,9pp hasta 6,1% a/a y +1,3pp para 2023 hasta +2,7%). La revisión al crecimiento se produce con mayor intensidad en 2023, al trasladar el efecto de estas tensiones inflacionistas y el endurecimiento de las condiciones de financiación. El entorno sigue marcado por una elevadísima incertidumbre. Nuestras proyecciones para España apuntan +4% 2022e y +2,6% 2023e, en el escenario central y en términos de inflación media +7,4% a/a 2022 (que si incorporamos la reciente sorpresa al alza del mes de junio +10,2% a/a, se elevaría por encima del 8% en media anual) y +3,3% a/a en 2023e. Link Estrategia 3T 2022.

Todas nuestras notas macro disponibles en: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

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2.- COMPAÑÍAS EUROPEAS

IBERDROLA (Comprar; Precio Objetivo: 12,10€; Cierre: 9,716€; Var. Día: -1,76%; Var. 2022: -3,00%). Nueva línea de crédito sostenible por 2.500M€. Iberdola ha suscrito con 24 bancos de distintas nacionalidades una nueva línea de crédito ligada a indicadores de sostenibilidad por valor de 2.500M€ . La línea suscrita tiene una duración de cinco años ampliables en otros dos y carácter multidivisa. En cuanto al coste, Iberdrola no concreta los detalles pero declara en su comunicado que se sitúa en mínimos históricos para la eléctrica, con precios similares a los de sus últimas operaciones de este tipo, en marzo de 2019 y abril de 2021. Esta nueva línea de crédito está sujeta a dos indicadores de sostenibilidad -la reducción del consumo de agua utilizada en la generación de energía y el rating asignado a Iberdrola por la agencia independiente CDP Water-, relacionados con el ámbito medioambiental. En base a su cumplimiento, el margen de la operación puede ajustarse de forma anual a la baja (si se cumplen) o al alza (si se incumplen). Opinión de Bankinter: La financiación sostenible permite diversificar y ampliar la base de instituciones que dan servicio al grupo y ayuda a reducir el coste. Esta nueva línea de crédito contribuye a cumplir el compromiso del gruo de mantener una liquidez adecuada, que ascendía a cierre de marzo de 2022 a más de 21.000M. A esta fecha, el grupo contaba con financiación verde o ligada a criterios de sostenibilidad por importe superior a los 41.000M€, de los que más de 16.000M€ corresponden a bonos verdes. Esta financiación facilita que el grupo lleve a cabo las inversiones de 75.000M€ incluídas en su Plan Estratégico 2025 y que se concentran en el ámbito de las renovables y las redes.

3.- COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Tecnología +0,93%; Consumo Básico +0,16%; Utilities +0,02%.

Los peores: Financieras -1,92%; Energía -1,90%; Materiales -1,89%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) QUALCOMM (141,90$; +4,62%). La compañía de semis lidera las subidas tras su inclusión en una lista de convicción por parte de un conocido banco. Además, reitera su recomendación de Sobreponderación al verse beneficiado por el previsto aumento de ventas de los módems 5G. Esto anima a otras compañías de semiconductores como NXP SEMICONDUCTORS (159,82$; +3,10%), ON SEMICONDUCTOR (54,05$; +2,99%) o APPLIED MATERIALS (91,67$; +2,91%). (ii) COSTCO WHOLESALE (511,94$; +4,01%). Rebota tras la mejora de recomendación y precio objetivo por parte de un banco. (iii) APPLE (148,47$; +2,05%). Un informe comenta la oportunidad que tiene la compañía con sede en Cupertino para beneficiarse de la posible monetización de anuncios tanto en la AppStore como en AppleTV+ y Maps. Hasta 2026 podría obtener 20.000M$ Ingresos extra.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) CONAGRA BRANDS (33,15$; -7,25%). Fue el valor que más cayó del S&P500 al publicar unos resultados 4T 2022 (de su año fiscal) que decepcionaron: Ingresos 2.910M$ vs 2.930M$ esperado. Además, espera un crecimiento de BPAs para 2023 de +1%/+5% frente +8% esperado por el consenso y anuncia una subida de precios en el 4T 2022. (ii) CAESARS ENTERTAINMENT (35,39$; -7,21%). Retroceso de la compañía hotelera y de casinos tras una fuerte bajada de precio objetivo por parte de un banco, aunque mantiene la recomendación de Sobreponderación.

AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): JP MORGAN (2,76$ vs 2,883$); FIRST REPUBLIC BANK (2,16$ vs 2,081$); MORGAN STANLEY (1,44$ vs 1,57$); CONAGRA BRANDS (0,65$ vs 0,634$); CINTAS (2,81$ vs 2,697$).

HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): PNC FINANCIAL SERVICES (12:30h; 3,136$); BANK OF NEW YORK MELLON (12:30h; 1,121$); UNITEDHEALTH (antes de apertura; 5,189$); US BANCORP (antes de apertura; 1,065$); BLACKROCK (antes de apertura; 7,904$); WELLS FARGO (13:00h; 0,803$); STATE STREET (13:30h; 1,728$); CITIGROUP (14:00h; 1,699$).

RESULTADOS 2T 2022 del S&P 500: Con 26 compañías publicadas el incremento medio del BPA ha sido del +3,8% vs +4,1% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 65,4%, el 23,1% decepcionan y el 11,5% en línea. En el trimestre pasado (1T 2022) el BPA fue +9,0% vs +5,2% esperado.

JP MORGAN (Cierre:108,0$; Var.Día -3,5%; Var. 2022: -31,8%): Defrauda expectativas en 2T 2022. BPA Ajustado de 2,76$/acc (vs 2,88$ esperado) y unos Ingresos de 31.630 M$ (vs 31.970 M$ esperado). OPINIÓN: Impacto negativo. (1) La cuenta de P&G acusa el mal momento por el que atraviesa el negocio de Banca de Inversión (Ingresos de apenas ~1.350 M$ vs 1.920 M$ e) y (2) JP suspende temporalmente la recompra de acciones propias para reforzar las ratios de capital. Link a los resultados del banco.

MORGAN STANLEY (Cierre: 74,7$; Var.Día -0,4%; Var. 2022: -23,9%): Resultados del 2T 2022 perores de lo esperado. OPINIÓN: Las ratios de capital son buenas y la estrategia tiene sentido (gestión de activos & banca privada), pero el entorno de mercado no acompaña (banca de inversión a la baja). Las cifras del 2T 2022 son peores de lo esperado en las partidas clave de la cuenta de P&G (ingresos, activos gestionados y margen con clientes). El BPA ajustado afloja hasta 1,44$/acc (vs 1,57$ esperado) con un RoE de apenas 10,1% (vs 11,8% estimado). Link a los resultados del banco.

NOVAVAX (Cierre 51,62$; Var. Día -26,20%; Var. 2022: -63,9%). La FDA alerta de reacciones alérgicas en su vacuna contra el COVID-19. El miércoles, la FDA autorizó su vacuna anti-COVID, Nuvaxovid, pero alerta de reacciones alérgicas y picores en la piel entre sus posibles efectos secundarios. La EMA obliga a la compañía a incluir este aviso es el prospecto de Nuvaxovid. OPINIÓN: Noticia negativa que castigó ayer a la acción. En Europa, solamente se han administrado 250.000 dosis desde que se autorizó en diciembre 2021.

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