INFORME DIARIO - 29 de Octubre de 2019 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Mejor tono comercial y prórroga para el Brexit . "

Sesión de avances en Bolsas, en la que Wall Street marcó máximos históricos. Por un lado destacó la menor tensión comercial China / EE.UU. Trump dijo que esperaba cerrar una parte significativa del acuerdo próximamente. No especificó fechas pero sí insinuó que podría producirse en la reunión de ambos Presidentes en Chile (16-17 de noviembre). En segundo lugar, la Unión Europea aceptó la prórroga solicitada por Boris Johnson hasta el 31 de enero. En paralelo, el Parlamento Británico votó en contra de celebrar elecciones anticipadas. Hoy Johnson intentará forzar la convocatoria de elecciones por mayoría simple.

Con todo ello, las bolsas rebotaron a ambos lados del Atlántico, mientras que no fue un buen día para la renta fija. En el mercado de divisas, el Euro se apreció ligeramente contra el Dólar.

Fuente: Bankinter

Hoy: "Sesión de transición: macro y resultados."

Esperamos una sesión de transición, a pesar de que se publica macro en EE.UU. con tono positivo (P. Vivienda C.Shiller, Preventas de Vivienda y Confianza del Consumidor) y que los resultados empresariales están sorprendiendo al alza (en EE.UU. BPA -2,9% vs -3,6% estimado al inicio). Hoy publican Mastercard y General Motors. En Europa Orange y Fresenius y en España Grifols y Ence. A pesar de todo, las bolsas mantendrán la cautela porque: (i) Wall Street cerró en máximos. (ii) Google presentó resultados al cierre y decepcionó. (iii) El mercado estará expectante ante la reunión de la Fed de mañana, la publicación en EE.UU. de PIB, ISM Manufacturero y Paro y los resultados de Santander, Iberdrola o Facebook.

El mejor tono comercial, el flujo de noticias micro (resultados empresariales y movimientos corporativos), una macro más positiva en EE.UU. y el apoyo de los bancos centrales, siguen respaldando a las bolsas. Hoy es simplemente un día de descanso.

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1. Entorno económico

ESPAÑA (09:00AM).- (i) Buen dato de Ventas Minoristas de septiembre (+3,4% a/a) que mejoran respecto a lo esperado (+3,2%) y se sitúa levemente por encima del dato de agosto (+3,2%). OPINIÓN: Los datos de septiembre reiteran la sólida tendencia vista en julio y agosto (cifras por encima del 3%) en una tendencia positiva que no se producía desde noviembre de 2016. El dato reitera la visión de que el consumo sigue siendo actualmente el principal motor de la economía española. Link a la nota del INE. (ii) Se reduce el Volumen de Hipotecas aprobadas durante el mes de agosto en -29,9% desde +13,1% en julio. Es la mayor contracción desde febrero de 2014. OPINIÓN: Mal dato de Hipotecas afectadas por la incertidumbre generada debida a la entrada en vigor de la nueva Ley Hipotecaria. Aunque las transacciones y el número de hipotecas deberían estabilizarse en los próximos meses, esperamos que los precios de la vivienda tiendan a crecimientos próximos a cero.

JAPÓN (01:30AM).- IPC de Tokio (Oct; a/a): +0,4% vs +0,7% esperado y +0,4% anterior. El nivel de inflación se mantiene inalterado a pesar del aumento del IVA que entró en vigor el pasado 1 de octubre. OPINIÓN: El dato está en línea con la evolución de los pasados 4 meses donde se han producido caídas en el indicador. A futuro no esperamos cambios en la tendencia de baja de la inflación confirmándose así que el país está aún muy lejos de los objetivos oficiales del BoJ, de inflación +2% a nivel nacional.

EE.UU. (ayer).- (a) Los Inventarios Mayoristas caen -0,3% en Septiembre vs +0,2% estimado y +0,0% anterior. Los Inventarios Minoristas suben un +0,3% en el mes (+0,0% en agosto). Los Inventarios de Bienes Duraderos caen un -0,1% en el mes (+0,1% en agosto) y los Inventarios de Bienes No Duraderos caen un –0,7% (-0,1% en agosto). Las Ventas Minoristas subieron a un ritmo de +0,3% en septiembre, batiendo las estimaciones del consenso que apuntaban a un avance de +0,2%. El registro de agosto se revisa a peor hasta -0,2% desde +0,0% . OPINIÓN:. La caída de Inventarios y el avance en Ventas Minoristas son registros positivos para la economía americana. Sin embargo, pensamos que la Fed bajará tipos mañana miércoles por tercera vez este año (hasta el rango 1,50/1,75%) ante la debilidad del sector manufacturero y del sector exterior americano. (b) El Indicador de Actividad Manufacturera de la Fed de Dallas muestra un registro peor de lo estimado en octubre: -5,0 vs +1,0 est.. OPINIÓN: La actividad manufacturera en EE.UU. sigue muy debilitada debido a los efectos de las disputas comerciales y la desaceleración global. El consumo lleva todo el peso del crecimiento de la economía americana .

BREXIT (ayer)-. (i) La UE acepta retrasar el Brexit hasta el 31 de enero de 2020. La prórroga tendrá la forma de flextensión. Esto significa que la extensión es "flexible", de modo que el Reino Unido podrá quedar fuera de la Unión el primer día del mes posterior a que el Parlamento de Westminster ratifique el acuerdo de salida; (ii) El Parlamento Británico vota en contra de la propuesta de B. Johnson de adelantar las elecciones al 12 de diciembre. El Primer Ministro no logra la mayoría necesaria de dos tercios para poder disolver el Parlamento. El líder del Partido Laborista, J. Corbyn indicó que solo aprobaría nuevas elecciones si Johnson retiraba de la mesa la opción de una salida de la UE sin acuerdo. Hoy Johnson intentará forzar la convocatoria de elecciones por mayoría simple, tramitada como una enmienda a la Ley de Términos Parlamentarios Fijos. Johnson anunció su intención de recomendar a la reina la constitución de un nuevo Parlamento antes del 23 de diciembre. OPINIÓN: El calendario y la resolución final del Brexit son todavía inciertos. Johnson no ha desvelado aún si plantea forzar la aprobación de su acuerdo en las dos próximas semanas o si prefiere aplazarla hasta que exista un nuevo Parlamento donde pueda obtener mayores apoyos.

Información completa sobre nuestras notas macro en nuestro website:

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2.- Bolsa europea

Fresenius: Resultados 9M19 superan las expectativas.- Las cifras comparables bajo IFRS-16 en 3T19 son: ventas 8,8 B€ (+8%, +6% a tipo de cambio constante “TCC”) por encima del consenso de 8,2 B€, EBIT 1.153 Mn€ (+2%, -1% TCC) consenso 1.097 Mn€, beneficio neto 445 Mn€ (+2%, +0% TCC) consenso 422 Mn€. En 9M19 las ventas aumentaron a 26,1 B€ (+8%, +6% TCC), EBIT 3.401 Mn€ (+1% y -2% TCC), beneficio neto 1.373 Mn€ (+2%, 0% TCC). Las inversiones recurrentes y de expansión se elevan a 3.731 Mn€ desde 545 Mn€ en 9M18 y el cash flow libre cae a -1.634 Mn€ (+1.172 Mn€ en 9T18). Opinión de Bankinter: Resultados mejores de lo esperado e impulsados por tipos de cambio favorables con crecimiento en todas las divisiones del grupo. La compañía reitera el guidance de 2019: ventas +4% a +7% TCC y repetir el beneficio neto TCC, lo que confirma las expectativas de menores márgenes. Fresenius está en una fase de elevadas inversiones financiadas con deuda (3,6x EBITDA). Nuestra recomendación se mantiene en Neutral pero modificamos el precio objetivo a 55,60€/acción desde 51,00 €/acción al retrasar el objetivo en un año a diciembre de 2020.

Grifols: Resultados 9M19.- Las cifras principales 9M19 son: ventas 3.738 Mn€ (+14,5%, +9,7% a tipo de cambio constante), EBITDA 1.066 Mn€ (+13,5%), EBIT 842 Mn€ (+8,9%), BAI 558 Mn€ (-4,6%), beneficio neto grupo 423 Mn€ (-9,6% y -0,8% ajustado). Cash flow libre -54 Mn€ frente a -252 Mn€ en 9M18. Deuda financiera neta bajo IFRS-16 es 6.527 Mn€ (5.342 Mn€ en diciembre 2018) equivalente a 4,8x EBITDA año móvil. Además, la compañía ha comunicado un proceso para refinanciar hasta 5.300 Mn€ de deuda bancaria. Opinión de Bankinter: Los resultados muestran buenos crecimientos a nivel explotación, están en línea con el consenso en EBITDA y EBIT pero son inferiores en BAI y beneficio neto grupo. Están afectados negativamente por pérdidas en tipo de cambio, mayores gastos financieros por la evolución de los tipos de interés y la introducción de la normativa IFRS-16. Excluyendo los efectos contables, el beneficio neto hubiese retrocedido -0,8%. No creemos que los resultados vayan a sorprender y su impacto en la cotización será escaso. Grifols está renegociando las condiciones de su endeudamiento con vistas a recortar los gastos financieros que busca reducir el coste del 75% de la deuda total y beneficiarse de la evolución bajista de los tipos de interés en 2019.

Orange: Resultados 3T19 en línea con lo estimado. Nos preocupa la debilidad en Francia y España.- Cifras principales comparadas con el consenso de Bloomberg: ventas 10.577M€ (+0,8% a/a) vs. 10.518M€ estimado, EBITDA ajustado 3.615M€ (+0,2%) vs. 3.629M€. Opinión de Bankinter: Cifras que quedan en línea con lo estimado y muestran avances muy ligeros en ingresos y EBITDA. Nos preocupa el deterioro en Francia (-0,4%) y España (-2,5%), sus dos principales mercados. Representan más del 40% y alrededor del 15% de los ingresos totales respectivamente. De hecho, las cifras consiguen avanzar por la fortaleza en África y Europa del Este (+7,6%). Pensamos que estas presiones continuarán a futuro en España donde la teleco sufre por la presión bajista en precios por parte de sus competidores, que están consiguiendo atraer cada vez a más consumidores. En cuanto a los objetivos anuales, los confirma: EBITDA ajustado inferior a 2018 y flujo de caja operativo mayor a 2018. Link a la nota publicada por la Compañía.

Sacyr: Sacyr vende a Aberdeen el 47% de la AP-46 por 220M€.- Sacyr anunció ayer la venta del 47,5% en la autopista de peaje AP-46 al fondo Aberdeen por 220M€ (deuda incluida). Tras la venta Sacyr se mantiene como accionista de control y empleará los fondos en invertir en nuevos proyectos y reducir deuda. Opinión de Bankinter:Noticia positiva para Sacyr. La oferta de Aberdeen supone valorar la concesión en un 10% más que lo anunciado en la presentación a analistas del pasado mes de junio.

British Petroleum: Los resultados del 3T19 baten las expectativas.- El Beneficio ordinario ascendió a 2.250 M$ frente a 3.800 M$ en el mismo periodo de 2018 pero superando la expectativa de 1.770 M$. El EBIT alcanzó 4.530 M$ frente a 4.260 M$ esperados. El grupo ha anunciado un dividendo de 10,25$/acción para el trimestre, mientras que ha suspendido la alternativa de un “script dividend”. El grupo ha anunciado que el proceso de desinversiones y la expansión de las actividades de distribución en mercados de alto crecimiento (Chine e India) avanzan mejor de lo previsto. Opinión de Bankinter: Resultados positivos que mantienen sólida generación de caja a pesar de los menores precios del crudo y la interrupción por mantenimiento y los huracanes, que ha impactado en la Exploración y Producción. Por el contrario, la división de Refino ha mostrado un buen desempeño con niveles de utilización de su principal refinería del 96%. La ejecución del plan estratégico avanza satisfactoriamente.

Unibail–Rodamco–Westfield: Rentas +11,4% en 9M19. Confirma guías para final de año.-URW reportó cifra de rentas brutas de 9M19, que crecen +11,4% hasta 1.794M€ todavía distorsionadas por la adquisición de Westfield y la venta de activos no estratégicos en España y países nórdicos. Las ventas en sus centros comerciales en Europa Continental crecen un +5,2% en 9M19, en línea con el +5,3% reportado en 1S19. El número de visitantes también se mantiene sin cambios significativos en +3,1% en 9M19 desde +3,2% en 1S19. La compañía espera que el BPA 2019 se sitúe en la parte alta del rango 12,1-12,3€/acción. Opinión de Bankinter: Buenas noticias por URW, que mantiene una evolución positiva de las ventas y número de visitantes en Europa en lo que va de año. Además, el BPA podría estar más próximo a 12,3€/acción, ligeramente por encima de la estimación del consenso (12,1€/acción).

Liberbank: El BNA alcanza 96,0 M€ (-10,9%) en 9M19 y defrauda las expectativas.- Principales cifras 9M 19 comparadas con el consenso (Bloomberg): Margen de Intereses: 346 M€ (+3,2% vs +4,1% en 1S19 vs 345,8 M€ esperado); Margen Bruto: 498 M€ (-4,8% vs -6,5% en 1S19); Margen de Explotación: 204 M€ (-10,1% vs -12,4% en 1S19); BNA: 96 M€ (-10,9% vs -14,0% en 1S19 vs 106,4 M€ esperado). Opinión de Bankinter: Esperamos una reacción negativa de la cotización a los resultados que han sido flojos a nivel operativo. El guidance del equipo gestor en Margen de Intereses se sitúa en el rango bajo del objetivo para 2019 (crecimiento a dígito simple medio). La cuenta de P&G refleja lo siguiente: (i) La actividad comercial se contrae en hipotecas a (-6,0% en nueva producción) y pierde inercia en empresas, (ii) la ratio de eficiencia se mantiene en niveles elevados (59,0% vs 57,0% en 9M18) a pesar del ajuste realizado en la red comercial (-11,0% en oficinas), y (iii) estabilidad en el coste del riesgo, actualmente en 25 pb (sin cambios respecto a 2T19) que viene acompañado por la mejora en los índices de calidad crediticia. La morosidad se mantiene en niveles inferiores al sector (~5,2%) al bajar hasta 3,9% (vs 4,1% en 3T 19) con una ratio de cobertura del 51,0% (en línea con el sector). Lo mejor de los resultados es que la ratio de capital CETIFL mejora hasta 13,02% (vs 12,80% en 2T19) y se sitúa entre las más altas de la banca española (la medida sectorial se encuentra en ~11,5%). Link a los resultados del banco.

Daimler: Mejoramos recomendación a Neutral desde Vender.- Establecemos precio objetivo en 53,1€. Opinión de Bankinter: Los resultados del tercer trimestre confirman la senda de estabilización anticipada para el segundo semestre del año. Mercedes reactiva su crecimiento y lleva a las cifras del grupo a batir estimaciones. Valoramos positivamente esta mejora y elevamos nuestras estimaciones de ingresos en próximos trimestres. Con ello, nuestra recomendación mejora hasta Neutral desde Vender. Existen aún determinados factores de riesgo que nos impiden mejorar recomendación hasta Comprar. Entre ellos, el riesgo de nuevas provisiones, el recorte del guidance de ingresos para la división de camiones y el retroceso en el margen EBIT de Mercedes. Link a la nota completa.

3.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.-

Los mejores: Technología +1,26%; Comunicación +1,17%; Sanidad +1,04%.

Los peores: Utilities -1,31%; Inmobiliarias -1,08%; Energía -0,62%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) TIFFANY (129,72$; +31,63%) la compañía de lujo subió ayer por encima del precio de la oferta lanzada por LVMH (120$/acc.) ante la posibilidad de ofertas competidoras. (ii) AFFILIATED MANAGERS (81,50$; +5,38%) presentó ayer resultados del 3T19 que superaron las expectativas del mercado (BpA de 3,16$ vs 3,14$ est.), a pesar de que los Activos bajo Gestión fueron algo inferiores a lo esperado (750,7 miles de M$ vs 760,59 miles M$ estimados). (iii) TYSON FOODS (82,08$, +4,59%). El comentario sobre la posibilidad de que China levante la prohibición sobre productos de aves de corral americanos, impusló la cotización de compañías del sector como Tyson Foods.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) PROLOGIS (85,89$; -5,47%) Toma de beneficios tras el anuncio de la oferta de Prologis por Liberty Property Trust. La compañía acumula una revalorización del 46,27% en el año. (ii) MOLSON COORS BREWING (54,57$; -3,99%) El valor bajó ayer a la espera de la publicación de resultados de mañana 30 de octubre. Las acciones de la compañía cervecera habían recuperado un 18,7% desde los mínimos de agosto. (iii) PVH CORP (18,11$; -3,72%) sufrió ayer el recorte de recomendación de un bróker internacional.

AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): entre las compañías que sorprendieron positivamente destacamos: AT&T (0,94$ vs 0,933$); T-MOBILE US (1,16$ vs 0,966 $); LEGGETT & PLATT (0,74$ vs 0,67$) o EVEREST Re (3,39$ vs 2,215$). Las sorpresas negativas procedieron de: LOEWS Corp (0,24$ vs 0,76$), AKAMI TECH. (0,84$ vs 1,005$) o NATIONAL OILWELL (0,04$ vs 0,130$). Además, entre las compañías más relevantes que publicaron ayer destacamos los resultados de:

GOOGLE (Cierre: 1.288,98$€; Var. Día: +1,95%): Resultados 3T’19 por debajo de expectativas y cae -2,1% en el mercado fuera de hora. Principales cifras frente al consenso (Bloomberg): Ventas 33.009M$ vs 32.730M$ esperado (+23% vs 3T18). EBITDA 14.491$ vs 15.034M$ esperado. BNA 9.096 M$ vs 8.626M$ esperado (-23% vs 3T18). Los datos decepcionan sobre todo en gastos por: (i) el coste asociado a la construcción de nuevos centros de datos y (ii) la ampliación de plantilla para reforzar el servicio en la nube. El BNA se ha visto afectado también por la subida de impuestos. OPINIÓN: Cifras débiles que esperamos el mercado recoja con caídas en la apertura americana.

SPOTIFY (Cierre: 140,20$; Var. Día: +16,17%): Los resultados del 3T’19 sorprendieron positivamente, ya que la compañía registró más suscriptores en el servicio Premium. La compañía ha elevado su número de suscriptores hasta 113M a final de septiembre (vs 111,2 esperados por el mercado). Estas cifras superan a Apple Music, si bien, todavía algo por detrás de Neflix, con 158M de suscriptores. La compañía estima unos ingresos en el 4T’19 entre 1.740 y 1.940 M$ (frente a una estimación de 1.890M$).

BEYOND MEAT (Cierre: 105,41$; Var. Día: +4,56%): Muy buenos resultados del 3T’19 (BPA 0,09$/acc vs 0,03$ est.). La Compañía aumenta el objetivo para 2019. Las ventas del 3T han aumentado en +250% a/a vs +178% a/a en el 3T de 2018. Esta mejora en las ventas se debe sobre todo al mayor número de puntos de venta y la expansión internacional. Pero lo más importante es que consiguen obtener beneficios netos por primera vez desde 2017 (4,1M$ 3T2019 vs -9,3M$ en 3T2018). Por eso la Compañía ha mejorado los objetivos de 2019 completo: esperan obtener unas ventas entre 265 y 275M$ desde 240M$ anterior, lo que significaría obtener beneficios netos al cierre del ejercicio. Sería la primera vez en su historia.

HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): antes de la apertura publicarán entre otros MERCK (1,242$); PFIZER (0,618 $); CONOCOPHILLIPS (0,709,XX$); GENERAL MOTORS (1,29$) y MASTERCARD (2,015$). Además, KELLOGG (13:00h; 0,908$); MONDELEZ (21:05;0,604$) y al cierre de mercado, entre otros ADVANCED MICRO DEV. (0,182$); CHUBB (2,606$) o CONCHO RESOURCES (0,677$).

RESULTADOS 3T19 del S&P 500: Con 203 compañías publicadas el incremento medio del BPA es -2,9% vs -3,2% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 79%, el 5% en línea y el 16% decepcionan. En el trimestre pasado (2T19) el BPA fue +2,3% vs -2,2% esperado inicialmente. De cara a los próximos trimestres se espera una expansión: +3,3% en 4T19; +6,4% en 1T20; +7,2% en 2T20.

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