INFORME DIARIO - 02 de Octubre de 2019 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "El IMS Manufacturero lastra a las bolsas"Las bolsas cerraron a la baja, lastradas por EE.UU. Lo más relevante fue la publicación de un ISM Manufacturero americano especialmente débil, el peor en diez años (47,8 vs 49,1 estimado). El indicador se vio afectado por la caída de la demanda global y por el proteccionismo. Este dato, unido a unas cifras débiles de PMI¿s Manufactureros europeos despertaron el temor a que nos encontremos ante una recesión, lo que motivó las caídas generalizadas. También se publicó una Inflación europea también reducida (0,9% vs +1% anterior), lejos del objetivo del BCE (2%). Otros activos sufrieron también como el dólar o los bonos, mientras que fue un buen día para los activos de riesgo, como el oro o el yen.

Fuente: Bankinter

Hoy: "Nuevas correcciones en la antesala de eventos clave"

La sesión se inicia con unos datos de Variación de Parados en España débiles que reflejan una moderación en la creación de empleo. La economía española muestra de nuevo síntomas de debilitamiento y este dato es una buena muestra de ello.

La pérdida de impulso en la sesión americana ayer y una madrugada asiática en negativo contribuirán a una jornada europea de caídas. Estas se mantendrán en el mercado americano y solo mejorará la sesión si los datos de Creación de Empleo ADP en EE.UU. son positivos o hay noticias constructivas en el frente comercial. Hay que considerar que nos encontramos en la antesala de conocer los eventos clave para el mercado a corto plazo y los inversores se mantendrán expectantes ante ellos. En concreto: (i) los datos de empleo y salarios en EE.UU. el viernes. (ii) Reunión en los próximos días China/EE.UU. sobre Proteccionismo. (iii) Impeachment a Trump. (iv) Novedades sobre el Brexit. (iv) Comienza la temporada de resultados en EE.UU.

Elevando un poco más la mirada las bolsas deberían recuperar algo de fuerza y es que en el fondo nada ha cambiado. Los datos de empleo saldrán -al menos- decentes y la temporada de resultados en EE.UU. sorprenderá al alza, y en el peor de los casos será el último en contracción (BPA estimado -3,2% vs +2,3% en 2T19). Además, las negociaciones chino/americanas serán al menos constructivas. En definitiva, corrección a corto plazo y recuperación posterior. Paciencia.- .

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1. Entorno económico

ESPAÑA (09:00h).- (i) El número de desempleados se ha incrementado en el mes de septiembre en +13.910 personas, frente a +54.400 del mes de agosto y +20.440 de septiembre de 2018. Las Altas a la Seguridad Social, en términos ajustados, aumentan +32.811 personas, frente a +50.811 personas en septiembre 2018. En términos acumulados +300.400 personas en 9M19 frente a +385.700 personas en 9M18. OPINIÓN: Aunque el número de desempleados se incrementa en menor cuantía que en el mismo mes de año anterior, se aprecia una menor creación de empleo, debido a la desaceleración económica que se está produciendo en España. Esperamos que esta tendencia continúe durante los próximos trimestres, en un entorno de menor crecimiento económico. Como referencia estimamos un crecimiento de PIB del +2,0% este año, +1,7% en 2020 y +1,6% en 2021 (Link directo al Informe de Estrategia Trimestral) (ii) Se incrementa el volumen de hipotecas aprobadas durante el mes de julio +13,1% desde -2,5% en junio. OPINIÓN: La aprobación de hipotecas mejora tras el deterioro visto en junio, que se debió sobre todo a la incertidumbre generada por la nueva ley hipotecaria, la cual entró en vigor a mediados de junio.

JAPÓN.- (i) Implementa un sistema de reembolsos para paliar el impacto en el consumo de la subida del IVA del 8% al 10% desde el 1 de octubre. El sistema consiste en la devolución de parte del importe de la compra en algunos almacenes cuando el pago se efectúa con tarjeta de crédito y no con efectivo. Este programa, que en principio se implementará hasta junio 2020, pretende fomentar el uso de métodos de pago electrónicos y prevenir una caída del consumo como ocurrió en la anterior subida del IVA en 2014 del 5% al 8%. Las pequeñas tiendas de distribución podrán devolver 5% del importe de las compras, haciendo sus productos más asequibles que antes de la subida del IVA. Las franquicias podrán devolver el 2% mientras que grandes cadenas y supermercados no podrán participar en el programa. OPINIÓN: Adicionalmente a este programa, el Gobierno japonés implementará otras medidas para moderar el impacto del mayor IVA sobre el consumo como educación gratuita y exenciones fiscales para la compra de coches y viviendas. El BoJ estima que el impacto de la subida del IVA en el IPC será de +0,5% en 2019 y 2020, compensado con un impacto de -0,3% en 2019 y -0,4% por la provisión de educación gratuita en el país. (ii) (07.00h) El Índice de Confianza del Consumidor de septiembre defrauda las expectativas con una lectura de 35,6 frente a 36,5 esperado y 37,1 anterior. OPINIÓN: Se trata del dato más débil desde diciembre 2008. En el mes de septiembre de 2018 el índice se situó en 43,3. La partida que acusa más descenso es la intención de comprar bienes duraderos. La confianza del consumidor acusa las perspectivas de la próxima subida del IVA del 8% al 10% prevista para octubre 2019.

EE.UU. (ayer).- (i) El ISM Manufacturero se deterioró mucho en septiembre y fue el dato más bajo en los últimos 10 años. El registro de septiembre decepcionó respecto a estimaciones y el dato de agosto (47,8 vs 50,0 est. vs 49,1 ant.). Fue el dato más bajo desde hace 10 años y se mantiene en terreno de contracción. Recordamos que el mes anterior se situó por debajo de 50 (49,1) y fue la primera vez desde 2016. Por componentes, todos se situaron en terreno de contracción. Pero destacaron positivamente (porque mejoran respecto a agosto) las Importaciones y los Nuevos Pedidos. Por el lado negativo, destacaron las Exportaciones y los Inventarios. El indicador de Precios Pagados se mantuvo en terreno de contracción pero repuntó respecto a agosto (49,7 vs 50,5 est. vs 49,1 ant.). Podría indicar una ralentización en la inflación americana. Que estaría en línea con el ligero retroceso del IPC en agosto (+1,7% vs +1,8% ant.). También publicó el Gasto en Construcción con incrementos muy moderados y en línea con el dato anterior (+0,1%). OPINIÓN: La prolongación de la guerra comercial y la apreciación del dólar frente al euro está pasando factura a la economía y perspectivas americanas. Este debilitamiento de las expectativas da motivos más que suficientes a la Fed para bajar tipos. O, al menos, nuevos estímulos monetarios. Estos datos tuvieron impacto negativo en el mercado. Y el eur/usd se depreció. Link al informe completo en el Bróker Bankinter. (ii) El PMI Manufacturero de septiembre (final) sorprendió positivamente. Mejoró el dato preliminar y el dato anterior de agosto (51,1 vs 51,0 est. vs 50,3 agosto). OPINIÓN: Este indicador hace una medición similar (aunque no igual) al ISM Manufacturero (comentado líneas más arriba), el ISM es una lectura de una institución americana mientras que el PMI lo realiza una entidad privada. Lo más importante es fijarse en las discrepancias entre ambos datos. Uno en terreno contractivo y otro en terreno expansivo. Aunque para el mercado tiene mayor relevancia el ISM (en terreno contractivo), las diferencias muestran que la economía americana no se debilita de una forma evidente. Por lo que debemos hacer una lectura quizás más positiva, poniendo ambos indicadores en común. Esto es lo más importante.

UEM (ayer).- (i) El PMI Manufacturero de septiembre (final) mejoró en +0,1 puntos al dato preliminar pero se mantuvo alejado de la zona expansiva (45,7 actual vs 45,6 prel. vs 47,0 en agosto). Sin embargo, es el peor mes del año y el dato más bajo desde 2012 (45,7 actual vs 50,5 en enero). OPINIÓN: dato negativo que reflejó la debilidad del entorno europeo. Tomando como referencia el PMI alemán publicado un rato antes, daría motivos suficientes al resto de países de la UEM para comenzar a aplicar las reformas fiscales que pide el BCE. O, al menos, comenzar a plantearlos. (ii) El IPC preliminar de septiembre se aleja del objetivo de inflación. Lastrado por los precios de la Energía. El IPC empeoró respecto al dato estimado y al IPC de agosto (+0,9% vs +1,0% est. vs +1,0% anterior). El IPC Subyacente estuvo en línea con lo esperado pero mejoró el dato de agosto (+1,0% vs +0,9% est. vs +0,9% ant.). OPINIÓN: datos negativos de IPC porque el nivel general se aleja del objetivo de inflación, lastrado sobre todo por el precio de la Energía (-1,8% en septiembre vs -0,6% en agosto). Por eso el IPC Subyacente repuntó hasta +1,0% y fue el lado positivo de ambos datos publicados.

Alemania (ayer).- El PMI Manufacturero de septiembre (final) mejoró respecto al dato preliminar pero empeoró respecto al dato de agosto (41,7 actual vs 41,4 prel. vs 43,5 agosto). OPINIÓN: fue un dato relativamente positivo, porque mejora el dato preliminar pero se mantiene en mínimos del año y, lo más importante, en zona de contracción. Estos datos motivan más reformas fiscales por parte del Gobierno alemán, para estimular el Sector Industrial que está afectado sobre todo por la producción de automóviles.

Información completa sobre nuestras notas macro en nuestro website:

https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

2.- Bolsa europea

B.SABADELL: (Pr. Cierre: 0,88€. Var. día: -0,50%; Recomendación: Neutral; Pr.Obj:0,98€.) Reactiva la venta de su gestora de activos (Sabadell AM). SAB descartó oficialmente esta posibilidad antes del verano, pero según la prensa económica quiere sondear el interés de los inversores. Al parecer, SAB vendería una participación en el capital de Sabadell AM (¿51,0% o superior?), manteniendo la red de distribución. OPINIÓN: Sabadell AM gestiona alrededor de 19.000 M€ (16.000 en fondos y 3.000 M€ en planes de pensiones) y distribuye sus productos a través de una red comercial de 1.700 oficinas. Se desconoce el precio de venta orientativo y el porcentaje que SAB estaría dispuesto a vender. Entendemos que la operación puede tener sentido estratégico (ahorro en costes, mayor diversificación de la gama de productos, etc…) y facilitaría la mejora de la ratio de capital CETI FL, actualmente en 11,4%.

ENCE (Vender; Pº Objetivo: 4,25€/acción; Cierre: 3,32€/acción, -4,93%). El precio de la celulosa cae -6% en septiembre. El precio de la celulosa BHKP ha caído–6% en el mes de septiembre hasta los 750,35 $/tonelada y acumula un retroceso de –27% en 2019. OPINION: Mala noticia para Ence ya que supone un recorte adicional del precio de venta al que vende este producto y por tanto una merma de sus ingresos. Recordamos que a finales de julio, la compañía indicó que el consenso para el precio de la celulosa entre los productores había caído a un promedio 2019 de 877 $/tonelada desde los 1.050 $/tonelada estimados en mayo. Debido a esta caída de los precios -y otros factores- el EBITDA de la actividad de celulosa de Ence en el primer semestre de 2019 se redujo un –42%. Nuestra recomendación de Vender se mantiene invariada.

SOLARIA (Cierre: 5,64€/acción, -1,05%). Paso previo para una planta de 450 MW en Trillo, Guadalajara. La compañía ha obtenido el Informe de Viabilidad de Acceso para la instalación de 450 MW fotovoltaicos en Trillo, Guadalajara. OPINION: Noticia favorable aunque es tan sólo un paso previo en el proceso de autorizaciones y requisitos técnicos necesarios para el desarrollo de este proyecto solar que es el de mayor tamaño de la cartera de proyectos por desarrollar con que cuenta la compañía.

BP (Cierre: 514,20GBP; Var.día: -0,31%): Adquiere proyectos a Forestalia por 300 megavatios.- Esta operación tiene como objetivo comenzar a producir energía renovable en España. La compra se ha realizado a través de la filial Lightsource (especializada en energía solar), en la que BP tiene una participación del 43% desde 2017. OPINIÓN: aunque la compañía no ha dado detalles acerca del precio de compra (se especula con 200M€), la operación en términos estratégicos podría ser positiva puesto que le permitiría diversificar su negocio y posicionarse en el área de energías renovables. Además, realiza el mismo movimiento que otras compañías del sector, como Repsol. Recordemos que Repsol adquirió en julio tres proyectos eólicos y fotovoltaicos a Forestalia.

NATURGY (Neutral; Pº Objetivo: 24,80€; Cierre: 24,330€; Var. Día: -0,04%). Podría comprar el 34% de Medgaz a Cepsa. Según artículos en prensa, Naturgy podría estar ultimando la compra del 34% en el gaseoducto argelino Medgaz a Cepsa. Con esta adquisición Naturgy pasaría a tener el 49% de Medgaz. El otro 8% en manos de Cepsa se lo quedaría el principal accionista de la petrolera española: Abu Dabi Mubadala. De esta manera, el restante 51% de Medgaz quedaría en manos árabes: Sonatrach - con un 43%-y Mubadala- con un 8%-. El precio de compra de este paquete del 34% podría rondar los 325M€. OPINIÓN: La operación todavía no está cerrada ni confirmada por la compañía. Con esta compra, Naturgy expandiría su negocio de red de transporte de gas, negocio considerado estratégico para el grupo. En cuanto al precio, este sería inferior al que hace un año Mubadala se comprometía a comprar a Cepsa. En ese momento se contemplaba un precio de 500M€ por el 42% de Medgaz en manos de Cepsa. Ahora este precio por el 42% del paquete en manos de Cepsa se podría ver reducido hasta los 400M€. En cualquier caso, el impacto sería limitado para Naturgy, ya que esta operación representa tan solo el 1,3% de la capitalización bursátil del grupo

SECTOR DISTRIBUCIÓN. - Moody¿s pone en perspectiva negativa a todo el sector de distribución europeo para los próximos 12-18 meses. Los motivos son el debilitamiento de las economías europeas y su efecto sobre el consumo, la creciente competencia del comercio online y de los formatos de descuento. Moody¿s vaticina que el crecimiento de las ventas será anémico y se mantendrá el estrechamiento de márgenes. En España prevé un crecimiento medio de las ventas del 3% para El Corte Inglés, Inditex o Tendam (propietario de Cortefiel) mientras las ventas online crecerán +7%/+13%. En el sector alimentación, los formatos descuento como Lidl o Aldi seguirán ganando cuota de mercado. OPINIÓN: El entorno de debilidad económica y de creciente competencia presiona los márgenes y reduce la capacidad de generación de caja del sector, que se encuentra inmerso en un proceso de ajuste de la oferta y las redes comerciales. En el caso de Inditex, estas perspectivas de menor crecimiento de ventas y márgenes ya están reflejadas en nuestras perspectivas para los próximos años. Con todo, el modelo de Inditex es más defensivo por su modelo integrado de ventas físicas y online, su diversificación geográfica y de formatos y su robusta capacidad de generación de caja. Mantenemos una recomendación de Neutral con un Precio Objetivo de 25,1€.

SIEMENS GAMESA (Neutral; Pº Objetivo: 13,80€; Cierre: 12,22€. Pedido en firme de Offshore en los Países Bajos de más de 380MW. El pedido en firme incluye el suministro e instalación de 89 turbinas y un contrato de servicio de 16 años. Se espera que esté plenamente operativo en 2021. OPINIÓN: Siemens Gamesa cierra su ejercicio fiscal en septiembre, por lo que este contrato en firme entrará en la cartera de pedidos del ejercicio 2020. Hasta el 3T19 el volumen de adjudicaciones había sido positivo +2,2% a/a (4.666M€ +41,8% en concreto en el 3T19), lo que había elevado la cartera de pedidos hasta 25.135M€ (+8,2% a/a). Esta evolución debe ayudar a mitigar parcialmente el aumento de los desafíos a corto plazo (guerra comercial, la posibilidad de Brexit y las presiones en precios Offshore).

3.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.-

Los mejores: Consumo no cíclico -0,28%; Utilities -0,31%; Consumo Discrecional -0,77%.

Los peores: Industriales -2,40%; Energía -2,30%; Materiales -2,30%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) McCORMICK (166,95$; +6,81%) publicó ayer sus resultados del 3T19, mejores de los esperados, y elevó ayer su previsión de BPA ajustado para el año, superando las expectativas medias de consenso de mercado. (ii) ULTA BEAUTY (265,99$; +6,12%) las acciones de la compañía subieron ayer tras el comunicado de compra de acciones de su director Charles Heilbronn. (iii) PHILIP MORRIS (77,83$; +2,50%) subió tras la mejora de recomendación de un Bróker internacional y la ausencia de exposición al vapeo.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) E-TRADE FINANCIAL (36,51$; -16,43%) el anuncio de eliminación de comisiones de Charles Schwab arrastró a los Brokers online americanos. (ii) CHARLES SCHWAB (37,76$; -9,73%) las acciones bajaron tras el anuncio de que planea eliminar comisiones en valores cotizados en mercados de EE.UU. y Canadá. Este anuncio arrastró al sector. (iii) CIMAREX ENERGY (45,32$; -5,47%) volúmenes más altos a la espera de los próximos resultados previstos para el 5 de noviembre.

AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): McCormick (1,46$ vs 1,289$);.

HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): LENNAR (s/h; 1,315$); y publican el 1Q20, PAYCHEX (s/h; 0,689 $); LAMB WESTON (14:30h; 0,785$).

RESULTADOS 3T19 del S&P 500: las estimaciones de beneficios para el 3T’19 apuntan a un -3,2%, sería el último trimestre en el que se espera descenso ya que para el 4T’19 se espera +3,3% y para el 1T’20 +6,4%. En el trimestre pasado (2T’19) el BPA fue +2,3% vs -2,2% esperado inicialmente.

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