INFORME DIARIO - 15 de Octubre de 2019 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Leve toma de beneficios tras las subidas"

Ayer sesión de ligeros recortes en bolsas, en un movimiento de toma de beneficios tras 3 días consecutivos de subidas, agravado por una Producción Industrial europea más débil de lo esperado (-2,8% vs -2,4% esperado) al enfriar China la posibilidad de un acuerdo comercial inminente (“serán necesarias más conversaciones antes de firmar un acuerdo parcial”). El petróleo fue la víctima inmediata de dicho enfriamiento (Brent -2,1%). La sesión americana estuvo a medio gas por la festividad del Día de Colón (bolsa abierta, pero bonos cerrados y no publicó resultados ninguna compañía). En bonos, tuvimos sólo la referencia de Europa, con subidas generalizadas (caídas de TIRes). La TIR del Bund retrocedió hasta -0,46% desde -0,44%, por ejemplo. Ayer se demostró que las bolsas europeas son incapaces de tomar dirección por sí mismas puesto que, con WallSt. cerrado, retrocedieron en lugar de rebotar, que habría sido lo lógico.

Fuente: Bankinter

Hoy: "Tres claves: ZEW, WEO y bancos americanos "

La sesión de hoy viene marcada por 3 referencias clave: (i) El ZEW (Expectativas Económicas en Alemania) de octubre a las 11h. Se espera muy débil (-26,4 vs -22,5 anterior). Tal vez no sea tan malo como se espera porque el IFO de septiembre sorprendió con un ligero rebote tras 5 meses consecutivos de caídas. Esta es la clave determinante de la sesión. (ii) El FMI publica el WEO a las 16h. Esperamos revisiones generalizadas a la baja respecto al WEO de julio (Mundo +3,2%; EE.UU. +2,6%; UEM +1,3%...) porque el panorama económico general se ha deteriorado desde entonces. Como referencia, la OCDE publicó hace dos semanas unas estimaciones que están entre 20 p.b. y 30 p.b. por debajo de las del FMI (Mundo +2,9%, EE.UU. +2,4%; UEM +1,1%). (iii) Finalmente, la tercera referencia del día es la temporada de resultados americanos, ya con cierta intensidad. Hoy es el día grande de los bancos (JP Morgan, Goldman, Citi y Wells Fargo), aunque también publicarán cifras otros pesos pesados como J&J o United Airlines.
Aparte de esto, el contexto general seguirá marcado por los dos factores fundamentales de la semana: comercio y Brexit. En ambos casos el aspecto es hoy un poco peor que ayer pero seguimos razonablemente constructivos. Así, hoy podríamos seguir con ligeras correcciones, pero mientras no haya sorpresas y los resultados vayan acompañando, las bolsas deberían mantener su tendencia positiva de las últimas semanas.

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1. Entorno económico

CHINA (3:30h).- El IPC avanza más de lo estimado en septiembre. En concreto, +3,0% vs. +2,9% estimado y +2,8% anterior. Se trata del mayor avance desde finales de 2013. OPINIÓN: Pese al rebote del indicador, no anticipamos una tendencia de aumento de precios en próximos meses. Este avance se debe al acusado repunte de los precios de los alimentos frescos. Los precios de la carne de cerdo avanzan +69,3%, después de aumentar +46,7% en agosto. De hecho, el IPC subyacente, que excluye precios de energía y alimentos frescos, permanece en +1,5% y encadena ya 13 meses consecutivos por debajo de +2,0%. Los Precios Industriales apuntan en la misma dirección. En septiembre cumplieron con las estimaciones al retroceder -1,2% vs. -0,8% estimado. En definitiva, repunte puntual que no anticipa una evolución alcista en el frente precios en el país.

JAPÓN (6.30h).- La Producción Industrial (dato final de septiembre) confirma los datos preliminares de -1,2% m/m y -4,7% a/a. La Utilización de la Capacidad se retrae -2,9% vs +1,1% estimado. OPINIÓN: Se trata de la caída en la Producción Industrial más acusada desde mayo 2015. Refleja el impacto de las disputas comerciales y la desaceleración global en una economía muy abierta y dependiente del comercio exterior. Prevemos un crecimiento moderado del PIB de +0,8% en 2019 y 2020, apoyado por la inversión pública de cara a los JJOO de Tokio 2020 y la contribución positiva del sector exterior.

UEM (Ayer).- La Producción Industrial de la Unión Europea fue peor de lo esperado en agosto con un retroceso del -2,8% a/a frente al -2,5% esperado y -2,1% anterior (revisado ligeramente a la baja desde -2,0%). Por países, destacan negativamente: (i) Alemania -5,0% a/a frente a -5,1% anterior; (ii) Francia -1,8% en agosto vs. 0,0% anterior; e (iii) Irlanda -6,2% frente a -2,5% anterior. En España, la producción industrial se incrementó +1,8% en agosto desde +0,5% anterior. OPINIÓN:Mal dato de Producción Industrial de la UEM, que se mantiene en negativo por décimo mes consecutivo (desde noviembre 2018) y es una evidencia más de la desaceleración económica de la Eurozona.

INDIA (Ayer).- El IPC se incrementa un +3,99% en septiembre, frente a +3,80% esperados y +3,28% anterior (revisado a la baja desde 3,21%). Por componentes destaca la alimentación: +5,11% en septiembre frente +2,99% anterior. OPINIÓN: Este repunte de la inflación se debe sobre todo al mayor coste de los alimentos y debería ser coyuntural. De esta forma, esperamos que el RBI continúe con su política monetaria expansiva.

Información completa sobre nuestras notas macro en nuestro website:

https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

2.- Bolsa europea

Naturgy: Compra el 34% de Medgaz a Cepsa por 445M€.- Naturgy ha acordado adquirir el 34% de Medgaz a Cepsa , incrementando su participación hasta el 49%. Tras el cierre de la operación, Medgaz pasará a ser propiedad de Sonatrach (con una participación del 51,0%) y Naturgy (con el 49,0% restante). Naturgy adquirirá el 34,05% de Medgaz por 445M€ a través de un vehículo (SPV), que puede dar entrada a un socio financiero, reduciendo así la contribución de capital de Naturgy. El SPV se financiará con un préstamo sin recurso de c. 260M€ para optimizar su estructura de capital y una vez completada la operación, Naturgy consolidará Medgaz por el método de la puesta en equivalencia . Medgaz es responsable del diseño, construcción y operación del gasoducto de aguas profundas desde Argelia a Europa a través de España. Sonatrach es el propietario y operador del gasoducto desde los campos de gas Hassi R’Mel hasta Beni Saf en la costa argelina, donde se conecta con Medgaz. El gasoducto Medgaz se conecta en Almería a la red de transporte española, operada por Enagas. El proyecto fue adjudicado en 2006 por el Estado argelino por un período de 35 años (hasta 2041), prorrogable por un período adicional de 15 años. Opinión de Bankinter: La transacción valora el 100% del capital de Medgaz en 1.300M€ con un “Enterprise Value” de aproximadamente 1.900M€, equivalente a 6.9x el EBITDA esperado en 2021. Se espera que Medgaz distribuya dividendos por encima de los 130 millones de euros anuales a partir de 2021.La operación es consistente con el Plan Estratégico 2018-2022 de Naturgy, que se centra en inversiones con flujos de caja estables, predecibles y de bajo riesgo, como lo demuestra el hecho de que el 100% de la capacidad del gasoducto ya está contratada con acuerdos tipo “send or pay” en EUR hasta 2031, con contrapartes de sólida solvencia.

Sector Inmobiliario: Los promotores apuntan a pecios de la vivienda entre +3,5% y +5% en 2019.- Según la Asociación de Promotores y Constructores de España (APCE), el ciclo inmobiliario debería prolongarse, al menos, hasta 2022 y anticipa una subida del precio de la vivienda de entre el +3,5% y +5% en 2019. Por otra parte, los precios de la vivienda suben +4,2% a/a en septiembre frente al +2,8% anterior, según TINSA. Fuerte repunte en Baleares y Canarias (+9,0% a/a en septiembre) y las principales ciudades evolucionan en línea con el índice general (+4,2% a/a en septiembre). Opinión de Bankinter: Las previsiones de APCE están en línea con nuestras estimaciones. En nuestro último informe del sector inmobiliario apuntamos a una extensión del ciclo al menos hasta 2021, con incrementos de precios moderándose en 2019 (hasta +5,5%) y tendiendo a +1/2% en próximos años (Link al Informe completo). En cuanto a los precios de la vivienda de Tinsa, son buenas noticias, aunque hay que tomarlos con prudencia por su elevada volatilidad y dado que se basan en tasaciones y no en precios de transacciones.

Faes: Adquiere BCN Medical por 20 Mn€.- BCN Medical es una empresa farmacéutica que comercializa y distribuye medicamentos, suplementos y dispositivos médicos de terceros en las áreas respiratoria, antiinfecciosa, salud femenina, digestiva y reumatología. Tiene su sede en Colombia y filiales operativas en Chile, Perú, Ecuador y Bolivia. BCN Medical registró en el ejercicio 2018 una facturación de 18 Mn€ y un EBITDA de 2 Mn€. Opinión de Bankinter: Uno de los impulsos a las ventas y resultados de Faes en los últimos dos años ha sido la adquisición de compañías que le han aportado nuevos productos o capacidad de distribución. Valoramos positivamente la adquisición de BCN Medical por la capacidad de distribución que aporta en LatAm aunque la calificamos de pequeña al suponer el 5% de nuestra estimación de ventas 2019e y tan solo el 2% del EBITDA 2019e.

3.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.-

Los mejores: Inmobiliarias +0,14%; Financieras +0,12%; Farmacéuticas -0,03%.

Los peores: Materiales -0,74%; Utilities -0,67%; Consumo Básico -0,43%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes destacan: (i) HEWLETT PACKARD (14,95$; +4,18%). En el marco de su programa plurianual de remuneración al accionista, la compañía repartirá la mayoría de su Cash Flow libre vía dividendos y recompra de acciones en 2020. (ii) ABIOMED (176,51$; +4,05%). Un análisis chartista muestra que el valor está en fase de rebote con un objetivo de 197,9$. (iii) ADVANCED MICRO DEVICES (30,53$; +2,62%) tras la publicación de un informe de un bróker estimando que el desarrollo de nuevos chips de la compañía se mantendrá fuerte y sostendrá el aumento de la cuota de mercado del grupo.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes se encuentran: (i) IPG PHOTONICS (125,40$; -7,80%) tras la rebaja de las previsiones y la recomendación de un bróker desde Comprar a Mantener. La demanda se mantiene débil en un entorno de desaceleración global y de enfrentamiento comercial entre EE.UU. y China. (ii) MACY¿S (15,30$; -2,67%). El grupo afronta un proceso de reestructuración para frenar la pérdida de cuota de mercado. Ha anunciado un programa de recorte de costes e inversiones tecnológicas para aumentar la productividad en los próximos 3-5 años y compensar el aumento de aranceles a China. (iii) FASTENAL. (35,42$; -2,52%). Tras la subida ayer de la acción de +17,15% alcanzando máximos históricos, la compañía veía tomas de beneficios. El grupo había publicado unos resultados 3T19 que batieron ampliamente las expectativas.

AYER no publicó resultados ninguna compañía relevante del S&P 500.

HOY publican resultados 13 compañías del S&P500 (hora; BPA esperado). Destacan CHARLES SCHWAB (n/d; 0,644$); J&J (12.45h; 2,009$); BLACKROCK (antes apertura; 6,97$); JPMORGAN CHASE (13.00h; 2,456$); GOLDMAN SACHS (13.30h; 4,862$); CITIGRUOP (14.00h; 1,950$); WELLS FARGO (14.00h; 1,142$); UNITED AIRLINES (tras cierre; 3,969$).

Se intensifica la publicación de resultados del 3T19 con especial protagonismo de los bancos. Para el trimestre se espera que el BPA medio del S&P500 retroceda -3,2%. Será el último trimestre para el que se espera contracción de beneficios. En adelante se expanden de nuevo: +3,3% en 4T19; +6,4% en 1T20; +7,2% en 2T20. En el trimestre pasado (2T19) el BPA fue +2,3% vs -2,2% esperado inicialmente.

Acceda al informe completo.