INFORME DIARIO - 23 de Octubre de 2019 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Con los ojos puestos en Reino Unido."

Sesión de transición en Europa a la espera de la votación del Parlamento británico sobre el acuerdo del Brexit alcanzado con la UE. Boris Johnson amenazó con elecciones de retrasarse la aprobación del acuerdo. Las bolsas cerraron con avances ligeros, los bonos rebotaron y la libra se mantuvo plana contra el euro. Más allá el frente empresarial acaparó la atención. Predominaron las noticias positivas. En EE.UU. Procter & Gamble y United Technologies mejoraron guidance, los resultados de Harley-Davidson batieron estimaciones y Biogen presentó una autorización para una terapia contra el Alzheimer. En Europa Just Eat avanzó +24% tras la OPA lanzada por Prosus.
En definitiva, las bolsas aguantaron gracias al frente corporativo y pese a la confusión en torno al Brexit.

Fuente: Bankinter

Hoy: "Otra prórroga para el Brexit. Toma de beneficios."

El Parlamento británico dio el visto bueno a votar el acuerdo alcanzado por Boris Johnson con la UE (Withdrawal Law), pero rechazo tramitarlo por la vía de urgencia. Por eso es imposible implementar el Brexit el 31 de octubre y así se materializa uno de los dos desenlaces que estimábamos: una nueva extensión del plazo, como sugiere el propio Tusk (Presidente del Consejo Europeo). Con ello, este frente de riesgo quedará congelado durante unos meses, quizás hasta el 31 de enero de 2020. En el inmediato corto plazo supone alargar una situación altamente confusa y eso pesa en mercado. Especialmente porque el escenario de elecciones anticipadas gana fuerza. La libra se deprecia un poco (0,864/€ vs 0,866/€) y los futuros anticipan una apertura bajista de las bolsas europeas. En EE.UU. la atención seguirá en el frente de resultados empresariales 3T. Publican Eli Lilly, Boeing, Caterpillar, Ford, eBay, Microsoft… El BPA medio estimado para el S&P 500 es -3,2%. Se cumplirá el patrón típico americano y el saldo acabará siendo mejor de lo esperado (¿+1%/+2%?). De hecho, hasta el momento predominan las sorpresas positivas.

En el frente macro sólo conoceremos la Confianza del Consumidor en la UEM (16h), que empeorará ligeramente tras la mejora del mes anterior. En este entorno, Wall Street debería aguantar la sesión mejor que Europa.

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1. Entorno económico

FRANCIA (08:45h).- El indicador de Confianza del Sector Industrial retrocedió en octubre a 99 (anterior 102), inferior a la estimación de 102 y se sitúa en mínimos desde abril de 2015. El indicador de Confianza Empresarial retrocedió a 105 (anterior y estimado 106), mientras que las Expectativas de los Fabricantes cayeron a -1 desde +4, inferior a la estimación de +5. El indicador de Expectativas de Demanda mejoró a -1, anterior -2 (revisado desde -3). OPINIÓN: Indicadores que reflejan el menor pulso del sector manufacturero frente a un mayor optimismo en la confianza de los empresarios.

JAPÓN (07:30h).- Las Ventas en Grandes Almacenes se disparan +23,1% en septiembre por anticipar los consumidores sus compras a la subida del IVA de octubre. Este incremento compara con +2,3% en agosto. Las Ventas en Grandes Almacenes en Tokio suben +20,7% en septiembre (+4,7% anterior). OPINION: Este incrmento recoge lo que es una reacción habitual de los consumidores, que anticipan sus compras a una subida de impuestos. El Gobierno japonés elevó el IVA el 1 de octubre al 10% (desde 8%) para costear el creciente endeudamiento provocado por el envejecimiento demográfico que afecta a sus sistemas públicos de salud y de pensiones.

EE.UU. (ayer).- La Venta de Viviendas de Segunda Mano de septiembre sorprendió a la baja (5,38M vs 5,45M est). Las Ventas de Vivienda de Segunda Mano quedaron por debajo de las expectativas tras alcanzar 5,38 M uds en septiembre (vs 5,45 M esperado y vs 5,50 M anterior, revisado desde 5,49 M). Pese a la caída de este mes, el recorte no es muy relevante y no creemos que se rompa la tendencia positiva del sector. Las menores cifras hay que entenderlas también en el contexto de subidas de los precios que, pese a los últimos recortes, llevan una subida acumulada a/a del 5,9%. OPINIÓN: A pesar de este recorte creemos que los fundamentales del sector siguen presentando tendencia positiva gracias a: (i) La solidez del mercado laboral donde la Tasa de Paro se sitúa en mínimos de 50 años y los Salarios registran una subida media de +3,2%, (ii) el descenso en los costes de financiación, que se sitúan en mínimos de 3 años y (iii) un ritmo de crecimiento en precios aún razonable.

EE.UU. (ayer).- La Encuesta Manufacturera de la FED de Richmond sorprendió muy positivamente en octubre (+8 vs -7 esperado). La encuesta de Sentimiento Manufacturero de la Fed de Richmond para el mes de octubre sorprendió ayer al alza volviendo al terreno positivo, con una subida en el Índice Compuesto hasta +8 vs -7 esperado y vs -9 del mes anterior. Por componentes, la fortaleza del dato se produjo principalmente debido a la Capacidad Utilizada que fue de +7, apoyado también por el resto de componentes que presentaron casi todos ellos cifras positivas. El distrito de la FED de Richmond representa aproximadamente un 9,1% del PIB de EE.UU.

España (ayer).- La balanza comercial española se deterioró en agosto (–3.985M€ vs –2.486 M€ en julio). El déficit de la balanza comercial española en el mes de agosto 2019 fue –3.985M€, lo que supone un deterioro frete a los –2.486 M€ de julio. Las exportaciones ascendieron a 19.436M€ (vs 25.287 M€ el mes anterior) y las importaciones a 23.421M€ (vs 27.773 M€ el mes anterior). OPINION: El dato fue débil, dado que supone un empeoramiento del déficit comercial por segundo mes consecutivo y nos sitúa en el mayor déficit comercial mensual desde el mes de enero. El descenso tanto de importaciones como de exportaciones reflejó la debilidad del comercio internacional afectado por la ralentización económica en Europa y la guerra comercial.

Información completa sobre nuestras notas macro en nuestro website:

https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

2.- Bolsa europea

BANKIA: Artisan Partners aboga por una fusión de Bankia con ING. Parece que el fondo de inversión Artisan Partners, que controla el 3,07% de Bankia estaría promoviendo una fusión con ING. Artisan Partners controla además el 5,0% de ING. Opinión de Bankinter: Esperamos una reacción positiva de la cotización a corto plazo, aunque pensamos que la probabilidad de esta operación es muy baja. ING capitaliza 40.416 M€ (7,1 veces el valor de mercado de BKIA) y tiene una ratio de capital CETI FL de las más altas de Europa. Los múltiplos de valoración de BKIA (P/VC ~0,4x) son notablemente inferiores a los de ING (P/VC~0,7 x) pero una integración con Bankia mermaría la rentabilidad de ING (ROE~10,8% vs 6,5% en BKIA) y las ratios de capital. La ratio de capital CETI FL de ING se sitúa en 13,5% (vs 12,6% en BKIA) y apenas habría sinergias de costes. También vemos problemas de encaje estratégico. La cartera del grupo ING se orienta fundamentalmente a grandes empresas y tiene una red comercial física relativamente reducida. BKIA en cambio tiene una cartera fundamentalmente hipotecaria y una amplia red de oficinas físicas. Por último, ING pasaría a tener entre sus principales accionistas a un ente público. A los precios actuales de mercado, el FROB – principal accionista de BKIA – podría llegar a tener hasta el 8,7% del capital de ING.

OHL: confirma que negocia la entrada de la constructora mexicana Caabsa en su capital. OHL, confirmó ayer en un comunicado a la CNMV que "Grupo Villar Mir y OHL están manteniendo conversaciones con la familia Amodio (grupo Caabsa)" para tratar una posible operación de entrada en el capital de OHL. “Amodio suscribiría un aumento de capital no superior al 20% del capital, con exclusión del derecho de suscripción preferente, combinada con la venta por Grupo Villar Mir de parte de su participación en OHL”. El comunicado añade que la operación "no implica adquisición de control por la familia Amodio" dado que, "en ningún caso, alcanzará el 30% de los derechos de voto de OHL". Opinión de Bankinter: Estaremos atentos al precio (y al posible descuento) al que se lleve a cabo la ampliación de capital para la entrada de Caabsa en OHL ya que consideramos que éste podría servir como nivel de referencia para tomar una posición especulativa en el valor. En todo caso, la compañía deberá convocar una Junta General Extraordinaria para aprobar la ampliación una vez se llegue a un acuerdo, por lo que los plazos concretos de todo el proceso aún se desconocen. La operación resulta similar a la realizada por Carlos Slim en el accionariado de FCC en 2016 y supondrá fortalecer el capital de la compañía a la vez que se da entrada a un nuevo accionista de referencia.

Carrefour: Las ventas del 3T desaceleran, lastradas por el retroceso en Francia. Mantiene el crecimiento en ventas, pero a un ritmo más débil que en el 2T (+2,3% 3T vs +3,9% 2T). Las ventas están muy impulsadas por Latinoamérica (+12,8% t/t) que representan el 20% del total. También destaca mucho y positivamente el impulso en ventas online (+30% t/t). Pero las ventas totales del 3T son más débiles por el retroceso en Francia (-0,9% t/t). A pesar de esta desaceleración, la Compañía mantiene el guidance de ventas, no sólo para el ejercicio completo de 2019 sino sobre el plan estratégico completo hasta 2022. Estos son los resultados de ventas en el 3T, con información limitada porque no es un semestre natural. Opinión de Bankinter: Las ventas son más débiles de lo esperado sobre todo por la parte de Francia. Pero hay tres cosas muy positivas: el impulso en LatAm (+12,8%), el mayor negocio por la parte online (+30%) y, lo más importante, que la Compañía reafirma el objetivo de ventas hasta 2022. Esto hace pensar que el plan de reestructuración global de la Compañía (mayores ventas online, aumento de ventas de productos bio, reducción de superficie de ventas compensado con más locales de “proximidad”) podría llegar a cumplirse. Por eso, a pesar del debilitamiento, la lectura del mercado creemos que será positiva.

ENAGAS: Modesto avance en BNA en 9M’19 pero la acción recupera atractivo. Mejoramos recomendación a Neutral
El BNA del grupo en 9M’19 avanza en un modesto +2,0% gracias a una mayor contribución de las filiales internacionales ya que el negocio regulado permanece estancado. A pesar de estos modestos resultados, la acción de Enagás ha recuperado atractivo. Opinión de Bankinter: El valor de las inversiones internacionales aumenta por su positiva contribución a los resultados en 2019 y por la mejora en las perspectivas para los próximos años (mayor contratación en Tallgrass, posible ampliación de capacidad en TAP, avances en el proceso arbitral en GSP Perú,..). Además, la incertidumbre en el negocio regulado llega a su fin, con una posible mejora en la resolución final. La CNMC anuncia su decisión final antes del 31 de diciembre. Es posible que en esta resolución incluya una moderación sobre el fuerte recorte de ingresos de su propuesta inicial. En cualquier caso, la incertidumbre se elimina pronto y el escenario no puede empeorar. El dividendo de Enagás a futuro se verá afectado por el recorte regulatorio, pero la rentabilidad por dividendo se puede mantener en niveles superiores al 5,0%. Por estos motivos, subimos el Precio Objetivo hasta 20,0€/acción desde 18,40 y mejoramos recomendación a Neutral desde Vender. Link a nota

3.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.-

Los mejores: Energía +1,3%; Industriales +0,81%; Utilities +0,44%.

Los peores: Tecnologías de la información -1,4%; Telecom -0,9%; Consumo Discrecional -0,7%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) BIOGEN (282$; +26%) ante la posibilidad de que su medicamento contra el alzheimer (Aducanumab) reciba el aprobado de la FDA. La compañía espera tener la licencia para su comercialización a principios de 2020. (ii) HARLEY-DAVIDSON (40$; +8%) después de que sus resultados batieran ligeramente expectativas (BPA 0,70$ vs. 0,67$ esperados) y confirmara que los recortes de costes están ayudando a compensar la caída de sus ventas en EE.UU. (iii) PROCTER & GAMBLE (122,2$; +2,6%) resultados fuertes impulsados por un incremento de ventas. Como referencia, aumentaron +7% que compara con +4,8% estimado por el consenso de mercado (Bloomberg), por un incremento de los precios. Además la compañía mejoró el guidance para el año.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) HASBRO (100$; -17%) tras publicar resultados peores de lo esperado (BPA ajustado 1,84$ vs 2,21$ esperados) especialmente afectado por la guerra comercial EE.UU./China. (ii) KIMBERLY-CLARK (129$; -7%) tras publicar resultados del 3T19. Aunque estos fueron ligeramente mejores de lo esperado (BPA 1,84$ vs 1,80$ esperados), el crecimiento orgánico de las ventas muestra una clara desaceleración, que podría afectar a los resultados de los próximos trimestres. (iii) MCDONALD’S (199$; -5%) tras decepcionar sus resultados del 3T19 (BPA 2,11$ vs 2,21$ esperados) afectados por una caída de la demanda en EE.UU.

Bancos EE.UU: Nuestra estrategia de inversión funciona. La revalorización acumulada en 2019 (YTD) por nuestras entidades favoritas oscila entre +26,6% (JP) y +37,9% (Citi) (vs +19,9% del S&P 500). A partir de ahora hay que ir con más cuidado porque el escenario de tipos no acompaña (bajadas de tipos), la economía pierde tracción y la demanda de crédito desacelera. Recomendamos tomar beneficios en Bank of América (+25,9% YTD), mantenemos JP Morgan y Citi como entidades favoritas y vemos una oportunidad de inversión táctica en Morgan Stanley (MS). Adjuntamos link al informe completo en el bróker.

Texas Instruments (129$; -1,8%): Caía ayer after-market tras decepcionar sus previsiones para el 4T19 (BPA entre 0,91/1,09$ vs 1,28$ esperado). La compañía dijo que el negocio se está deteriorando en muchos de sus mercados en 4T19. Y todo a pesar de publicar unos resultados mejores de lo esperado en 3T19 (BPA 1,49$ vs 1,42$ esperado).

AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): UNITED TECHNOLOGIES (2,21$ vs 2,03$); TRAVELERS COS (1,43$ vs 2,344$ est.); PROCTER & GAMBLE (1,37$ vs 1,24$); NEXTERA ENERGY (2,39$ vs 2,29$); LOCKHEED MARTIN (5,66$ vs 5,022$ est.).

HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): A la apertura, entre otros destacan HILTON (1,02$), BOEING (2,166$), BOSTON SCIENTIFIC (0,382$), ELI LILLY (1,405$), ALEXION PHARMA (2,469$). Al cierre, entre otros destacan MICROSOFT (1,244$), PAYPAL (0,521$), TECHNIP (0,515$), EBAY (0,643$). Además, CATERPILLAR (12:30h; 2,87$), INVESCO (12:55h; 0,57$), FORD MOTOR (22:05h, 0,256$) y ALIGN TECH. (22:00h, 1,137$);.

RESULTADOS 3T19 del S&P 500: Con 98 compañías publicadas el incremento medio del BPA es -3,6% vs -3,2% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 81%, el 5% en línea y el 14% decepcionan. En el trimestre pasado (2T19) el BPA fue +2,3% vs -2,2% esperado inicialmente. De cara a los próximos trimestres se espera una expansión: +3,3% en 4T19; +6,4% en 1T20; +7,2% en 2T20.

Acceda al informe completo.