INFORME DIARIO - 08 de Octubre de 2019 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Día de indefinición: Europa subió, EE.UU. cedió"

Los dos malos datos macro de ayer en Europa (Sentix Confianza de los Inversores en la Eurozona y Pedidos de Fábrica en Alemania) no afectaron a las bolsas europeas que registraron avances moderados. El Eurostoxx-50 subió +0,71%. En EE.UU. el tono fue negativo por temores a que China no aceptase un acuerdo global en las próximas negociaciones comerciales y que recortase el temario a tratar. El índice DJ cedió -0,36% mientras que S&P500 retrocedió -0,45% y NASDAQ -0,33%.

En el mercado de bonos, las TIRes subían ligeramente (Bund alemán -0,577,+1,3pb; T-Bill +1,580%, +2,2pb). En divisas, el USD cedía terreno frente al EUR y JPY. El petróleo subió a 53 $/bbl. En resumen, sesión bursátil de ligeras alzas en Europa y suaves retrocesos en EE.UU. y alzas en la TIRes de los bonos.

Fuente: Bankinter

Hoy: "Los datos de Producción Industrial en Alemania podrían llevar a recoger beneficios, tranquilidad en EE.UU"

Como hemos estado comentado en los últimos días, las noticias sobre el comercio son impredecibles. El tono de cara a las próximas negociaciones comerciales chino-americanas ayer alternó el negativo (reducción de temas a tratar) con el positivo (no excluir de las bolsas de EE.UU. a las compañías chinas) y posteriormente regresó a negativo. Este aspecto parece una montaña rusa: tras la cuesta arriba, bajamos a toda velocidad y vuelta a empezar.

Los datos macro en Europa refuerzan la visión de una desaceleración. Hoy hemos conocido la Producción Industrial de agosto en Alemania que aunque negativo (-4,0%) mejora frente a -4,2% en julio. El mismo dato en España, ha sido muy favorable (+1,7%) y mejor de lo esperado. Hoy hay refinanciación en el BCE, no esperamos cambios.

Además de los datos ya mencionados, hoy en EE.UU. conoceremos Precios de Producción. No se esperan variaciones y el dato debería pasar desapercibido. Las bolsas podrían recoger beneficios en Europa y mantenerse planas en EE.UU. a la espera de nuevas noticias sobre las negociaciones comerciales y de que se conozcan los datos de Paro, IPC y Ganancias Salariales este jueves. Hoy los futuros abren casi planos.

Bonos: " El tono de la Fed es pro-mercado"

En EE.UU, el tono de la Fed es dovish (pro-bajadas de tipos), la probabilidad de un recorte hasta el rango 1,50%/1,75% (-25 pb) el 30/octubre supera el 85,0% y la curva americana gana pendiente (buena señal). En la UEM, la TIR del Bund alemán a 10A vuelve a -0,60% y las primas de riesgo periféricas tienden a estrecharse. Los fundamentales soportan las valoraciones: (i) los últimos datos de IPC han sido muy flojos (+1,2% en Alemania, +0,3% Italia, +0,1% España…), las perspectivas de Inflación a largo plazo se alejan del objetivo (~2,0%) y prosigue la caída en los precios de la energía, (ii) el programa de compra de activos del BCE por hasta 20.000 M€/mes se reactiva en noviembre y (iii) la demanda en el primario es sólida. Esta semana la atención se centra en las negociaciones comerciales chino-americanas y en el IPC de EE.UU. (ambos el jueves). Rango (semanal) estimado TIR del Bund: -0,56%/-0,63%.

Divisas: "Estabilidad para el dólar"

Eurodólar (€/USD): Un débil ISM Manufacturero y declaraciones “dovish” de algunos miembros de la Fed, dispararon la probabilidad de un nuevo recorte de tipos en la próxima reunión (30 oct) y debilitaron al dólar. Esta semana los datos macro más relevantes en EE.UU serán el IPC (repunte hasta 1,8% desde 1,7%) y la Confianza Univ. de Michigan (retroceso a 92,0 desde 93,2) . En este contexto esperamos que el dólar se mantenga próximo a los niveles actuales. Rango estimado (semana): 1,093/1,103

Euroyen (€/JPY): Datos macroeconómicos que batieron expectativas y un repunte en rentabilidad del bono a 10 años dieron soporte al yen. Esta semana noticias constructivas de las negociaciones comerciales EE.UU-China deberían propiciar una recuperación del euro a pesar de la incertidumbre sobre el Brexit. Rango estimado (semana): 117,0/118,2.

Eurolibra (€/GBP): La semana vendrá marcada por las negociaciones sobre el Brexit. Creemos que progresivamente se debería ir alejando la posibilidad de un Brexit duro el 31-Oct y esto debería actuar en favor de la libra. Rango estimado (semana): 0,885/0,905.

EuroSuizo (€/CHF): Esta semana EE.UU. y China retoman las negociaciones. Se espera sean constructivas, pero introduce incertidumbre. La macro europea podría aflojar con los datos de Prod. Industrial. El franco tenderá a apreciarse ligeramente. Rango estimado (semana): 1,086/1,095.

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1. Entorno económico

ESPAÑA (9:00h).- La Producción Industrial rebotó con fuerza en agosto. En concreto, avanzó hasta +1,7% a/a vs. +0,6% estimado y+1,2% anterior (revisado al alza desde +0,8%). OPINIÓN: Dato positivo. El indicador recuperó terreno en agosto tras el retroceso del mes previo (hasta +1,2% desde +1,6% anterior). Con ello, se modera la preocupación sobre el impacto que el proteccionismo y la ralentización del crecimiento están teniendo actualmente sobre el sector industrial español.

ALEMANIA (8:00h).- La Producción Industrial retrocedió -4,0% en agosto vs. -4,3% estimado y -4,2% anterior. OPINIÓN: Dato mejor de lo estimado que confirma una ligera senda de recuperación en el indicador (junio -4,7%, julio -4,2% y agosto -4,0%). Sin embargo, el registro sigue siendo claramente débil y muestra el impacto que la guerra comercial, y la ralentización del crecimiento global, tienen sobre el sector industrial alemán. Asunto preocupante por el peso que éste tiene sobre el PIB del país. En este sentido, conviene recordar el reciente recorte de estimaciones de crecimiento del Consejo Asesor del gobierno alemán (los “cinco sabios”) hace tan sólo unos días. En concreto, reducían su previsión hasta +0,5% en 2019 (desde +0,8% previo) y hasta +1,1% en 2020 (desde +1,8% anterior).

CHINA (3:45h).- El PMI de Servicios de Caixin se moderó en septiembre hasta 51,3 desde 52,1 anterior y vs. 52,0 estimado. El PMI Compuesto elaborado también por Caixin quedó en 51,9 vs. 51,6 anterior. OPINIÓN: La tasa compuesta mejora gracias al avance en el PMI Manufacturero Caixin publicado hace unos días (51,4 vs. 50,4 previo). Sin embargo, el sector servicios muestra cierta pérdida de inercia. De hecho, el PMI de Servicios toca niveles mínimos desde febrero de este año. Se une así a otros registros que muestran cierta pérdida de impulso en los niveles de Confianza del Consumidor o de Ventas Minoristas. En cualquier caso, el indicador sigue bien anclado por encima de 50, umbral que separa la contracción de la expansión en el sector.

JAPÓN (1:30h).- (i) La Balanza Comercial arrojó en agosto un superávit superior al estimado. En concreto, alcanzó 50.900M JPY vs. 36.400M JPY estimado y -74.500M JPY anterior. OPINIÓN: Buen dato que debería repetirse en próximos meses. Tras su fuerte apreciación en meses anteriores, el yen se estabilizó en su cruce con el dólar en agosto para empezar a debilitarse a partir de septiembre. (ii) El Gasto en Consumo de los hogares cumplió expectativas al avanzar +1,0% en agosto, vs. +0,8% anterior. OPINIÓN: Dato que pierde interés al ser anterior a la subida del IVA de este mes de octubre. Lo lógico sería asistir a un nuevo repunte de este indicador en septiembre antes de una caída en el registro de octubre. Con el fin de evitar la subida impositiva, lo más previsible es que los consumidores adelantaran sus compras a lo largo de los meses anteriores a la entrada en vigor del incremento del IVA.

EUROZONA. (ayer).- El indicador Sentix Confianza del Inversor cae con fuerza en octubre hasta -16,8 desde -11,1 en septiembre, por debajo de la estimación de -13,0 y se sitúa a niveles del año 2013. OPINIÓN: El deterioro del indicador a niveles del año 2013 apunta a temores de recesión en la Eurozona. Las medidas del BCE para reactivar la economía no han logrado mejorar la Confianza de los Consumidores. Mal dato, pero que los mercados ignoraron en la sesión de ayer que tuvo suaves alzas en Europa. El Eurostoxx-50 remontó +0,71%.

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2.- Bolsa europea

CELLMEX (Vender; Pr. Objetivo 31,30€; Cierre 37,91€; Var. Día -0,18%).- Cellnex adquiere la división de Telecomunicaciones de Arqiva por 2.000M GBP. Cellnex ha alcanzado un acuerdo con Arqiva para adquirir c.7.400 nuevos emplazamientos y los derechos de comercialización de c. 900 emplazamientos repartidos por todo el Reino Unido. La operación está sujeta a autorizaciones de competencia, y el cierre de la operación está previsto para el segundo semestre de 2020. La operación se financiará con un préstamo puente de 2.000 MGBP y caja, y posteriormente ampliará capital por 2.500 M€. Para ello se emitirán 86.7M de acciones nuevas a un precio de 28,85€/acción. OPINIÓN: La operación tiene sentido estratégico, ya que Cellnex consigue masa crítica en Reino Unido donde pasará a tener c.8.000 emplazamientos desde 828 actualmente, pasando a ser uno de los principales mercados de la compañía junto a Italia, Francia, España y Suiza. Si bien, pesará en mercado una ampliación de capital que supone un 22% de su capitalización bursátil y que se llevará a cabo con un descuento del 19,6% sobre el precio teórico sin derechos (35,87€ tomando como referencia el precio de cotización al cierre de ayer 37,91€). Por tanto, esperamos que la noticia tenga impacto negativo en cotización. Reiteramos nuestra recomendación de Vender, que revisaremos tras la operación.

ACCIONA (Comprar; Precio Objetivo 105,0€; Cierre 96,80; Var. Día +1,20%). .Lanza OPA sobre Nordex a 10,32€/acción Acciona ha comprado un 10% adicional de Nordex a través de una ampliación de capital con colocación privada. Nordex ha ingresado 99M€ con esta operación (9,6 mn de acciones a 10,2 €/acción). Tras esta ampliación de capital, la participación de Acciona en Nordex pasaría del actual 29,9% hasta el 36,3% post ampliación. Al superar el 30%, Acciona ha anunciado que lanza una OPA por el resto del capital de Nordex a 10,32€/acción (Nordex cerró ayer a 10,12 €/acción) La actual capitalización bursátil de Nordex alcanza los 983M€. Nordex desarrolla, produce, instala y mantiene turbinas para generación de electricidad eólica. OPINIÓN: La ampliación de capital de Nordex forma parte del plan de capitalización del grupo. La cartera de pedidos del grupo excedía los 7.000M€ en los resultados de mediados 2019. Nordex necesitaba reforzar su estructura financiera para poder desarrollar sus ambiciosos planes de crecimiento. Por su lado, en los últimos meses Acciona ha completado su plan de restructuración corporativa (venta de Transmediterránea, de concesiones, alianza con Testa Residencial,..). A finales del primer semestre del año, la Deuda Neta de Acciona totalizaba 4.739M€ (3,7x Deuda Neta /EBITDA). Nordex publicó un EBITDA de 70M€ en 1S’19 con una deuda neta de 275M€ ( 2,0x Deuda Neta asumiendo un EBITDA para el año de 140M€). La compra del 10% de Nordex incrementaría la Deuda Neta de Acciona en 99M€ y asumiendo una aceptación del 60% restante que no controla actualmente, la Deuda Neta de Acciona subiría hasta 5.740M€ (4,03x Deuda Neta/EBITDA). El objetivo financiero de Acciona es mantener un ratio de Deuda neta /EBITDA inferior a 4,0x. Esta operación superaría solo ligeramente este objetivo financiero de Acciona. Nordex está en pérdidas y se espera que comience que empiece a generar beneficios de nuevo en 2020 (unos 36M€). Por tanto, la operación es dilutiva en 2019 , pero empezaría a ser relutiva en 2020 (en unos 25M€ equivalente a 0,46€/acción).

SECTOR INMOBILIARIO-. ¿Estamos ante el fin del ciclo residencial? Aunque vemos cierta sobrevaloración de la vivienda en España, de en torno al 8,8% en relación a los salarios, consideramos que los precios continuarán soportados al menos hasta 2021 por: (i) desequilibrios entre oferta y demanda; (ii) creación de empleo; (iii) cómodas condiciones de financiación; (iv) fuerte incremento de los alquileres que sitúan el esfuerzo del alquiler en línea con el de comprar vivienda; y (v) la rentabilidad de la vivienda por alquiler es todavía atractiva en el entorno actual de tipos bajos y de escasez de alternativas de inversión de bajo riesgo. Link al informe completo.

CAF (Comprar; Pr. Objetivo: 46,5€; Cierre: 40,10€, Var. Día +1,78%). Nuevo contrato ferroviario en West Midlands (R.U.), por unos 90 M € y de autobuses eléctricos en Italia por unos 20M€ y Bilbao. El contrato de R.U. supone el suministro de 21 tranvías, ampliable hasta 29 y servicios de soporte durante 30 años. Se espera que la entrega se produzca en 2021. Por otra parte, su filial de autobuses Solaris ha obtenido un nuevo contrato para el suministro de 30 autobuses eléctricos en la cuidad de Venecia. Por último, también ha firmado un contrato con Alsa en Bilbao para 2 autobuses eléctricos y dos estaciones de carga. OPINIÓN: Buenas noticias tanto en el lado ferroviario como de autobuses. La cartera de pedidos de CAF ya estaba en máximos al cierre del 1S19 con 8.535M€, 3,6x ventas.

TALGO (Neutral; Cierre: 5,12€, Var.:+2,50%): Contrato con Adif de suministro de un tren y servicios por unos 39M€. El suministro del tren supone unos 18M€ y el resto del contrato corresponde al suministro de piezas, sistemas y servicios. Por otra parte, Talgo anunció ayer el acuerdo con los Ferrocarriles Kazajos para adaptar un contrato de suministro por servicios de mantenimiento. Sustituirá la fabricación y suministro de trenes en Kazakstán a cambio de alargar 9 años los servicios de mantenimiento de la flota (hasta 2036). Según el comunicado de la compañía, la cartera de pedidos aumentará en unos 177 M€, pero la compañía considera que en valor presente el acuerdo es neutro. OPINIÓN: El contrato de Adif elevará la cartera que ascendía a 3.251M€ al cierre del 1S19. El acuerdo de Kazakstán debe suponer más un cambio en la composición de la cartera de pedidos, de suministro ferroviario hacia mantenimiento.

FCC (Comprar; Pr. Objetivo 12,30€; Cierre 10.62 Var Dia +1,53%) FCC pierde la ampliación del aeropuerto de Lima.La compañía constructora ha renunciado al contrato del diseño y construcción de la ampliación del aeropuerto Jorge Chávez de Lima (Perú) que se había adjudicado en 2018 junto con la italiana Impregilo y la ingeniería estadounidense Aecom con un presupuesto total de 1.300M€. OPINIÓN: rSe desconoce si la renuncia al contrato ha supuesto penalizaciones para FCC dado que no se han comunicado detalles. En todo caso, el impacto para la compañía debería ser relevante en tamaño ya que el total de la cartera de pedidos de FCC, asciende a 30.557M€ según las cifras de sus últimos resultados trimestrales. Así pues, asumiendo que FCC se hiciera cargo de un tercio del contrato (FCC está en consorcio con otras dos compañías) el impacto no superaría el 1,4% de la cartera..

3.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.-

LLos mejores: Telecomunicaciones +0,04%; Materiales -0,31%; Real Estate -0,32%.

Los peores: Energía -0,92%; Consumo Básico -0,79%; Industriales -0,54%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) KOHLS CORP (48,36$; +2,50%) ayer anunció un acuerdo de colaboración con al empresa de transportes United Parcel Service Inc. Sus tiendas empezarán a servir como puntos de envío y recogida de paquetes, lo que supondría un aumento de ingresos por este nuevo servicio y mayor tráfico en sus tiendas. (ii) MOODY’S (208,21$; +2,28%) varios bancos de inversión mejoraron ayer el rating motivado principalmente por las mejores perspectivas sobre emisiones corporativas que podrían llevar a cabo. (iii) ETRADE FINANCIAL(37,22$; +2,25%) también tuvo una mejora de su rating tras las últimas caídas en precio. A pesar de la debilidad de los ingresos por comisiones dentro de los servicios de Bróker en EE.UU. en general, los bancos de inversión que han mejorado su rating ven valor potencial (superior al de sus competidores) dentro de su cartera de ETFC’s.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) HARLEY DAVIDSON (34,11$; -3,56%) tras los rumores sobre la baja demanda de sus nuevas motos eléctricas. La compañía ha invertido durante los últimos ejercicios muchos recursos en el diseño de motos premium sin emisiones, enfocadas a clientes jóvenes. Pero las ventas están siendo por debajo de lo estimado y tendrían un impacto considerable en sus resultados. (ii) APACHE CORP (21,40$; -3,43%) un banco de inversión americano rebajó su rating porque, tras los ataques en instalaciones de petróleo de Arabia Saudí, la producción de Saudi Aramco se está recuperando más rápido de lo esperado, y esto es negativo para las petroleras americanas. (iii) DEVON ENERGY (21,89$; -3,14%) por la posibilidad de que, tras las elecciones generales de EE.UU., haya ciertas limitaciones en las exploraciones y explotaciones en Nuevo México si hubiese un cambio de gobierno.

AYER no publicaron resultados compañías del S&P500.

HOY tampoco publican resultados compañías del S&P500. Los próximos resultados los presentará Delta Air Lines el jueves (10 de octubre) y Fastenal el viernes (11 de octubre).

RESULTADOS 3T19 del S&P 500: las estimaciones de beneficios para el 3T’19 apuntan a un -3,2%, sería el último trimestre en el que se espera descenso ya que para el 4T’19 se espera +3,3% y para el 1T’20 +6,4%. En el trimestre pasado (2T’19) el BPA fue +2,3% vs -2,2% esperado inicialmente.

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