INFORME DIARIO - 13 de Septiembre de 2019 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "El BCE cumplió, Draghi confuso.... y rebote"La sesión europea estuvo dominada por la decisión del BCE de recortar el tipo de depósito a –0,50% (esperado), reactivar la compra de activos (20.000M€ vs 30.000M€ esperados) y mejorar algo los TLTROs. Todo eso fue, generalmente, bueno para el mercado, aunque algo confuso al principio. EE.UU. y China suavizaron posturas al retrasar la entrada en aplicación de aranceles recíprocos. Europa vivió una euforia inicial al conocerse las medidas del BCE (bolsas, bonos y euro al alza), que se desvaneció cuando después Draghi dibujó un panorama sombrío para la economía europea. Posteriormente, las bolsas retomaron las alzas para cerrar ligeramente en positivo al calor del un rumor que Trump esperaba alcanzar un pacto global con China. Las bolsas subieron entre +0,1% y +0,9%, las TIRs de los bonos bajaron entre 1 y 3p.b. (menos en España, Portugal e Italia), la tónica del euro fue de suave apreciación

Fuente: Bankinter

Hoy: "Tras la fiesta de ayer, TGIF*… y otro rebote"

*Es decir: “¡Por fin ya es viernes! (“Thanks God, It’s Friday!)”. Tras el buen mercado de ayer, el foco regresa a EE.UU. donde se publican hoy unas Ventas Minoristas de impacto neutral (+0,2%). Eso deja las bolsas positivamente atrapadas hoy por la suave inercia alcista de ayer gracias al BCE, la sensación positiva de la bajada de tipos en Turquía y el tono más amable de Trump con China. Por eso pensamos que cerraremos la semana con otro suave rebote de bolsas, que completará un saldo neto claramente positivo durante las últimas 3 semanas: el S&P500 ha rebotado 12 de las 15 sesiones... ¡No está mal! Esto refuerza la recomendación que hicimos en los días más delicados de agosto: mantener posiciones, ser pacientes y elevar la perspectiva temporal… invirtiendo, no especulando.

Y la semana próxima los bancos centrales ayudarán algo más a consolidar esta inercia constructiva. Bajarán tipos Estados Unidos y Brasil, mientras que Japón repetirá pero podría ampliar medidas de estímulo y R.Unido no hará nada nuevo… lo cual también será bueno porque significará que el Brexit será, como venimos defendiendo, menos grave para las bolsas de lo que generalmente se teme. Podríamos estar mejor, pero no sería fácil…

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1. Entorno económico

BCE (ayer).- Mario Draghi anunció nuevos estímulos económicos. Las ideas más importantes son: 1.- Favorecidos los bancos con ratio créditos/depósitos elevado. Es decir, perjudicados aquellos con más depósitos que créditos. En una primera aproximación, en España salen menos perjudicados B. Santander (+0,5% ayer) y BBVA (+1,1% ayer) con respecto al resto. 2.- Bonos corporativos reforzados tanto por la reactivación del APP (compras de activos por 20.000M€/mes) como por las condiciones de los nuevos TLTROs. 3.- El BCE ha "entregado" todo lo que se esperaba, pero no ha ideado nada realmente nuevo para reactivar la economía. OPINIÓN: Mensaje dovish del BCE que muestra su compromiso en mantener una política monetaria acomodaticia por mucho tiempo. Puede hacerlo puesto que sus acciones dependerán del nivel de inflación, hoy lejos del 2% objetivo (1%). Por tanto, impacto positivo, tanto en bolsas como en bonos y en deuda corporativa. Link al informe completo en el Bróker Bankinter.

ESPAÑA (09:00h).- IPC final de agosto +0,3% a/a (-0,1% m/m): (1) confirma avance publicado el pasado 29 de agosto que mostró un +0,3% a/a (-0,1% m/m) (2) estas cifras muestran una moderación en los precios respecto a +0,5% a/a a julio de 2019, en términos variación mensual es el tercer mes en negativo (-0,1% m/m en junio, -0,6% en julio y -0,1% final de agosto). (3) el IPC subyacente se mantuvo en el 0,9% a/a (vs 0,9% a/a anterior).

ALEMANIA (08:00h).- Precios Por Mayor (a/a; agosto): -1,1% vs -0,1% julio. OPINIÓN: Los precios mayoristas (de productos intermedios para comercio e industria) entran claramente en deflación, algo que no sucedía desde 2016. En realidad, este indicador de precios se mantuvo en deflación sin excepción entre marzo 2013 y sept.2016, durante la fase más dura de la anterior crisis. El regreso a deflación es síntoma, en nuestra opinión, de una seria desaceleración de la economía alemana (PIB 2T 2019 -0,1% m/m, aunque +0,4% a/a).

JAPÓN (06.30h).- La Producción Industrial final de julio cumplió las estimaciones preliminares con un aumento +1,3% m/m (tras -3,3% el mes anterior) y +0,7% a/a (vs -3,8% anterior). La utilización de la capacidad productiva ascendió en el mes a +1,1% vs -2,6% anterior. OPINIÓN: A pesar del repunte en el mes, que se produce tras una fuerte caída el mes anterior, la Producción Industrial se mantiene débil con una media mensual en el año de -0,3%. El sector industrial, con gran exposición exterior, se está viendo afectado por el conflicto comercial entren EE.UU. y China y la desaceleración de esta última.

EE.UU. (ayer) - El IPC General se desaceleró ligeramente frente a expectativas (+1,7% vs +1,8%) y al dato anterior de julio (+1,7% vs +1,8%).Por componentes, destacó negativamente el precio de la Energía, que se reduce en -4,4% a/a. El IPC Subyacente avanzó también menos de lo esperado (+2,3% vs +2,4% est), aunque se aceleró ligeramente frente al dato anterior (+2,3% vs +2,2 ant.). Aceleró por tercera vez consecutiva y alcanza nuevos máximos de 2019. También conocimos las Ganancias Reales Medias por Hora en EE.UU. que se aceleraron ligeramente hasta +1,5% en agosto desde +1,4% ant (revisado al alza desde +1,3%). El dato mostró la fortaleza del mercado laboral americano. OPINIÓN: El IPC se desaceleró, alejándose del objetivo del +2%, aunque la tasa Subyacente continuó acelerándose y las Ganancias Reales Medias siguieron siendo sólidas. Datos mixtos, que no deberían afectar significativamente a las expectativas del mercado sobre la decisión de tipos de la Fed la próxima semana (97,4% de probabilidad para una rebaja de tipos del -0,25%)..

UEM (ayer).- La Producción Industrial de la Unión Europea fue peor de lo esperado en julio con un retroceso del -2,0% a/a frente al -1,4% esperado y -2,4% anterior (revisado ligeramente al alza desde -2,6%). Por países: (i) destacó negativamente Alemania, cuya producción industrial cayó un -5,3% a/a en julio frente a -5,9% anterior; (ii) Francia se mantuvo ligeramente en negativo por segundo mes consecutivo (-0,3% en julio vs. -0,4% anterior); y (iii) en España la producción industrial se desaceleró hasta el +0,3% en julio frente al +1,3% anterior. OPINIÓN: Mal dato de Producción Industrial de la UEM, que se mantuvo en negativo por noveno mes consecutivo (desde noviembre 2018) y una evidencia más de desaceleración económica en la Eurozona.

TURQUÍA (ayer).- El Banco Central de Turquía vuelve a bajar tipos. Ayer el Banco Central de Turquía (BCT) volvió a bajar tipos, esta vez 325pb hasta el 16,5% (el pasado julio la bajada fue de 425pb desde el 24%), en línea con lo que se esperaba (entre 300pb y 400pb). La Lira turca llegó a subir un 1% frente al Dólar estadounidense después del recorte. OPINIÓN: La ausencia de sanciones por parte de los EE.UU y la búsqueda de rentabilidad por parte de los inversores favorecen a Turquía en estos momentos. Aun así, todavía está en una situación delicada, y la bajada de tipos responde a una caída de la actividad económica y una menor inflación. En el segundo trimestre Turquía tuvo un crecimiento PIB trimestre contra trimestre con un +1,2% vs 1T19, aunque en términos anuales siguió en terreno negativo con un -1,4% (viene de -2,1% en 1T19). La inflación ha caído hasta el +15% desde el +20%. Esperamos que continúe bajando tipos aunque algo menos (para la próxima reunión del BCT se descuenta una bajada de 75pb), y desearíamos que estas medidas de estímulo se acompañasen de reformas económicas.

Información completa sobre nuestras notas macro en nuestro website:

https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

2.- Bolsa europea

BANCOS EUROPEOS.- Impacto de las medidas anunciadas ayer por el BCE.- El sectorial de bancos europeos registró ayer una subida de +0,24% (vs +0,63% del EuroStoxx 50) con Santander (+0,5%) y BBVA (+1,1%) liderando las subidas en la banca española. Adjuntamos link al informe del BCE donde explicamos las medidas adoptadas por el BCE. OPINIÓN: La rebaja en el Tipo de Depósito hasta -0,50% (desde -0,40%) penaliza aún más mantener el exceso de liquidez en el BCE. El Tiering (o método de cobro por tramos) mitiga sólo parcialmente este impacto al quedar exonerado un volumen de hasta seis veces el coeficiente de reservas obligatorio (1,0% actualmente). Esto favorece a las entidades con ratios de inversión crediticia/recursos típicos más altos y más diversificadas internacionalmente como SAN y BBVA. Las entidades con ratios más bajas (mayor exceso de reservas) como Bankia tendrán que afrontar un mayor coste si no incrementan su cartera de bonos, algo que muy probablemente acabará sucediendo - la TIR de los bonos españoles en el tramo 3/5 Años gana atractivo en la situación actual.

A nivel europeo, las entidades mejor posicionadas son Intesa & Unicredit que además se benefician de la caída en la prima de riesgo italiana y en menor medida ABN en Holanda. Las entidades más perjudicadas en términos relativos son Deutsche Bank y los bancos franceses (BNP & Crédit Agricole). Por último, cabe destacar el impacto positivo que pueden tener los nuevos TLTRO¿s ya que su remuneración podrá alcanzar 0,50% (vs 0,30% anunciado en la anterior reunión del BCE) vs 0,40% actual.

AENA (Neutral; P. Objetivo: 162,4€: Cierre 165,85€; Var. Día -0,1%): El número de pasajeros se acelera ligeramente hasta el +4,0% a/a en agosto. El número de pasajeros se incrementó un +4,0% a/a hasta 29,5 M en agosto, frente a +3,4% en julio. Sin embargo, el crecimiento acumulado continúa desacelerándose hasta el 5,0% a/a desde el 5,2% anterior. OPINIÓN: El tráfico de pasajeros de AENA se comportó mejor de lo esperado en el mes de agosto. En los próximos meses debería tener a perder peso el componente turístico, afectado principalmente por la reapertura de destinos alternativos en el Mediterráneo (Turquía y Norte de África). Por tanto, es altamente probable que la evolución del tráfico supere las expectativas de AENA en 2019 (+3,7%).

3.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.-

Los mejores: Materiales +0,7%; Inmobiliario +0,5%; Consumo Discrecional +0,5%.

Los peores: Energía -0,6%; Salud -0,1%; Industriales +0,1%.

Los principales índices registraron subidas generalizadas en una sesión marcada por el optimismo en el frente comercial y los estímulos monetarios implementados por el BCE. El S&P 500 cerró en 3.009,57 puntos, aunque durante la sesión llegó a alcanzar 3.020 puntos, muy cerca de los máximos históricos alcanzados el 26/julio (3.027 puntos).

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (ii) ALPHABET (1.234,9$; +1,2%), la matriz de Google alcanzó un acuerdo con las autoridades francesas mediante el cual pagará una sanción de casi 1.000 € para cerrar una disputa fiscal que comenzó hace cuatro años. La autoridad fiscal francesa ha determinado que la filial europea debe pagar 465 M€ en impuestos y una sanción de 500 M€. El importe final es reducido en relación con la capitalización bursátil de la compañía (856.059 M$) y al BNA estimado en 2019 (132.200 M$), y (ii) Bancos como GOLDMAN SACHS (218,7$; +0,9%) y BANK OF AMERICA (29,7$; +0,7%). El sectorial de bancos acumula siete sesiones consecutivas de ganancias, la mejor racha alcista desde el mes de mayo. El repunte en la rentabilidad (TIR) de los bonos a largo plazo y la expectativa de una próxima rebaja en los tipos de interés de referencia por parte de la Fed el próximo 18 de septiembre. La TIR del Treasury a 10 A repuntó hasta 1,78% (vs 1,50% de hace apenas una semana) y la pendiente de la curva – uno de los principales factores que explica la evolución de los márgenes - alcanzó 6,2 pb en el tramo 2/10 Años. Nuestras entidades favoritas acumulan revalorizaciones en el último mes comprendidas entre +7,2% (JP Morgan), +7,0% (Bank of América) y +6,9% (Citigroup). Adjuntamos link al informe con nuestra estrategia de inversión en bancos.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) DXC TECHNOLOGY (32,48$; -10,99%) su CEO anunció ayer la salida de la Compañía. Es considerado como el artífice de los buenos resultados obtenidos por la empresa en los últimos años. Por este motivo, varios bancos de inversión revisaron sus recomendaciones a la baja y el precio de las acciones se vieron lastradas. (ii) MACY’S (17,00$; -4,71%) ayer fue la fecha ex dividendo y las acciones cotizan con el dividendo descontado. Gran parte del retroceso de su precio estuvo motivado por este motivo. (iii) ORACLE CORP (53,89$; -4,26%) presentaron resultados el miércoles después del cierre. Fueron peores de lo estimado, sobre todo en el segmento de Hardware. Mientras que el segmento de Cloud mejoró resultados frente a expectativas.

AYER publicaron resultados (compañías más relevantes; BPA real vs BPA esperado): The Kroger Co (0,44$ vs 0,417$); Broadcom (1,87$ vs 5,131$).

HOY no publican resultados compañías del S&P500.

Acceda al informe completo.