INFORME DIARIO - 18 de Septiembre de 2019 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Caída en petróleo y tensiones de liquidez en EEUU"Las declaraciones de Saudi Aramco sobre una recuperación antes de lo previsto (2/3 semanas) de la producción afectada por el ataque de los drones durante el fin de semana (5% de la producción mundial) llevó a una caída del 6,5% en el petróleo (64,5 $/brr). Las noticias sobre el petróleo junto con el anuncio de comienzo de negociaciones formales China-EE.UU de segundo nivel este jueves ayudaron a mejorar el tono de las bolsas al final de la sesión y el EuroStoxx 50 cerró en territorio
positivo (+0,08%). Mal día para bancos (-1,2%), mientras que las utilities avanzaban un +1,2%. En los mercados monetarios vimos una tensión puntual de liquidez y el tipo repo diario americano llegó a superar el 8,5% (Fed funds en 2,00%/2,25%) lo que motivó una inyección de liquidez de la Fed (primera en 10 años). En divisas, el dólar cedió terreno frente al euro (EURUSD 1,1073) a pesarl buen dato de Producción Industrial de agosto en EEUU (+0,7% vs +0,2% est .).
En resumen, sesión de ligeros avances en bolsas (salvo en el Ibex 35 debido al alto peso en bancos)) con caídas en petróleo y retrocesos en el dólar.

Fuente: Bankinter

Hoy: "A la espera de un nuevo recorte “preventivo” de tipos de la Fed. Atentos al mensaje de Powell"

El foco del mercado estará en la reunión de la Fed, donde esperamos un nuevo recorte “preventivo” de tipos: -25 p.b. hasta el rango 1,75%2,00%. El consumo crece a un ritmo sólido (+4,7% en 2T’19) y el paro (3,7%) se encuentra en niveles históricamente bajos. ¿Es necesario un nuevo recorte?. La Fed está dividida, pero pensamos que si veremos el recorte. Motivos: (i) La inversión y el sector exterior entraron en terreno negativo en 2T’19, afectados por las disputas comerciales y la desaceleración global. El consumo lleva todo el peso del crecimiento; (ii) La creación de empleo se ralentiza en el sector privado; (iii) No existen presiones inflacionistas; (iv) El dólar se ha fortalecido tras la devaluación del yuan, los nuevos estímulos del BCE y las incertidumbres geopolíticas. Además, Trump ha intensificado la presión demandando tipos “cero o negativos” y señalando a la Fed como principal “enemigo” de la economía americana.

El mercado estará especialmente atento al mensaje de Powell para buscar pistas sobre futuros movimientos. Seguramente repetirá el mantra de “la Fed utilizará todas las herramientas a su alcance para sostener la expansión”. Veremos. El tipo forward Dic. 2019 se encuentra en 1,67% y en 1,26% para Dic 2020.

Esperamos una sesión de lateralidad en las bolsas euoreas, a la espera de la Fed (20:00h). Pensamos que el tono de Powell será ligeramente “dovish” lo que podría traer algo de debilidad para el dólar y soporte para los bonos.

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1. Entorno económico

JAPÓN (1:50h).- La Balanza Comercial (ajustada por estacionalidad) del mes de agosto ha mostrado un aumento del déficit menor al estimado: -130.800MJPY vs.-160.700MJPY estimado y - 126.800MJPY anterior (revisado desde -104.000MJPY). Esta caída del déficit se debe a que las Exportaciones caen menos de lo esperado (ceden -8,2% vs. -10,0% estimado) y las Importaciones caen más de lo esperado (-12,0% vs. -10,7% estimado). OPINIÓN: Dato positivo frente a lo esperado, si bien supone el tercer mes consecutivo de aumento del déficit comercial (que acumula seis meses en niveles negativos). El proteccionismo y la desaceleración global siguen pesando sobre el sector exterior japonés (especialmente expuesto a autos y componentes de chips). Por el lado positivo, EE.UU. y Japón anunciaron ayer que habían alcanzado un principio de acuerdo comercial que incluiría el compromiso de EE.UU. de no imponer nuevos aranceles al sector autos y un probable acuerdo en comercio digital.

ESPAÑA (ayer).- (i) Elecciones el 10 de noviembre. El Rey recibió ayer a los principales líderes políticos, tras lo cual renunció a proponer un candidato a la investidura al comprobar que ninguna posible candidatura cuenta con los apoyos suficientes para formar gobierno. Las anteriores elecciones tuvieron lugar el 28 abril. (ii) Por otra parte, ayer el Tesoro colocó un total de 1.800M€ en letras a 3 y 9 meses.. En letras a 3 meses, el Tesoro colocó 480M€ con ratio de sobredemanda de 4,28 veces y rentabilidad de -0,566%, similar al mercado secundario (-0,56%). En la anterior subasta a este plazo el Tesoro colocó 550M€ con ratio bid-cover de 3,67 y rentabilidad de -0,528%. En letras a 9 meses, el Tesoro colocó 1.320€ con ratio de sobredemanda de 3,52x y rentabilidad de -0,463% (secundario en -0,46%). En la subasta anterior colocó 1.025M€ con ratio bid-cover de 3,95 y rentabilidad de -0,546%

PETRÓLEO (ayer).-. Saudi Aramco comentó ayer que la disrupción causada por el ataque de los drones (5% producción mundial) podría recuperarse antes de lo previsto, en tan sólo 2 ó 3 semanas. El petróleo cayó un -6,5% en la sesión de ayer tras la subida del +15% del lunes.

HOLANDA (ayer).- El Gobierno presentará al parlamento unos Presupuestos 2020 que incluyen bajadas de impuestos por aprox. 3.000M€ y la creación de un fondo para invertir en infraestructuras por unos 50.000M€. OPINIÓN: Positiva. El objetivo de estas medidas es contrarrestar la pérdida de tracción en la UEM. Parecen alineadas con las indicaciones transmitidas insistentemente por el BCE para que los gobiernos europeos colaboren activamente con políticas fiscales y económicas que complementen la flexibilización de la política monetaria. Recordamos que, en esta misma línea, Alemania ha retirado el Impuesto para la Unificación (5,5% del IRPF) a partir de 2021 y que prepara un plan de inversiones en renovables.

ITALIA (ayer).- Matteo Renzi abandona el Partido Demócrata. El antiguo Primer Ministro italiano fundará un nuevo partido de centro. En una entrevista en prensa, Renzi adelantó que 30 miembros del partido Demócrata le seguirán en la nueva formación política. Esta salida de Conte del Partido Demócrata puede resultar en un factor adicional de desestabilización para el escenario político italiano.

EEUU (ayer).- (i) La Producción Industrial mejora más de lo esperado en agosto. Mejor registro en los últimos 12 meses. La Producción Industrial avanzó un +0,7% (m/m) en agosto, batiendo las estimaciones del consenso (+0,2%). La Utilización de la Capacidad Productiva mejora hasta 77,9% vs 77,5 est. y 77,5 % ant. El sector industrial y el sector exterior han venido mostrando unos registros muy débiles en los últimos meses afectados por las disputas comerciales, la desaceleración global y la fortaleza del dólar. Este buen dato de agosto permite un poco de optimismo en el sector y relaja la presión sobre la Fed para recortes más rápidos o profundos en tipos. Link a nota en bróker ; (ii) Tensiones puntuales de liquidez en el repo diario que llegó a tocar 8,5% En la actualidad el tipo director de la Fed se encuentra en el rango 2,00/2,25%. La Fed de Nueva York inyectó 53,2bn de USD de liquidez en el sistema (primera intervención en 10 años) para estabilizar el mercado.

ALEMANIA (ayer).- El Indicador ZEW de Expectativas que mide el Sentimiento de los inversores y analistas alemanes sorprendió positivamente al repuntar en septiembre hasta -22,5 puntos (vs -38,0 esperado vs -44,1 anterior). OPINIÓN: Es un buen síntoma porque el indicador acumulaba cuatro meses consecutivos de caídas tras alcanzar en agosto mínimos desde 2011. La componente que mide la Situación actual empeoró - principalmente por la cercanía del Brexit - pero lo importante es el cambio a mejor esperado para los próximos meses. Este dato refuerza nuestra impresión de que la macro europea ha tocado fondo. El cambio de tomo (más constructivo) en las negociaciones comerciales chino-americanas, las medidas de estímulo monetario adoptadas por el BCE - tipos bajos/negativos & reinicio del programa de compra de bonos - y la ausencia de ruido político en Italia favorecen el cambio a mejor en las perspectivas de los inversores. Link al informe completo en el bróker.

Información completa sobre nuestras notas macro en nuestro website:

https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

2.- Bolsa europea

Prosegur: Telefónica adquiere el 50% del negocio de alarmas en España. Ambas compañías han alcanzado un acuerdo mediante el cual Telefónica adquiere una participación del 50% en el negocio de alarmas de Prosegur en España. El importe de la transacción es de 300 M€ (EV) que Telefónica pagará en todo o en parte en acciones propias en autocartera. La alianza busca apalancarse en la alta capacidad tecnológica y de distribución de Telefónica y la experiencia en el sector de la seguridad de Prosegur. Opinión de Bankinter: El negocio de alarmas representó el ~7% de las ventas totales de Prosegur en 1S19, tras un crecimiento de +6,1% en € y +19% en moneda local. Estimamos que los múltiplos de la transacción serían 3,6x ventas y más de 20x EV/EBITDA. Múltiplos elevados pero que se van a percibir en acciones de Telefónica y no en efectivo. Creemos que es una operación con sentido estratégico, a múltiplos elevados pero que no se realiza en efectivo sino en acciones de Telefónica que esperamos que el mercado valorará negativamente para Prosegur.

Bancos Europeos: Vuelven las caídas en la banca europea.El sectorial de bancos europeos (EuroStoxx Banks) volvió a registrar ayer caídas que oscilaron en el -2,0% y el -3,0% en las principales entidades. Opinión de Bankinter: La expectativa de tipos de interés bajos durante mucho tiempo – al menos durante el período 2019/2021 -, dificultan la capacidad del sector para alcanzar las exigencias regulatorias (fase final de Basilea III y Basilea IV) y generan dudas sobre la sostenibilidad de la rentabilidad por dividendo del sector - actualmente comprendida entre el 5,0%/8,0% -. Desde principios de septiembre hasta la sesión de ayer, el sectorial bancario había rebotado gracias a la rotación sectorial (desde crecimiento a valor). Las medidas de política monetaria del BCE (Tiering, TLTRO-III principalmente) mitigan los impactos de la última bajada de tipos (Depósito en -0,50% vs -0,40% anterior) pero dificultan sobremanera la generación de ingresos del sector (negocio típico y menor rentabilidad de la cartera de bonos). Nuestra estrategia de inversión en bancos no ha cambiado. Mantenemos nuestra opinión positiva sobre la banca en EE.UU. (adjuntamos link al informe con nuestras entidades favoritas) y evitamos tomar posiciones en bancos europeos, salvo en entidades concretas en momentos puntuales. Recordamos también, que nuestras carteras modelo europeas no tienen exposición al sector. Link a nuestra cartera modelo española, link a nuestra cartera modelo europea

Sector Automóvil Europeo: Las ventas de vehículos avanzaron +1,4% en julio, pero retrocedieron -8,4% en agosto. El acumulado anual (-3,2%) sigue mostrando un sesgo débil. La caída anual alcanza -3,2% y las unidades vendidas se sitúan en torno a 10,5M. Entre los cinco principales mercados, solo Alemania consiguió un avance ligero (+0,9%) mientras los otros cuatro sufrieron caídas en la demanda. Opinión de Bankinter: El retroceso durante el mes de agosto queda matizado si recordamos que compara con un dato excepcionalmente elevado de ventas en 2018. El año pasado las ventas avanzaron +31,2% durante el mes de agosto puesto que a partir de septiembre entraba en vigor el nuevo protocolo de emisiones (WLTP). Por ello, valoramos positivamente el repunte durante el mes de julio puesto que puede estar anticipando cierta estabilización en la segunda parte del año. Pese a ello, la debilidad del mercado auto europeo es notable. A excepción del ligero avance del mes de mayo (+0,1%) y el repunte de julio (+1,4%), las ventas en la región registran una senda clara de descensos desde septiembre del año pasado. La ralentización económica, los cambios normativos, que dificultan las decisiones de compra, y las restricciones al motor diésel pesan sobre el sector. Por marcas, FCA sigue siendo el grupo con peor evolución (-12,1%), seguido por Renault (-4,7%), que empeora con fuerza durante los meses de verano. Volkswagen (-4,5%) mantiene una dinámica de ventas débil. PSA (-0,4%) registra caídas mucho más ligeras, BMW (+0,1%) registra un comportamiento plano y Daimler (+3,9%) sorprende con un avance significativo en el escenario actual.

Telefónica: Emite obligaciones perpetuas subordinadas. Telefónica emitió ayer 500M€ de obligaciones perpetuas subordinadas, amortizables a partir de ocho años. Las Obligaciones devengarán un interés fijo del 2,875% anual desde la fecha de emisión hasta el 24 de septiembre de 2027. A partir de esa fecha, devengarán un interés fijo igual al tipo swap a 8 años aplicable (8 year swap rate) más un margen del (i) 3,071% anual desde el 24 de septiembre de 2027 hasta el 24 de septiembre de 2029; (ii) 3,321% anual desde el 24 de septiembre de 2029 hasta el 24 de septiembre de 2047 y (iii) 4,071% anual desde el 24 de septiembre de 2047. Opinión de Bankinter: Impacto positivo aunque el importe es pequeño (Telefónica tiene una deuda financiera neta de unos 40.000M€). El equipo directivo continúa alargando el vencimiento de su deuda (la vida media se sitúa en 10,3 años frente a 9,0 años en diciembre de 2018).

3.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.-

Los mejores: Inmobiliario +1,40%; Utilities +0,89%; Materiales +0,08%.

Los peores: Energía -1,52%; Industriales -0,04%; Financieras +0,09%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) CME GROUP (214,73$; +3,88%) y (ii) NASDAQ (102,73$; +3,48%) después de que un bróker iniciara cobertura del sector con recomendación de Sobreponderar y (iii) AMERICAN AIRLINES (28,64$; +3,13%) que rebotó tras las caídas del lunes y por menor presión de precios del petróleo (-6,5% ayer).

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes se encuentran: (i) HALLIBURTON (21,03$; -6,49%) tras las fuertes subidas del día anterior y lastrado por la corrección del precio del petróleo ayer (-6,5%), (ii) Corning (28,23$; -6,06%) tras recortar sus previsiones para el 3T19 debido al deterioro del entorno macro y (iii) KRAFT (28,36$; -4,25%) tras la venta de 25M de acciones por parte de 3G, su segundo mayor accionista.

SAUDI ARAMCO (no cotiza): El Presidente de la compañía dijo que los ataques no van a frenar sus planes de salida a bolsa, por lo que la llevarán a cabo en los próximos 12 meses. OPINIÓN: Buena noticia tanto para la compañía como para el petróleo. Muestra optimismo por parte de Saudi Aramco en cuanto a su capacidad de compensar con sus reservas la menor producción y en reestablecer el servicio de las plantas atacadas en un periodo corto de tiempo. No obstante, conviene mantener la cautela en un entorno geopolítico algo más complicado. Además, la valoración podría verse reducida tras el ataque por la mayor percepción de riesgo. Como referencia, estaba prevista una colocación gradual: cotizaría 1% este año y 1% el año próximo. Posteriormente realizaría la venta del 5%. La valoración preliminar alcanzaba los 2B$, por lo que el 1% de este año ascendería a 20.000M$.

FEDEX (173,3$; -0,16%): Publicó ayer resultados del primer trimestre del año fiscal por debajo de lo esperado (BPA 3,05$ vs. 3,15$ esperados). Además, revisó a la baja sus previsiones de resultados para 2020 debido a la guerra comercial entre EE.UU. y China, y que Amazon se está convirtiendo en un competidor. OPINIÓN.- Mala noticia para la compañía, que continúa implementando medidas de recorte de costes para tratar de mitigar el impacto del menor volumen de negocio en BPA y generación de caja.

AYER publicaron resultados Adobe (2,05$ vs 1,97$ esperado), además de FedEx (comentada anteriormente).

HOY publican resultados General Mills (13:00h; 0,772$).

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