En el informe de hoy podrá encontrar:
Ayer: "Trump: Una de cal, otra de arena"Toco día de Trump exigiendo de nuevo bajadas de tipos a la Fed, de China eliminando aranceles a 16 productos americanos para rebajar la tensión, a lo que EE.UU. respondió retrasando al 15 de octubre la subida del 5% de los aranceles, y del Tribunal de Apelación escocés dando un nuevo varapalo a Johnson, aunque sin consecuencias prácticas. Y, por supuesto, todos rellenando quinielas sobre las medidas que tomará el BCE en la jornada de hoy: ¿decepcionará, no decepcionará..? Con pocas referencias macroeconómicas, destacamos las ventas minoristas de Brasil, que con un crecimiento del +4,3%, sorprendieron positivamente.
En este contexto, las TIRs de los bonos bajaron entre 1 y 4pb, las divisas estuvieron tranquilas, salvo por la revalorización del yuan, y las entre +0,5% y +1%, salvo el Ibex, continuando la rotación de sectores, desde los más defensivos (utilities) a los más cíclicos (industriales, materiales).
Fuente: Bankinter
Hoy: "Alarmas preparadas para las 13:45h"
El mercado está expectante ante las medidas que el BCE anunciará a las 13:45 horas. ¿Qué se está esperando?. En primer lugar, el mercado asigna una probabilidad del 100% a un recorte del tipo de depósito de -10pb, hasta -0,50%, y un 33% a un recorte de -20pb, hasta -0,6%. No se descarta que baje el tipo director, pero parece menos probable y el consenso es confuso. En segundo lugar, compras de activos por un importe estimado de 30.000M€ mensuales. Se espera que, entre las clases de activos objeto de compra, se incluya la deuda corporativa. En tercer lugar, el establecimiento de niveles (tiering) para los depósitos de los bancos en los que se reduzca el coste de la liquidez. No hay que olvidar que hay 1,77B€ de exceso de liquidez en el sector bancario en la UEM, con un coste estimado de 7.000M€/año. Y, por último, las indicaciones sobre el futuro (forward guidance) y las estimaciones de crecimiento e inflación sobre las que el mercado no ha hecho muchas cábalas al ser la penúltima reunión de Draghi y que, por tanto, podrían sorprender.
A nuestro juicio, se han puesto tantas esperanzas en esta reunión del BCE que el riesgo de decepción es relativamente elevado. En el pasado, tras los anuncios de política monetaria de recorte de tipos y compras de activos, tanto la rentabilidad del Bund como los precios de las acciones bancarias han reaccionado a la baja. ¿Se repetirá la historia?
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1. Entorno económico
ESPAÑA 09:00h) .-Según el INE, en julio se registraron 179.809 transacciones inmobiliarias, +5,6% a/a vs -9,0% junio (debido a dificultades transitorias para inscribir hipotecas ante el cambio de la ley), de las cuales viviendas +3,8%.
FRANCIA (08.45h).- El IPC final del mes de agosto fue del +1,0% frente al +1,1% anterior y ligeramente por debajo del +1,1% preliminar. OPINIÓN: La inflación sigue alejándose del objetivo del 2% en Francia, al igual que en Alemana, lo que debería llevar al BCE a continuar impulsando políticas monetarias acomodaticias.
ITALIA.- Pide a la CE más tiempo para reducir deuda pública con el argumento de que se trataría de inversiones en infraestructuras que reactivarían el PIB, pero que no se trataría de medidas que pongan en riesgo la estabilidad financiera. OPINIÓN: Impacto algo negativo sobre los bonos italianos, que podría tomarse un descanso con esta excusa tras su reciente rally de las últimas semanas. Como referencia de la mejora disfrutada por los bonos italianos, la TIR del B10A se ha estrechado desde aprox. 1,8% a mediados de agosto hasta 0,972% ahora. Independientemente de cuál sea el argumento del nuevo Gobierno Italiano, los bonos italianos elevarán algo sus TIR debido a esta intención de relajar el proceso de reducción de la deuda pública.
ALEMANIA (08:00 h): . La Inflación se desacelera tres décimas en agosto (dato final) hasta +1,4% desde 1,7% en julio y en línea con el dato preliminar. De esta forma se aleja del objetivo del 2% en el año. Dicho retroceso se debe sobre todo a la caída de precios de los carburantes -3,3% a/a en agosto vs. +0,2% en julio. OPINIÓN: Este nivel es parcialmente extrapolable al IPC de la UEM y da más motivos al BCE para continuar con la política monetaria acomodaticia.
JAPÓN (01:50h): Los Precios de Producción sorprenden negativamente al caer en agosto -0,9% (vs. -0,8% esperado y -0,6% anterior). Por otra parte, los pedidos de maquinaria muestran superan expectativas al crecer un +0,3% a/a en julio vs. -3,7% esperado y +12,5% anterior. OPINIÓN: Continúan empeorando las perspectivas de Inflación y esperamos que la demanda doméstica pueda verse afectada negativamente en los próximos meses, si finalmente se produce una subida del IVA. El Yen pierde hoy un 0,30% hasta 118,95/€.
ESTADOS UNIDOS (ayer)- (i) Trump pide a la Reserva Federal que baje los tipos a 0% (o menos) y que entonces se empiece a refinanciar la deuda americana. OPINIÓN: Trump vuelve a ejercer presión sobre la FED en la antesala de la próxima reunión del 18 de septiembre. Para esta reunión, el mercado asigna una probabilidad del 100% de un recorte del tipo de intervención de 25pb, hasta el 1,75%-2,0%, y unas posibilidades prácticamente nulas de que rebaje el mismo 50pb. Para la reunión del 30 de octubre, se dan un 55% de posibilidades de que el tipo de intervención se sitúe en el rango 1,5%-1,75%. (ii) Los Precios de Producción Industrial (PPI) de agosto aumentaron un +1,8% a/a, superando las expectativas (+1,7%) y el dato del mes anterior (+1,7%). Excluyendo energía y alimentación, el PPI se incrementa un +2,3% vs. +2,2% esperado y +2,1% anterior. En términos mensuales, el PPI aumentó un +0,1% vs. +0,0% esperado y +0,2% anterior, y excluyendo alimentación y energía, +0,3% vs, +0,2% esperado y -0,1% anterior. OPINIÓN: A pesar del repunte no esperado de los PPI, estos se encuentran en los niveles más bajos desde mediados de 2017. Esta tarde conoceremos el dato de IPC del mes de agosto, para el que se espera un +1,8% a/a y +0,1% m/m, y veremos si supera también las expectativas.
CHINA (ayer)- China anunció exenciones de tarifas aduaneras para 16 tipos de productos americanos, incluyendo lubricantes, medicinas para el cáncer y alimentos para animales, entre otros. Las autoridades chinas han declarado que están trabajando para eliminar los aranceles de aquellos productos que no sean fácilmente sustituibles por productos de cualquier otro lugar. OPINIÓN: Creemos que es un gesto de China ante el inicio de las conversaciones comerciales con Estados Unidos. Toda declaración que suponga aliviar la tensión comercial entre ambos países pensamos que tiene un impacto positivo en los mercados de renta variable
REINO UNIDO (ayer). El Tribunal de Apelación de Escocia declaró ilegal el cierre del Parlamento británico. Esta sentencia del Tribunal de mayor rango de Escocia revocó un fallo anterior que había dictaminado que el cierre si se ajustaba a la legalidad. El gobierno británico anunció que recurrirá la sentencia. OPINIÓN: Nuevo varapalo para Boris Johnson que, sin embargo, no tendrá efectos prácticos. La clave está en la Corte Suprema del Reino Unido, que dirimirá el caso el próximo 17 de septiembre. A nuestro juicio, y tras haber perdido las votaciones parlamentarias, la posibilidad de un Brexit duro el próximo 31 de octubre es mínima mientras que se afianza la posibilidad de un nuevo retraso del Brexit (hasta el 31 de enero de 2020).
BRASIL (ayer).-.Las ventas minoristas del mes de julio sorprenden positivamente. Las ventas minoristas crecieron un +4,3% a/a en julio vs. +2,2% esperado y +0,1% en junio. En el desglose por productos estaca el crecimiento de vestido y calzado (+6,6% vs. -1,6% anterior), productos farmaceúticos (+8,5% vs. 5,0% ant.) y productos para el hogar (+8,1% vs. -0,8% ant.). OPINIÓN: Dato muy positivo ya que es el crecimiento más elevado de las ventas minoristas desde el pasado mes de noviembre. Esta buena evolución está relacionada con el descenso de la tasa de paro, que cayó hasta el 11,8% en julio tras tocar máximos en el primer trimestre del año en el 12,7%.
PETRÓLEO. (ayer): (i) Rebote de precios esta noche (futuros Brent +0,7%, hasta 61,26$; WTI +0,9%, hasta 56,25$) en base, sobre todo, a una caída de los inventarios semanales (6 sept.) publicados ayer por EIA: Crudo -6,91M/b vs -2,7M/b esperados vs -4,77M/b semana anterior, aunque gasolinas -0,68M/b vs -0,85M/b esperados vs -2,4M/b. El mejor tono comercial EE.UU./China también ha favorecido este rebote de precios al favorecer las expectativas sobre la demanda final por ciclo económico. OPINIÓN: Seguimos estimando un tono generalmente débil para el precio del petróleo (Brent y WTI) durante los próximos meses, a pesar de esta caída de inventarios, debido tanto a la pérdida de tracción del ciclo económico global como a las rápidas mejoras de eficiencia energética. Recordamos que, como expresamos en nuestra Estrategia de Inversión 3T 2019, nuestra estimación para el Brent es 60/65$/b para 2019, 60$/b para 2020 y 55$/b para 2021. Por ahora esta estimación viene cumpliéndose en términos generales. (ii) La OPEP estima que en el conjunto del año la demanda de crudo será inferior a la estimada: 1,02mb/d (-0,08 mb/d). La estimación para el año que viene también se reduce: 1,08mb/d (-0,06 mb/d). A pesar de esta reducción, estima que en 2020 se superará por primera vez los 100mb/d en términos globales. En cuanto a la oferta, la producción aumentó en agosto hasta los 29,7mb/d, a pesar de la menor producción de Venezuela e Irán. OPINIÓN.- Esta revisión a la baja de la demanda es razonable e incluso esperada. Las condiciones económicas actuales se han deteriorado y la situación geopolítica presenta más desafíos que meses atrás. La desaceleración económica europea, particularmente alemana, el Brexit y el Proteccionismo son factores que impactan directamente en el precio del petróleo e introducen volatilidad. A ello se une la reducción de estimación de crecimiento de las principales economías para los dos próximos años. No obstante es una reducción muy moderada que, pensamos, será compensada con una menor oferta. La OPEP va a mantener su objetivo de reducción de producción en 1,2 mb/d hasta marzo de 2020 y el resto de productores (66,7 mb/d) estima que también lo reducirán el próximo año en torno a -3% por menor actividad norteamericana. Link la informe de la OPEP.
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2.- Bolsa europea
ACS (Comprar, Precio Objetivo 43,10€/acción, Cierre 36,80€/acción).- Se alía con Brookfield para la compra de infraestructuras en Europa. Brookfield ha firmado un acuerdo con la entidad holandesa DIF para comprarle una cartera de 300M€ en infraestructura españolas. ACS, también es accionista de esas concesiones, seguirá como socio, convirtiéndose así en el gran aliado de Brookfield y abriendo la puerta a potenciales nuevas inversiones de forma conjunta. ACS (a través de su filial Iridium) se queda con el 20% en esa plataforma y la intención de uno y otro es actuar como socios en el futuro. OPINIÓN: Noticia positiva para ACS, ya que la alianza servirá para potenciar las adquisiciones en el área de concesiones del grupo. De hecho, este movimiento refuerza la relación entre las dos compañías dado que ACS ya era socio de Brookfield fuera de España y también fue uno de los compradores de Saeta Yield a través de una OPA amistosa el pasado año.
COMITÉ ASESOR DEL IBEX-35.- Hoy el Comité mantendrá su reunión ordinaria. En esta ocasión no esperamos movimientos, puesto que los cambios en el índice suelen implementarse en las reuniones de junio o diciembre. De producirse alguna modificación, sería Ence, puesto que no cumple con el criterio de capitalización, después del fuerte descenso sufrido este año (-33%) por la caída en el precio de la celulosa.
¿Cuáles son los criterios del CAT en la toma de decisiones? En primer lugar, el CAT computa el volumen de contratación en euros en el mercado de órdenes durante el periodo de control, en este caso desde marzo hasta finales de agosto. Además, considera diferentes factores para garantizar la calidad de dicho volumen. Entre otros, analiza aspectos como el número de operaciones contratadas o posibles cambios en el accionariado. En segundo lugar, sólo pueden formar parte del IBEX 35 aquellos valores cuya capitalización media sea superior al 0,30% de la capitalización media del selectivo durante el periodo de control. En todo caso, las normas técnicas consideran el capital flotante de los diferentes valores y, para ello, establecen diferentes coeficientes a aplicar sobre la capitalización media de los mismos de tal forma que se penaliza a aquéllos cuyo capital flotante es menor.
AB InBev (Cierre 85,41€/acción).- Retoma los planes para vender su filial asiática. La compañía ha anunciado que vuelve a plantearse esta operación, que suspendió a principios de verano. La OPV se ejecutaría en la bolsa de Hong Kong, donde creen que mejorará el entorno regulatorio y financiero, tras el anuncio de una posible fusión de esta bolsa con la bolsa de Londres. OPINIÓN: Noticia positiva para la compañía, que busca reducir su apalancamiento con la venta de negocios no estratégicos. Sobre todo, porque en 2016 duplicó su Deuda/EBITDA con la compra de Sab Miller (2,5x en 2015 hasta 4,5x en 2016). En caso de ejecutarse la operación, podría alcanzar un precio de venta de 6.000M€ y mejoraría su ratio de deuda hasta 4,2x desde 4,8x actual
3.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Health +1,0%; Tecnología de la Información +1,0%; Utilities +0,9%.
Los peores: Inmobiliario -0,3%; Energía +0,0%; Consumo discrecional +0,2%.
Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) APPLE (223,6$; +3,2%), la capitalización bursátil de la compañía superó el Billón de dólares en una sesión marcada por el optimismo en el frente comercial tras haber presentado en la sesión anterior el lanzamiento de su nueva generación de productos (IPhone 11 , IPad y Apple Watch), (ii) BOEING (382,9$;+3,6%) registró subidas por sexto día consecutivo a pesar de los problemas técnicos que aún tiene en su modelo 777X. Parece que el rebote de la cotización se debe al respiro que se ha tomado el dólar frente a las principales divisas ya que Boeing el uno de los mayores exportadores de EE.UU. y (iii) MICRON TECHNOLOGY (50,5$; +2,2%), gracias a la mejora de recomendaciones por parte de analistas. El mercado espera que la compañía reduzca el volumen de inventarios más rápido de lo estimado inicialmente. La compañía acumula una revalorización de +55,7% en el año que compara positivamente con el sectorial de semiconductores (+37,0%) y el S&P 500 (+19,0%).
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) BAKER HUGHES (22,3$; -7,5%), acusó el anuncio por parte de su principal accionista (General Electric) de reducir su participación. General Electric anunció ayer su intención de reducir su posición en la compañía de servicios petrolíferos por debajo del 50,0% desde el 50,4% actual. Parece que el objetivo de GE con esta venta además de generar cash, es que su participación en Baker Hughes deje de consolidad por integración global en las cuentas. Cabe recordar que la generación de caja de GE durante los últimos trimestres ha decepcionado las expectativas del mercado, provocando que la compañía recorte su política de retribución al accionista y se centre en la venta de activos no-estratégicos y (ii) DAVITA (59,8$; -3,0%), la compañía especializada en los servicios para el sector de la salud acusó la rebaja de recomendaciones por parte de los analistas, que esperan un menor crecimiento en pacientes con una regulación exigente.
HONG KONG STOCK EXCHANGE (24,64 GBP; Var. día: -3,24%). - La Bolsa de Hong Kong lanza una OPA sobre la LONDON STOCK EXCHANGE (7,206gbp, +5,91%). La oferta está valorada en 32.000 MGBP (36.000 M€), equivalente a 83,61 GBP/acción (20,45 GBP en efectivo + 2,495 nuevas acciones de la Bolsa de Hong Kong). El precio representa una prima del 23% sobre el cierre de ayer. LSE ha rechazado la oferta. OPINIÓN: Operación que está en línea con la tendencia de consolidación en el sector de las bolsas y que busca crear un gigante intercontinental capaz de competir con bolsas como Intercontinental Exchange y CME Group. Pero la operación no está exenta de obstáculos técnicos y políticos. LSE tendría que abandonar la operación de compra del proveedor de información financiera Refinitiv. Está transacción se descontó muy positivamente en el momento de su anuncio en julio cuando LSE subió +15%. LSE sigue decidida a proceder con la operación. El Gobierno de Hong Kong tiene un 6% del capital de Hong Kong Stock Exchange y copa 6 de los 13 miembros del Consejo de Administración. Esto dificultará las aprobaciones regulatorias necesarias. El mercado descontó ayer estas dificultades: tras subir hasta +16%, LSE acabó con un alza más modesta de +5,9%.
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