En el informe de hoy podrá encontrar:
Ayer: "Sesiones anodinas"Bolsas: Sesiones anodinas en Europa (Eurostoxx 50 plano, IBEX-35 +0,2%9 y EE.UU (S&P plano, Nasdaq -0,3%), y los mercados asiáticos van a cerrar mixtos (Nikkei +0,3%, Hang Seng plano) y con poco volumen. Bonos: La tranquilidad en los mercados llevó a la venta de bonos, con las rentabilidades subiendo en estadounidenses, europeos, y asiáticos. Divisas: La Libra Esterlina apenas se movió tras la derrota de Johnson, señal de que ya estaba descontado en la cotización (nuestro escenario es que no va a producirse un Brexit “duro”). Materias primas: El oro continúa con su caída (1.499$) fruto de esta tranquilidad en los mercados. En cuanto al petróleo, la Agencia Internacional de la Energía redujo su estimación de consumo de petróleo para este año en un -10%.
Fuente: Bankinter
Hoy: "Esperamos una sesión tranquila salvo en España"
¿Qué pasará hoy? Como expresamos ayer en nuestra visión semanal, esperamos una modesta toma de beneficios esta semana tras 15 días de subidas (S&P500 +2,7%; EuroStoxx-50 +4,2%,IBEX-35 +4,2%...), pero pensamos que la sesión de hoy será ligeramente bajista. En Europa los futuros vienen negativos (EuroStoxx-50 -0,1%, DAX -0,1%...).
La excepción a esta tranquilidad será España, donde tendremos dos eventos relevantes: (i) Dictámen del abogado principal del TSJE sobre el IRPH. La reacción de los bancos españoles sólo puede ser “binomial”: o muy buena o muy mala. No es vinculante, pero influye mucho sobre la futura sentencia. No tenemos bancos en las carteras modelo y nos está funcionando muy bien. (ii) Se reúne el Consejo de Telefónica, para decidir medidas para relanzar la cotización. Se ha filtrado algo, como recompra de acciones y amortización de autocartera. En la última semana ya se ha revalorizado +4%. Si se confirmasen estas medidas, y salvo que el equipo directivo publique algo más ambicioso, dudamos que la acción continúe subiendo. Es una situación de “compra con el rumor, vende con la noticia”.
A las 8:45h se ha publicado una Producción Industrial francesa más floja de lo esperado (-0,2%), lo que respalda nuestra impresión de una sesión algo bajista. Sólo el mismo dato italiano de las 10h y/o un desenlace favorable para el IRPH en España (9:30h) podría cambiar esto.
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1. Entorno económico
FRANCIA (08:45h).- Producción Industrial (julio; a/a) -0,2% vs +0,5% esperado vs -0,1% junio (revisado a peor desde +0,0% preliminar). OPINIÓN: Impacto algo negativo para la apertura de bolsas europeas. No se produce el cambio de signo esperado, lo que supone una cierta decepción.De hecho, es el segundo peor registro de 2019, tras -0,8% en marzo.
JAPÓN (08:00h).- Pedidos de Maquinaria (agosto; a/a) muy débiles: -37,1% vs -33,0% junio. OPINIÓN: Impacto negativo, aunque ya esperado en esta línea, por lo que será muy modesto (de hecho, el Nikkei-225 rebota +0,3% en el momento de redactar esta nota). Es el segundo peor registro de este año, después de -37,9% junio. En 2019 el “mejor” registro ha sido -18,8% en enero, así que la evolución viene siendo realmente débil sin excepciones. La última vez que estuvo en positivo fue en sept. 2018 (+2,9%).
CHINA (03:30h).- i) IPC (agosto; a/a) repite en +2,8% vs +2,7% esperado. OPINIÓN: Sin impacto directo inmediato sobre el mercado. Es la inflación más elevada desde febrero 2018 (+2,9%) y, por tanto, de las más elevadas de la serie histórica reciente. Probablemente siga siendo consecuencia de las medidas de estímulo de política monetaria que China continúa aplicando. (ii) Precios Industriales -0,8% (agosto; a/a) vs -0,9% esperado y -0,3% en julio. OPINIÓN: Se trata de la caída más acusada en agosto de los últimos tres años, manteniendo la tendencia deflacionista de los últimos meses. Este dato se une a los recientes que apuntan a la necesidad de nuevos estímulos económicos para reactivar la economía china. El PBOC, banco central chino, ya redujo el coeficiente de reserva de los bancos el pasado viernes por 7ª vez desde 2018 y se espera que reduzca sus tipos de interés durante los próximos meses. El IPC en agosto ascendió a +2,8% situándose por debajo del objetivo del +3,0%. China necesita reactivar su demanda interna ante la entrada en vigor de nuevos aranceles el 1 de octubre y el 15 de diciembre, que penalizarán sus exportaciones y deprimirá su crecimiento económico hasta los niveles más bajos en 30 años. El Gobierno espera un crecimiento del PIB en 2019 de +6,0%/+6,5%.
REINO UNIDO.- (i) El Parlamento Británico cumplió ayer con lo que se esperaba y votó en contra del intento de convocatoria de elecciones anticipadas por parte del Primer Ministro Boris Johnson (obtuvo solo 293 votos a favor de los 434 que necesitaba). Por otro lado, la Reina Isabel II ha sancionado ayer la propuesta de ley del parlamento que estipula que si para el 19 de octubre no se ha aprobado un nuevo acuerdo de salida el Ejecutivo debe solicitar a Bruselas una nueva ampliación de plazos hasta el 31 de enero de 2020. OPINIÓN: Tras los acontecimientos de ayer noche las escasas posibilidades que le quedaban a Johnson de ejecutar su plan de un Brexit duro prácticamente han desaparecido, abriéndose la puerta a un escenario más positivo para los mercados en el que además se ampliaría el plazo para negociar con Bruselas. En cualquier caso, nuestra opinión a medio plazo no ha cambiado: seguimos defendiendo que, independientemente del plazo de ejecución, el Brexit aunque se aplique a personas y capitales no alterará el comercio de mercancías físicas, que es lo que realmente afectaría a los mercados. De hecho, Boris Johnson en su reunión ayer con el PM de Irlanda Leo Varadkar ya comenzó a moderar su mensaje y se mostró dispuesto a aceptar una modificación de la cláusula backstop en la que se dejarían de forma permanente dentro de las normas del mercado único de la UE los alimentos y la agricultura. La reacción de la libra debería ser positiva a estas noticias, si bien es cierto que ya en las últimas sesiones se ha producido un rebote que la ha alejado de los mínimos de 0,93 GBP/€ y 1,20$/GBP que marcó en las pasadas semanas. (ii) Ayer conocimos una serie de datos de la actividad económica del Reino Unido en julio que en global fueron mejores de lo esperado. En primer lugar, el PIB mensual presentó una evolución en julio +0,3% (vs +0,1% esperado y mejorando el anterior de 0,0%). Por otro lado, la Producción Industrial de julio fue -0,9% a/a vs. -1,1% esperado, cayendo desde un –0,6% en junio. El mejor comportamiento lo presentaron los bienes duraderos (+3,6%) y los peores los de energía (-3,3%). Finalmente, conocimos los datos de la Actividad de Construcción de julio: +0,3% a/a vs. +0,1% esperado y -0,2% anterior. La evolución fue por tanto positiva tras el mal dato del mes anterior que se situaba en negativo por primera vez en 6 meses.
PETRÓLEO. -El Nuevo Ministro de Energía de Arabia Saudí confirmó ayer que el país mantendrá el recorte en la producción de petróleo. Recordemos que la OPEP mantiene recortes por 1,2MB/día. Estas declaraciones se realizan en un contexto en el que se está preparando la salida a bolsa de Saudí Aramco, por lo que es conveniente un precio de petróleo elevado. Además expone que estas reducciones de producción están coordinadas con Rusia y la OPEP. Por otra parte, la Agencia Internacional de la Energía redujo ayer su estimación de consumo de petróleo para este año en un -10%.
Información completa sobre nuestras notas macro en nuestro website:
2.- Bolsa europea
REPSOL (Comprar Precio Objetivo Actual: 17,20€, Cierre 13,88€).- Podría estar interesado en la adquisición de activos de Exxon en el Golfo de México. Según aparece en prensa estaría en conversaciones para adquirir activos por 1.000M$. OPINIÓN: Se trata tan solo de un rumor de mercado, por lo que habrá que esperar a conocer los detalles concretos de la operación para saber el impacto real. Dicho esto, previsiblemente la compra se realizaría a precios atractivos, considerando que Exxon lleva en torno a un año intentando acelerar la venta de activos no estratégicos para financiar grandes proyectos. Además podría ser un área interesante para Repsol y cuenta con liquidez suficiente como para poder realizar inversiones. Sin embargo, hasta que no se conozcan los detalles concretos de la operación, podría tener un impacto ligeramente negativo en el valor.
DEUTSCHE BANK (Neutral, Cierre 7,328€; Var. Día +3,0%) .- El director financiero reconoce dificultades para cumplir el objetivo de ingresos. El director financiero, James von Molke, de la entidad matizó en una presentación el objetivo de ingresos para 2020 hasta “entre 24.000M€ y 25.000M€” desde los 25.000M€ anunciados en la presentación del plan estratégico presentado el pasado 8 de julio. Las causas argumentadas son la ralentización del crecimiento económico y los tipos de interés más bajos. OPINIÓN: Tras la presentación del plan ya comentamos que el punto más cuestionable era el del incremento de ingresos desde los 22.800M€ pro-forma de 2018 hasta los 25.000M€ dando como argumentos los mismos que el propio director financiero acaba de mencionar. Esta fue la causa principal de nuestro cambio de recomendación hasta Neutral.
TELEFÓNICA (Neutral, Precio Objetivo 7,45€/acción, Cierre 6,66€/acción).- Lanzará un plan de hasta 5.000 bajas voluntarias en España. Telefónica prepara un nuevo plan de bajas voluntarias en España. La compañía estudia un nuevo ajuste que podría afectar hasta a 5.000 empleados, el 20% de los que tiene la operadora en España. Irá dirigido a empleados mayores de 53 años. OPINIÓN: Esta nueva reestructuración permitirá a Telefónica reducir su base de costes, en un entorno de escaso crecimiento en ventas (+2% 2019e). Permitirá además a Telefónica ser más competitiva en un entorno de gran presión en precios, en el que tiene que defenderse, no sólo de rivales como Vodafone u Orange, si no también Netflix, Amazon o HBO.
3.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Energía +1,8%; Financieras +1,5%; Consumo Discrecional +0,3%.
Los peores: Salud -0,9%; Inmobiliario -0,9%; Tecnología de la Información -0,7%
Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) bancos como CITIGROUP (68,8$; +4,2%), BANK OF AMERICA (28,63$; +3,2%) y US BANCORP (54,9$; +2,8%) animados por el repunte en la rentabilidad (TIR) de los bonos a largo plazo. La TIR del Treasury a 10 A repuntó hasta 1,64% (vs 1,50% de hace apenas una semana) y la pendiente de la curva – uno de los principales factores que explica la evolución de los márgenes - alcanzó 4,5 pb en el tramo 2/10 Años. Cabe recordar que la pendiente de la curva entró en terreno negativo a finales de agosto generando incertidumbre sobre las perspectivas económicas y la capacidad de los bancos para mejorar resultados. A pesar de ello, las principales entidades acumulan revalorizaciones en el último mes comprendidas entre +5,2% (JP Morgan), +4,1% (Citigroup) y +1,1% (Bank of América). Recordamos que nuestras entidades favoritas en banca norteamericana son por este orden: JP Morgan, Citigroup y Bank of América. Adjuntamos link al informe con nuestra estrategia de inversión en bancos, y (ii) AT&T (36,7$; +1,5%) tras conocerse que el Hedge Fund Elliot Management Corporation ha invertido 3.200 M$ en la compañía – equivalente al 4,6% de la capitalización bursátil actual -. Elliot aboga por que la compañía de telecomunicaciones y media de por concluida su estrategia de crecimiento mediante adquisiciones y se centre en la mejora del negocio típico. Elliot pretende que AT&T venda activos no-estratégicos e implemente un programa de compra de acciones para aumentar la remuneración a los accionistas. La cotización llegó a subir +4,0% durante la sesión, alcanzando máximos anuales.
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) ANGEN (202,3$; -2,5%), la cotización llegó a caer un -4,3% durante la sesión tras conocerse la evolución de los resultados sobre su medicamento de mutaciones genéticas AMG510. Según la compañía, el AMG510 reduce el tamaño de los tumores en la mitad de los pacientes que se encuentran actualmente en tratamiento, (ii) FORD MOTORS (9,5$; -2,5%), registra caídas en el mercado after hours tras conocerse que la agencia de calificación Moody¿s ha revisado a la baja un escalón el rating de la deuda senior hasta Ba1 con Outlook estable y (iii) BOEING (358,7$; -1,2%) ha suspendido las pruebas técnicas sobre su modelo 777X, algo que el mercado interpreta mal debido a que la compañía tendrá que realizar nuevos cambios/ajustes antes de aprobar con éxito los test de pruebas.
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