En el informe de hoy podrá encontrar:
Ayer: "Calma y poco volumen a la espera de la Fed"Las bolsas europeas cerraron casi planas (Ibex-35 +0,3%; EuroStoxx-50 +0,2%...) y con poco volumen a la espera de la Fed, que se reunía a las 20h y que cumplió con la expectativa de bajar tipos (-25 p.b., hasta 1,75%/2,00%)... pero que dejó una sensación de “insuficiencia”. Por eso NY también ofreció un rebote sólo testimonial, después de dudar durante la intervención de Powell. Arabia Saudí dijo que restablecerá producción más rápidamente de lo que se esperaba y esto ayudó un poco al tono del mercado.
Las rentabilidades de los bonos retrocedieron en la mayoría de los casos (Bund -4p.b.; B10A España -6 p.b.; T-Note casi sin cambios...), señal de que está produciéndose una tentativa de tomar beneficios tras el intenso rally de pasadas semanas. El yen se ha apreciado algo (119,0/€ vs 119,63/€) después de que el BoJ haya emplazado cualquier medida adicional a su reunión del 30/31 oct., una vez ya se haya aplicado la última subida de impuestos indirectos. Sesión tensa, pero con desenlace aceptable.
Fuente: Bankinter
Hoy: "Powell cumplió con lo esperado. Atentos al petróleo"
Esperábamos un nuevo recorte “preventivo” de tipos: -25 p.b. hasta el rango 1,75%2,00% y el gobernador Powell cumplió con lo esperado, aunque dejó a los inversores algo “fríos” al dar poca probabilidad a otra bajada de 25 p.b. en el corto plazo. Esto, junto con una cierta despreocupación por las recientes tensiones de liquidez hizo que el mercado cayese durante su comparecencia.
¿Qué pasará hoy? Asia ha cerrado con un tono mixto (Nikkei +0,4%, Hang Seng -1,3%...). Tras tres semanas de subidas y con la Fed bajando 25 p.b. y manteniendo un discurso de apoyo al ciclo, pensamos que el mercado estará lateral y continuará la rotación sectorial. En el S&P500 destacan estas últimas semanas recuperan Inmobiliario, Utilities y Construcción en destrimento de otros, como Tecnología. Los futuros vienen negativos: S&P500 -0,3%; EuroStoxx-50 -0,1%; Footsie -0,3%.
En un mercado lateral mantenemos nuestro mensaje de buscar calidad y evitar volatilidad. Al hilo de esto hoy habrá que vigilar dos fuentes de noticias: (i) El petróleo, con el secretario de estado estadounidense (que ya denominó el ataque a la refinería como “un acto de guerra”) de visita de urgencia en Arabia Saudí, y (ii) una nueva ronda de negociaciones (con representantes de segundo nivel) entre China y EE.UU. Creemos que tendremos un final de semana más bien plano para unas bolsas que, en caso de tomar alguna dirección, sería ligeramente bajista.
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1. Entorno económico
JAPÓN (04:50h).- (i) El Banco de Japón ha mantenido esta madrugada su política monetaria sin cambios (tipo director -0,10% y estrategia de control de la curva de tipos o YCC = Yield Curve Control), pero deja la puerta abierta a una revisión en próximas reuniones. Mantiene el tipo de intervención en -0,10%, el objetivo del bono a 10 años en 0% y el programa de compra de activos seguirá siendo ejecutado de manera flexible hasta 80Bn ¥/mes en bonos, 6Bn ¥/mes en ETFs y 90.000 M¥/mes en J-Reits (fondos inmobiliarios). Aunque la economía mantiene un ritmo moderadamente expansivo, el BoJ reconoce que los riesgos han aumentado en un entorno de desaceleración global y que las exportaciones están mostrando debilidad. OPINIÓN: El BoJ cumple las expectativas sin introducir cambios, pero se mantendrá a la espera de la evolución del entorno global y del impacto de la prevista subida del IVA del 8% al 10% en octubre. La fortaleza de la divisa nipona, en un entorno de riesgos globales abiertos y de estímulos monetarios por parte de varios bancos centrales, especialmente la Fed, resta competitividad a las exportaciones de una economía muy dependiente del sector exterior. No descartamos nuevos estímulos monetarios y fiscales en la economía japonesa si ésta pierde tracción por debajo de su potencial de medio plazo (+0,5%/+1,0%); (ii) El Indice de Actividad Industrial del mes de julio ha subido hasta el +0,2% m/m, igualando las expectativas de mercado y mejorando el dato previo (-0,7%, revisado desde -0,8%). OPINIÓN: Tras el mal dato del mes de junio, la actividad industrial retoma la tendencia alcista observada en los meses de abril y mayo. Sin embargo, la guerra comercial y las tensiones con Corea podrían volver a llevar a este indicador al terreno negativo.
HONG KONG.- Su banco central (HKMA = Hong Kong Monetary Authority) ha bajado su tipo de intervención -25 p.b. esta madrugada, hasta 2,25%. OPINIÓN: Replica el recorte de la Fed de anoche para evitar que su divisa (HK$) se aprecie, como ya hizo con el anterior recorte de tipos este año (su tipo director estaba en 2,50% a principios de año). Por un lado, se trata de un movimiento defensivo para no perder competitividad vía divisa, y mientras que, por otro, es también proactivo para contrarrestar la pérdida de impulso de su economía derivada tanto de la pérdida de tracción global como de las protestas contra el gobierno. En cualquier caso, es otra prueba de cómo los bancos centrales de prácticamente todo el mundo están bajando tipos de forma casi coordinada para mitigar la pérdida de tracción de la actividad económica.
EE.UU. (ayer).- (i) La Fed cumple con las expectativas y rebaja el tipo de interés de referencia (Fed Funds) hasta el rango 1,75%/ 2,00%. La Fed cumple con las expectativas y reduce el tipo de interés de referencia (Fed Funds) en 25pbs hasta el rango 1,75%/ 2,00%. Destacamos: 1) Fed dividida en la que Esther L. George y Eric S. Rosengren votaron a favor de mantener los tipos sin cambios, y J. Bullard votó a favor de bajar 50pbs hasta 1,50%/1,75%; 2) Cuadro Macro sin grandes cambios (revisa ligeramente al alza el paro hasta 3,7% desde 3,6% ant. para 2019, el PIB hasta 2,2% en 2019 desde 2,1% ant. y mantiene estimaciones de inflación); 3) El diagrama de puntos se revisa a la baja con una mediana para 2019 (1,9% frente al 2,4% en junio) equivalente al rango actual de tipos de interés; 4) Futuras bajadas de tipos dependerán de como evolucionen las perspectivas económicas ante la desaceleración económica global y la guerra comercial. OPINIÓN: La Fed cumple con las expectativas tras rebajar los tipos de referencia en -25pbs hasta 1,75%/2,00% (desde 2,00%/2,25% anterior). Si bien, el diagrama de puntos arroja un tono más “hawkish” del esperado. Este no anticipa bajadas de tipos adicionales en lo que queda de año, con una mediana del 1,9% para 2019 (equivalente al nivel acual de tipos) y mayoría de los miembros de la Fed (10 de un total de 17) defendiendo mantener tipos o incluso subirlos en lo que queda de año. Por tanto, aunque no se descartan bajadas de tipos adicionales, las perspectivas de tipos a futuro podrían en enfriar las expectativas del mercado. Según Bloomberg, el 69% del consenso espera al menos una bajada de tipos adicional de 25pbs (hasta 1,5%/1,75%) en 2019. Con todo esto, esperamos que las bolsas recojan la noticia con ligeras caídas, el dólar debería tener a apreciarse ligeramente frente al euro, y el T-Note debería mantener tires próximas al 1,8%. Link a la nota; (ii) Las Viviendas Iniciadas sorprendieron positivamente en agosto: 1.364K vs 1.250K estimado y 1.215K anterior (revisado desde 1.191K anterior). Mejor dato desde 2007. Se vio impulsado por el buen comportamiento de los apartamentos y de las viviendas unifamiliares. Los Permisos de Construcción ascendieron a 1.419K vs 1.300K estimados y 1.317K anterior (revisado desde 1.336K anterior). También mejor dato desde 2007. OPINIÓN.- Cifras en línea con otros indicadores inmobiliarios publicados recientemente, como el incremento del precio medio, o las Ventas de Vivienda Usada. A medio plazo el sector estará soportado por un mercado laboral muy sólido y un entorno de tipos de interés reducido, que impulsará la inversión inmobiliaria. Además la política monetaria seguirá siendo laxa mucho tiempo, tal y como expone la Reserva Federal. Link a nota en bróker.
BRASIL (ayer).- El Copom, banco central, cumplió ayer las expectativas al recortar el tipo director 50 p.b. hasta 5,5%. Se trata de la segunda bajada de la tasa Selic este año. El pasado mes de julio el banco central bajó otros 50 p.b., hasta 6,0%. OPINIÓN: La ralentización del crecimiento y la inflación hacían anticipar este movimiento por parte del banco central. Como referencia, hace tan sólo unos días el gobierno del país recortó su estimación para la inflación hasta +3,6% (desde +3,8%), por debajo del objetivo de +4,25% perseguido por el banco central. El exceso de capacidad de la economía nos lleva a anticipar que esta situación no se revertirá en el corto plazo. Nuestras estimaciones prevén que la inflación se mantendrá por debajo del mencionado umbral durante este ejercicio y se situará alrededor del mismo en 2020 y 2021. En cuanto al objetivo de crecimiento del gobierno, ha sido revisado ligeramente al alza, hasta +0,85% (vs. +0,81% anterior). Sin embargo, esta tasa supone una desaceleración desde +1,1% en 2018 y 2017. De hecho, sería el menor ritmo de crecimiento desde que Brasil consiguió superar la recesión hace aproximadamente tres años. En este escenario (inflación por debajo del objetivo + crecimiento contenido), no descartamos que tras este movimiento, el banco central decida implementar nuevos recortes en próximas reuniones que acerquen la tasa Selic hasta el umbral del 5,0%. De hecho, el tono del comunicado es dovish (suave) y elimina la referencia a que los riesgos al alza para la inflación son mayores a los riesgos a la baja. Link al comunicado del Copom.
PETRÓLEO (ayer).- Mike Pompeo, Secretario de Estado americano, expuso que el bombardeo a las refinerías saudíes es un “acto de guerra”. En paralelo, Donald Trump vía tweet amenazó con elevar las sanciones a Irán. OPINIÓN.- Estas declaraciones impactarán en el precio del petróleo. Pensamos que la caída del suministro mundial de -5% podría recuperarse en un corto plazo, teniendo en cuenta que Saudí Aramco ha declarado que en dos o tres semanas podría estar resuelto el problema. Y si no fuera así, otros países podrían suplir esta menor producción saudita. Sin embargo, lo que tiene un mayor impacto en el precio, es el temor a un incremento de la tensión geopolítica. El principal riesgo es un ataque por parte de EE.UU. y Arabia Saudí a Irán. Nuestra opinión es que las represalias terminarán siendo tan solo económicas, lo que sería muy positivo. Esta semana esperamos un rebote del precio del petróleo. Como ya adelantamos el lunes, la compañía española que más puede beneficiarse en este entorno es Repsol (Comprar, 17,2€/acc.), por ello la introdujimos como idea semanal en nuestro Informe de Estrategia Semanal.
UEM (ayer).- El IPC Final de agosto: Tasa General +1,0% (a/a), Tasa Subyacente +0,9% (a/a). El IPC final del mes de agosto confirmó las lecturas preliminares: Tasa General (a/a): +1,0% vs +1,0% el mes anterior; m/m: +0,1% vs -0,5% mes anterior. La Tasa Subyacente se confirmó en +0,9% (a/a) igualando tanto la cifra estimada como la del mes anterior. En el desglose por partidas se observó que el segmento más inflacionista este mes fue la de alimentos, alcohol y tabaco. Por otro lado, se confirmó el recorte de los precios de energía, que es el primero desde noviembre de 2016.
REINO UNIDO (ayer).- El IPC de agosto subió menos de lo esperado tanto en la tasa general (+1,7% vs +1,9% estimado y +2,1% anterior) como en tasa subyacente (1,5% vs 1,8% estimado y 1,9% anterior).Los Precios en el R. Unido se mantuvieron por tanto controlados en agosto. Por sectores destacó el recorte de alimentación estacional (-0,7%) y tabaco (-0,2%) y en las subidas destacó ropa y calzado (+2,4%).OPINIÓN: Dato positivo, dado que esta es la primera vez en cinco meses en que los precios se situaron por debajo del objetivo del 2% del BoE. Los precios siguen creciendo menos que los salarios lo que apuntala el consumo privado, gran soporte de la economía británica, y permite al BoE mantenerse a la espera hasta la resolución del Brexit.
Información completa sobre nuestras notas macro en nuestro website:
2.- Bolsa europea
Sector Gas: Rumores de una posible mejora en ingresos regulados en la propuesta final de la CNMC. El pasado 5 de julio el regulador, la Comisión Nacional de Mercados y Competencia, hizo pública la propuesta de ingresos regulados para el transporte y distribución de gas y electricidad para los próximos periodos regulatorios (2020-25 para la electricidad y 2021-26 para el gas) sugerida por el comité técnico de la institución. Esta propuesta (link al informe), incluía unos recortes muy significativos para los ingresos medios del sector del gas: -21,8% para el transporte y -17,8% para la distribución. Los recortes en electricidad eran de -8,2% en transporte y -7,0% en distribución. Las empresas y el Gobierno presentaron alegaciones a la propuesta de la CNMC en el plazo estipulado (10 de agosto). Algunos artículos de prensa hacen referencia a la posibilidad de que la CNMC puede suavizar los recortes en su propuesta final, recogiendo en parte las alegaciones presentadas por las partes interesadas. Enagás deriva el 75% de su negocio de las actividades reguladas de transporte de gas. En el caso de Naturgy, un 21% de su EBITDA procede de las redes de distribución de gas en España y un 15% de las redes de distribución de electricidad en España. Opinión de Bankinter: Todavía es prematuro aventurar que la CNMC moderará los recortes al sector del gas en su propuesta final. Queda pendiente conocer la opinión de la Comisión de Cooperación (integrada por tres miembros de la CNMC y tres del Ministerio de Transición Ecológica). También está pendiente enviar las propuestas al Consejo de Estado, el órgano consultivo que valida su encaje legal, para posteriormente hacer la propuesta de circular definitiva. No es descartable que se produzca algún tipo de mejora en la versión final. Antes estos rumores las acciones de Enagas y Naturgy reaccionaron positivamente ayer en el mercado (+3,74% y +2,11% respectivamente).
CAF: Adjudicatario preferente para el suministro de 28 trenes por el operador francés SNCF, por unos 700M€ estimados. El contrato contempla la posibilidad de ampliación el suministro con hasta 75 trenes. La decisión del Comité de Compromisos de SNCF Mobilités se presentará al Consejo de Administración el próximo 24 de octubre. Las unidades múltiples, especialmente diseñadas para media y larga distancia, cubrirán las líneas de París-Clermont-Ferrand y París-Limoges-Touluse. En caso de que el Consejo de Administración valide la elección de CAF, los trenes Intercity se fabricarán en dos plantas, la de Bagnères-de-Bigorre en los Altos Pirineos, donde el número de empleos directos podría aumentar de 100 a 350, y la de Beasain. La compañía contempla la inversión de más de 30 M€ en la planta de Bagnères. Opinión de Bankinter: Buenas noticias en contratación ferroviarias. La confirmación de esta adjudicación a finales de octubre, junto al proyecto de tranvías anunciado en Jerusalén el pasado mes de agosto, elevarían las adjudicaciones ferroviarias en el año por encima de los 3.000M€ en el año (vs 2.085 M€ en el 1S19 y 2.672 en el conjunto de 2018). La cartera de pedidos ascendía a 8.535M€ al cierre del 1S19, nivel récord (que suponía 3,6x ventas), de las que el 93% correspondía al negocio ferroviario. Por tanto, este contrato supondría un +8,8% de la cartera de pedidos del negocio ferroviario al cierre del 1S19.
3.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Utilities +0,5%; Financiero +0,4%; Materiales +0,1%.
Los peores: Energía -0,4%; Inmobiliario -0,3%; Industriales -0,1%.
Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) KLA (157,9$; +3,5%) que ayer en su Día del Inversor anticipó unas positivas proyecciones de ingresos hasta 2023 gracias al lanzamiento de nuevos productos y la integración de Orbotech. (ii) COMERICA (66,9$; +2,2%) impulsada ayer, al igual que el resto del sector financiero en EE.UU., por a un comunicado menos dovish (suave) de lo estimado por parte de la Fed. (iii) SVB Financial Group (217,8$; +2,1%) tras conocerse que el CFO de la compañía vendió ayer un paquete de acciones.
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes se encuentran: (i) FEDEX (136,4$; -12,9%) tras presentar resultados el día previo que se situaron por debajo de expectativas. (ii) ALEXION PHARMACEUTICALS (93,1$; -4,4%) después de que la compañía anunciara un relevo en el equipo directivo. Será sustituido el CFO. Esta noticia supuso una sorpresa para el mercado puesto que solo llevaba dos años en el cargo. (iii) MACY¿S (14,7$; -2,1%) el sector retail americano sufrió ayer en bolsa después de que Cleveland alertara de las débiles ventas registradas en el tercer trimestre. Expone que las ventas se han visto afectadas por el proteccionismo y por una mayor competencia.
AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): General Mills (0,79$ vs 0,772$ e);.
HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): Darden Restaurants (antes de la apertura; 1,359$).
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