En el informe de hoy podrá encontrar:
Ayer: “Europa ajena a las subidas en Asia. Autos en negativo". Estabilidad en las bolsas europeas (EuroStoxx-50 +0,1%) ignorando las fuertes subidas de la sesión asiática (CSI +3,2%; Nikkei +1,8%) tras las positivas declaraciones sobre las negociaciones comerciales tanto de Trump (“muy productivas”) como de Jinping (“importantes avances”) y los buenos datos de crédito en China. El sector auto se vio penalizado (Volkswagen -1,2%, Daimler -0,4%) por el temor a posibles aranceles al conocerse que el Departamento de Comercio de EE.UU había finalizado su investigación sobre las importaciones del sector y por los malos datos de ventas de coches en China (-16%). WS permaneció cerrado (Día del Presidente).
En renta fija, la TIR del Bund se mantuvo estable (0,107%) con estrechamiento en spreads de periféricos . Ligeros avances en el euro(EURUSD 1,13) apoyado por las proyecciones sobre las elecciones al Parlamento Europeo que muestran cómo los partidos anti-europeístas no lograrían una mayoría suficiente de bloqueo.
En resumen, sesión de estabilidad en bolsas, ajenas a las subidas de los mercados asiáticos, y ligeros avances en el euro.
Hoy: "Pendientes del ZEW y de los resultados "
Semana intensa en indicadores adelantados en la Eurozona. Hoy conoceremos el ZEW alemán (-13,7 vs -15,0 ant) que muestra la visión de inversores y analistas sobre las expectativas de la actividad económica y los mercados. Mañana la Confianza del Consumidor (-7,7 vs -7,9 ant.), el jueves los PMIs (51,1 vs 51,0 ant.) y el viernes IFO (98,9 vs 99,1). En todos los casos el consenso apunta a un patrón similar: casi estabilización o ligeros repuntes tras los fuertes retrocesos en 2018. Eso no sería negativo para bolsas, pero la crisis del sector autos en Alemania, los desacuerdos presupuestarios en Italia, los chalecos amarillos en Francia, el Brexit y las disputas comerciales todavía pesan sobre los indicadores de sentimiento. Por eso la desaceleración en Europa es más intensa de lo inicialmente esperado y las expectativas de crecimiento se revisan a la baja (+1,3% desde +1,9% en 2019 según la CE). Ayer, Villeroy y Praet (BCE) reconocían que el banco central podría cambiar su quía sobre tipos(“sin cambios hasta por lo menos durante el verano de 2019”) si se confirma que la debilidad actual no es sólo temporal.
Los resultados empresariales siguen en escena, aunque con menor intensidad. Hoy publican Walmart y Danone, entre otros.
En este entono esperamos una sesión lateral en bolsas que permita consolidar los avances del año. El euro podría ceder terreno si el ZEW no da señales de, al menos, estabilización. El Yen se mantendrá débil (125/€) tras el tono dovish de Kuroda en el Parlamento Japonés. Los comentarios sobre un posible retraso en la retirada de estímulos del BCE darán soporte al Bund.
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1. Entorno económico
UEM-. Primeras proyecciones sobre las elecciones europeas de mayo: El populismo no bloquearía la agenda europea. El Parlamento Europeo ha hecho públicas sus primeras proyecciones (no sondeos), con las últimas encuestas disponibles en los estados miembros. Esta vez el número de escaños a repartir se reduce desde los 751 de 2014 a 705 tras la retirada del Reino Unido. Según los números de la cámara, el Partido Popular Europeo será de nuevo la fuerza mayoritaria, con 183 eurodiputados. Por detrás, los socialistas con 135 y los liberales de Alde con 75. La Europa de las Naciones y la Libertad, 59 escaños. Los Conservadores y Reformistas (ECR) tendrían 51; La Izquierda unitaria, 46. Los verdes, 45; La Europa de la Democracia (EFDD). Y otros cuantos se repartirían en fuerzas no alineadas por el momento. Las fuerzas euroescépticas o que coquetean con el populismo sumarían algo más de 150 escaños (sin contar Adf todavía o Vox, sin afiliarse a los grupos actuales), lejos de los 235 que suponen un 33% de los 705 y que harían posible un bloqueo sistemático. Según estas proyecciones, que se irán actualizando cada dos semanas hasta mayo.
EE.UU-. El Departamento de Comercio envía los resultados de su investigación sobre importaciones de coches. El Departamento de Comercio ha enviado a Trump el resultado de su investigación sobre si las importaciones de autos en EE.UU. suponen un riesgo a al seguridad nacional. Trump dispone ahora de 90 días para decidir qué acciones tomar ante esta investigación, incluyendo la posible imposición de aranceles sobre el sector.
JAPÓN .- El Gobernador del Banco de Japón, Kuroda, declaró ayer que el Banco Central de Japón consideraría incrementar los estímulos monetarios si una subida fuerte del yen daña la economía y hace descarrilar el objetivo de alcanzar el 2% de objetivo de inflación. En cualquier caso, también advirtió que necesitarían valorar cuidadosamente los costes y beneficios, como el impacto sobre la intermediación financiera y el funcionamiento del mercado. Actualmente, bajo su política de control de la curva de tipos, el tipo a corto está en el -0,1% y los de largo plazo en torno al 0%. Por otra parte comentó que el Banco de Japón no tiene planes para parar o revisar sus compras de ETFs. Tras las declaraciones, el bono a 10 años pasó al -0,035% desde -0,022%. El yen que se había apreciado ligeramente a final de la semana pasada, volvía tras las declaraciones a niveles por encima de 125€/JPY.
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2.- Siguientes acontecimientos relevantes no inmediatos.
1 marzo: Fin de la “tregua” comercial de 90 días entre EE.UU. y China.
22 marzo: S&P revisa su rating sobre España.
29 marzo: Formalización del Brexit.
28 abril: Elecciones en España
26 mayo: Elecciones al Parlamento Europeo (entre el 23 y el 26, de pendiendo del estado miembro) y en España: municipales y autonómicas (excepto en Andalucía, Cataluña, País Vasco y Galicia).
28/29 junio: G20 en Osaka (Japón).
3.- Bolsa europea
TELEFÓNICA (Comprar; Pr. Objetivo: 9,51€; Cierre: 7,6€; Var. Día: +0,8%): Según prensa podría recibir una devolución tributaria de más de 700M€.- Hace unos días Telefónica informó de una resolución parcialmente estimatoria del Tribunal Económico-Administrativo Central sobre las liquidaciones del Impuesto de Sociedades entre 2008 y 2011. Esta resolución, que no es firme, dará lugar a una devolución de impuestos satisfechos en exceso por una cantidad que la Compañía no ha cuantificado. Sin embargo, según prensa, este importe podría situarse entre 700M€/1.000M€ incluyendo todos los años en que se produjo un exceso de tributación. OPINIÓN: De confirmarse la información publicada en prensa (y no confirmada, como indicábamos, por la Compañía) serían noticias muy positivas para el valor. Esta inyección de fondos supondría alrededor del 20%/28% del BNA que estimamos para este ejercicio y serviría para continuar con el desapalancamiento gradual que está ejecutando la Compañía. En un momento en el que el sector se enfrenta a importantes inversiones para hacer frente a la entrada en funcionamiento de la tecnología 5G. Conviene recordar que el ratio de deuda financiera neta sobre OIBDA de Telefónica cerró 2017 en 3,0x y estimamos que se mantendrá alrededor de este nivel a cierre de 2018. Por otro lado, reforzaría la sostenibilidad de una política de remuneración al accionista atractiva y sostenible. La rentabilidad por dividendo del valor se sitúa ligeramente por encima del 5,0%. Finalmente, contribuiría a mitigar el temor a un recorte de rating(actualmente Baa3/BBB/BBB) que implicaría un aumento del coste de financiación.
HSBC (Cierre 663,7 GBp; Var. Día: -0,3%): Alcanza un BAI (Ajustado) de 21.719 M$ en 2018 (+2,8%) con una ratio de capital CETI del 14,0% pero defrauda expectativas.- Principales cifras (2018 año completo): Ingresos totales: 53.780 M$ (+4,5%); Costes de explotación: 34.659 M$ (-0,6%); BAI (Ajustado): 21.719 M$ (+2,8% vs 22.000M$ esperado). OPINIÓN: La cuenta de P&G se ha visto negativamente afectada por la caída de ingresos en las divisiones relacionadas con mercados (Global Banking & Markets) en 4T’18 y la debilidad del negocio en Europa. Por áreas geográficas, Asia continúa siendo la principal fuente de resultados del grupo (89,5% del BAI) y muestra un crecimiento del +16,0%. Europa sin embargo registra una pérdida de 815 M$ (vs -1.864 M$ en 2017). La ratio de capital CET-I se mantiene en un nivel confortable aunque desciende hasta el 14,0% (vs 14,5% en 2017) y el ROTE mejora hasta el 8,6% (vs 6,8% en 2017). El equipo gestor mantiene los objetivos estratégicos que pivotan sobre el crecimiento en Asia, aumentar la rentabilidad en la división de EE.UU y controlar costes.Esperamos una reacción negativa de la cotización en la sesión de hoy. Link directo a los resultados del banco.
DANONE (Cierre: 65,91€; Var. día: +0,33%).- Buenos resultados 2018: Ventas comparables +2,9% hasta 24.651 M€ (vs +2,5% en 2017 y +2,8% esperado por los analistas). El Margen Operativo aumentó 51 pb hasta 14,45%. Las guías para 2019 también son positivas con una previsión de crecimiento de las ventas comparables de +3,0% y un Margen operativo superior al 15%. OPINIÓN: Resultados que baten las expectativas de los analistas y que se seguirán viendo impulsados por el recorte de costes y el aumento de la cuota de alimentos sanos. El grupo va camino de cumplir sus objetivos para 2020.
4.- Bolsa americana y otras
Ayer la bolsa de EE.UU. estuvo cerrada por la festividad del día del Presidente.
HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): Walmart Inc (13:00h; 1,336$); Medtronic (12:45h; 1,236$) y Devon Energy (a cierre de mercado; 0,308$).
RESULTADOS 4T’18 del S&P 500: Con 394 compañías publicadas el incremento medio del BPA es +14,41% vs. +14,1% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 67,5%, el 9,4% quedan en línea y el restante 23,1% decepcionan. En el trimestre pasado (3T’18) el BPA fue +27,9% vs +19,47% esperado. De esta manera, el saldo para años completos sería: +24,0% en 2018, +8,9% en 2019 y +10,3% en 2020.
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