INFORME DIARIO - 18 de Febrero de 2019 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy: "Sensación de urgencia en las subidas: más rebotes."

:: La macro y los resultados será neutrales o ligeramente positivos.-
Sensación de que la macro europea no empeora más y que la americana mejora algo. Alemania publica mañana un ZEW y el viernes un IFO flojos o neutrales. El miércoles los PMIs de la UEM no deberían ser buenos. Lo único importante es que se mantengan por encima de 50 puntos. Pero los datos americanos podrían ayudar algo: las actas de la última reunión de la Fed (miércoles) confirmarán el reenfoque “dovish” o suave de cada vez más consejeros, los Pedidos de Bienes Duraderos (jueves) rebotarán (+1,7%) y el Indicador Adelantado será decente (+0,2%). 


:: Las bolsas consolidarán en el peor de los casos, pero lo más probable es que sigan rebotando.-
Cada vez se extiende más nuestra sensación de que  2019 puede ser un “año corto” en lo que al mercado se refiere. Las bolsas se recuperan tan rápidamente que podrían detenerse y lateralizar a partir de Mayo, como referencia aproximada. El patrón podría ser: Enero/Febrero sólidos y rápidos (más de lo inicialmente esperado), Marzo incierto y tenso (negociaciones  comerciales, Brexit el 29 Marzo), Abril más cómodo gracias a sendos desenlaces mejores de lo esperado o extensión de plazos… y pérdida de tracción y actividad de Mayo en adelante. Cualquier variación sobre este patrón hipotético sería para mejorarlo (en cuanto al tono del mercado) porque el conflicto comercial chino-americano irá suavizándose poco a poco gracias a un diálogo cada vez más constructivo (ambas partes necesitan imperativamente un desenlace razonable), incluyendo probables prórrogas encadenadas para continuar negociando, y porque el Brexit efectivo o bien se pospone, o bien se aplica la cláusula “backstop” para que nada cambie de momento en el comercio de mercancías, que es el aspecto que realmente teme el mercado. El cierre parcial del Gobierno Americano se convertirá en una amenaza recurrente con la que el mercado ya está aprendiendo a convivir de forma casi saludable, pero está salvado por ahora. 

Por eso, con las 3 principales incertidumbres perdiendo capacidad para hacer daño, lo lógico es que, tras rebotar lo suficiente hasta Abril/Mayo, a continuación las bolsas tiendan a consolidar. La severa desaceleración de la economía europea es un hecho diferencial regional que no pondrá en riesgo la evolución de las bolsas desde una perspectiva global. Por eso seguimos insistiendo en favorecer especialmente EE.UU. en detrimento de Europa, complementando con Brasil ante la expectativa de la ejecución de un programa de reformas estructurales e India, donde recomendamos posicionarse de cara a una mejora de tono de su bolsa (Sensex) una vez superadas las elecciones de Abril. Volviendo al rabioso corto plazo, esta semana volverá a ser buena, pero eso introducirá miedo sobre los niveles alcanzados. 


Bonos: "La Fed es pro-mercado y el IPC bajo"

El descenso en las perspectivas de Inflación y el deterioro macro en la UEM explican el buen comportamiento (bajadas de TIR). Italia acusa el deterioro de los fundamentales (Deuda/PIB, Déficit y Crecimiento) y  la prima de riesgo se sitúa en ~270 pb. En EE.UU, la pendiente de la curva se mantiene en positivo – en torno a 15 pb en el tramo 2/10 A -. Esta semana la atención se centrará en las Actas de la Fed sobre la reunión del 29/30 de enero (miércoles) y en la Inflación de la UEM (viernes). El mensaje de la Fed es pro-mercado y no esperamos sorpresas en el IPC de la UEM por lo que los bonos deberían continuar soportados. Rango (semanal) estimado TIR del Bund: 0,09%/0,14%.

Divisas: ”Debilidad en el Euro " 
EuroDólar (€/USD).- La semana pasada, la caída (-4,1%) en Prod. Industrial y un débil PIB en 4T18 (+1,2% a/a) en la Eurozona situó al euro por debajo de 1,13 en su cruce con el dólar. Esta semana se publican indicadores adelantados y de confianza en la UEM. Destacamos el PMI, donde el consenso apuesta por una estabilización (51,1) tras los continuos descensos desde máximos en enero 2018 (59). En EEUU la macro seguirá manteniendo un tono positivo (Pedidos Duraderos +1,8% m/m e Ind. Adelantado +0,2%). En este entorno, esperamos que se mantenga la debilidad del Euro.  Rango estimado (semana): 1,12/1,14. 



Euroyen (€/JPY).- Movimiento de ida y vuelta en el cruce la semana pasada. En próximos días la publicación del IPC de enero en Japón volverá a evidenciar la ausencia de presiones desde el frente precios. Se estima un retroceso hasta +0,2% desde +0,3% anterior. Con ello, el yen podría deslizarse hacia el nivel de 125 frente al euro. Rango estimado (semana): 124,7/125,8. 



EuroGBP (€/GBP).- El final de la semana pasada estuvo marcado por una mayor volatilidad de la Libra que tras volver a depreciarse a lo largo de la semana, recuperaba el viernes ante los buenos datos de Ventas Minoristas en R.U.. En los próximos días, la evolución del Euro estará marcada por los indicadores adelantados de actividad de la Zona Euro. Rango estimado (semana): 0,874/0,885. 


EuroCHF (€/CHF).- A pesar de que el comportamiento de los mercados apuntaba a una mayor salida de activos refugio, el descenso más acelerado de lo previsto de la Producción Industrial en el Zona Euro frenaba la recuperación del Euro. En este escenario de un comportamiento más risk on de los mercados, la recuperación del Euro dependerá principalmente de su propia macro (PMIs de le UEM y datos de confianza en Alemania). Rango estimado (semana): 1,131/1,148.





. 

1. Entorno económico

REINO UNIDO (01:00h).- Precios de Vivienda (Feb.) según Rightmove (a/a): +0,2% vs +0,4% Enero (m/m +0,7% vs +0,4%). OPINIÓN: Llegaron a estar en negativo en Nov.’18 (-0,2%) y desde entonces rebotan ligeramente, aunque muy por debajo de los avances de 2017 (+1,0%/+3,0%) y 2018 (generalmente por encima de +1%, que tampoco es gran cosa). Están muy afectados por la incertidumbre sobre el Brexit.

ESPAÑA.- El IPC final de Enero publicado el viernes confirmó los registros preliminares, como se esperaba. Desciende hasta +1,0% (a/a) desde +1,2% y -1,3% (m/m) desde -0,4% anterior. Es el tercer mes consecutivo con descensos de la inflación, desde +2,3% en Septiembre y Octubre 2018, que fue el nivel máximo durante todo el año pasado. El IPC subyacente (a/a), que elimina las partidas de energía y alimentos frescos por ser las más volátiles, se desliza dos décimas por debajo de las previsiones, hasta +0,8% desde +0,9% anterior. Link a nuestra nota sobre este IPC.

REINO UNIDO.- Fuerte recuperación de las Ventas Por Menor en Enero publicadas el viernes al aumentar +1,0% (m/m) vs +0,2% estimado desde -0,7% Dic. (revisado desde -0,9%). En tasa interanual (a/a): +4,2% vs +3,4% estimado desde +3,1% anterior (revisado desde -3,0%). Atendiendo al desglose por tipo de producto cabe destacar tanto la buena evolución de las tiendas de alimentación (+3,2% desde +1,6%) como las textiles (+5,5% vs +2,8 % anterior). En cambio, los bienes relacionados con el hogar sufren un frenazo (+0,0% vs +7,5% anterior).

UEM.- La Balanza Comercial de Dic. publicada el viernes registró un superávit de 15.600M€ (ajustado estacionalmente) vs 15.700M€ estimado y 15.800M€ en Octubre (revisado desde 15.100M€). Así, tras la revisión del mes previo, el superávit se estrecha ligeramente. A pesar de que el estrechamiento es mínimo, lo cual es positivo, el desglose no lo es tanto dado que dicho superávit es fruto de una tímida caída de las Exportaciones (hasta 192.200M€ desde 192.400M€) mientras que las Importaciones permanecen estables (176.600M€).

EE.UU.- El viernes se publicaron varios datos que ofrecieron una interpretación mixta: (i) La Producción Industrial de Enero sorprendió negativamente: -0,6% m/m vs +0,1% esperado vs +0,1% anterior (revisado desde +0,3%). En términos interanuales (a/a): +3,8% vs +4,1% anterior. (ii) La Utilización de la Capacidad Productiva desaceleró hasta 78,2% vs 78,7% esperado vs 78,8% anterior. Link directo a nuestra nota. (iii) El Índice de Confianza de la Universidad de Michigan (preliminar) mejora en Febrero hasta 95,5 puntos vs 93,0 esperado vs 91,2 anterior. Las principales componentes muestran una evolución positiva (situación actual, expectativas y perspectivas de inflación). Destaca especialmente la mejora en la componente de expectativas (86,2 puntos vs 84,5 esperado vs 79,9 anterior). La mejora del indicador se produce en un entorno marcado por la incertidumbre política a nivel doméstico (presupuestos) e internacional (negociaciones con China). El indicador recupera así gran parte de la caída registrada en enero – la mayor desde septiembre 2015 -. La recuperación de los mercados (bolsas sobre todo), el tono “dovish” o suave de la Fed y la fortaleza del mercado laboral sientan las bases para la mejora en los índices de confianza del consumidor y del Consumo Privado – equivalente a 2/3 del PIB en EE.UU.- (iv) El Índice Manufacturero de la Fed de Nueva York (Empire Manufacturing)sorprendió positivamente en Febrero: 8,8 puntos vs 7,0 esperado vs 3,9 anterior, gracias al repunte de los nuevos pedidos (7,5 vs 3,5 anterior). La componente que mide la situación esperada para los próximos seis meses aumenta hasta 32,3 puntos vs 17,8 anterior.

Leer más en nuestra web:

Información completa sobre nuestras notas macro en nuestro website:

https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

2.- Siguientes acontecimientos relevantes no inmediatos.

1 marzo: Fin de la “tregua” comercial de 90 días entre EE.UU. y China.

22 marzo: S&P revisa su rating sobre España.

29 marzo: Formalización del Brexit.

28 abril: Elecciones en España

26 mayo: Elecciones al Parlamento Europeo (entre el 23 y el 26, de pendiendo del estado miembro) y en España: municipales y autonómicas (excepto en Andalucía, Cataluña, País Vasco y Galicia).

28/29 junio: G20 en Osaka (Japón).

3.- Bolsa europea 



ACS (Comprar; Pr. Objetivo: 43,1€; Cierre: 37,21€; Var. Día: +0,98%): ACS se adjudica un contrato de 3.000 M€ en Estados Unidos. La constructora ha logrado imponerse en la adjudicación de un contrato para la construcción de túneles y puentes en un tramo de quince kilómetros de la autopista I-64, entre las localidades de Hampton y Norfolk en el estado de Virginia. Entre otras cosas, ACS añadirá a la autovía cuatro carriles adicionales a través de nuevos túneles. OPINIÓN: Buenas noticias para ACS ya que el mercado norteamericano se ha convertido en un área de gran relevancia para la compañía que le aporta ya la mayor parte de sus ingresos (45,1% del total en el 3T¿18). El año pasado, el grupo logró contratos relevantes como el tren automático del aeropuerto de Los Ángeles (1.570 M€) o las obras de infraestructuras hidráulicas en Canadá (1.000 M€). La fuerte presencia de ACS en el país le permite tomar posiciones como contratista preferente ante el plan de infraestructuras que se pretende acometer en los próximos años para la renovación de la deficitaria red de carreteras, ferrocarriles, puertos y aeropuertos del país. De hecho, en su reciente discurso del Estado de la Unión, Donald Trump volvió a reiterar que el desarrollo de las infraestructuras del país es una de sus prioridades.

DEUTSCHE BANK (Comprar; Cierre: 7,72€; Pr.Obj. 12,00€; Var.Día +4,6%): El Conglomerado chino HNA reduce su participación en el capital del banco hasta el 6,3% (vs 7,64% anterior). OPINIÓN: HNA se mantiene como uno de los principales accionistas del banco seguido de Blackrock (5,0%) y el Hedge fund norteamericano Hudson (3,1%). Pensamos que la venta de HNA se explica por la estrategia del grupo chino - orientada a reducir apalancamiento – y no tiene que ver con un cambio de perspectivas sobre el banco. De hecho, la prensa económica especula con la posibilidad de que el fondo controlado por la familia real de Qatar se haga con hasta el 9,0% del capital de DB, convirtiéndose así en el mayor accionista de referencia. Cabe recordar que DB cotiza con múltiplos de valoración atractivos (P/VC~0,5 x) y tiene un plan estratégico que pivota en reducir costes para mejorar rentabilidad.

4.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.-
Los mejores: Financiero +2,0%; Energía +1,6%; Salud +1,5%. 
Los peores: Utilities +0,3%; Comunicaciones +0,4%; Inmobiliario +0,5%. 

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes destacan: (i) ARISTA NETWORKS (263,9$; +9,6%) impulsada por unos resultados trimestrales mejor de lo estimado: ingresos 595,7M$ vs. 591,3M$ estimado y BPA 2,25$ vs. 2,06$ estimado. (ii) CENTURYLINK (13,7$; +7,5%) recuperaba parte de la caída que sufrió el viernes pasado (-13,1%) cuando anunció un acusado recorte de dividendo (hasta 1,0$/acción desde 2,16$/acción anterior). (iii) AIG (42,3$; +5,3%) en un movimiento similar al de CenturyLink, recuperó parte de las pérdidas que sufrió el viernes (-9,0%) después de publicar una pérdida trimestral de 0,63$/acción vs. beneficio de 0,418$/acción estimado.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes se encuentran: (i) NEWELL BRANDS (17,2$; -20,9%) al anunciar unos objetivos anuales inferiores a lo esperado por el consenso: para 2019 anticipa unas ventas de 8.200M$/8.400M$ vs. 8.780M$ estimado por el consenso. (ii) MATTEL (13,8$; -18,3%) penalizada también por un guidance (guías) conservador: anticipa unos ingresos planos en el conjunto del año y un EBITDA en el rango de 350M$/400M$. (iii) APPLIED MATERIALS (39,1$; -3,9%) pese a que sus cifras trimestrales batían estimaciones (ingresos 3.753M$ vs. 3.708M$ estimado y BPA 0,81$ vs. 0,788$ estimado), su estimación de ingresos para el actual trimestre quedaba por debajo de lo esperado. En concreto, anticipa unos ingresos de 3.330M$/3.630M$ vs. 3.660M$ esperado y un beneficio de 0,62$/0,70$ por acción vs. 0,76$ esperado.

AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): Moody’s (1,63$ vs. 1,689$); Deere & Co (1,54$ vs. 1,751$); PepsiCo (1,49$ vs. 1,491$).

HOY es fiesta en EE.UU. por el Día del Presidente y las bolsas permanecerán cerradas. El MARTES publicarán (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): Noble Energy (antes de la apertura; 0,132$); Medtronic (12:45h; 1,236$); Walmart (13:00h; 1,336$).

. 

Acceda al informe completo.