INFORME DIARIO - 05 de Febrero de 2019 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Sin grandes referencias hasta Google" 

Iniciamos la semana sin grandes referencias, con el mercado chino cerrado (toda la semana por el inicio del Nuevo Año). Los movimientos de ayer podrían considerarse de consolidación tras la reacción al mensaje dovish de la Fed que despidió un mes de enero marcado por las subidas: S&P +7,9%, EuroStoxx50 +5,3% y el Ibex 35 +6,1%; ayer +0,7%, -0,2% y –0,5% respectivamente. Los índices europeos se vieron lastrados por el sector financiero (-1,2%) y autos (-1,3%). 

En el mercado americano, la tecnología fue el principal motor del día (+1,6%), previo a los resultados de Alphabet (Google) al cierre de la sesión americana, que superaron las expectativas, pero el valor descuenta caídas (2%) tras el cierre, por el aumento de gastos para la expansión de los negocios de nube y hardware. 
Los bonos sufrieron ligeros incrementos en rentabilidad tras un fuerte inicio de año (T-Note al 2,724% desde 2,685% y Bund al 0,176% desde 0,165%). En resumen, jornada de consolidación en la que el Euro perdió algo de fuerza vs dólar, tras los fuertes datos de EE.UU. el viernes.

Hoy: "Ganando intensidad en la semana "

Desde nuestro punto de vista, dos de las principales referencias de la semana serán: por el lado Europeo, las proyecciones económicas de la CE el jueves; y en EE.UU. el discuso de Trump sobre el Estado de la Unión esta madrugada. Mientras tanto, hoy será interesantecomprobar la fortaleza en EE.UU. del ISM de Servicios, tras la sorpresa positiva en Manufacturas. Las expectativas apuntan un a un ligero recorte en enero (57,1 vs 57,6 anterior), aunque sobre unos niveles de por sí elevados. En Europa las Ventas Minoristas de diciembre, que tras el repunte de octubre (+2,3% a/a) podrían continuar a la baja (0,5% a/a vs 1,1% anterior). Por último, el PMI Compuesto de la EuroZona que se espera se mantenga en la zona de expansión (en el 50,7) en su revisión final, ya supuso en su anuncio inicial continuar con el descenso inciado en enero del año pasado desde 58,8.
En el lado empresarial, el sector tecnológico podría recortar tras el buen comportamiento en el año (+7,8% en Europa y +9,2% en S&P) por el impacto indirecto menos positivo de los resultados de Google y en Europa el recorte de inversiones y de guías de Infineon esta mañana. Por otra parte, el sector financiero europeo, castigado en los últimos días, estará pendiente de los resultados de Intesa Sanpaolo. En resumen, esperamos una ligera recuperación en los mercados europeos, que en España podría verse limitada por las noticias en torno al sector eléctrico.





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1. Entorno económico

AUSTRALIA.- Su banco central (RBA) ha repetido tipo director en 1,50%, como esperado (lleva 30 meses en ese nivel), y mantenido su visión neutral sobre su política monetaria futura, pero reconociendo que los riesgos (tanto globales como domésticos) sobre el PIB han aumentado y que el Consumo Privado se ha mostrado más débil en la campaña de Navidad (Ventas Por menor Dic. -0,4% vs -0,1% esperado vs +0,5% Nov.). En su discurso, el Gobernador del RBA (Lowe) ha revisado a la baja su PIB’19e desde “niveles ligeramente superiores a +3%” hasta “en torno a +3%”. Como referencia, el PIB 3T’18 fue +2,8%. Sin embargo, el RBA sigue estimando una Tasa de Paro en 4,75% para 2019/20, lo que técnicamente equivale a pleno empleo. OPINIÓN: Mensaje menos “dovish” o conservador de lo esperado por el mercado, que mantenía una expectativa 50/50 de que el RBA baje tipos este año, expectativa que a la vista de este enfoque podría inclinarse a partir de ahora a favor del mantenimiento de tipos. Por eso el AUS$, que había venido depreciándose contra el USD desde aprox. 0,730 hasta 0,719 antes del comunicado del RBA, se ha apreciado de vuelta después de la misma hasta aprox. 0,726.

EE.UU.- (i) Los Pedidos de Bienes Duraderos de noviembre fueron más débiles de lo esperado, con un incremento del +0,7% vs +1,5% en el registro preliminar. En el mes de octubre el avance fue de +0,8%. Excluyendo los componentes más volátiles del indicador (como los elementos de transporte), el descenso fue del -0,4% vs +0,0% en el dato avanzado. En el mes de octubre el indicador mostró una caída de -0,3% .(ii) Los Pedidos de Fábrica del mes de noviembre registraron un retroceso de -0,6% vs +0,3% estimado. El registro del mes anterior se mantuvo en el -2,1% Excluyendo partida más volátil de transporte, los Pedidos de Fábrica registraron una caída de -1,3% y el registro del mes anterior se revisó ligeramente a la baja hasta +0,2% desde 0,3% ant.

UEM.- Los Precios de Producción retrocedieron un -0,8% m/m en diciembre vs -0,5% esperado y -0,3% anterior. La tasa interanual se desaceleró hasta +3,0% (+3,1 est.) vs +4,0% el mes anterior, lo que supuso la vuelta a niveles del mes de mayo. La principal razón de este retroceso mensual fue el Componente de Energía que mostró una caída del -2,6% en el mes de diciembre. En noviembre esta componente también mostró una caída (-1,0%). Los Bienes Intermedios también registraron un retroceso en el mes (-0,4% m/m). Excluyendo energía, el retroceso mensual se moderó hasta -0,1%, dejando la tasa interanual en +1,3%.

ESPAÑA.- El número de desempleados aumentó en 83.464 personas el pasado mes de enero, frente a una estimación inicial de 62.500. En los últimos tres años, el incremento de parados en el mes de enero había sido: 63.747 en 2018, 57.257 en 2017 y 57.247 en 2016. Se trata del registro mensual más débil de este indicador desde 2014. Así la cifra total de parados a finales de enero se situó en 3.285.761, con una reducción interanual del 5,49%. La Seguridad Social perdió 204.865 afiliados, casi un 15% más de los que se perdieron en el mes de enero de los últimos dos años (178.169 en enero 2018 y 174.879 en enero 2017). En enero 2016 se perdió una cifra similar 204.043 afiliados. En total el número de cotizantes a la Seguridad Social bajó hasta 18.829.249, colocándose por debajo de la cota de 19 millones que se superaron en diciembre 2018. En el último año se han incorporado 537.000 cotizantes a la Seguridad Social, lo que supone un incremento del +2,9%.

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2.- Siguientes acontecimientos relevantes no inmediatos.

5 febrero: Discurso sobre el Estado de la Unión en Estados Unidos (Presidente Trump).

1 marzo: Fin de la “tregua” comercial de 90 días entre EE.UU. y China.

29 marzo: Formalización del Brexit.

26 mayo: Elecciones al Parlamento Europeo (entre el 23 y el 26, de pendiendo del estado miembro) y en España: municipales y autonómicas (excepto en Andalucía, Cataluña, País Vasco y Galicia).

28/29 junio: G20 en Osaka (Japón).

3.- Bolsa europea 



DIA (Vender; Cierre: 0,4293€; Var. día: +3,97%). LetterOne ha anunciado que lanzará una OPA sobre el 70,9% de la compañía que no posee a 0,67€/acción. OPINIÓN: Recomendamos aceptar la oferta. Según un Hecho Relevante publicado en la CNMV, en el plazo de un mes, Letterone presentará ante la CNMV la solicitud de autorización de la Oferta. La oferta está condicionada a la aceptación de al menos un 50% de las acciones a las que se dirige. El precio ofrecido supone una prima del 56,1% respecto al cierre de ayer. En el comunicado, Letterone indica que “la sociedad afectada se encuentra de forma demostrable en serias dificultades financieras y requiere la implementación de un plan de transformación integral. Para asegurar una estructura de capital viable a largo plazo que responda a los requisitos de financiación del plan de transformación y los próximos vencimientos de deuda, el Oferente tiene la intención de promover un aumento de capital de 500 M€”. LetterOne condiciona su apoyo a la ampliación de capital al éxito de la oferta y la consecución de un acuerdo con los bancos en relación a una estructura de capital viable a largo plazo que sea satisfactorio para LetterOne. Si la oferta tiene éxito, DIA será excluida de cotización. La viabilidad de DIA requiere dicha ampliación de capital que debe aprobar el accionista principal, LetterOne (con el 29,001% del capital) y cuyo apoyo, fuera de un contexto de control efectivo de la compañía, no estaba claro. Asimismo, no hay visibilidad en torno al nuevo modelo de negocio de DIA, una vez que el anterior ha resultado insuficiente para capear el entorno competitivo actual y ha llevado al grupo a una pérdida de cuota de mercado, erosión de márgenes y, estimamos, que pérdidas en 2018.

SECTOR ELÉCTRICO.- La CNMC quiere poner coto a la deuda y al dividendo de las eléctricas. La Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia intenta sacar adelante una norma para obligar a todas las empresas energéticas a cumplir una serie de ratios financieros y mantener bajo control su nivel de endeudamiento y los dividendos que entregan a los accionistas. En esta línea la CNMC está tramitando una circular para que todas las energéticas que suministran luz, gas e hidrocarburos cumplan seis ratios que constriñen su nivel de deuda y dividendos en relación al volumen de activos, flujos de caja, EBITDA o gastos financieros. Estos ratios y sus límites serían los siguientes: (i) Deuda neta dividido entre deuda neta más patrimonio neto no debería superar el 70%; (ii) Gastos financieros sobre flujo de caja debería ser inferior a 5,0; (iii) Deuda neta sobre activos regulados debería ser inferior al 70%; (iv) Deuda neta sobe EBITDA que debería ser inferior a 6,0; (v) Deuda neta sobre flujo de caja debería ser inferior a 7,3; (vi) Flujo de caja retenido (descontando dividendos pagados) sobre la deuda, tendría un valor mínimo de 7 veces. En la práctica, cumplir todas estas normas de forma conjunta, equivaldría a tener el nivel de rating A en la escala de la agencia Moody’s. Solo excepcionalmente, la CNMC estaría dispuesta a analizar un rating inferior. OPINIÓN. El argumento de la CNMC detrás de esta decisión es evitar excesos que puedan poner en peligro la sostenibilidad financiera, y por tanto, puedan perjudicar su operativa y la seguridad del suministro energético. En estos momentos solo 2 empresas REE y Enagás estarían dentro del rating A. Iberdrola tiene Baa1 igual que Repsol. Naturgy y Endesa tienen rating Baa2. La que sembró la alarma en al CNMC es que lagunas compañías como Viesgo, Redexis y Madrileña de gas empezaron a emitir bonos para pagar dividendos. REE y Enagás tienen la mayor parte de su negocio regulado, pero otras como Iberdrola o Naturgy solo tienen una parte sujeto a regulación en España. Veremos cómo se implementa finalmente esta norma para estas empresas que solo tienen una parte de su negocio tutelado por la CNMC. Un escenario probable es la división de negocios dentro de las empresas con separación legal y financiera (ring fencing) de los negocios regulados. La circular está en proceso de consulta pública hasta el próximo 25 de febrero. En cualquier caso, de llevarse a cabo serían noticias poco favorables para el sector al introducir unos criterios muy exigentes para el apalancamiento de las eléctricas.

4.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.-

Los mejores: Energía +1,89%; Materias Primas +0,47%; Financieras +0,40%.

Los peores: Consumo Cíclico -1,37%; Serv. Telecomunicaciones -0,56%; Utilities -0,30%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) SYMANTEC (22,91$; +8,99%) Los resultados de la compañía de software superaron las estimaciones, con un beneficio de 0,44$/acc. en el último trimestre, frente a los 0,39$/acc. estimados. Además, elevó sus guías para ejercicio fiscal 2019 a un BPA entre 1,57-1,61$/acc. desde el rango 1,47$-1,57$/acc. (ii) FMC (85,83$; +7,56%) La química actualizó su rango objetivo para el 4T’18 hasta un Beneficio ajustado en el rango 1,62$-1,67$ por acc., lo que supone entre un 17% y 21% vs el punto medio de las guías anteriores. La revisión al alza de los objetivos se basa en la mejor evolución del área de Soluciones Agrícolas y menores impuestos de los esperados. (iii) AON (167,46$; +7,19%) La aseguradora presentó sus resultados para el ejercicio 2018, con un incremento de los ingresos del 8% y BPA ajustado +26% a 8,16$/acc. Los comentarios de su Consejero Delegado apuntaron que los resultados del trimestre mostraron fortaleza operativa y financiera. Este buen comportamiento refleja el resultado de las acciones estratégicas llevadas a cabo por la compañía.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) AMAZON (1.626,23$; -5,38%) El guidance de la compañía para el 1T19, por debajo de lo esperado, condujo a una toma de beneficios a pesar de los buenos resultados en 2018. (ii) WESTROCK (38,70$; -4,94%)presentó resultados correspondientes al trimestre que finalizó en dic18, con resultado ajustado de 0,83$/acc. frente a 0,79$/acc. estimado según Reuters y anunció un dividendo de 0,455$/acc. en línea con el anterior. La compañía comentó que espera completar la monetización de su cartera de suelo durante el año fiscal 2019. (iii) IDEXX LABORATORIES (205,38$; -3,48%) A pesar del fuerte incremento de los resultados presentados en pasado viernes (BPA 0,98$/acc +128%), los ingresos mostraron un incremento del 9%, lo que supuso una desaceleración frente a trimestres anteriores.

El viernes publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): AON (2,16$ vs 2,132$e), Honeywell (1,91$ vs 1,889$e); Merck (1,04$ vs 1,035$e); Simon Property (3,23$ vs 3,223$e; Chevron (2,10$ vs 1,868$)y Exxon Mobil (1,41$ vs 1,08$e).

HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): la más destacada, Alphabet (Al cierre de mercado; 10,856$e); antes de la apertura publican Alexion Pharma (1,839 $e); Sysco (0,727$e); Affiliated Mngmt. (3,513$e); a las 12:30h Clorox (1,303$e) y al cierre, además de Alphabet; Gilead Sciences (1,70$e); Leggett &Platt (0,53$e); Apartment (0,629$e); Seagate Tech (1,283$e).

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