INFORME DIARIO - 07 de Febrero de 2019 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Bolsas paradas por Trump y desaceleración" 
Las bolsas optaron ayer por tomar beneficios. El mensaje de Trump sobre el Estado de la Nación no sorprendió y los Pedidos de Fábrica en Alemania decepcionaron (-7% vs -3,4% ant.), lo que de nuevo despertó las alertas sobre una hipotética desaceleración en Europa y particularmente en Alemania. Recordemos que la semana pasada el Gobierno alemán redujo su estimación de crecimiento hasta +1,8% desde +1% para este año. Además tampoco fueron bien acogidos algunos resultados empresariales, como Daimler. En EE.UU. los resultados mostraron un tono mixto: General Motors y Snap batieron, mientras que Electronic Arts o Microchip decepcionaron. Por otra parte, el FMI alertó a Italia de la necesidad de introducir reformas y reiteró que el crecimiento se situará por debajo de +1% hasta 2023. Insistió además en la necesidad de reducir la deuda 
pública (130% del PIB). Todo ello en un contexto en el que el mercado está expectante ante la reunión de EE.UU./China en cuanto a Proteccionismo la próxima semana. Ayer fue un buen día para la deuda pública, aunque la italiana volvió a sufrir (+7 p.b. hasta 2,85%), tras la colocación de un sindicado. El dólar se apreció (1,136). 


06/02/2019 
Hoy: "BoE y el Brexit. CE y Previsiones e India bajando Tipos"

EEn la madrugada asiática (con varias bolsas cerradas por la celebración del Año Nuevo Chino), el tono ha sido mixto, arrastradas por el cierre europeo y americano de ayer. Lo más destacado ha sido la reunión de tipos del Banco Central de India. En la que la institución ha decidido reducir los tipos de interés hasta 6,25% (-25 p.b.). Recordemos que nuestra recomendación es sí estar en Emergentes pero de manera muy selectiva y entre todos ellos, y por orden, recomendaríamos Brasil e India (Entorno).

Para hoy hay varias referencias relevantes. (i) Por un lado la estimación de de crecimiento de la Comisión Europea (CE). Probablemente reduzca a la baja sus previsiones para Europa, como ya han hecho otras instituciones. Recientemente el FMI redujo su estimación hasta +1,6% desde +1,9% anterior. (ii) Reunión de tipos del BoE: no creemos que vaya a realizar ningún movimiento de política monetaria pero, en paralelo, se publica el Informe de Inflación y habrá una comparecencia de M. Carney donde se espera que sí haga alguna declaración en cuanto al Brexit. (iii) Theresa May viaja a Bruselas para tratar de renegociar con la Unión Europea y conseguir que su plan sea aprobado por el Parlamento. No obstante, no parece que la UE esté dispuesta a renegociar los términos del acuerdo como ya anticipó ayer D. Tusk. (iv) Resultados Empresariales: Es un día muy intereso. En Europa (Sanofi, Total, Loreal, ArceloMittal y Mapre entre ellos) han arrojado un tono mixto. Y en EE.UU. será el turno de compañías como Twitter, Marathon Petroleum, Yum! Brands, Kellogg (0,883$) o Philip Morris. Con todo ello, esperamos que el mercado inicie la sesión con poco movimiento, pero tras la presentación de las estimaciones de la CE optará por las caídas, por el temor a la desaceleración europea, en un contexto en el que la Producción Industrial en Alemania y España ha salido débil esta mañana. Las noticias procedentes del Bréxit no ayudarán. 

1. Entorno económico

EE.UU.- Balanza Comercial: El Déficit Comercial de EE.UU se reduce en noviembre hasta -49,3 B$ y se sitúa en mínimos de cinco meses. China representa el grueso del déficit con el 76,8% del total pero se reduce -12,3% respecto al mes anterior. Link directo a la nota.

RUSIA.- El IPC se situó en términos intermensuales en enero en +5% vs +5,1% estimado y +4,3% anterior. En términos intermensuales asciende a +1% vs +1,1% estimado y +0,8% anterior.

JAPÓN.- El Indicador Adelantado de diciembre se situó en línea con estimaciones: 97,9 estimado y 99,1 anterior.

Alemania.- La Producción Industrial de diciembre se situó en -0,4% vs +0,8% estimado vs -1,9% anterior. En términos no ajustados -3,9% vs -3,4% estimado y -4,7% anterior.

FRANCIA.- La Balanza Comercial registró un déficit de -4.653M€ vs -4.617M€ estimado y -5.099M€ anterior.

INDIA.- Decisión de tipos del banco central: Reduce el tipo director hasta +6,25% desde 6,50% estimado y anterior y la Tasa de Recompra Inversa hasta 6% desde 6,25%. Finalmente, el Coeficiente de Reservas se mantiene en 4%. Es la primera reunión de tipos del gobernador del banco central (RBI) y ha podido hacerlo por una moderación en la inflación (el nivel de precios se situó en diciembre en +2,2%, menor nivel en 18 meses). A pesar de liderar el crecimiento económico mundial (PIB 3T’18 +7,1%), la bolsa india (Sensex) está teniendo un comportamiento relativamente débil este año (Sensex +2,2% vs Bovespa +12% Brasil o S&P500+9,2%) debido a la incertidumbre política: celebrara elecciones en mayo y la permanencia del actual Presidente (Modi, del Partido Bharatiya Janata) no está asegurada. Creemos que, en caso de no repetir mandato el riesgo político terminará siendo reducido porque tomaría el relevo el tradicional Partido del Congreso, con apoyo de otros partidos más pequeños, pero el proceso de reformas en marcha resulta ya irreversible. En los años de Gobierno de Modi el país ha conseguido introducir varios hitos importantes: un objetivo de inflación, algo fundamental para un país acostumbrado a tener un nivel de precios elevado, reforma de la energía, control del déficit fiscal, mejora del entorno empresarial, un marco para insolvencias y la introducción de un sistema fiscal y de control de impuestos (GST). Todo ello, unido al PIB más dinámico del mundo, nos reafirma en mantener India como nuestra tercera principal recomendación de inversión (tras EE.UU. y Brasil), especialmente a partir de mayo, una vez se conozca el desenlace electoral y esta incertidumbre desaparezca. Eso sí, sólo para los perfiles más dinámicos y para una parte reducida de la cartera.

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2.- Siguientes acontecimientos relevantes no inmediatos.

1 marzo: Fin de la “tregua” comercial de 90 días entre EE.UU. y China.

29 marzo: Formalización del Brexit.

26 mayo: Elecciones al Parlamento Europeo (entre el 23 y el 26, de pendiendo del estado miembro) y en España: municipales y autonómicas (excepto en Andalucía, Cataluña, País Vasco y Galicia).

28/29 junio: G20 en Osaka (Japón).

3.- Bolsa europea 



UNICREDIT.- (Comprar; Cierre 10,32€; Var. +4,3%): Resultados 2018: El Margen de Explotación (6.400 M€; +13,1%) alcanza máximos desde 2008. El BNA Ordinario (excluyendo extraordinarios) se sitúa en 840 M€ y bate ampliamente las expectativas (693 M€ esperado).Principales cifras comparadas con el consenso (Reuters) del 4T’18 estanco: Margen Bruto: 4.856 M€ (-1,0%; +0,9% t/t); Provisiones: 923 M€ (+10,5%; +32,5%t/t; 1,5% t/t); BNA Ordinario: 840 M€ (+19,9%; -4,0 t/t vs 693 M€ esperado). OPINIÓN: Valoramos positivamente los resultados en su conjunto y revisamos nuestra recomendación a Comprardesde Neutral. El Margen Ordinario crece a doble dígito a pesar de la dificultad del entorno – tipos de interés y provisiones extraordinarias por su exposición a Turquía -. El RoTE Ordinario mejora hasta 10,1% (+1,0 pp), la ratio de capital CETI FL se mantiene por encima del 12,0% y los índices de calidad evolucionan positivamente – la ratio de activos improductivos desciende hasta el 4,1% (-99,0 pb). Link a los resultados.

SOCIETE GENERALE (Vender; Cierre 26,5€; Var.+1,7%): El BNA alcanza 624 M€ en 4T’18 y cumple con las expectativas pero revisa a la baja sus perspectivas de rentabilidad (RoTE) para 2019/2020.- Principales cifras del 4T’18 estanco: Margen Bruto 5.927 M€ (-6,3% vs +9,6% en 3T’18); Margen de Explotación: 1.469 M€ (+13,1% vs +11,9% en 3T’18); BNA 624 M€ (vs 69 M€ en 3T’17). OPINIÓN: La cuenta de P&G pone de manifiesto (i) la debilidad de los ingresos relacionados con mercados (-29% en ingresos por trading de renta fija y -16,0% en renta variable) y la presión en márgenes en el negocio de Banca Comercial en Francia, (ii) un repunte en el coste del riesgo hasta 29 pb (vs 22 pb en 3T’18 a pesar de la mejora en los índices de calidad crediticia (morosidad en 3,6% vs 3,8% en 3T’18). El RoTE Ordinario se sitúa en el 5,9% (9,7% en el conjunto del año) vs 11,0% en 3T’18 y la ratio de capital CET-I FL se mantiene estable en 11,2% (sin cambios vs 3T’18). SocGen revisa a la baja sus perspectivas de rentabilidad RoTE hasta 9,0%/10% (vs 11,5% anterior) debido al entorno actual de tipos de interés y la evolución del negocio de Banca Corporativa. Link a los resultados del banco.

SIEMENS (Neutral; Cierre: 95,41€; Var. Día: -0,96%): La Comisaria de Competencia de la Comisión Europea anunció ayer el veto a la fusión de Siemens-Alstom. Según el regulador el acuerdo podría suponer un incremento de precios y limitar las opciones, dañando finalmente a los pasajeros europeos.OPINIÓN: Siemens, Alstom y varios políticos franceses ya han expresado su desacuerdo con esta decisión.

EUSKALTEL (Cierre 7,83€; Var. Día -1,76%).- Orange descarta la compra total o parcial de Euskaltel. El pasado 17 de enero, el portal financiero TMT Finance aseguró que el grupo gala había contratado a Credit Suisse para estudiar una posible adquisición de Euskaltel. Cuatro días después, Orange explicó a través de un comunicado que no tenía” por el momento” interés en comprar el 100% de la empresa vasca de telecomunicaciones. Aunque apostillaba que siempre está estudiando posibles formas de crecer en España. Ayer descartó en un comunicado “cualquier tipo de transacción con Euskaltel, ya sea total o parcial”. OPINIÓN:Una integración de Euskaltel con Orange tiene sentido industrial, sobre todo desde el punto de vista defensivo. La británica Zegona podría tomar el control en Euskaltel, lo que llevaría a un plan de expansión en el resto de España, convirtiéndose en el quinto operador en el mercado convergente nacional. Las acciones de Euskaltel registraron ayer una caída de -1,76% ante el comunicado de Orange descartando la posibilidad de una operación corporativa.

DIA (Vender; Cierre: 0,7304€; Var. día: +4,31%): S&P rebaja el rating a CCC desde CCC+. Es la cuarta rebaja desde octubre 2018. S&P menciona “riesgo en la refinanciación a corto plazo, con alrededor de 1.200 M€ de deuda que cumple en los próximos seis meses, presiones a corto plazo sobre la liquidez de DIA y alto riesgo de ejecución de la ampliación de capital y el plan de recapitalización”. OPINÓN: DIA ha adelantado la presentación de resultados del 4T18 a mañana 8 de febrero (estaba prevista para el 21 de febrero) y explicará también su plan estratégico. Coincidimos con S&P en que hay un riesgo de ejecución alto en el proceso de recapitalización y reposicionamiento del modelo de negocio. Link al Informe diario de 7.02.2018 con nuestra opinión sobre la OPA.

ACS (Comprar; Pr. Objetivo: 43,1€; Cierre: 35,8€; Var. Día: -1,13%): ACS obtiene un contrato en RU para construir la estación del AVE en Euston por 2.000M€. La constructora española y su socio local Mace han sido elegidos para construir la estación de Euston en Londres, que tiene un presupuesto de más de 1.650 MGBP (aproximadamente 2.000 M€) y que forma parte del corredor de alta velocidad que desarrolla el gobierno británico para conectar la capital con Manchester y Leeds pasando por Birmingham. Se trata de la primera incursión de ACS en la alta velocidad británica, un proyecto que ha despertado el interés de toda la industria ferroviaria internacional. OPINIÓN: Buenas noticias para ACS, especialmente después de haberse quedado fuera en el reparto de lotes para construir la plataforma del AVE que fueron a parar principalmente a grupos locales y franceses.

4.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.-

Los mejores: Consumo Cíclico +1%; Telecos +0,9%; Tecnología +0,9%. 
Los peores: Financieras -0,2%; Salud -0,1%; Consumo No Cíclico 0%.Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i)ESTEE LAUDER (152,02$; +11,6%) fue el valor del S&P500 que más subió ayer después de revisar al alza su “guidance” 2019: BPA ajustado 4,92$/5,00$ vs 4,73$/4,82$ anterior vs 4,88$ esperado (consenso). Para el 3T’19 (fiscal; cierra ejercicio en junio) estima 1,26$/1,28$ vs 1,24$ esperados (consenso). Las cifras 2T publicadas ayer batieron expectativas: BPA ajustado 1,74$ vs 1,55$ esperados. (ii) TESLA (321,35$; +2,7%)vuelve a bajar el precio de venta de su Model 3 por segunda vez en 2019. La nueva rebaja es de 1.100$ para un modelo que, a pesar de ser el más barato de la marca, tiene un precio de 42.900$ (ya incluido este segundo descuento). (iii) SNAP (7,04$; +1,6%) mantiene estable su nº de usuarios diarios activos en Snapchat en 186M vs 184,91M esperados por el mercado, permitiendo un rebote de aprox. +20% ayer en el valor. El Ingreso/usuario en 4T’18 fue 2,09$ (+36,6%) y emitió un “guidance” de Ingresos 1T’19 de 285M$/310M$ vs 307M$ esperados por el consenso, lo que reforzó la cotización. En el “after market” o mercado fuera de hora llegó a rebotar +22%, hasta 8,62$.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) CHURCH & DWIGHT (60,46$; -7,5%) publicó cifras flojas, especialmente en márgenes, y por eso fue el valor del S&P500 que más retrocedió ayer. (ii) ADM (41,85$; -5,9%) publicó cifras por debajo de expectativas debido a las dificultades comerciales con China en el frente agrícola (ADM es un comercializador de cereales): Ventas 15.950M$ (-0,7%) vs 16.800M$ esperados; EBITDA 183M$ (-30%); BNA 315M$ (-60%); BPA 0,55$ (-60%); BPA ajustado 0,88$ vs 0,92$ esperados. (iii) AMD (23,31$; -3,4%) retrocedió ayer debido a que la consultora Mercury Research publicó que su cuota de mercado en microchips apenas subió desde 13% hasta 14% en el 4T’18, reteniendo Intel el restante 86%. El mercado esperaba una ganancia de cuota más rápida.

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