INFORME DIARIO - 07 de Diciembre de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Más que tregua, guerra fría comercial”

Las bolsas europeas sufrieron ayer su mayor retroceso del último año tras la detención en Canadá (a petición de EE.UU.) de la directora financiera de Huawei. Esta noticia borró los síntomas de distensión que EE.UU. y China habían transmitido en la cumbre del G-20 y fue interpretada como un paso más en la guerra comercial entre ambos países. La publicación de un déficit comercial estadounidense mayor de lo esperado tampoco ayudó y la amenaza del proteccionismopenalizó con dureza a los índices y sectores más vinculados a las exportaciones (DAX –3,5%). La incertidumbre derivada del Brexit y la fuerte caída del petróleo (Brent -2,4%) ante la falta de acuerdo en la cumbre de la OPEP para recortar producción fueron los otros detonantes de una jornada muy negativa para las bolsas europeas y alcista para los activos

refugio como el Bund, cuya TIR descendió hasta 0,24%. En Wall Street, lo más destacado fue el rally en el tramo final de la jornada que permitió que el S&P500 redujera sus pérdidas y el Nasdaq cerrara en positivo después de que el mercado empezara a descontar la posibilidad de un enfoque más dovish en la política monetaria de la Fed tras la subida de tipos del próximo 19 de diciembre.

Hoy: “Moderado rebote tras la remontada de Wall Street”

Las bolsas europeas deberían estabilizarse e incluso rebotar de forma moderada, impulsadas por el fuerte repunte de ayer en Wall Street desde los mínimos intradía en el tramo final de la sesión. Las cifras macro europeas quedarán en un segundo plano (se espera que el dato final de PIB del 3T18 se confirme en +1,7% a/a). El primer foco de atención lareunión de la OPEP con otros productores como Rusia, aunque la probabilidad de un acuerdo para recortar producción de crudo se ha reducido. La segunda clave de la jornada son los datos de empleo en EE.UU. Powell afirmó ayer que el mercado laboral se encuentra en un gran momento, por lo que lo relevante no será la cifra de creación de empleo (cercana a 200k) sino el incremento de los salarios. Si el crudo se mantiene en niveles reducidos y los salarios no aumentan a tasas claramente superiores a +3%, el mercado seguirá descontando que la ausencia de presiones inflacionistas permitirá quela Fed incremente los tipos de forma mucho más lenta tras la subida de diciembre (de hecho el mercado ya comienza a descontar sólo una subida en 2019). Estas cifras consolidarían un moderado rebote de las bolsas europeas, una estabilización en EE.UU. y mantendrían soportados tanto al Bund como a los Treasuries. Por último, el euro debería permanecer en un nivel ligeramente inferior a 1,14$. 

1. Entorno económico

FRANCIA (8:45h).- (i) La Balanza Comercial de octubre muestra una reducción del déficit comercial hasta -4.052M€ desde -5.424M€ anterior (revisado a la baja desde -5.663M€) y vs. -5.750M€ estimado. (ii) La Producción Industrial sorprende en octubre al caer menos de lo estimado: -0,7% a/a vs. -1,4% estimado y -1,0% anterior (revisado desde -1,1%). (iii) LaProducción Manufacturera de octubre desacelera -1,3% a/a vs. -1,5% estimado y -0,8% anterior (revisado desde -1,0% previo).

ALEMANIA (8:00h).- (i) La Producción Industrial decepciona en octubre al aumentar menos de lo estimado: +1,6% a/a vs. +2,1% estimado y +0,7% anterior (revisado desde +0,8%).

EE.UU.- (i) La Creación de Empleo en el Sector Privado según la encuesta ADP durante el mes de noviembre ascendió a 179k frente a 195k estimado y 227k anterior. Es el dato más bajo de los 3 últimos meses, pero no empaña el buen momento del mercado laboral norteamericano, que debería confirmarse hoy con una creación de empleo no agrícola cercana a 200k nuevos puestos de trabajo según la cifra oficial (payrolls).(ii) La Balanza Comercial del mes de octubre registró un déficit de -55,5 bn.$ frente a -55,0 bn$ estimado y -54,6bn$ anterior (revisado al alza desde -54,0 bn.$). Se trata del mayor déficit comercial de la última década, a pesar de la progresiva introducción de aranceles. Este dato puede contribuir a incrementar la tensión comercial con China, ya que el déficit comercial de la balanza de bienes no ajustada con el gigante asiático se incrementó en octubre desde 40,2 bn% hasta 43,1 bn$. (iii) La Productividad No Agrícola del 3T (dato final) aumentó +2,3% en tasa interanual, una cifra en línea con las expectativas del mercado y una décima superior a la tasa publicada de forma preliminar. (iv) Los Costes Laborales Unitarios se incrementaron +0,9% frente a +1,0% estimado y +1,2% preliminar. La combinación de una revisión al alza de la productividad y una revisión a la baja de los costes laborales unitarios es una noticia positiva que refuerza la competitividad de la economía americana. (v) Los Pedidos a Fábrica del mes de octubre descendieron -2,1% frente a -2,0% estimado, un dato negativo por la revisión a la baja de la cifra del mes anterior desde +0,7% hasta +0,2%. (vi) El ISM No Manufacturero registró un dato excelente en noviembre tras avanzar desde 60,3 hasta 607 frente a 59,0 estimado.(vii) Los Pedidos de Bienes Duraderos de octubre se quedaron claramente por debajo de las expectativas, después de una revisión al alza muy modesta, desde -4,4% hasta -4,3%, cuando se esperaba una cifra de -2,4%. Los pedidos excluyendo partidas más volátiles como los elementos de transporte sí mostraron un mejor registro con un leve incremento de +0,2% frente a +0,1% estimado y preliminar.(viii) Las Solicitudes Semanales de Subsidios de Desempleo fueron ligeramente perores de lo esperado al situarse en 231k frente a 225k estimado y +235k anterior. Por el contrario, el Paro de Larga Duración sorprendió positivamente con un registro de 1.631k frente a 1695k estimado y 1710k anterior.

OPEP.- La reunión de la OPEP celebrada ayer terminó sin un acuerdo acerca de un posible recorte en la producción de crudo que tendría como objetivo estabilizar los precios tras una caída cercana a -30% desde los máximos anuales Esta falta de acuerdo provocó una caída de -2,4% en el precio del barril de Brent que cerró en niveles ligeramente superiores a 60$ a pesar de que llegó a perder esa cota durante la jornada. Hoy continuarán las negociaciones entre los miembros de la OPEP, a las que se unirán otros países productores pero no miembros como Rusia. A pesar de que el mercado descontaba como escenario central un recorte de producción en torno a 1 millón de barriles diarios (equivalente a casi un 1% de la producción total), la probabilidad de dicho recorte se ha reducido ante las dificultades para alcanzar un acuerdo acerca de qué países asumen dicho recorte de producción. Irán y Venezuela se muestran reacios debido al impacto negativo de las sanciones estadounidenses, Rusia ha afirmado que tendrá difícil recortar producción este invierno sin poner en riesgo determinadas infraestructuras por las condiciones climáticas y Arabia Saudí se encuentra bajo una creciente presión diplomática de EE.UU. para reducir el precio del crudo.

JAPÓN.- El Indicador Adelantado (dato preliminar) de octubre se situó en 100,5 frente a 104,9 estimado y 104,3 anterior.(ii) Las Ganancias Laborales aumentaron más de lo esperado al incrementarse +1,5% interanual frente a +1,0% estimado y +0,8% anterior.

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2.- Siguientes acontecimientos relevantes no inmediatos.

11 Dic. (19h local) R.U.- El Parlamento británico vota el acuerdo sobre Brexit. Si se rechaza (probable), segunda votación en máximo 21 días (es decir, día 31 puesto que el 1 es festivo).

13 Dic. Reunión BCE. Se espera confirme fin del APP (programa de liquidez).

13-14 Dic. – Consejo Europeo.

19 Dic.- Reunión Fed (FOMC). Incluye proyecciones macro actualizadas, diagrama de puntos y se espera +25pb, hasta 2,25%/2,50%.

20 Dic.- Reuniones del BoE y del BoJ.

29 Marzo 2019 – Formalización del Brexit.

26 Mayo 2019 - Elecciones al Parlamento Europeo (entre el 23 y el 26, de pendiendo del estado miembro) y en España: municipales y autonómicas (excepto en Andalucía, Cataluña, País Vasco y Galicia).

3.- Bolsa europea 

VOLKSWAGEN (Vender; Cierre: 143,0€; Var. Día: -3,1%): Mejora su guidance para el margen EBIT.- Adelanta su objetivo de lograr un margen EBIT del 6,0% en la marca Volkswagen a 2022 (vs. 2025 previamente). OPINIÓN: Se trata de una meta ambiciosa puesto que la Compañía está inmersa en una importante remodelación para impulsar modelos eléctricos y las exigencias de capex son realmente elevadas. En concreto, invertirá unos 11.000M€ entre 2019 y 2023 para desarrollar nuevas tecnologías y 9.000M€ de dicha cantidad irán destinados íntegramente al coche eléctrico. Sin embargo, la estrategia de recorte de costes fijos está funcionando y contribuirá de manera decisiva a cumplir este guidance. El objetivo de lograr una reducción de costes de 3.000M€ en 2020 está prácticamente cumplido. A finales de este año ya habrán recortado 2.200M€. Además, ahora el grupo anuncia que rebajará costes fijos en otros 3.000M€ hasta 2023. En definitiva, buenas noticias que reducirían el diferencial de rentabilidad tradicional entre Volkswagen y otros competidores.

4.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.-

Los mejores: Inmobiliarias +2,67%; Comunicaciones +1,04%; Consumo Discrecional +0,61%

Los peores: Energía -1,77%; Financieras -1,44%; Materiales -1,36%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) HEWLETT PACKARD (16,02$; +6,45%), tras anunciar unas guías para el 1T19 que cumplen las expectativas de los analistas. Los resultados del 3T18 ya batieron las estimaciones con unos ingresos de 7.950 M$ vs 7.830 M$ esperados, un BPA de 0,45$ vs 0,42$ esperado y un margen operativo de +10,1% vs +10,0% esperado. La compañía anunció que el BPA 2018 se situará en el rango 1,51$ – 1,61$ vs 1,58 esperado. (ii) KIMCO REALTY INC (17,07$; -5,31%). Anunció que venderá activos por importe de 800-900 M$. Con estas ventas mejorará la calidad de su cartera, concentrará sus activos en áreas costeras y obtendrá financiación para promociones. La compañía tiene una cartera de promociones de 1.000 M$ que desarrollará en un plan a 5 años. En 2019 estima obtener un beneficio operativo de 4.350-5.580 M$ y reducir su endeudamiento. (iii) DISCOVERY INC. (26,99$; +4,73%) tras la mejora de recomendación de un conocido analista desde Vender a Mantener. Recientemente Discovery Inc. rebajó las expectativas de crecimiento de ingresos de publicidad en 4T18, pero este analista cree que esta circunstancia será temporal y el valor está atractivo tras el recorte de cotización.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) SVB FINANCIAL GROUP (219,15$; -8,85%), que alcanzó mínimos en un año tras celebrar el primer Día del Inversor en 7 años. Auguró unos ingresos más débiles de lo esperado en 4T18 frente al crecimiento de costes. Tras el evento se produjo un recorte generalizado de estimaciones por parte de los analistas. (ii) BRIGHTHOUSE FINANCIAL (35,82$; -7,70%), que alcanzó un mínimo de los últimos 16 meses tras anunciar que sus beneficios de 2018 se situarán en el extremo bajo del rango de estimaciones. (iii) HARLEY-DAVIDSON (39,49$; -5,76%). Sufrió al vaivén de las tensiones comerciales entre China y EE.UU tras el arresto de la CFO de Huawei, Meng Wanzhou, en Canadá ordenado por EE.UU. Este arresto alentó el temor a un tensionamiento de las relaciones entre EE.UU. y China en plenas negociaciones comerciales. Harley-Davidson solo obtienen el 8,6% de sus ingresos en Asia ex Japón pero una reducción de este mercado sería una mala noticia en un momento de desaceleración de las ventas de motos.

WALMART (94,77$; -1,04%) ha adquirido Art.com, un distribuidor online de objetos de decoración para el hogar, por un importe no desvelado. Con esta operación Walmart quiere impulsar su negocio online y atraer a los millenials.

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