INFORME DIARIO - 27 de Diciembre de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Después del gran trastazo, el gran rebote?”

Wall Street disfrutó ayer del su mayor rebote desde 2009 (S&P500 +5%), al día siguiente de encajar un trastazo impresionante (-2,9%) tras cuestionar Trump a Powell (Fed), principalmente, pero también debido a esta especie deinexplicable credulidad que se ha extendido con respecto a que la recesión llegará en 2020 en base, simplemente, a que la curva de tipos americana amenaza con invertirse. Por eso no puede extrañar el rebote de ayer: lo que no puede respaldarse con un racional objetivo termina corrigiendo; a veces, inmediatamente, como ayer. Tal vez, - sólo tal vez - los bajistas se hayan dado cuenta de la debilidad de sus argumentos. Sobre todo considerando los niveles atractivos en que se sitúan ahora las

bolsas. Pero, ¿tuvimos ayer algo radicalmente distinto que claramente justifique el rebote?. Pues no. Simplemente, algo más de sentido común y algo menos de pánico irracional: alguna cifra buena de Consumo Privado (Amazon & MasterCard), menos incertidumbre sobre Powell (Fed) y rumores de menores tensiones comerciales chino-americanas. Con eso el petróleo rebotó con mucha fuerza (Brent 54,3$/b. vs 50,2$/b.) y el mundo parecía distinto y mejor, de repente. Y todo gracias, simplemente, a algo más de sentido común. Que eso es, precisamente, lo que venimos defendiendo y por lo que rechazamos la inminencia de una recesión… aunque sea arriesgado. 

26/12/2018 

Hoy: “Por fin, algo más de sentido común.”

El rebote de ayer en Wall Street fue tal (+5%) que, aparte de ser el mayor desde 2009, sólo 1 compañía del S&P500 retrocedió. De repente se aplica algo más de sentido común y nada más. Porque no hay nada especial, ni radicalmente diferente de ayer a hoy. Es cierto que MasterCard ha publicado que estima que sus ventas de Navidad aumentarán aprox. +5% (que está muy bien) y Amazon dice que sus ventas globales alcanzan máximos históricos (sin precisar más). Pero eso no es algo que nos deje atónitos, ¿no?. Es decir, bastan un par de mensajes positivos para que las bolsas suban +5% tras haber retrocedido -3% 24h antes. Sucede, simplemente, que el mercado empieza a ser consciente de que no tiene sentido dar por segura una recesión en 2020 en base solamente a una posible inversión de la curva de tipos americana y que las caídas de las bolsas son despreporcionadas, dejando los niveles de entrada francamente atractivos. La sesión europea debería ser francamente buena y el tono ir mejorando poco a poco. Insistimos en que los niveles de entrada son realmente atractivos de cara a 2019 considerando que la recesión - defendemos - no es inminente. Ahora solo es preciso algo de sentido común y sangre fría: posicionamiento y elevar la perspectiva.

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1. Entorno económico

CHINA (2:30h).- Beneficios Industriales descienden un -1,8% a/a en noviembre desde +3,6% anterior. Este supone el primer descenso desde 2015. Según el National Bureau of Statistics (NBS) el menor crecimiento de ventas e inflación, combinado con el incremento de los costes, ha generado el descenso de los beneficios industriales en noviembre. Los beneficios en los primeros 11 meses del año (YTD) aumentaron un +11,8% a/a, desde +13,6% a/a hasta octubre. En el acumulado de los 11 meses, por sectores: Minería +45,1%, desde +47,1% a/a hasta octubre (aunque metales ferrosos -7,9%, desde -15,7%); Manufacturas +9,9% a/a (desde +11,5%) y Suministro de Energía +4,0% (desde +6,2%).
EE.UU.- (i) El Indicador de Precios de Vivienda CoreLogic Case/Shiller publicado ayer continuó desacelerando: +5,03% en Oct., desde los máximos de marzo (+6,76%). Este incremento supone el menor en dos años, pero sigue siendo superior al incremento de los salarios (ganancias medias por hora +3,1% Nov.’18). En cualquier caso, el ritmo de incremento de precios sorprendió ligeramente al alza tanto frente a lo esperado (+4,86%), como con respecto a Sept., que fue revisado al alza (+5,21% desde +5,15% anterior). Entre las principales 20 ciudades, solo 8 registraron ligeros descensos en precios (y solo Seattle superior a -1%, que junto a San Diego, encadena 4 meses de ligeros descensos). En términos de volúmenes, el número de unidades vendidas se ajusta en la Vivienda Nueva (-8,9% en Oct., hasta 544k), mientras que la Vivienda de Segunda Mano repunta +1,4% en el mes, tras cuatro meses de ligeros descensos. La desaceleración en el incremento de precios, aunque menor a la esperada y todavía con incrementos superiores al ritmo de subida de los salarios, es razonable y consistente con un entorno de cierta ralentización del crecimiento y ajuste en la accesibilidad a la vivienda derivado tanto de la evolución de los precios de la vivienda, como del entorno de tipos (4 subidas de la Fed a lo largo del año, que han situado el tipo de referencia en el 2,25%/2,250%). Link directo a nuestra nota. (ii) La Encuesta de Sentimiento Manufacturero de la Fed de Richmond de Dic., también publicada ayer, sorprendió a la baja al retroceder el Índice Compuesto hasta -8 vs +15 esperado vs +14 Nov. Este dato supone volver a niveles de junio de 2016. El descenso se produjo casi todos los componentes: (1) Los Envíos (tanto nuevos pedidos, como cartera) bajaron a -9 desde +17. (2) La Capacidad Utilizada -16 desde +9. (3) Sin embargo, el índice de Empleo aumentó a +14 desde +11.

Información completa sobre nuestras notas macro en nuestro website:

https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

2.- Siguientes acontecimientos relevantes no inmediatos.

Enero, mediados (sin fecha fija): el Parlamento Británico vota sobre el Brexit propuesto por May.

1 Marzo 2019: Fin de la “tregua” comercial de 90 días entre EE.UU. y China.

29 Marzo 2019: Formalización del Brexit.

26 Mayo 2019: Elecciones al Parlamento Europeo (entre el 23 y el 26, de pendiendo del estado miembro) y en España: municipales y autonómicas (excepto en Andalucía, Cataluña, País Vasco y Galicia).

3.- Bolsa europea 


VINCI (Cierre: 70,50€; Var. Día: -1,29%). Vinci Aeropuertos acuerda la compra del 50,01% del aeropuerto de Gatwick en Londres (LGW) por unos 2.900MGBP (unos 3.700M$). Se espera que la compra se complete en la primera mitad de 2019. El 49,99% restante está en manos de Global Infrastructure Partners. Gatwick ha tenido unos 45,7 M de pasajeros en 2018, lo que supondría convertirse en el principal aeropuerto de la cartera de su filial VINCI aeropuertos. Según la compañía, la transacción representa una “rara oportunidad” de adquirir un activo de este tamaño y calidad. La operativa en Gatwick estuvo alterada a comienzos de mes por un problema con drones en la zona. OPINIÓN: LGW es el segundo mayor aeropuerto de Londres y el octavo de Europa en tráfico, con un elevado nivel de eficiencia operativa. Vinci Aeropuertos, filial de Vinci Concesiones, cuenta con 46 aeropuertos en 12 países y más de 228M pasajeros en 2018 (los 45,7M pasajeros de LGW supondrían en torno al 20% del total). LGW obtuvo en el último ejercicio cerrado (marzo 2018) un EBITDA de 411,2MGBP, lo que supondría que el precio pagado por el 50,01% en torno a 14,11x EBITDA por el conjunto de la compañía. 
ARCELORMITTAL (Neutral; P. Obj: 23,39 €/acc.; Cierre: 17,966€; Var.Día:-2,65%). ERTE de siete días por “incertidumbre económica”. Según Expansión, ArcelorMittal aplicará un Expediente de Regulación Temporal de Empleo (ERTE) durante 7 días del primer trimestre en algunas de sus plantas ante la “incertidumbre económica”. Las causas, según el artículo, son el elevado nivel de importaciones y la baja demanda del sector del automóvil. OPINIÓN: A pesar de los que valoramos positivamente la estrategia de la compañía y la reducción del nivel de apalancamiento, a finales de noviembre bajamos nuestra recomendación a Neutral ante las incertidumbres sobre el sector. La mejora de la visibilidad debería venir de la clarificación sobre las relaciones comerciales entre EE.UU. y China o sobre las medidas definitivas de salvaguardia en Europa, que se esperan para el 1T19. Hasta que alguno de estos factores no se despeje, mantenemos una opinión Neutral en la compañía.

4.- Bolsa americana y otras

Los principales índices (S&P 500, Nasdaq y Dow) registraron la mayor subida de los últimos nueve años animados por la positiva evolución de las ventas minoristas en la campaña de Navidad, el fuerte rebote del precio del petróleo y unas declaraciones del Presidente Trump en las que aboga por la continuidad del Presidente de la Fed (Powell). El rebote es importante por la fortaleza del mismo (+5,84% en Nasdaq y +4,98% en S&P) y porque los índices se alejan así soportes técnicos importantes. Cabe recordar que los principales índices acumulaban caídas cercanas al 20,0% desde los máximos del año, nivel que en caso de haberse perdido habría sido interpretado como una señal de mercado bajista.

S&P por sectores.-

Los mejores: Consumo Discrecional +6,3%; Energía +6,2%; Tecnología de la Información +6,0%.

Los peores: Utilities +1,6%; Consumo Básico +2,8%; Inmobiliario +3,2%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) AMAZON (126,94$;+9,4%), gracias al buen comportamiento de las ventas minoristas durante la campaña de Navidad en EE:UU que actualmente se sitúan en torno $850 billones (+5,1%) según Mastercard. Amazon anució además que su volumen de ventas navideñas han batido máximos históricos gracias al crecimiento del servicio amazon prime, especialmente en áreas geográficas como Asia y EE:UU, (ii) el sectorial que aglutina a los principales retailers registraró una subida de +7,4% gracias al impulso de compañías comoKOHL¿S CORPORATION (52,53$;+10,25%), BEST BUY (51,57$;+6,9%) incluso MACY¿S INC (30,13$;+7,0%) y (iii) compañías energéticas como NEWFIELD EXPLORATION (14,54$;+12,54%), MARATHON OIL CORP (14,17$;+11,93%) y PERRIGO (40,70$;+11,51%) que cotizaron al alza gracias al fuerte repunte del precio del petróleo en un entorno marcado por unas declaraciones del ministro de energía ruso que apuntaban a un esfuerzo por parte de los principales productores para frenar la caída de precios mediante ajustes en la producción.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN tan sólo destaca: (i) NEW MINING (34,5$; -0,1%), la compañía minera especializada en la exploración de oro y cobre fue la única compañía del S&P 500 que cerró con ligeras caídas ante el descenso del Oro en una sesión marcada por la recuperación de la bolsa y el dólar.

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