En el informe de hoy podrá encontrar:
Ayer: “El desenlace del G-20 convence a los mercados”
Las bolsas registraron subidas generalizadas gracias al tono conciliador entre EE.UU y China durante el G-20 del fin de semana, el rebote del precio del petróleo y la mejora del ISM Manufacturero en EE.UU. Las compañías de consumo y tecnología lideraron las subidas en Europa mientras las energéticas y el consumo hacían lo propio en EE.UU. En renta fija, la prima de riesgo italiana estrechó hasta 283 pb (-5 pb) gracias al atisbo de una negociación presupuestaria entre la UEM e Italia sin que hubiera movimientos significativos en el Bund alemán. En divisas, el euro se mantuvo por debajo del nivel psicológico de 1,140/$ y el yuan chino se apreció.
Hoy: “Bolsas en modo risk-on y tranquilidad en bonos ”
La sesión viene marcada por el tono mixto de las bolsas asiáticas, donde el CSI chino acumula una revalorización superior al 8,0% desde los mínimos de octubre. El proteccionismo ha sido el principal lastre para las bolsas y parece lógico que el optimismo generado tras el G-20 dure aún más tiempo. En el frente macro no hay referencias importantes, tan sólo Precios de Producción en la UEM - de escaso impacto en mercado - y la Variación de Parados en España cuya lectura económica es importante. La atención se centrará en las comparecencias de Carney (BoE) ante el Parlamento británico y Williams (Fed) ante la Fed de NY. Las alertas del BoE sobre los riesgos de un no-acuerdo en el Brexit son conocidas y no esperamos sorpresas hoy. La fecha clave para el Brexit es el 11 Dic cuando se vota en el Parlamento el principio de acuerdo alcanzado con la UEM. El mensaje de la Fed es pro-mercado porque la economía crece por encima de su potencial estimado y el enfoque sobre política monetaria es dovish. En este punto, Kaplan (Fed de Atlanta) recomienda prudencia debido al impacto de las recientes subidas en los tipos de interés, la desaceleración de la economía global y el impacto pasajero de los estímulos fiscales. En este entorno, las bolsas deberían continuar en modo risk-on sin que se produzcan movimientos significativos en la TIR de los bonos core.
1. Entorno económico
ESPAÑA.- El Número de Parados (publicado hoy a las 9:00h) se redujo en -1,8k en el mes de noviembre cuando se esperaba un aumento de 52k en el número de parados. Es un buen dato que compara positivamente con las expectativas del consenso y con las cifras de variación de parados en los meses de noviembre de los 2 años anteriores, ya que el paro aumentó en 7,2k personas en Nov17 y 24,8k en Nov16. No obstante, el número de parados se ha reducid en menor medida que en los meses de noviembre de 2015 (-27k) y 2014 (-14,7k). La afiliación a la Seguridad Social se redujo en -47k en el mes de noviembre según la serie no ajustada por estacionalidad y aumentó en 12k empleos en la serie ajustada por estacionalidad.
EE.UU.- (i) R. Kaplan (Fed de Atlanta) recomienda prudencia a la hora de endurecer la política monetaria. El impacto sobre la economía de las recientes subidas en los tipos de interés, la desaceleración de la economía global y una menor Inflación son los principales factores a tener en cuenta antes de endurecer la política monetaria. Kaplan destaca el impacto de la política monetaria actual sobre los sectores más sensibles a los tipos de interés como el inmobiliario así como el impacto de la guerra arancelaria con China. Kaplan destaca además, que el impacto de los estímulos fiscales realizados por la Administración Trump tenderán a desvanecerse a lo largo de 2019, (ii) el ISM Manufacturero repunta con fuerza en noviembre y sorprende positivamente al alcanzar 59,3 puntos (vs 57,5 esperado vs 57,7 anterior). El indicador se mantiene así en niveles históricamente altos – el máximo de los últimos veinte años se sitúa en 61,4 puntos – pero lo más importante es la positiva evolución de los principales componentes. La componente de Empleo confirma la solidez del mercado laboral (58,4 puntos vs 56,8 anterior), los Nuevos Pedidos aumentan hasta 62,1 puntos (vs 57,4 anterior) y el Indicador de Precios Pagados afloja hasta 60,7 puntos (vs 70,0 esperado vs 71,6 anterior). Link al informe completo.
UEM.- El PMI Manufacturero (Dato Final) bate las expectativas en noviembre al situarse en 51,8 puntos vs 51,5 esperado vs 51,5 preliminar aunque retrocede respecto a octubre (52,0 puntos). El PMI se mantiene en zona de expansión (>50 puntos) pero acumula tres meses consecutivos de caídas y alcanza el nivel más bajo desde agosto 2016. Con la excepción de España (52,6 puntos vs 51,8 preliminar vs 52,6 anterior), las principales economías de la UEM pierden tracción respecto al mes anterior. Alemania (51,8 vs 52,2 anterior), Francia (50,8 vs 51,2 anterior), Italia (48,6 vs 49,2 anterior) y Holanda (56,1 vs 57,1 anterior).
TURQUÍA.- La Inflación afloja en noviembre y se aleja de máximos históricos. El IPC se sitúa en noviembre en 21,6% y sorprende positivamente (vs 22,6% esperado vs 25,2% anterior). La recuperación de la Lira – actualmente en 5,2/$ vs 7,2/$ alcanzado durante el sell off de agosto – los estímulos fiscales sobre bienes de consumo como automóviles y bienes del hogar y los descuentos aplicados en productos estratégicos, permiten que la Tasa de Inflación se aleje de los máximos históricos alcanzados en octubre. El incremento en los precios está estrechamente relacionado con depreciación de la Lira y el riesgo geopolítico. El aumento en el tipo de interés de referencia realizado por el BC en septiembre - desde 17,75% hasta el 24,0% actual – y la normalización de las relaciones con EE:UU permiten que las perspectivas de Inflación se relajen. De hecho en la última decisión de tipos (octubre), el BC mantuvo sin cambios la política monetaria tras establecer sus previsiones de Inflación en +23,5% para 2018 y +15,2% en 2019.
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2.- Siguientes acontecimientos relevantes no inmediatos.
11 Dic. (19h local) R.U.- El Parlamento británico vota el acuerdo sobre Brexit.
13 Dic. Reunión BCE. Se espera confirme fin del APP (programa de liquidez).
13-14 Dic. – Consejo Europeo.
19 Dic.- Reunión Fed (FOMC). Incluye proyecciones macro actualizadas, diagrama de puntos y se espera +25pb, hasta 2,25%/2,50%.
20 Dic.- Reuniones del BoE y del BoJ.
01 Enero 2019 EEUU/China: Entrada en vigor del incremento de aranceles (hasta 25% desde 10%) sobre 200.000M$.
29 Marzo 2019 – Formalización del Brexit.
26 Mayo 2019 - Elecciones al Parlamento Europeo (entre el 23 y el 26, de pendiendo del estado miembro) y en España: municipales y autonómicas (excepto en Andalucía, Cataluña, País Vasco y Galicia).
3.- Bolsa europea
IBERDROLA (Comprar; Pº Objetivo: 7,10€; Cierre: 6,618€ (+0,42%). Ajusta el precio de la venta de activos al grupo Drax por la eliminación de los pagos por capacidad en Reino Unido. Iberdrola ha acordado modificar el acuerdo inicial de venta de una parte de las centrales eléctricas de su filial Scottish Power al grupo Drax, incluyendo la cláusula por la que el precio pactado de 702M£ (800M€) será modificado en función de los ingresos de los activos el próximo ejercicio. Drax había pedido renegociar el contrato tras una sentencia del Tribunal de Justicia Europeo que declaró ilegales los pagos que reciben las plantas de Scottish Power y otras compañías británicas por garantizar la capacidad del parque de generación en Reino Unido. Esta resolución pone en peligro unos 156M£ en la facturación de los activos de Scottish Power en los próximos tres años. Tras conocerse el dictamen, el 14 de noviembre, el operador británico del sistema paralizó los pagos a las centrales que reciben los subsidios considerados como ayudas del Estado. Si el Gobierno no encuentra otra fórmula para garantizar el pago durante los nueve primeros meses de 2019, Drax recibirá una compensación de hasta 26M£ por parte de Iberdrola. Si por el contrario los ingresos se recuperan, Drax entregará hasta 26M£ a Iberdrola. OPINIÓN. Iberdrola y Drax han acordado revisar los términos del contrato inicial de la operación para mitigar el riesgo de que los pagos por capacidad no sean restaurados durante un tiempo. Este mecanismo podría no incluir todo el riesgo potencial de que no se restablezcan los pagos por capacidad, por lo que las acciones de Drax bajaron un 1,95% en la bolsa de Londres. Por otro lado, las acciones de Iberdrola subieron un 0,42% en la sesión.
4.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Energía +2,29%; Consumo Discrecional +2,21%; Tecnología +2,11%;
Los peores: Consumo Básico -0,08%; Comunicaciones +0,08%; Inmobiliarias +0,36%.
Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes destacan: (i) ADVANCED MICRO DEVICES (23,71$; +11,31%), tras comentar la cadena de TV CNBC que la compañía será una de las 20 más beneficiadas por el acuerdo comercial entre EE.UU. y China. El 26% de sus ingresos procede de China y la rebaja de tarifas hará más baratos y atractivos sus productos en dicho mercado. (ii) TWITTER (33,66$; +7,03%). La cotización se vio favorecida por la noticia de que el interés del lector de twits, medido por el número de veces que se leen, había aumentado en los últimos 30 días. (iii) ESTEE LAUDER (152,65$; +7,0%), tras una entrevista a su CFO en la que destacaba los notables esfuerzos de la compañía en I+D, que se traducen en unos productos cosméticos de muy alta calidad.
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) DISCOVERY INC. (28,20$; -8,20%). Su CEO declaró que los ingresos de publicidad crecerán por debajo de las guías facilitadas anteriormente por la compañía (+3/5%) por la debilidad de su principal canal de televisión de pago. (ii) ACTIVISION (46,60$; -6,58%), tras ser eliminado de la lista de “Mejores Ideas” de un bróker americano y en mitad de una debilidad generalizada de los valores de video juegos. (iii) VERIZON (58,16%; -3,55%). Un conocido bróker americano rebajó su recomendación de Compra a Neutral, alegando que tras la buena evolución en bolsa, la combinación rentabilidad/riesgo no estaba tan clara.
TENCENT MUSIC ENTERTAINMENT (TME), filial de música en streaming del gigante tecnológico chino TENCENT ha retomado su OPV en la bolsa de Nueva York, aunque rebaja sus ambiciones. Prevé ingresar 1.230 M$ frente a los 2.000 M$ barajados inicialmente. La compañía suspendió temporalmente su plan de salida a Bolsa en octubre por la volatilidad de los mercados. El precio de salida oscilará entre 13 y 15 $ para 82 millones de ADRs, importe que podría aumentar en función de la demanda. Esto supondría una valoración de la compañía entre 22.000 y 25.000 M$, inferior a la horquilla de 25.000 – 30.000 M$ que se estimaba en octubre. La matriz TENCENT controla el 58% de TME.
SECTOR AUTOMÓVIL EE.UU.- Las ventas de vehículos en noviembre, en términos anualizados, quedaron en 17,40M por encima de los 17,20M estimado y vs. 17,50M anterior. Por Compañías destacaban positivamente Fiat Chrysler (+17,0% vs. +15,0% esperado), General Motors (+1,4% vs. una caída estimada de -3,6%) y Ford, cuyas ventas caían pero menos de lo estimado (-7,1% vs. -8,7% estimado). En el lado opuesto, decepcionaban las ventas de Nissan (-19,0% vs. -15,0% estimado), Honda (caían -9,5% vs. -5,9% estimado) y Toyota (-0,6% vs. -0,1% estimado). En definitiva, cifras mejores de lo estimado pese al aumento de tipos en EE.UU. y al peso del proteccionismo. Ahora bien, este buen comportamiento se debe en gran medida a una política de descuentos e incentivos a la compra lanzados por los concesionarios con el fin de liquidar stocks antes de que finalice el año.
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