En el informe de hoy podrá encontrar:
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| Hoy: "Qué la inercia te acompañe." |
| Esperamos que las bolsas sigan con una ligera inercia alcista. ¿Los motivos? En Europa los temores sobre Grecia van poco a poco disipándose, de hecho todo parece apuntar a que la aprobación de Alemania de la extensión del programa de ayuda llegará pronto pese a las reticencias de Schauble. En este contexto, el foco estará en los resultados empresariales que iremos conociendo. |
| Por su parte, en EE.UU. hoy conoceremos el dato del PIB del 4T14. Se espera que el registro se modere hasta +2,0% desde +2,6%, lo que unido a la caída en terreno negativo del IPC que confirmábamos ayer, respaldaría la postura que hemos venido defendiendo: un retraso en las expectativas de subidas de tipos por parte de la FED. Por tanto, esperamos una sesión con ligeros avances para bolsas y unos bonos que seguirán estando bien soportados. |
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1.- Entorno Económico
EE.UU.- (i) El IPC descendió -0,7% en tasa mensual en el mes de enero, vs. -0,6% esperado -0,3% anterior, revisado desde -0,4% previo. La tasa subyacente se situaba en +0,2% vs. +0,1% esperado y +0,1% anterior, revisado desde +0,0%. En tasa interanual, la inflación se situaba en -0,1% en línea con lo esperado y vs. +0,8% anterior. Se trata del primer registro en negativo desde 2009. En cuanto a la tasa subyacente, en tasa interanual, se mantenía en +1,6%, coincidiendo con lo esperado y el dato anterior. Estos datos están en línea con lo avanzado por Yellen (Fed) en sus comparecencias de esta semana, cuando adelantó que veríamos tasas de inflación inferiores para posteriormente remontar, y refuerzan las expectativas de que la subida de tipos se retrasará más allá de mediados de año, que es lo esperado por el consenso. (ii) Los Pedidos de Bienes Duraderos aumentaban hasta +2,8% en enero vs. +1,6% esperado y desde -3,7% anterior (revisado a peor desde -3,4%). Sin embargo, excluyendo transporte, marcaban +0,3% vs. +0,5% esperado y -0,9% previo (revisado a peor desde -0,8%). (iii) El empleo semanal resultaba peor de lo esperado: 313K nuevas solicitudes de paro vs. 282K la semana anterior (revisado al alza desde 283k) y 290K esperado y el paro de larga duración 2.401K vs. 2.422K anterior (revisado a la baja desde 2.425k) y 2.394K estimado. (iii) James Bullard, Presidente de la FED de St. Louis sin voto en las decisiones del FOMC este año, abogaba ayer por eliminar la expresión de “ser pacientes” antes de subir tipos del mensaje de la FED en la próxima reunión de marzo. Entiende que de este modo la autoridad monetaria ganaría flexibilidad para subir tipos en cualquiera de las reuniones durante el verano. Además, afirmaba que la apreciación del dólar no está causando excesivo daño a las compañías americanas. Por su parte, John Williams, Presidente de la FED de San Francisco y con voto este año en el FOMC, afirmaba que la inflación volverá al objetivo del 2% hacia finales de 2015 y se mostraba a favor de subir el tipo de intervención antes de ese momento.
ESPAÑA.- (i) El PIB creció en el 4T’14 (t/t) +0,7% y (a/a) +2,0%, unas cifras en línea con las expectativas y con el dato preliminar adelantado por el INE. Por lo tanto, el conjunto del año 2014 se cierra con un crecimiento del PIB de +1,4%, una décima superior a nuestras estimaciones. En el desglose del PIB destacaba positivamente: la aceleración del consumo privado (desde +2,8% anterior hasta +3,4%) y de la inversión (desde +3,9% previo hasta +5,1% en tasa a/a). Además, la demanda interna se incrementaba un +2,7%, el gasto público caía -0,5% y la contribución del sector exterior era menos negativa (-0,7% frente a -1,0% anterior) gracias al crecimiento de las exportaciones y la ralentización de las importaciones. (ii) El número de préstamos hipotecarios para vivienda de diciembre aumentó +28,9% en tasa a/a, con un incremento de +33,8% en el volumen prestado y un crecimiento de +3,8% en el importe promedio por préstamo hasta 104.950 €, lo que pone de relieve la recuperación del sector inmobiliario.
UEM.- Decepcionantes registros de confianza en febrero: El indicador de clima empresarial quedaba en 0,07 vs. 0,23 estimado y 0,12 anterior, lo que se traduce en un menor nivel de confianza tanto en el sector industrial (-4,7 frente a -4,5 estimado) como en el sector servicios (4,5 frente a 5,5 estimado). El único indicador que superaba las expectativas era la confianza económica (102,1 frente a 102,0 estimado) mientras que la confianza del consumidor (final) confirmaba el dato preliminar (-6,7).
ALEMANIA.- Muy buena batería de datos de empleo: El número de parados en Alemania descendió en 20.000 personas en el mes de enero, duplicando las cifra de reducción de desempleados esperada y anterior. Por su parte, la tasa de paro permanecía estable en 6,5%, en línea con lo esperado.
ITALIA.- Subastó tres referencias ayer: 2.500M€ en un bono a 5 años a un tipo medio de 0,56% (vs. 0,89% anterior) y ratio de cobertura de 1,59 (vs. 1,40 previo), 4.500M€ en una referencia vencimiento 2025 a un tipo medio de 1,36% y bid-to-cover de 1,53 y 1.750€M en un flotante vencimiento 2020 con un tipo medio de 0,62% y bid-to-cover de 1,59.
REINO UNIDO.- El PIB del 4T’14 se incrementó +0,5% en tasa trimestral y +2,7% en tasa interanual, confirmando los datos preliminares. En el desglose destaca una mejor aportación del sector exterior mientras la demanda interna resultaba más débil. En concreto, el consumo se incrementaba +0,5% vs. +0,8% estimado y +0,7% anterior (revisado a la baja desde 0,9%) y el gasto público se mantenía estable vs. +0,2% esperado. Peor comportamiento registraba la formación bruta de capital fijo (-0,5% frente a +0,8% estimado y +0,5% anterior revisado al alza desde +0,1%). Por el contrario, el sector exterior mejoraba, ya que las importaciones ralentizaban su crecimiento (1,3% vs. +1,4% anterior y +1,5% estimado) y las exportaciones se incrementaban (+3,5% vs. +1,1% estimado y -0,8% anterior, revisado a la baja desde +0,6%).
JAPÓN.- (i) La Tasa de Paro en enero subía más de lo esperado, hasta +3,6% vs. +3,4% esperado y anterior. (ii) El IPC de enero quedaba en +2,4% a/a, en línea con el dato anterior y esperado. Por su parte, la tasa subyacente seguía el mismo patrón y quedaba en +2,1% vs. +2,1% esperado y anterior. (iii) La Producción Industrial de enero en registro preliminar caía menos de los esperado: -2,6% vs. -3,1% esperado y +0,1% previo. (iv) Las Ventas Minoristas de enero -2,0% a/a frente -1,2% esperado y +0,1% previo (revisado a peor desde +0,2%).
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2.- Bolsa española
BANKIA (Neutral; Cierre: 1,239€; Pr.Obj.: 1,21€): Tras reunión de urgencia ayer del FROB, publicará cifras 2014 mañana.- Parece que presentará resultados 2014 mañana, que es el último día de plazo para hacerlo, sin que el FROB, en una reunión de urgencia anoche, haya definido qué parte de las posibles indemnizaciones (800M€ según fianza de la Audiencia Nacional) pagará Bankia y qué parte su matriz BFA, aunque preliminarmente se había inclinado por un reparto 37,5%/62,5%. OPINIÓN: Lo más probable es que provisione los 800M€ estimados en indemnizaciones por la OPV de 2011. Eso dejaría el BNA’14 de Bankia en torno a 200M€, asumiendo el escenario más severo entre los barajados (aunque el coste real de las posibles indemnizaciones podría no estar bien definido aún). Esto debería ser más bien una buena noticia para el valor a corto plazo, ya que la realidad posterior podría demostrarse menos dura y Bankia podría levantar en el futuro, hipotéticamente, parte de esa provisión. Parece probable que Hacienda adopte una postura más reacia a asumir su mayor parte vía BFA, salvo sentencias judiciales de por medio que la obliguen, de manera que forzará indirectamente a Bankia a asumir la mayor parte del coste. De esta manera Hacienda no tendrá que cargar contra las cuentas públicas (déficit) prácticamente ningún importe a corto plazo.
OHL (Cierre: 22,50€; Var. Día: -7,69%).- Presenta resultados inferiores a las expectativas, con caída de la cartera de construcción e incremento de la deuda. Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Reuters): Ingresos: 3.730,5 M€ (+6,0%) frente a 3.838 M€ estimado; Ebitda 1.078 M€ (-11,1%) frente a 1.234 M€ estimado; Ebit 614,1 M€ (-40,3%) frente a 1.039 M€ estimado; Beneficio Neto Atribuible 140,2 M€ (-48,2%) frente a 329 M€ estimado. El descenso del Ebit y el BNA se debe fundamentalmente al efecto negativo de una provisión de 301 M€ contabilizada para reconocer el deterioro de la cartera de clientes en el área de construcción. Esta provisión no ha podido ser compensada por la plusvalía de 214 M€ obtenida en la venta de un 5% de la participación de OHL en Abertis. En términos operativos, el descenso del Ebitda se puede atribuir al efecto negativo de los tipos de cambio y al descenso de los márgenes en el área de construcción, debido a la finalización en trimestres anteriores de algunos de los contratos más rentables de la cartera de la compañía, lo que ha provocado que el margen Ebitda se haya estrechado desde 34,5% hasta 28,9% a lo largo de 2014. La cartera de obra total se sitúa en 7.615 M€, lo que supone un descenso de -10,1% con respecto al cierre de 9M14 debido a que la compañía ha dado de baja el valor de un contrato ferroviario en Rusia que finalmente no se ejecutará. A pesar de que la cartera de construcción se ha reducido a lo largo de 2014, la reducción de la deuda neta total hasta 5.625 M€ (equivalente a 5,2x Ebitda) frente a 6.545 M€ al cierre de 9M14 sólo ha sido posible gracias a la venta del 5% en Abertis por 705 M€ y de un 7,5% de la participación en OHL México. OPINIÓN: Consideramos que estos resultados penalizarán la cotización de OHL y frenarán la tendencia alcista de la compañía en este comienzo de año, debido al descenso de los márgenes operativos, la limitada visibilidad en ingresos y cash-flows de los contratos de construcción más complejos adjudicados durante los últimos años como el AVE a La Meca y la exposición a mercados emergentes con peores perspectivas de crecimiento (45,3% de los ingresos se generan en LatAm, Oriente Medio y África). En consecuencia, cambiaremos nuestra recomendación actual desde “Neutral” hasta “Vender” si la presentación del Plan Estratégico 2015-2020 del próximo 2 de marzo no clarifica los factores de incertidumbre mencionados.
ACCIONA (Neutral, Pº objetivo: 62,8€/acción; Cierre: 68,55€): Bate expectativas con sus cuentas de 2014.- Principales cifras comparadas con el consenso de Reuters: Ingresos 6.499M€ (+3,6%), EBITDA 1.087M€ (+2,4%) vs 1.053M€ estimado, EBIT 572M€ vs -1.832M€ en 2013, BNA 185M€ vs 176M€ estimado y -1.972M€ en 2013. Por negocios: EBITDA Energía 788M€ (-7,7%, por el impacto de medidas regulatorias), Infraestructuras 173M€ (+43,4%, gracias a la división de Construcción), Otras actividades 126M€ (+44,4%). La DN cae de 6.040M€ a 5.294M€ gracias a las desinversiones realizadas (-630M€) pero también a la generación de caja. Así, cumple con el objetivo de situar el ratio DN/EBITDA por debajo de 5,0x (queda en 4,9x). Por otro lado, fija un dividendo de 2€/acción. OPINIÓN: Podemos decir que 2014 ha supuesto un punto de inflexión para la compañía. Así, ya habría asimilado el batacazo regulatorio y ha cumplido sus objetivos de reducción de deuda. Además, ha vuelto a la senda de los beneficios y ha reestablecido el dividendo. Lo anterior nos invita a cambiar la recomendación desde Neutral hasta Comprar, decisión que tomaremos cuando hayamos revisado nuestras proyecciones.
AMADEUS (COMPRAR, Pº objetivo 39,55€/acción; Cierre: 36,62€). Resultados 4T mejores de lo esperado acompañado con objetivos 2015.- Ventas 3.417,7M€ (+10,1%) vs +9,5% del Consenso de Resuters. Ebitda 1.306,0M€ (+9,9%) vs +9,1% del consenso. BNA ajustado 681,1M€ (+9,9%). Free Cash Flows 596,3M€ (+10,1%). La división de Distribución (+67% de las ventas) crece en ventas +5,6% mientras que Soluciones IT (33% ventas) +12,9%. Capex: 419,4M€ (+2%). La compañía continua con sus objetivos de: 1) autocartera (max. 2,79% del capital ) frente al 1,6% recomprado ya en 2015; ii) rango de endeudamiento (1,0x-1,5x Deuda Neta/Ebitda) situándose actualmente en la mitad 1,32x. Fija los nuevos objetivos operativos para 2015: i) Ventas: crecer a un dígito (estimamos +4,5%); ii) Capex entre el 12%-15% de las ventas; iii) FCF entre 600M€ y 650M€. iv) Pay-out 50% (en línea). v) Dividendo complementario de 0,38 €/acc (vs 0,35€ est.) pagadero en junio tras su aprobación por la JGO. OPINIÓN: buenos resultados y mejores de lo esperado. Los objetivos fijados para 2015 están en línea con nuestras estimaciones.
TÉCNICAS REUNIDAS (Comprar, Pº Objetivo 39,5; Cierre 37,36€; Var. Día: -0,12%): Presenta buenos resultados 2014, récord en contratación.- Cifras principales comparadas con nuestras estimaciones y con el consenso de mercado (Bloomberg): Ventas 3.149M€ (+10,6%) vs 3.017M€ nosotros y 3.124M€ consenso; Ebitda 169,6M€ (+7,9%) vs 163M€ nosotros; Margen Ebitda 5,4% vs 5,4% nosotros y 5,5% en 2013; BNA 134,5M€ (+4,7%) vs 130M€ nosotros; BPA 2,39€/acc. vs 2,32€/acc. nosotros y 2,46€/acc. consenso. La Cartera de Pedidos se eleva hasta 8.412M€ (+32%) vs 8.864M€ estimado por nosotros. Durante 2014, la contratación ascendió a 4.499M€, la cifra más elevada de la historia de TR. Finalmente, mantiene una posición neta de caja de 664,2M€ (+5,7%). OPINIÓN: Son resultados, en nuestra opinión, sólidos que deberían tener un impacto positivo durante la sesión de hoy. Se aprecia una buena evolución de las ventas, en el número de contrataciones y en términos de beneficio, si bien se reduce algo el margen Ebitda, probablemente porque ha optado por sacrificar algo de margen para poder posicionarse en determinadas geografías. Continuamos defendiendo que es una compañía con un balance muy fuerte (caja neta positiva) y muy bien posicionada, si bien el timing de mercado que enfrenta es adverso puesto que se ve muy afectada por la caída en el precio del petróleo. Si petróleo se estabiliza en niveles superiores a los actuales no descartamos revisar al alza nuestra recomendación hasta Comprar desde Neutral y elevar Precio Objetivo (39,5€/acc. actual).
SACYR (Cierre 4,18€; Var. Día: +3,36%): Significativa mejora de resultados en 2014.- Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Reuters): Ingresos: 2.900 M€ (+8,5%) frente a 2.787 M€; Ebitda 382 M€ (+30%) vs. 382,5 M€, BNA 33 M€ frente a 102 M€ estimado y pérdidas de 499 M€ en 2013. La mejora de los resultados se debe fundamentalmente al incremento de los ingresos en concesiones (+37%), mientras que el crecimiento de construcción en mercados internacionales (35%) ha permitido compensar la menor actividad constructora en España (-34%). El área de servicios se mantiene estable y la división de patrimonio Testa sufre un retroceso en ingresos y Ebitda por la venta de inmuebles. La deuda financiera neta de la compañía se sitúa en 6.337 M€ (equivalente a 16,6 x Ebitda), de la que un 35% corresponde al préstamo vinculado a la participación en Repsol. OPINIÓN: Valoramos positivamente los resultados de la compañía, la mejora del margen Ebitda desde 11% hasta 13%, los avances en la refinanciación del crédito vinculado a la participación en Repsol y el proceso de saneamiento de balance mediante la cancelación de deuda de Vallehermoso tras el acuerdo con Sareb. El principal catalizador para la compañía en el corto plazo sería la OPS de Testa y el cobro por parte de Sacyr de un dividendo de 1.197 M€. Los principales factores de riesgo son la incertidumbre acerca del desenlace de las reclamaciones por sobrecostes del Canal de Panamá sobre las que el Tribunal de Arbitraje no se ha pronunciado y la posibilidad de que Sacyr deba reconocer un deterioro de su participación del 8,9% en Repsol, que ha revaluado a 19,88 € y presenta unas minusvalías latentes por importe de 332 M€.
ACS (Cierre: 34,05€; Var. Día: +0,55%): Presenta resultados inferiores a las expectativas.- Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): Ingresos 34.881 M€ (-0,8%) frente a 37.749 M€ estimado; Ebitda 2.466 M€ (-12,9%) frente a 2.643 M€ estimado; Beneficio Neto Atribuible 717 M€ (+2,2%) frente a 631 M€ estimado. El descenso en los márgenes operativos se debe al impacto de los costes de reestructuración de Hochtief y el impacto negativo de los tipos de cambio. OPINIÓN: Estos resultados penalizarán la cotización de ACS en la jornada de hoy, aunque la caída estará limitada porque las perspectivas de Hochtief son mejores en 2015 y la compañía ha conseguido reducir su deuda neta excluyendo pasivos mantenidos para la venta desde 5.872 M€ al cierre de 9M14 hasta 3.722 M€ (-2,3% con respecto a 4T13).
JAZZTEL (Cierre: 12,48€; Var. Día: +0,12%): Resultados en línea con expectativas.- Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Reuters): Ingresos 1.175 M€ (+13%) frente a 1.190 M€ estimado; Ebitda 215 M€ (+17%) frente a 221 M€ estimado; Beneficio Neto Atribuible 76 M€ (+12%) frente a 76,7 M€ estimado. La mejora de los resultados se debe al crecimiento en clientes móviles (+62% hasta 1,8 millones) y clientes de banda ancha (+8% hasta 1,54 millones). La deuda ha aumentado hasta 365 M€ para hacer frente a las inversiones para el despliegue de fibra óptica. OPINIÓN: El impacto será neutral porque los resultados están en línea con las expectativas del mercado. La compañía cierra el año 2014 cumpliendo los objetivos de su plan estratégico en términos de márgenes, captación de clientes y despliegue de fibra óptica con un endeudamiento (1,6x Ebitda) inferior a los principales competidores. Sin embargo, la evolución de la cotización vendrá determinada por el flujo de noticias relacionado con la decisión de la Comisión Europea acerca de la OPA de Orange sobre Jazztel a 13,0€ por acción. Diversas filtraciones del mercado apuntan a que las condiciones impuestas por la CE serán asumibles por Orange y Jazztel.
VISCOFAN (Cierre: 54,29€; Var.Día: +1,28%): Mejora resultados respecto al año anterior.- Incrementó sus ingresos a 687,1M€ (+4%), vs. 660,2M€ 2013. EBITDA 185,4M€ (+8,7%), vs 170,6M€ 2013. BNA 106,5M€ (+5%) vs. 101,5€. Con efecto divisa se quedaría en 104,5M€ (+6%), vs. 98,7M€ 2013. Además, propondrá un dividendo de 0,724E/acc., pagable el 4 de junio, que supondrá un total de 1,18E/acc. lo que supera a 2013 en +5%. OPINIÓN: Bajo nuestro punto de vista la empresa no tiene razones para comportarse mal pero miramos el valor con mucha cautela ya que en el último año se ha revalorizado extraordinariamente y sus ratios fundamentales se han quedado excesivamente elevados. Dado que la compañía vende a mercados internacionales casi exclusivamente, se podría ver beneficiado durante el 2015 de la caída del Euro en Asia y Latinoamérica pero no tanto en Norteamérica (representa el 29% de su facturación) ya que consideramos que el dólar tiene menos recorrido de revalorización. Aun así insistimos en un posible recorte por su elevada valoración.
REPSOL (Neutral, P. Objetivo: 20,5€; Cierre: 17,16€; Var. Día +0,38%): Sin grandes novedades en la conferencia de resultados. Los próximos 3 meses de la actual Repsol, serán de transición hasta adquirir Talisman.- La compañía adelanto: i) Recorta el capex 2015 a 2.700M € (-35%), en línea con la estrategia del sector. ii) No tiene previsto cambiar la remuneración al accionista a futuro. iii) Están trabajando para lanzar un nuevo plan estratégico 2016-2019 que comunicaran tras la completar la compra de Talisman. iv) La emisión de los bonos híbrido se podría realizar en 2 o 3 tramos y no tienen premura de tiempo. OPINIÓN: La compañía ya está trabajando para la integración de Talisman por lo que los próximos 3 meses serán un periodo de transición. La materialización de la operación se realizará durante el 2T’15, una vez concluidos todos los trámites.
IAG (Comprar; Pr. Obj: 8,6€; Cierre 7,71€; +0,88%): Presenta muy buenos resultados, batiendo expectativas y mejora guidance.- Principales cifras de 2014 comparadas con el consenso de Bloomberg(B) y nuestras estimaciones: Ingresos por pasaje 17.825M€ (+9,6%); Ingresos Totales 20.170M€ (+8%) vs. 19.995M€ según nuestras estimaciones y 20.000M€ estimado (B); Ebitdar 1.886M€ (+29%), Beneficio Operativo 1.029M€ (+95%); BNA 1.003M€ vs. 151M€ en 2013; BPA 0,482€ (+703%) y 0,362€ estimado (B) y 0,33€ según nuestras estimaciones. Principales Indicadores Operativos: Asientos por Km Ofertados (AKO) 251.931M (+9,3%), Coeficiente de Ocupación 80,4% vs. 80,8% en 2013; Ingreso por asiento ofertado (Ingreso/AKO) 0, 07€ (+0,4%), Coste Unitario excluido el combustible/ AKO 0,05€ (-2%). OPINIÓN: Se trata de buenos resultados que baten las estimaciones de consenso y las nuestras. El coste del combustible a penas se reduce respecto al año anterior (-0,6%). Los gastos totales de operaciones aumentan sólo +1% frente a un incremento de los ingresos de +8%. En consecuencia, el esfuerzo en reestructuración de costes combinado con un aumentó +9,3% de la capacidad media medida en AKO, dan como resultado unos resultados muy satisfactorios y que deberían ser aplaudidos por el mercado. Gran parte del ahorro de debe a la estrategia de reposicionamiento de aviones más eficientes y con ahorro de consumo combustible y costes de mantenimiento y, en menor medida por la caída del precio del petróleo. Además, IAG mejora el guidance para 2015: espera que el beneficio operativo supere los 2.200M€ vs. 1.800M€ anteriormente estimado, el coste de combustible se situé en 5.900M€ (lo que supondría un modesta reducción de -1,5%) y la capacidad aumente +5,5% aproximadamente. Las claves para IAG en el corto plazo se centrarán en el desenlace de la OPA sobre Aer Lingus, la entrada del nuevo accionistas (el 1º) Qatar Airways y el ahorro del combustible aprovechando la caída del precio del crudo, con impacto muy limitado en 2014 por las elevadas coberturas sobre el consumo de queroseno.
NH HOTELES (Neutral, Pr. Obj: 4,25€; Cierre: 4,755€; Var. Día: +0,7%): Presenta resultados 2014 en línea.- Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg: Ingresos 1.265M€ (+1%); Ebitda recurrente 126M€ (+2,5%); Ebitda no recurrente 3M€ (-86%); Pérdida Neta -9,6M€ vs. -39,8M€ en 2013 y BPA -0,06€ vs. -0,061€ estimado y -0,20€ en 2013.Principales indicadores: El RevPar 53,44 (+4,21%); ADR 78,93 (+1,98%) y Ocupación 67,7% vs. 66,26% ant. OPINIÓN: Son unos resultados mediocres. Aunque reduce pérdidas, sigue en números rojos, si bien el esfuerzo en reestructuración en base al plan estratégico parece avanzar según lo previsto, que en el medio plazo es positivo para la compañía. En el corto plazo, mantiene guidance 2015 en cuanto al RevPar en +5%/+7% y mejora las previsiones sobre el Ebitda recurrente hasta +25% incluyendo la reciente adquisición dela cadena Hotel Royal, desde +5%/10% anteriormente estimado.
ACERINOX (Comprar; Pº Objetivo 15,6€/acc.; Cierre 15,06€; Var. Día +1,6%): Corporación Financiera Alba se deshace del 3% del capital.- Se compromete a no vender más acciones durante 360 días naturales. Coloca el paquete a 14,6€, lo que supone un descuento del -3% con respecto al cierre de ayer (15,06€/acc.). OPINIÓN.- El impacto en el corto plazo será negativo. Además, puede suponer presión adicional sobre el valor, por la expectativa de que anuncien reducciones de participación adicionales. Es el principal accionista, con el 20,6% (incluyendo este paquete tiene el 23,1%).
ABENGOA (Neutral; Pº Objetivo (Clase B) 3,3€/acc.; Cierre (B) 2,99€; Var. Día (B): -1,9%): Abengoa Yield emite bonos convertibles por 279M$, aprox. 10% de su capitalización actual.- Vencimiento el 05/03/2017 y cupón del 5,125%, pero la clave está en el precio de canje, que será 38,7$/acc. vs 32,28$/acc. de cierre ayer; es decir, se convertirán con una prima del 20%. OPINIÓN: Supondrá, muy probablemente, una fuerte dilución para los accionistas (-20%), salvo que la compañía anuncie un plan de inversiones específico a abordar con estos fondos. Además, los tenedores de los bonos tendrán que convertir con prima, lo que resulta otro “hándicap”. Creemos que se trata de una decisión que favorecerá la posición financiera de esta filial (reducirá su apalancamiento), pero la vía de la dilución y unos costes financieros elevados (5,125%) no es un camino neutral para conseguirlo, sobre todo de cara a los intereses de los actuales accionistas.
MELIA HOTELES (Cierre 10,94€; Var. Día: +1,34%): Crea una empresa hotelera con el fondo Starwood Capital.- Esta valorada en 176M€ contará inicialmente con 7 hoteles traspasados por el grupo Meliá y que seguirán bajo su gestión. El fondo inmobiliario tendrá un participación en la nueva sociedad del 80% y Meliá del 20%. OPINIÓN: Favorable para Meliá por las plusvalías de la venta de los hoteles.
3.- Bolsa europea AIRBUS (Comprar; Cierre 51,6€; Var: +0,45%): Resultados 4T¿14 alentadores, buenas previsiones 2015 que incluyen aumento de producción del modelo A320. Eleva dividendo propuesto.- Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): Ventas 60.173M€ (+5%) vs 59.802M€ estimado; Ebitda 4.066M€ (+15%) vs 3.540M€ estimado; Ebit 4.040M€ (+54%); BNA 2.343M€ (+59%); BPA 3,037€/acc. vs 3,126€/acc. estimado. La cartera de pedidos asciende a 857.5190M€ (+26%). Airbus mantiene una fuerte posición de tesorería bruta que asciende a 16.400M€. Finalmente, el dividendo propuesto se eleva hasta 1,20€/acc., lo que supone un incremento de +60% con respecto a 2013. OPINIÓN: Los resultados se han visto favorecidos por un aumento de las entregas de aviones comerciales y anuncia que elevará la producción mensual del modelo A320. Actualmente produce 42, espera elevarlos a 46 en 2016 y 50 en 2017. Estas cifras comparan con las anunciadas recientemente por su principal competidor, Boeing, que anunció 50 aviones/mes de su modelo 737 estimado para 2018. Son buenos resultados a pesar de que Airbus tuvo que hacer frente durante el trimestre a un cargo de 551M€ por sanciones por retrasos en la entrega de aviones militares del modelo A400. De cara al próximo año, Airbus estima un aumento de ventas y un ligero incremento de entregas. En nuestra opinión los resultados deberían tener un impacto positivo durante la sesión de hoy. Se produce una mejora considerable en sus cifras y anuncia que elevará la producción, al tiempo que espera una mejora en el nivel de ventas y entregas. Además se produce un incremento del dividendo propuesto. Recordamos que Airbus es una de nuestras ideas de la semana recomendadas, como se publicó en el Informe de Estrategia Semanal.
GDF SUEZ (Cierre: 19,475€; Var. Día: +0,96%): Bate las expectativas.- La compañía presentó ayer sus cuentas de 2014 (principales cifras comparadas con el consenso de Reuters): Ingresos 74.686M€, EBITDA 12.138M€ (-6,7%), BNA recurrente 3.100M€, BNA 2.400M€ vs -9.600M€ en 2013 cuando tuvo impairments de 15.000M€ por el ajuste de valor de sus plantas de gas, BPA 1,30€/acción vs 1,26€/acción estimado. La DN alcanza 27.500M€. Pagará un dividendo de 1€/acción vs 1,5€/acción anterior. De cara a 2015, espera que el BNA recurrente se sitúe en 3.000/3.300M€. En cuanto a las inversiones, las reducirá en 1.000M€ hasta 6.000/7.000M€ en 2015 y 2016 por los menores precios del petróleo y del gas. OPINIÓN: Sus cuentas se han visto afectadas por un clima inusualmente suave en Francia y Europa, por lo que en 2015 deberían recuperarse si la climatología vuelve a la normalidad. Por otro lado, se está preparando para el deterioro de márgenes que sufrirá por el abaratamiento del crudo. Así, ha reducido las inversiones y también planea un recorte de los gastos operativos de -250M€.
4.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Tecnología +0,8%; Telecos +0,4%; Salud +0,3%
Los peores: Petróleo & Gas –1,7%; Utilities -0,8%; Materiales Básicos -0,6%AYER PUBLICARON (principales compañías; BPA real vs esperado): Kohl’s (1,830$ vs 1,802$), GAP (0,75$ vs 0,738$), Monster Beverage (0,72$ vs 0,589$), Universal Health (1,51$ vs 1,492$).
HOY PUBLICAN (principales compañías; hora; BPA esperado): Ninguna compañía americana relevante.
Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron ayer destacan: (i) SALESFORCE.COM (70,24$; +11,7%) al revisar al alza sus perspectivas de resultados, sobre todo las de ventas para 2016, y el equipo de gestión se comprometiera a enfocarse en clientes con vinculación a largo plazo; (ii) Compañías de telecomunicaciones, como AT&T (34,50$; +0,9%) o VERIZON (49,37$; +0,4%), después de que el regulador del sector invocara poderes más amplios para preservar la neutralidad en la red (internet).
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacaron, sobre todo, las petroleras, como CHEVRON (107,06$; -1,4%), EXXON (88,65$; -1,1%) o NEWFIELD CORP. (33,60$; -6,7%), debido a que se reforzaron ayer las expectativas de que los inventarios de petróleo continúen aumentando en las próximas semanas, lo que hizo que el precio del petróleo WTI (West Texas, la referencia americana) retrocediera -2,8$/b, hasta 48,17$/b.
Acceda al informe completo.
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